Baru saja saya menyadari sesuatu yang menunjukkan seberapa banyak pasar Bitcoin telah berubah. Opsi pada ETF Bitcoin BlackRocks – yaitu IBIT – pertama kali melampaui total volume opsi Deribit pada hari Jumat. Ini sebenarnya sebuah pencapaian besar, mengingat IBIT baru ada selama dua tahun, sementara Deribit sudah ada di pasar sejak 2016.

Angkanya mengesankan: Minat terbuka pada opsi IBIT sekitar 27,61 miliar dolar, sementara Deribit mencapai 26,90 miliar. Bagi saya, ini menunjukkan satu hal – pasar ETF kripto yang diatur di AS akhirnya dianggap serius. Ini bukan lagi sekadar fenomena sampingan di samping perdagangan luar negeri.

Yang paling menarik perhatian saya adalah posisi yang berbeda. Pada IBIT, minat terbuka call terfokus pada harga strike sekitar 109.700 dolar, sekitar 41 persen di atas harga BTC saat ini yang hampir 81.000 dolar. Ini menunjukkan bahwa investor ritel, yang berdagang melalui saluran ETF, cenderung bullish dan spekulatif ke arah atas. Di Deribit, posisi lebih konservatif – call terfokus di sekitar 106.000 dolar. Ini masuk akal: Trader institusional di sana lebih taktis.

Poin penting lainnya adalah jangka waktu. Opsi IBIT biasanya dipegang hingga Oktober 2026, sementara trader Deribit lebih memilih jatuh tempo Agustus. Ini menunjukkan bahwa investor ETF berpikir jangka panjang, sementara trader luar negeri lebih berorientasi jangka pendek.

Mengenai volatilitas implisit, IBIT sedikit lebih tinggi – ini karena pemilik ETF tidak bisa langsung melakukan short Bitcoin, jadi mereka membeli opsi put sebagai perlindungan. Ini mendorong permintaan dan sedikit meningkatkan volatilitas.

Deribit sendiri melihat ini secara positif. Sidrah Fariq mengatakan kepada saya bahwa ini bukan sebagai kompetisi, melainkan memperbesar pasar. Ritel AS tidak bisa menggunakan Deribit, jadi IBIT memberi mereka akses langsung ke leverage yang diatur dan keterlibatan opsi. Ini memperluas ekosistem ETF kripto secara keseluruhan.

Yang menarik bagi saya adalah: Semakin banyak orang menggunakan opsi melalui IBIT, semakin banyak keahlian yang berkembang di pasar yang lebih luas. Ini akhirnya menguntungkan semua pihak – termasuk Deribit yang mendapatkan volume perdagangan keseluruhan yang lebih tinggi dan kompetensi pasar yang lebih baik. Ini sebenarnya kemenangan bersama untuk seluruh ekosistem. Kebangkitan pasar ETF kripto yang diatur bukanlah akhir dari Deribit, melainkan sinyal bahwa pasar derivatif secara keseluruhan sedang matang.