Baru saja menyelami langkah portofolio terbaru Leopold Aschenbrenner dan jujur saja, orang ini bermain dalam permainan yang benar-benar berbeda dari semua orang lain di ruang ini.

Jadi kebanyakan orang masih terobsesi dengan saham Nvidia seolah-olah itu satu-satunya permainan dalam AI. Tapi pria berusia 24 tahun ini melakukan sesuatu yang liar—dia benar-benar keluar dari posisi Nvidia-nya. Menjual Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Semua yang biasa orang incar. Dan dia juga menghasilkan uang dari itu, memegang opsi put yang menguntungkan saat saham chip mulai mendingin.

Pertanyaan yang diajukan semua orang: mengapa Anda meninggalkan saham Nvidia saat seluruh pasar masih mengejar chip?

Jawabannya sebenarnya cukup menarik. Dia pada dasarnya mengatakan bahwa permainan GPU sudah selesai. Pada akhir 2025, awal 2026, pasar sudah memperhitungkan sepenuhnya apa yang bisa dilakukan chip. Nilainya sudah tercermin. Jadi jika Anda masih membeli saham Nvidia sekarang, Anda terlambat datang ke pesta.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Dia tidak hanya keluar—dia beralih secara drastis ke sesuatu yang hampir tidak dibicarakan orang. Infrastruktur energi. Secara khusus, dia bertaruh bahwa pembangkitan tenaga adalah hambatan nyata, bukan lagi komputasi.

Pikirkan. Laboratorium AI memiliki lebih banyak GPU daripada yang bisa mereka gunakan. Tapi mereka tidak bisa memberi daya. Jaringan listrik yang ada dibangun untuk manusia, bukan untuk melatih model bahasa besar. Itulah batasan sekarang. Di situlah uang nyata akan mengalir selanjutnya.

Langkah terbesar dia? Menjual 20% dari seluruh dana ke Bloom Energy. Delapan ratus lima puluh juta dolar ke sebuah perusahaan yang kebanyakan orang bahkan belum pernah dengar. Ini adalah taruhan terfokus, dengan keyakinan tinggi.

Bloom Energy membuat sel bahan bakar oksida yang mengubah gas alam menjadi listrik di tempat. Modular, cepat dipasang, tanpa ketergantungan pada jaringan listrik. Antrian pesanan mereka mencapai dua puluh miliar dolar. Pendapatan tumbuh 34% tahun lalu, diperkirakan 40% tahun ini. Itu bukan kejenuhan—itu permintaan yang menghancurkan pasokan.

Permainannya elegan: alih-alih bergantung pada jaringan listrik seperti orang lain, Anda pasang sel bahan bakar ini di samping pusat data Anda dan hasilkan listrik sendiri. Tidak perlu menunggu peningkatan jaringan. Tidak bersaing dengan pusat data lain untuk kapasitas terbatas. Anda menyelesaikan masalah energi sendiri.

Lalu ada CoreWeave. Dia menanamkan lagi tiga ratus juta di mereka di atas lima ratus juta sebelumnya. CoreWeave pada dasarnya menangani hal-hal yang tidak glamor—mengatur GPU, sistem pendingin, pengiriman daya, dukungan teknis. Mereka seperti lapisan infrastruktur yang tidak dipikirkan orang tapi dibutuhkan semua orang.

Tapi inilah bagian cerdasnya. Dia juga membeli perusahaan penambangan Bitcoin. Terlihat acak, kan? Crypto tidak sedang panas saat ini. Tapi perusahaan-perusahaan ini memiliki sesuatu yang berharga: tanah dan izin tenaga. Mereka sudah melakukan pekerjaan keras mendapatkan akses jaringan listrik, membangun fasilitas, mendapatkan semua persetujuan regulasi.

Jadi alih-alih menunggu berbulan-bulan atau bertahun-tahun untuk mendapatkan lisensi dan sambungan jaringan listrik untuk pusat data baru, dia cukup mengakuisisi perusahaan penambangan ini, menghapus bagian crypto-nya, dan mengalihkan infrastruktur untuk AI. Ini seperti mengambil alih bar yang sudah memiliki izin minuman kerasnya daripada harus mengajukan izin baru dan menunggu bertahun-tahun. Jalan pintas yang jenius.

Dia juga melakukan short pada Infosys. Kenapa? Karena dia melihat agen AI menggantikan tenaga kerja outsourcing murah. Perusahaan outsourcing TI ini membangun seluruh model mereka untuk menyediakan pengembang yang lebih murah di India. Tapi sekarang Claude dan GPT bisa menangani tugas pengkodean yang kompleks. Model bisnis itu menjadi usang.

Yang benar-benar mencolok dari pendekatan ini adalah perubahan filosofisnya. Dia beralih dari bertaruh pada saham Nvidia dan kelimpahan chip ke bertaruh pada kelangkaan dunia fisik. Energi, tanah, izin, kapasitas manufaktur. Ini adalah hal-hal yang tidak bisa diatasi dengan perangkat lunak.

Perusahaan yang hanya bergantung pada perangkat lunak akan kesulitan. Masa depan adalah fisik. Pabrik, infrastruktur, pembangkitan tenaga. Ini membutuhkan sumber daya manusia, lisensi, legislasi. AI tidak bisa membangun itu.

Energi adalah batasan yang tidak bisa dihindari. Google, Amazon, Nvidia—mereka baru saja menjanjikan 650 miliar dolar dalam pengeluaran modal dalam satu musim laba saja. Semua uang itu mengalir untuk menyelesaikan masalah tenaga. Dan portofolionya berada tepat di tengah-tengahnya.

Lihat gambaran besar. Dia memulai dana pada akhir 2024 dengan 255 juta. Enam bulan kemudian, lima ratus lima puluh juta. Sekarang sudah mencapai lima setengah miliar. Dalam waktu sedikit lebih dari setahun. Dia mengungguli S&P 500 delapan kali lipat.

Sebagian besar karena dia melihat tesis chip berjalan, mengikutinya, lalu memiliki keyakinan untuk beralih ke infrastruktur sebelum orang lain menyadarinya. Sementara sebagian besar investor masih berdebat tentang saham Nvidia, dia sudah beralih ke hambatan berikutnya.

Apakah ini berisiko? Tentu saja. Ini terfokus. Ini adalah taruhan satu tema tentang permintaan infrastruktur AI yang terus meningkat. Jika itu melambat atau terjadi perubahan makro, semuanya akan tertekan. Dan dia baru berusia 24—tidak punya rekam jejak panjang dalam menghadapi penurunan.

Tapi sejauh ini ide-ide sederhananya terus benar. Perusahaan penambangan Bitcoin punya tanah dan tenaga. Cek. Energi adalah hambatan. Cek. Bloom Energy bisa berkembang cepat. Cek. Agen AI akan menggantikan outsourcing. Semakin terlihat benar.

Orang yang dipecat dari OpenAI menulis tesis 165 halaman memprediksi AGI pada 2027. Orang-orang mengira dia gila. Tapi prediksinya tentang infrastruktur GPU terbukti benar. Sekarang dia membuat panggilan kontrarian yang sama tentang infrastruktur energi.

Apakah Anda setuju dengan garis waktu AGI 2027-nya atau tidak, tesis infrastruktur ini layak diperhatikan. Dia pada dasarnya mengatakan bahwa lima tahun ke depan bukan lagi tentang saham Nvidia. Tapi tentang pembangkitan tenaga, properti, izin, dan kapasitas manufaktur.

Jika dia benar, Bloom Energy dan perusahaan sejenisnya bisa melihat pertumbuhan yang sama eksplosifnya seperti yang dialami saham Nvidia selama beberapa tahun terakhir. Itulah taruhan yang dia buat dengan seluruh dana-nya.