Jadi inilah sesuatu yang menarik perhatian saya minggu ini: orang yang memprediksi krisis subprime 2008—orang yang berada di balik 'The Big Short'—pada dasarnya melakukan kebalikan dari apa yang dilakukan pasar saat ini. Dan dia malah memperkuat posisi tersebut.

Michael Burry baru saja mengungkapkan langkah terbarunya, dan itu gila. Sementara kapitalisasi pasar Nvidia berada di $5,3 triliun dan Nasdaq terus mencapai rekor tertinggi baru, dia secara aktif melakukan short terhadap ETF semikonduktor, ETF Nasdaq, dan mempertahankan posisi put besar-besaran pada Nvidia dan Palantir. Tapi yang menarik di sini: dia secara bersamaan membeli perusahaan perangkat lunak tradisional yang benar-benar dihajar oleh narasi AI—Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems. Ini adalah portofolio yang benar-benar membalikkan skrip.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya dia pertaruhkan. Pada kuartal 3 2025, Burry membeli put—sekitar $912 juta nilai notional pada Palantir dan $187 juta pada Nvidia (meskipun uang tunai yang benar-benar dideploy lebih dekat ke $9,2 juta, yang merupakan detail yang secara lucu salah oleh Wall Street). Langkah itu mengejutkan pasar. Tapi dia tidak berhenti di situ. Dia menutup hedge fund-nya, menjadi independen, dan sekarang dia menerbitkan tesisnya di Substack di kolom 'Cassandra Unchained'—yang, jika kamu tahu mitologi, pada dasarnya dia mengatakan bahwa tidak ada yang akan percaya padanya bagaimanapun juga.

Short Palantir sebenarnya berjalan cukup baik. Sahamnya turun dari $161 saat dia masuk ke sekitar $137 sekarang, bahkan setelah mereka melaporkan pertumbuhan pendapatan YoY sebesar 85%. Tapi Burry tidak mengambil keuntungan. Dia memegang put dengan strike price di $100 (berakhir Desember 2026) dan $50 (berakhir Juni 2027), yang berarti dia berpikir saham ini bisa turun lagi sekitar 60% dari sini. Dia secara harfiah mengatakan bahwa nilai wajar Palantir adalah 'angka tunggal rendah sampai dua digit.' Pada bulan April, dia memposting bahwa Anthropic 'mengambil alih makan siang Palantir' dengan alat AI yang lebih baik, dan sahamnya turun 13,7% minggu itu. Dia menghapus posting tersebut kemudian, tapi kerusakannya sudah terjadi.

Nvidia cerita yang berbeda. Sahamnya mendekati rekor tertinggi di $215, dan posisi put-nya berada di bawah air. Tapi alih-alih memotong kerugian, dia malah menambah posisi. Teori utamanya adalah 'over-investment dalam infrastruktur AI'—secara garis besar mengatakan ini mencerminkan gelembung dot-com. Dia membandingkan Nvidia dengan Cisco, yang naik 3.800% sebelum crash, lalu turun 80%. Argumennya: perusahaan seperti Microsoft, Google, Meta memperpanjang periode depresiasi GPU untuk meningkatkan laporan keuangan mereka, dan antara 2026-2028 ini akan meremehkan depresiasi sekitar $176 miliar di seluruh industri. Nvidia membalas dengan memo tujuh halaman kepada analis Wall Street yang secara langsung menanggapi klaimnya, yang jujur saja cukup mengungkapkan sesuatu.

Tapi bagian paling menarik dari portofolionya bukanlah posisi short—melainkan posisi long. Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva, MSCI. Ini adalah perusahaan solid yang benar-benar dihajar karena pasar memutuskan mereka adalah 'pecundang AI.' Adobe turun 30% dari puncak 52-minggu, Autodesk turun 22% tahun ini. Valuasi mereka kembali ke level tahun 2018-2019. Teori Burry: pasar telah melakukan koreksi berlebihan. Perusahaan-perusahaan ini bukanlah perusahaan yang rusak; mereka hanya sedang tidak disukai.

Jadi apa yang sebenarnya dia bangun di sini adalah sebuah lindung nilai: jika narasi gelembung AI pecah, benefisiari AI yang sangat dihargai (Nvidia, Palantir) akan jatuh dulu, sementara saham perangkat lunak yang tertekan akan pulih. Ini adalah kebalikan dari 'The Big Short'—playbook kontrarian yang sama, arah yang berbeda.

Ini yang membuat saya penasaran: Burry sendiri bilang, 'Penilaian saya terhadap nilai sekuritas sudah tidak sinkron dengan pasar untuk waktu yang lama.' Itu bukan keluhan—itu benar-benar ciri khasnya. Dia membangun karier dengan menjadi awal dan sendirian. Apakah taruhan ini akan berhasil atau tidak, meta-naratifnya layak untuk diikuti. Kerumunan semua masuk ke AI, dan dia berdiri di sisi yang benar-benar berlawanan dari ruangan.