Berubah — Perdebatan tentang "baik buruk"nya lapangan kerja di Amerika

I. Dampaknya terhadap Penurunan Tingkat Pertumbuhan Lapangan Kerja Impas dan Keseimbangan

Sejak paruh kedua tahun lalu, jumlah pekerjaan non-pertanian baru di AS sangat fluktuatif, sering kali menunjukkan angka negatif bulanan, dan kejadian di atas ekspektasi juga sering terjadi, seperti dalam dua bulan terakhir, meskipun tingkat pengangguran selama periode tersebut umumnya stabil di sekitar 4,3%. Memahami secara benar deviasi dan fluktuasi ini serta menilai kondisi pasar tenaga kerja AS memerlukan sebuah tolok ukur, yaitu pertumbuhan lapangan kerja impas (breakeven employment growth), yang juga menjadi salah satu fokus penelitian Federal Reserve baru-baru ini.

Pertumbuhan lapangan kerja impas, yaitu jumlah pekerjaan bersih yang diperlukan setiap bulan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Dari konsepnya, pertumbuhan lapangan kerja impas $1** pertumbuhan populasi×tingkat partisipasi tenaga kerja×(1 –**** tingkat pengangguran target)****.** Tantangan utama dalam estimasi ini adalah: pertama, memperkirakan kondisi migrasi bersih**, yang mempengaruhi pertumbuhan populasi, dan dipengaruhi oleh kebijakan imigrasi Trump yang sangat ketat, ini adalah faktor paling penting yang mempengaruhi pertumbuhan lapangan kerja impas dalam dua tahun terakhir.** Kedua, tingkat partisipasi tenaga kerja**. Secara logika, perubahan tingkat partisipasi tenaga kerja harus merupakan variabel lambat, tetapi bisa dipengaruhi oleh penuaan populasi dan faktor lain, sejak 2024, kecepatan perubahan tingkat partisipasi tenaga kerja AS jauh lebih cepat dibandingkan sebelum 2020.

Karena pengurangan besar migrasi bersih dan penurunan tingkat partisipasi tenaga kerja, sejak 2025 , pertumbuhan lapangan kerja impas di AS secara signifikan menurun, ini adalah konsensus dari studi luar negeri, perbedaannya terletak pada estimasi berdasarkan perubahan migrasi bersih (menghadapi masalah imigrasi ilegal, kekurangan data real-time, dan lain-lain, sangat sulit memprediksi arus migrasi bersih) , sehingga kisaran estimasi pertumbuhan lapangan kerja impas saat ini cukup luas.

Sementara itu, penelitian terkait Federal Reserve dan Federal Reserve Dallas pada bulan April menunjukkan bahwa saat ini, pertumbuhan lapangan kerja impas di AS mungkin sudah mendekati nol. Powell dalam konferensi pers FOMC bulan Maret, serta anggota dewan dan presiden Federal Reserve San Francisco Dally dalam pidatonya bulan April juga menyebutkan “mendekati nol”.** Pada tahun 2024, angka sekitar 150.000, dan puncaknya pada 2023 bisa melebihi 200.000, sedangkan di era 2010-an sekitar 80.000-100.000.** Ada juga studi lain yang berpendapat bahwa pertumbuhan lapangan kerja impas saat ini berkisar antara 0-50.000.

Jika estimasi di atas benar, yaitu pertumbuhan lapangan kerja impas di AS saat ini mendekati nol, apa dampaknya?

Pertama, kemungkinan besar probabilitas pertumbuhan non-pertanian bulanan positif atau negatif cukup seimbang, atau bahkan pertumbuhan negatif bisa menjadi norma. Pertumbuhan lapangan kerja yang rendah tidak lagi menjadi sinyal “berita buruk” yang kuat, dan indikator rasio seperti tingkat pengangguran, tingkat keluar dari pekerjaan, atau tingkat perekrutan, mungkin lebih mampu mencerminkan kesehatan pasar tenaga kerja secara lebih jelas.

Kedua, bagi Federal Reserve, dalam jangka pendek, kecenderungan penurunan suku bunga yang dipicu oleh tekanan penurunan lapangan kerja akan lebih bergantung pada kenaikan tingkat pengangguran yang berkelanjutan, bukan data pertumbuhan lapangan kerja yang lemah/negatif.

Ketiga, dalam jangka menengah, ini bisa menjadi salah satu dasar bagi kebijakan penurunan suku bunga selain “indikator inflasi” (lihat “Indikator Inflasi dan Perubahan Pedoman Suku Bunga”). Pertumbuhan lapangan kerja impas yang mendekati nol berarti kontribusi tenaga kerja terhadap potensi pertumbuhan ekonomi juga mendekati nol, yang berpotensi menyebabkan perlambatan pertumbuhan ekonomi, dan pertumbuhan ekonomi hampir hanya bisa bergantung pada peningkatan produktivitas. Tren ini juga sesuai dengan teori strategi kebijakan moneter沃什, yaitu menurunkan suku bunga untuk lebih mendorong kemakmuran produktivitas dan pertumbuhan tanpa inflasi (lihat “Momen沃什 Federal Reserve?”).

II. Ulasan Data Non-pertanian April

(1) Pertumbuhan non-pertanian baru melebihi ekspektasi

Pada bulan April, pertumbuhan pekerjaan non-pertanian baru di AS sangat kuat, melebihi ekspektasi pasar. Jumlah pekerjaan non-pertanian baru sebanyak 115.000, sementara Bloomberg memperkirakan 65.000. Rata-rata selama tiga bulan terakhir sekitar 48.000. Pekerjaan non-pertanian di sektor swasta bertambah 123.000. Pekerjaan baru bulan Februari direvisi turun dari -133.000 menjadi -156.000, dan bulan Maret direvisi naik dari 178.000 menjadi 185.000, total revisi turun 16.000.

Kedalaman penyebaran pertumbuhan lapangan kerja juga membaik. Indeks penyebaran pekerjaan selama tiga bulan naik dari 52,6% menjadi 54,2%, rata-rata 2015-2019 sebesar 64,1%, dan rata-rata 2019 sebesar 61,6%. Indeks penyebaran pekerjaan bulanan turun dari 56,8% menjadi 53,8%, rata-rata 2015-2019 sebesar 60%, dan rata-rata 2019 sebesar 58,8%.

Dilihat dari sektor industri utama, pertumbuhan pekerjaan bulan April terutama berasal dari tiga sektor, yaitu: layanan pendidikan dan kesehatan (+46.000, sebelumnya +91.000), transportasi dan pergudangan (+30.300, sebelumnya +21.500), dan ritel (+21.800, sebelumnya +18.600). Selain itu, pertumbuhan kecil terjadi di sektor rekreasi hotel, layanan lainnya, konstruksi, serta layanan profesional dan bisnis. Pekerjaan di industri informasi menurun selama 16 bulan berturut-turut, dan pekerjaan di sektor pemerintah juga terus menyusut secara kecil.

(2) Tingkat pengangguran naik, tingkat partisipasi tenaga kerja menurun

Tingkat pengangguran naik dari 4,26% menjadi 4,34%, sesuai ekspektasi 4,3%. Tingkat partisipasi tenaga kerja turun dari 61,9% menjadi 61,8%, sesuai ekspektasi 61,9%. Penurunan tingkat partisipasi tenaga kerja menunjukkan berkurangnya pasokan tenaga kerja, dan dalam konteks ini, tingkat pengangguran sedikit meningkat, menunjukkan kondisi ketenagakerjaan menurut survei rumah tangga sedikit memburuk. Dalam survei rumah tangga, jumlah tenaga kerja dan jumlah pekerja menurun, sementara jumlah pengangguran dan non-tenaga kerja meningkat secara signifikan.

Data survei rumah tangga: total orang meningkat 97.000, tenaga kerja berkurang 92.000, jumlah pekerja berkurang 226.000, pengangguran meningkat 134.000, dan non-tenaga kerja meningkat 188.000.

Dari alasan pengangguran, selain berkurangnya pengangguran karena orang berhenti bekerja sebanyak 54.000, jumlah orang yang baru masuk pekerjaan, selesai pekerjaan sementara, PHK sementara, pengangguran permanen (PHK perusahaan), dan pencari kerja kembali meningkat, menyebabkan jumlah pengangguran bertambah masing-masing 91.000, 41.000, 40.000, 28.000, dan 28.000.

Rata-rata tiga bulan tingkat pengangguran lebih tinggi 0,2 poin persentase dari titik terendah 12 bulan lalu, di bawah ambang peringatan aturan Sam (0,5 poin persentase).

(3) Pertumbuhan upah per jam bulanan di bawah ekspektasi, jam kerja mingguan kembali naik

Pertumbuhan upah per jam di sektor swasta secara bulanan di bawah ekspektasi. Pertumbuhan 0,2%, ekspektasi 0,3%, sebelumnya 0,2%, tingkat perubahan tahunan selama 6 bulan turun dari 3,6% menjadi 3,1%. Pertumbuhan upah per jam tahunan 3,6%, ekspektasi 3,8%, sebelumnya 3,4%. Jam kerja mingguan naik dari 34,2 jam menjadi 34,3 jam. Pendapatan mingguan meningkat 0,5% secara bulanan, didorong oleh kenaikan upah per jam sebesar 0,2 poin persentase, sementara penurunan jam kerja mingguan sebesar 0,3 poin persentase menahan pertumbuhan pendapatan.

(4) Ekspektasi kenaikan suku bunga sedikit menurun, saham AS yang didorong AI terus mencatat rekor tertinggi, imbal hasil obligasi AS sedikit menurun

Setelah laporan non-pertanian dirilis, ekspektasi kenaikan suku bunga tahun ini sedikit menurun. Harga kontrak futures dana federal menurun dari 0,149 kali menjadi 0,058 kali. Mengingat probabilitas kenaikan suku bunga yang rendah, dapat dipahami bahwa pasar tetap memandang bahwa tahun ini tidak akan ada penurunan suku bunga.

Dari kinerja aset, didorong oleh tren saham teknologi berbasis AI dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang mereda, pasar saham AS terus mencatat rekor tertinggi; imbal hasil obligasi AS sedikit menurun, indeks dolar AS juga turun. Indeks Dow Jones naik 0,02%, Nasdaq naik 1,71%, S&P 500 naik 0,84%. Indeks dolar AS turun 0,44%, imbal hasil obligasi 10 tahun turun 4 basis poin ke 4,352%, dan imbal hasil obligasi 2 tahun turun 3,1 basis poin ke 3,88%.

Rilis besar saham unggulan AI terbaru bulan Mei, apakah NVIDIA menjadi pilihan utama?

Anggota InvestingPro dapat melihat daftar saham unggulan AI di tautan ini.

Belum berlangganan? Langganan sekarang dengan diskon hingga 50% di tautan ini!