Saya telah melihat sesuatu yang aneh di futures perpetual bitcoin akhir-akhir ini. Sementara harga naik sekitar 14% bulan ini, tingkat pendanaan menunjukkan negatif. Terdengar kontradiktif, bukan? Biasanya ketika bitcoin naik seperti itu, futures seharusnya berada dalam posisi bullish. Tapi ini bukan yang kita lihat.

Kebanyakan orang berpikir bahwa ini berarti para trader tidak percaya pada rally dan menunggu penurunan. Namun, menurut analis seperti Markus Thielen dari 10x Research, apa yang sedang terjadi lebih kompleks. Tingkat negatif sebenarnya mencerminkan aktivitas lindung nilai dari institusi besar, bukan perubahan bearish secara umum. Artinya, ada alasan struktural mengapa kripto naik, tetapi pemain besar melindungi diri mereka dengan posisi short secara bersamaan.

Thielen mengidentifikasi tiga tekanan utama. Pertama, dana lindung nilai kripto sedang menarik uang dan menjual futures short untuk menetralkan risiko sambil menunggu modal keluar dari akun mereka. Kedua, ada operasi institusional tertentu: dana membeli saham MicroStrategy dan penambang seperti Hut 8 yang beralih ke AI, semuanya menjual futures short untuk mengurangi volatilitas kripto. Ketiga, ini murni pengelolaan risiko, bukan taruhan bearish.

Yang menarik adalah bahwa tingkat pendanaan rata-rata berada di negatif 5%, dibandingkan dengan norma historis positif 8%. Itu penyimpangan sebesar 13 poin persentase. Dan semakin menjadi negatif bahkan saat bitcoin terus pulih. Jadi mengapa kripto naik tetap menjadi pertanyaan, tetapi sekarang kita tahu bahwa bukan karena trader secara seragam bullish. Ini karena uang institusional nyata sedang bergerak, dengan strategi lindung nilai canggih mereka sendiri. Ini sangat mengubah cara kita menafsirkan pergerakan tersebut.