Belakangan ini pasar Bitcoin agak aneh, bukan? Lingkungan kebijakan juga mendukung dan ETF fisik sudah muncul, tetapi justru selama setahun terakhir turun sekitar 23%. Sementara itu, emas mencapai rekor tertinggi dan perak juga mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun. Jika merasa sesuatu aneh, itu normal.

Di sebuah konferensi di Miami Beach, Adam Back menyajikan pandangan yang menarik. Dia adalah salah satu cypherpunk awal yang disebutkan dalam white paper Bitcoin, dan dia mengatakan bahwa volatilitas ini sebenarnya tidak asing lagi. Bitcoin memang sejak awal dikenal dengan volatilitas yang besar. Dan berdasarkan siklus empat tahun di masa lalu, menurut analisisnya, saat ini berada dalam siklus penurunan harga.

Yang menarik adalah beberapa peserta pasar mungkin lebih banyak berdagang berdasarkan pola historis daripada fundamental. Ada banyak berita positif, tetapi para investor bergerak mengikuti pola historis bahwa "biasanya harga turun pada saat ini." Semacam ramalan yang saling mengonfirmasi sendiri.

Adam Back menegaskan bahwa partisipasi investor institusional masih dalam tahap awal. Artinya, modal institusional besar belum sepenuhnya masuk ke pasar. Pemilik ETF adalah investor yang lebih "kaku" dibandingkan trader ritel. Trader ritel biasanya menginvestasikan modal mereka selama kenaikan dan tidak punya cukup daya saat harga turun, tetapi investor institusional dapat menyesuaikan seluruh portofolio mereka.

Inti dari argumennya adalah bahwa volatilitas bukanlah kontradiksi terhadap dokumen Bitcoin, melainkan ciri dari tahap awal adopsi. Seperti saham Amazon yang sangat fluktuatif karena ketidakpastian pasar di awal, kurva adopsi yang cepat secara inheren melibatkan volatilitas. Seiring waktu, ketika lebih banyak institusi, perusahaan, dan negara terpapar, dan adopsi menjadi matang, volatilitas juga akan berkurang.

Menariknya, Adam Back membandingkan potensi jangka panjang Bitcoin dengan kapitalisasi pasar emas. Saat ini, Bitcoin sekitar 10 hingga 15 kali lebih kecil dari emas. Jika Bitcoin terus mendapatkan posisi sebagai penyimpan nilai, ada ruang untuk pertumbuhan lebih lanjut. Meskipun volatilitas jangka pendek, selama 10 tahun terakhir Bitcoin mencatat tingkat pengembalian tahunan tertinggi di antara semua kelas aset tradisional.

Akhirnya, kekacauan pasar saat ini mungkin adalah fase transisi sebelum modal institusional benar-benar masuk. Semakin baik kebijakan dan regulasi, semakin banyak institusi yang akan masuk, dan volatilitas secara bertahap akan berkurang. Dari sudut pandang Adam Back, penurunan saat ini adalah gerakan alami di atas kurva adopsi jangka panjang.