Kang Wang dari Silicon Valley: Setelah Tetangga Lao Wang berinvestasi di saham penyimpanan dan mendapatkan keuntungan 30 kali lipat, bagaimana tidak merasa cemas?

null

Penulis: Wang Chuan dari Silicon Valley, investguru

1/ Banyak kali, kecemasan manusia adalah reaksi stres dari amigdala otak. Untuk meredakan kecemasan, tidak cukup hanya dengan nasihat sederhana, “Jangan cemas, kecemasan juga tidak berguna,” atau kata-kata penghiburan lainnya. Ini tidak bisa mengubah mekanisme dasar di balik reaksi stres tersebut. Cara yang benar-benar efektif adalah membuat orang yang cemas menuliskan secara perlahan hal-hal dan alasan yang membuat mereka cemas ke atas kertas. Proses menulis ini adalah proses memindahkan kendali dari amigdala yang hanya bisa tegang dan waspada, ke prefrontal cortex yang berfungsi sebagai pusat pemikiran rasional. Semakin detail dan mendalam analisisnya, semakin lengkap transfer kendali tersebut, dan secara alami emosi cemas akan menurun. Bahkan jika kamu tidak selesai menulis dalam sekali duduk, selama kamu mulai menulis dan tahu kira-kira berapa lama lagi untuk menyusun logika dan mengaturnya, kecemasanmu akan mulai berkurang. Jangan memaksa diri untuk menulis perlahan-lahan, cukup dengan mengisi hati dengan semangat, karena hanya dengan cara ini transfer kendali ini bisa benar-benar terjadi, dan perubahan mendasar terhadap kecemasan pun bisa tercapai.

2/ Pada Mei 2026, satu hal yang membuat orang cemas adalah kenaikan saham industri semikonduktor secara menyeluruh. Indeks semikonduktor Philadelphia yang terkenal, meningkat 150% dibandingkan setahun sebelumnya. Berbagai saham perusahaan penyimpanan semikonduktor juga meningkat secara menyeluruh, di mana harga penutupan SNDK per 8 Mei adalah 1562 dolar, 38 kali lipat dari setahun sebelumnya. Penulis tidak berinvestasi di perusahaan semikonduktor, tetapi berusaha membedah logika dasar kenaikan saham ini dalam artikel ini, dan berbagi serta berdiskusi dengan pembaca.

3/ Cerita ini dimulai dari kenaikan cepat valuasi berbagai perusahaan startup AI. Banyak investor spekulatif yang hanya peduli terhadap naik turunnya harga saham, kurang memiliki pengetahuan dasar:

Pertama, sebagian besar perusahaan startup AI mengalami kerugian besar, tetapi banyak orang secara total mengacaukan konsep pendapatan dan laba (beberapa bahkan sengaja melakukannya), dan terus-menerus mengedarkan informasi yang salah.

Kedua, ketika sebuah perusahaan mengatakan ARR (Pendapatan Berulang Tahunan) mencapai satu miliar dolar, itu bukan berarti total pendapatan tahun lalu mencapai satu miliar dolar, paling banter hanya berarti pendapatan bulan terakhir mencapai 8,33 juta dolar. Jika kamu salah paham dan menafsirkannya secara salah, itu adalah masalahmu sendiri.

Ketiga, sebuah perusahaan yang tidak mengumumkan apa-apa, tetapi informasinya lebih banyak daripada yang diungkapkan, mengumumkan ARR tetapi tidak menyebutkan laba, itu berarti perusahaan tersebut mengalami kerugian besar. Jika enam bulan lalu mereka mengatakan ARR mereka mencapai satu miliar, tetapi sekarang sudah lama tidak mengumumkan apa-apa, besar kemungkinan pendapatan mereka menyusut dan kerugiannya semakin parah.

4/ Ambil contoh perusahaan model besar yang sedang naik daun saat ini, Anthropic (selanjutnya disebut Anth). Pada akhir April, beberapa media mengungkapkan bahwa ARR perusahaan ini sudah mendekati 400 miliar dolar. Dengan kata lain, pendapatan bulan April perusahaan ini mendekati 3,3 miliar dolar (400 dibagi 12). Sedangkan pada bulan Maret, ARR mereka masih di bawah 300 miliar dolar, yang berarti pendapatan bulan Maret kurang dari 2,5 miliar dolar. CFO Anth dalam sebuah dokumen terbuka bulan Maret pernah mengungkapkan bahwa sejak didirikan pada 2021 hingga Maret 2026, akumulasi pendapatan mereka lebih dari 5 miliar dolar. Dengan kata lain, pendapatan kumulatif lima tahun sejak pendirian (sekali lagi, bukan laba) sekitar 10,8 miliar dolar.

5/ Di sini juga ada masalah definisi pendapatan. Sebagian besar pendapatan Anth berasal dari layanan cloud Google dan AWS. Penyedia cloud mengambil komisi minimal 20% dari uang yang dibayarkan pelanggan, sisanya diberikan ke Anth. Jadi, ARR yang dipromosikan Anth perlu didiskon lagi sebesar 20%. Tapi kita tidak akan terlalu mempermasalahkannya di sini, karena Anth masih mengalami kerugian besar setiap bulan.

6/ Berapa besar kerugiannya? Setelah bertanya ke beberapa AI berbeda, berdasarkan informasi terbatas yang tersedia, dugaan pendapatan bulanannya mencapai 3,3 miliar dolar, dan kerugian bulanannya diperkirakan antara 1,1 miliar hingga 1,7 miliar dolar. Inilah alasan utama mengapa Anth terus-menerus mencari pendanaan eksternal. Hingga akhir April, Anth telah mengumpulkan dana sebesar 72,3 miliar dolar selama lima tahun, tetapi pendapatan kumulatifnya hanya 10,8 miliar dolar, dan mereka masih harus terus mencari dana lagi. Mereka yang hanya membaca headline berita mungkin mengira Anth sudah sangat kaya, tetapi tidak memahami tekanan besar yang dihadapi manajemen untuk terus mencari dana baru agar bisa bertahan.

7/ Anth tidak tanpa pesaing. Presiden mereka baru-baru ini mengakui secara terbuka bahwa model AI perusahaan lain di AS tertinggal dari Anth hanya satu sampai tiga bulan, sementara model AI perusahaan China tertinggal enam sampai dua belas bulan. Produk dan fitur dari berbagai perusahaan ini saling bersaing dan berubah sangat cepat, sangat sulit menilai siapa pemenang akhir berdasarkan performa satu atau dua tahun. Misalnya, Cursor dari 2023 hingga awal 2025 adalah alat bantu pemrograman paling populer di kalangan pengembang AI, dan sempat sangat diminati. Tetapi pada paruh pertama 2025, Anth meluncurkan Claude code, yang bisa secara otomatis menghasilkan banyak kode, sehingga banyak orang yang bukan programmer pun bisa ikut berprogram. Ini adalah kekuatan utama yang mendorong lonjakan pendapatan dan valuasi Anth dalam setahun terakhir. Baru-baru ini, beberapa programmer mengeluh bahwa pengalaman dan nilai guna Claude code di beberapa bagian tidak sebaik Codex dari OpenAI, sehingga mereka beralih ke yang lain. Bagi banyak pengguna, biaya switching tidak terlalu tinggi. Selain OpenAI, SpaceX dengan Xai-nya bulan lalu juga mulai bekerja sama erat dengan Cursor, dan mengembangkan pesaing Claude code.

8/ Investor yang optimis terhadap Anth akan mengutip skenario tertentu, mengatakan bahwa saat Claude code melakukan inferensi, margin keuntungannya bisa mencapai 70%. Tapi pernyataan ini tidak mempertimbangkan biaya besar yang harus dikeluarkan Anth untuk terus melatih model baru, dan juga mengandaikan tidak adanya kompetisi yang menekan harga. Ini jelas tidak realistis. Saat pendanaan kedua bulan Februari, valuasi Anth mencapai 380 miliar dolar. Hanya tiga bulan kemudian, mereka mulai mencari pendanaan baru dengan valuasi di atas 900 miliar dolar. Baru-baru ini, di pasar sekunder private equity, kabarnya valuasi mereka bahkan mencapai 2,1 triliun dolar. (Ada podcast yang bahkan menyebutkan valuasi jangka panjang hingga 5 triliun dolar). Perusahaan ini hanya berusia lima tahun, dengan pendapatan kumulatif (bukan laba) 10,5 miliar dolar, tetapi tetap merugi puluhan juta dolar setiap bulan, dan orang masih percaya bahwa perusahaan ini akan bertahan selamanya karena pertumbuhan pesat dalam setahun terakhir. Mereka mengumpulkan 720 juta dolar, dan setelah lima tahun beroperasi dengan kerugian, mereka mendapatkan bisnis senilai 10,5 miliar dolar, lalu bisa mendapatkan keuntungan di pasar modal dengan valuasi 1 triliun dolar. Keindahan seperti ini, tidak heran banyak pengusaha bermimpi dan tertarik!

9/ Berkshire Hathaway milik Warren Buffett, pada 2025 memiliki pendapatan 370 miliar dolar, arus kas operasional 45,9 miliar dolar, laba setelah pajak 66,9 miliar dolar, dan kas di perusahaan hampir 400 miliar dolar, sementara nilai pasar hanya sekitar 1 triliun dolar. Dari sudut pandang lain, pendapatan 10 hari Berkshire setara dengan total pendapatan Anth sejak didirikan, tetapi beberapa investor tetap percaya bahwa Anth, yang sangat bergantung pada pendanaan eksternal agar bisa bertahan, valuasinya harus lebih tinggi dari BRK. Keberanian besar yang dibutuhkan untuk membangun kepercayaan seperti ini sungguh mengagumkan.

10/ Pertumbuhan valuasi Anth dan OpenAI sangat penting bagi lonjakan belanja modal (capex) di industri AI secara keseluruhan, serta kemakmuran industri penyimpanan di kemudian hari. Melihat perkembangan beberapa tahun terakhir, rantai logika ini sangat jelas. Bagaimana kelanjutannya, kita tunggu ulasan berikutnya.