Valuasi SpaceX yang bernilai triliunan dolar, siapa yang menjadi "pengganti tunggal"nya?

Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Azuma (@azuma_eth)

Setelah penutupan pasar saham AS pada 8 Mei, perusahaan penerbangan komersial Rocket Lab (RKLB) mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang jauh melampaui ekspektasi pasar.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan Rocket Lab pada kuartal pertama mencapai 200,3 juta dolar AS, meningkat 63,5% secara tahunan, melebihi perkiraan 189 juta dolar AS; panduan pendapatan kuartal kedua dinaikkan menjadi antara 225 juta hingga 240 juta dolar AS, jauh melampaui prediksi analis sebesar 205 juta dolar AS. Meskipun kerugian operasional sebesar 56 juta dolar AS menunjukkan perusahaan masih dalam mode “bakar uang”, margin laba kotor yang disesuaikan telah naik ke 43% (dibandingkan dengan 33,4% pada periode yang sama tahun lalu), yang berarti bahwa saat memperbesar skala, efisiensi ekonomi per unit secara signifikan membaik — secara sederhana, “efisiensi” pembakaran uang perusahaan menjadi lebih tinggi.

Dampak positif dari laporan keuangan ini menyebabkan RKLB naik hampir 7% setelah jam perdagangan, dengan kenaikan selama satu tahun mencapai 240%.

Seiring IPO SpaceX yang berskala besar semakin dekat, penerbangan komersial menjadi salah satu jalur utama yang diminati di pasar saham AS, dan modal mulai memberi nilai estimasi setara internet untuk “pembuatan roket”. Dalam gelombang ini, Selain SpaceX yang valuasinya langsung mengarah ke 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar AS dan pre-market yang menunjukkan premi atas saham, Rocket Lab juga mendapatkan posisi sebagai “saham konsep penerbangan komersial paling mirip SpaceX” dan menjadi pilihan pengganti bagi banyak investor.

Apakah SpaceX satu-satunya pengganti yang setara?

Alasan mengapa Rocket Lab dipandang sebagai satu-satunya pengganti SpaceX saat ini, adalah karena Rocket Lab sedang meniru secara sempurna jalur sukses yang telah divalidasi SpaceX — terlebih dahulu menggunakan roket kecil untuk menyelesaikan siklus bisnis dan teknologi penggunaan ulang yang dapat diulang, kemudian menggunakan roket besar untuk mengoptimalkan biaya dan merebut pasar inti.

Electron（Nomor Elektron）：Penguasa jalur roket kecil

Dalam hal pembuatan roket, banyak presentasi yang bertebaran, tetapi perusahaan yang mampu secara stabil mengirimkan roket ke angkasa sangat terbatas. Saat ini, “Electron” Rocket Lab adalah satu-satunya roket peluncuran kecil yang mampu melakukan operasi komersial dengan frekuensi tinggi dan keandalan tinggi di dunia, sekaligus merupakan roket dengan frekuensi peluncuran tertinggi kedua di AS, setelah Falcon 9 milik SpaceX.

Keberhasilan “Electron” tidak hanya terlihat dari catatan peluncuran puluhan kali dan tingkat keberhasilan yang tinggi, tetapi juga dari teknologi pengambilan kembali yang telah diterapkan. Rocket Lab telah beberapa kali berhasil menarik kembali tahap pertama dari laut dan pernah menggunakan kembali mesin pendorongnya untuk peluncuran ulang. Penguasaan teknologi “dapat didaur ulang” secara rekayasa ini adalah senjata utama yang mengokohkan dominasi SpaceX di pasar penerbangan komersial.

Neutron（Nomor Neutron）：Pengejar Falcon 9

Jika roket kecil adalah tiket masuk Rocket Lab, maka roket berukuran menengah ke besar yang sedang dikembangkan, “Neutron”, adalah mesin utama untuk menembus nilai pasar triliunan dolar.

Neutron bukan sekadar versi besar dari Electron, sejak awal pengembangan sudah dibekali dengan fokus yang sangat kuat — untuk mengejar Falcon 9. Falcon 9 saat ini masih menjadi satu-satunya roket berukuran menengah ke besar yang dapat didaur ulang secara komersial di pasar, dan SpaceX memegang monopoli mutlak di bidang ini.

Kemunculan Neutron memiliki arti terbesar sebagai harapan menjadi satu-satunya pilihan kedua yang mampu bersaing dengan Falcon 9, meskipun kapasitas angkutnya (sekitar 8-15 ton) masih sedikit di bawah Falcon 9, secara logika rekayasa, Neutron berusaha memanfaatkan “keunggulan sebagai pendatang baru” untuk melampaui pendahulunya — berkat desain unik seperti HungryHippo fairing dan Archimedes, Neutron diharapkan mampu mengungguli Falcon 9 dalam efisiensi pengambilan kembali fairing dan penggunaan kembali mesin.

• Catatan Odaily: HungryHippo adalah fitur desain terbesar Neutron. Berbeda dari SpaceX yang harus mengevakuasi pecahan fairing senilai jutaan dolar dari laut setiap kali peluncuran, Neutron menggunakan desain fairing yang terhubung langsung ke tahap pertama, tidak terpisahkan. Saat pelepasan tahap kedua, fairing akan terbuka seperti “kuda nil membuka mulut”, kemudian setelah selesai, akan menutup kembali dan bersama tahap pertama turun kembali untuk didaur ulang. Ini berarti fairing tidak perlu melalui proses pengambilan kembali laut yang rumit dan pemasangan ulang yang kompleks, cukup mendarat dan diisi ulang lagi.

Dari kemajuan pengujian yang sudah diungkapkan, Rocket Lab sedang memperkecil jarak dengan SpaceX dalam kapasitas peluncuran berukuran menengah ke besar.

“Membuat roket” dan “membuat satelit”: Meniru ekosistem SpaceX

Seperti halnya SpaceX memiliki Starlink, Rocket Lab juga sedang membangun ekosistem “peluncuran + manufaktur” yang berputar dua roda. Bisnis “sistem penerbangan luar angkasa” Rocket Lab (meliputi platform satelit, komunikasi StarLight, panel surya, dll) saat ini sudah menyumbang hampir 70% dari total pendapatan. Ini berarti bahwa meskipun Neutron masih dalam tahap pengembangan, Rocket Lab tetap mampu menghasilkan uang dari penjualan komponen satelit secara besar-besaran.

Model bisnis “menguasai seluruh rantai industri” ini, sebelum SpaceX muncul di pasar terbuka, hampir hanya bisa ditemukan di Rocket Lab.

Perbedaan valuasi yang besar, cerminan nyata sekaligus peluang taruhan

Saat ini, valuasi pasar primer SpaceX sudah mencapai 1,75 hingga 2 triliun dolar AS, sementara kapitalisasi pasar Rocket Lab baru sekitar 45 miliar dolar AS. Perbedaan valuasi yang besar ini mencerminkan posisi nyata kedua perusahaan, tetapi justru menjadi peluang “peluang odds” yang paling menarik bagi investor.

Dalam bidang penerbangan luar angkasa komersial global saat ini, satu-satunya perusahaan yang mampu secara stabil melakukan peluncuran tinggi frekuensi, pengambilan kembali dan penggunaan ulang, kapasitas besar, dan biaya rendah adalah SpaceX. Keunggulan biaya Falcon 9 sudah mencapai tingkat yang membuat sebagian besar pesaing putus asa, dan keunggulan ini terus berkembang menjadi lingkaran positif yang menakutkan — semakin murah peluncuran, semakin banyak peluncuran, semakin banyak data, semakin cepat upgrade, dan semakin murah lagi… Rintangan yang dibangun oleh skala, data, dan ritme ini membuat banyak pesaing takut.

Namun peluang Rocket Lab terletak pada kenyataan bahwa saat ini Neutron adalah roket berukuran menengah ke besar yang paling berpotensi mengejar Falcon 9. “Satu-satunya pilihan setelah SpaceX,” hanya label ini sudah cukup menggoda. Setelah Neutron berhasil melakukan uji coba terbang, logika valuasi Rocket Lab akan bertransformasi dari “perusahaan roket kecil” menjadi “platform kedua di dunia yang memiliki kemampuan roket berukuran menengah ke besar yang dapat didaur ulang”, dan berpotensi merebut banyak kontrak dari SpaceX — oleh karena itu, antusiasme pasar terhadap Rocket Lab saat ini sebagian besar adalah taruhan terhadap keberhasilan Neutron.

Pada tahun 2026, ketika SpaceX memecahkan batas valuasi triliun dolar, Rocket Lab yang hanya bernilai sekitar 2,5% dari itu, memiliki potensi pertumbuhan yang jauh lebih besar.

Risiko terbesar: “Neutron” belum terbang…

Tapi ada satu pertanyaan besar yang tersisa — apakah Neutron akan bisa terbang tepat waktu?

Menurut pengumuman terbaru, peluncuran pertama Neutron dijadwalkan akhir 2026, tetapi melihat sejarah, tidak ada roket baru yang peluncurannya tidak pernah mengalami penundaan. Industri penerbangan luar angkasa memiliki kenyataan pahit — PPT roket ≠ roket nyata.

Banyak roket yang selamanya tidak pernah terbang; banyak yang hanya sekali terbang lalu meledak; dan banyak yang gagal mengendalikan biaya. Neutron saat ini belum melakukan peluncuran perdana, jika pengembangan tertunda atau peluncuran pertama tertunda, valuasi saat ini akan menghadapi ujian tekanan yang berat, dan semua cerita bagus pun akan sulit berlanjut.