Bitcoin baru saja merebut kembali $81K dan orang-orang bertanya-tanya mengapa harganya naik begitu cepat. Jujur saja, ini tidak sebullish yang digambarkan oleh judul berita. Penggerak utamanya adalah uang ETF yang mengalir masuk—kami telah melihat sekitar $2,7 miliar mengalir ke ETF spot selama beberapa minggu terakhir, yang merupakan permintaan institusional nyata. Tapi inilah masalahnya: pembelian spot dari trader biasa? Cukup lemah. Kebanyakan kenaikan ini berasal dari posisi long leverage dan futures perpetual, yang merupakan skenario klasik untuk pembalikan cepat.

Saya memeriksa data on-chain dan pergerakan bulan April hampir seluruhnya didorong oleh permintaan futures sementara permintaan spot sebenarnya menyusut. Itu adalah jenis divergensi yang biasanya tidak berakhir dengan baik. Pasar prediksi memperkirakan mungkin ada peluang sekitar 56% $85K bulan ini, tetapi hanya 23% untuk $90K—jadi bahkan pasar sendiri tidak yakin ini adalah breakout. Ini lebih seperti kenaikan perlahan yang bisa dengan mudah berbalik jika arus masuk melambat atau trader mulai menutup posisi. Perhatikan aliran ETF dengan seksama; itulah yang benar-benar menahan ini.