Belakangan ini saya melihat distribusi kepemilikan Bitcoin dan menemukan fenomena yang cukup menarik. Investor kecil sedang masuk dengan gila-gilaan, tetapi investor besar justru mengurangi posisi mereka, perbedaan ini membuat pasar tampak sangat rapuh.

Berdasarkan data on-chain, jumlah dompet kecil yang memegang kurang dari 0,1 BTC mencapai level tertinggi tahun ini, dan proporsinya meningkat ke titik tertinggi sejak pertengahan 2024. Investor kecil ini memberikan banyak tekanan beli, memicu momentum jangka pendek. Tapi masalahnya—biasanya para pemain besar yang mengendalikan pasar (yang memegang 10-10.000 BTC seperti paus dan hiu), sejak puncak Oktober lalu malah mulai menjual.

Ini seperti hanya ikan kecil yang berusaha mendorong ke atas, sementara para pemain besar menjual secara bertahap setiap kali terjadi rebound. Data dari Glassnode menunjukkan bahwa dompet berukuran sedang memang pernah melakukan bottom fishing saat panik, tetapi pemilik terbesar terus melakukan penjualan. Perpecahan ini menyebabkan pergerakan harga sangat fluktuatif, tanpa tren yang jelas. Saat ini BTC berkisar di sekitar 81.000 dolar AS, tampak cukup datar.

Investor kecil sudah berusaha keras, ikan kecil pun berpartisipasi. Tapi agar rebound ini benar-benar berhasil, para pemain besar harus berhenti mendistribusikan, atau yang lebih baik lagi, terjadi pembalikan tren. Jika tidak, kenaikan apa pun bisa dihancurkan oleh dompet besar ini. Inilah mengapa permintaan dari ikan kecil saja tidak cukup untuk menopang kenaikan berkelanjutan—struktur permintaan harus berasal dari para pemain besar.

Selain itu, institusi seperti MicroStrategy masih terus membeli. Minggu lalu mereka membeli lagi sekitar 535 BTC dengan harga rata-rata sekitar 80.300 dolar per BTC, menghabiskan lebih dari 43 juta dolar. Secara keseluruhan, ikan kecil menunggu para pemain besar, lalu para pemain besar menunggu apa?