Baru saja menemukan diri saya sendiri terjebak dalam lubang kelinci tentang pria Leopold Aschenbrenner yang berusia 24 tahun ini yang sedang dibicarakan semua orang. Dana miliknya naik dari $1B menjadi $5,5Miliar dalam sekitar satu tahun, yang benar-benar gila. Tapi yang lebih menarik daripada angka-angkanya adalah apa yang sebenarnya dia lakukan untuk sampai ke sana.

Jadi inilah hal yang menarik perhatian saya: dia pada dasarnya keluar dari seluruh posisi Nvidia-nya. Menjual Broadcom, TSMC, Micron—pada dasarnya membersihkan semua saham chip utama. Ketika saya pertama kali melihat itu, reaksi saya sama seperti orang lain: mengapa Anda meninggalkan Nvidia ketika seluruh pasar terobsesi dengannya? Tapi logikanya sebenarnya masuk akal. Dia menerbitkan tesis sepanjang 165 halaman berjudul "Situational Awareness" di mana dia berargumen bahwa pada akhir 2025 atau awal 2026, nilai GPU akan sepenuhnya dihargai. Melihat kapitalisasi pasar Nvidia dan di mana chip diperdagangkan sekarang, dia mungkin benar.

Apa yang dia alihkan perhatian ke sana jauh lebih menarik. Posisi terbesarnya sekarang adalah Bloom Energy—20% dari seluruh portofolio, sekitar $855 juta. Belum pernah dengar tentang mereka sebelumnya? Ya, begitu juga kebanyakan orang. Mereka membuat sel bahan bakar oksida yang mengubah gas alam langsung menjadi listrik untuk pusat data. Tidak bergantung pada jaringan listrik. Antrian pesanan mereka saat ini mencapai $20 miliar, pendapatan tumbuh 34% tahun lalu, dan mereka memproyeksikan pertumbuhan 40% untuk 2026. Itulah jenis trajektori pertumbuhan yang biasanya Anda lihat di saham teknologi spekulatif, kecuali ini adalah infrastruktur fisik yang nyata.

Langkah ini masuk akal setelah Anda memikirkannya: laboratorium AI dibanjiri GPU tetapi kelaparan akan daya. Jaringan listrik yang ada dibangun untuk manusia, bukan untuk melatih model besar. Jadi alih-alih bertaruh pada siapa yang membuat chip-nya, dia bertaruh pada siapa yang memberi daya mereka. Itulah hambatan utama saat ini.

Dia juga berinvestasi besar-besaran di CoreWeave, menambah $300M lagi ke layanan cloud AI mereka di atas posisi $500M sebelumnya. Dan bagian yang cerdas—dia mulai membeli perusahaan penambangan Bitcoin. Terdengar acak sampai Anda menyadari bahwa perusahaan-perusahaan ini sudah memiliki tanah, izin, dan akses ke jaringan listrik. Butuh berbulan-bulan baginya untuk mengakuisisi apa yang akan memakan waktu bertahun-tahun untuk dibangun dari awal. Ini seperti membeli bar yang sudah memiliki lisensi minuman keras daripada menunggu bertahun-tahun untuk memilikinya sendiri.

Bahkan dia juga melakukan short pada Infosys, bertaruh bahwa agen pengkodean AI akan menggantikan tenaga kerja outsourcing murah. Yang ini terasa seperti sudah mulai terjadi.

Keseluruhan tesis pada dasarnya berujung pada: perangkat lunak sekarang mudah, jadi uang nyata bergerak ke dunia fisik. Energi, manufaktur, infrastruktur, izin—hal-hal yang tidak bisa sekadar dikodekan oleh AI. Taruhan terkonsentrasi dana ini pada infrastruktur energi dan hosting GPU terlihat searah jika Anda percaya di mana sebenarnya kendala utama berada.

Layak untuk diperhatikan, terutama jika Anda berpikir tentang di mana pengeluaran infrastruktur benar-benar perlu mengalir tahun ini.