Saya memperhatikan momen menarik dalam sejarah Lido DAO. Protokol mengusulkan untuk menghabiskan sekitar 10 ribu stETH dari kas untuk membeli kembali token manajemen LDO sendiri, yang menurut mereka diperdagangkan pada level yang secara historis rendah. Saat ini sekitar 20 juta dolar dengan harga Ethereum sekitar 2,34 ribu.

Terdengar sederhana, tetapi ada nuansa. Masalahnya adalah likuiditas LDO di blockchain sangat kecil - hanya sekitar 90 ribu dolar dengan kedalaman sekitar plus-minus 2%. Ini berarti satu transaksi besar dapat sangat mempengaruhi harga. Oleh karena itu, DAO berencana membagi pembelian menjadi batch sebesar 1000 stETH dan melakukannya melalui market maker dan bursa terpusat besar. Dengan pendekatan ini, mereka dapat mengeluarkan sekitar 8% dari pasokan yang beredar tanpa lonjakan harga yang tajam.

Lalu mengapa ini sebenarnya diperlukan. LDO turun 95% dari nilai puncaknya pada tahun 2021, ketika harganya 7,30 dolar. Sekarang diperdagangkan sekitar 0,43 dolar. Kapitalisasi pasar turun menjadi 368 juta. Tapi yang paradoksal adalah - fundamental protokol sama sekali tidak katastrofik. Lido tetap memegang sekitar 23% dari semua ETH yang dikunci, biaya protokol meningkat 13% secara tahunan, dan tingkat efektif naik dari 5% menjadi 6,11%. Rasio LDO terhadap ETH turun 70% - ini benar-benar salah satu penyimpangan terbesar antara harga pasar token dan indikator sebenarnya sepanjang sejarah.

Ini menimbulkan pertanyaan yang lebih dalam. Token manajemen di DeFi terus-menerus dinilai ulang oleh pasar. Protokol yang mendominasi sektornya menghasilkan biaya yang stabil, menyimpan miliaran dalam TVL, tetapi token manajemen-nya diperdagangkan sebagai aset spekulatif, bukan sebagai alat dengan nilai nyata. Jawaban Lido adalah memandang disparitas ini sebagai peluang untuk pembelian yang menguntungkan.

Setiap batch pembelian akan memerlukan voting terpisah melalui Easy Track - mekanisme untuk operasi rutin dengan periode tiga hari untuk keberatan. Komite pengembangan mempertahankan hak untuk memilih waktu dan kecepatan, agar tidak memberi sinyal kepada pasar tentang langkah-langkah tertentu. Penyimpangan yang diizinkan dibatasi 3% di bawah harga acuan.

Pertanyaannya adalah, apakah ini akan berhasil. Tergantung apakah suatu saat pasar akan memutuskan bahwa token manajemen harus diperdagangkan berdasarkan indikator fundamental protokol, bukan sekadar gelombang spekulasi.