Menarik modal global Putaran "siklus super" baru Asia sedang berlangsung

Penulis: Bao Yilong, Wallstreet Jingwen

Para investor sedang mengalihkan perhatian ke Asia, mencari titik terobosan berikutnya dalam kenaikan pasar saham global.

Di tengah gelombang kecerdasan buatan, pasar saham Korea bulan ini memimpin kenaikan di seluruh dunia, menarik banyak dana masuk. Volatilitas tersirat di pasar opsi meningkat ke level ekstrem, dan para ahli strategi derivatif saling merekomendasikan struktur posisi bullish.

Semua sinyal ini bersama-sama menunjukkan satu kesimpulan: tren kenaikan di Asia mungkin baru saja dimulai.

Tim Asia Pasifik Morgan Stanley baru-baru ini menegaskan bahwa kekuatan pendorong utama siklus industri Asia sedang beralih dari properti tradisional dan manufaktur umum untuk pengisian stok ke AI dan infrastruktur dasarnya, keamanan energi dan transisi energi, pertahanan, serta investasi ketahanan rantai pasokan.

(Sampai 2030, total investasi tetap di Asia akan meningkat menjadi 16 triliun dolar AS)

Morgan Stanley memperkirakan bahwa skala investasi aset tetap di Asia dapat meningkat dari sekitar 11 triliun dolar AS pada 2025 menjadi 16 triliun dolar AS pada 2030, dengan tingkat pertumbuhan tahunan riil sekitar 7% dari 2026 hingga 2030, jauh lebih tinggi dari tingkat dalam beberapa tahun terakhir.

(Dari 2026 hingga 2030, total investasi modal tetap di Asia akan mempertahankan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sekitar 7%)

Logika dasar dari “siklus super”: peningkatan pengeluaran modal di Asia secara signifikan

Perbedaan paling mendasar dari siklus industri Asia kali ini adalah AI yang mengembalikan pengeluaran modal ke pusat perhatian.

Dalam dua tahun terakhir, diskusi pasar tentang AI lebih banyak berfokus pada model, aplikasi, dan “Tujuh Raksasa” di pasar saham AS. Tetapi dari perspektif Asia, makna sejati AI adalah: perluasan menyeluruh dari chip, penyimpanan, server, modul optik, pusat data, sistem listrik, dan infrastruktur cloud.

Morgan Stanley menyebutkan bahwa proporsi CIO global yang menjadikan AI sebagai prioritas utama telah naik menjadi 39%. Sejalan dengan itu, investasi pusat data AI global diperkirakan akan mencapai sekitar 2,8 triliun dolar AS antara 2026 dan 2028, dengan pertumbuhan tahunan sekitar 33%.

(Perbelanjaan modal terkait pusat data di bidang kecerdasan buatan global akan terus meningkat)

Asia berada di pusat rantai pasokan perangkat keras AI: dari TSMC, Samsung, SK Hynix, hingga perusahaan semikonduktor, server, komunikasi optik, dan infrastruktur cloud di daratan China, semuanya akan mendapatkan manfaat dari siklus investasi ini.

Laporan juga memperkirakan bahwa pengeluaran modal utama perusahaan chip dapat meningkat dari sekitar 105 miliar dolar AS pada 2025 menjadi sekitar 250 miliar dolar AS per tahun pada 2028. Ini menunjukkan bahwa AI adalah kompetisi yang padat modal.

Peran China sangat patut diperhatikan.

Morgan Stanley berpendapat bahwa AI di China adalah kompetisi kemampuan sistem lengkap: kekuatan komputasi menentukan kecepatan, platform cloud menentukan skala, penggunaan token menentukan ekonomi, dan skenario aplikasi menentukan nilai.

Di tengah batasan chip eksternal yang masih ada, sinergi antara chip AI domestik, platform cloud lokal, dan ekosistem model besar sedang menjadi garis utama investasi teknologi baru di China.

(Keunggulan relatif industri AI di China dan AS)

Prediksi mereka menunjukkan bahwa pasar chip AI China bisa mencapai 67 miliar dolar AS pada 2030, dengan tingkat ketahanan mandiri nasional yang diperkirakan mencapai 86%.

Apakah prediksi ini akan sepenuhnya terwujud masih harus diamati, tetapi arahnya sangat jelas: domestikasi kekuatan komputasi telah beralih dari isu kebijakan ke isu komersial.

Cerita ekspor manufaktur China, dari “tiga perangkat utama mobil listrik” ke robot

Beberapa tahun terakhir, struktur ekspor China yang paling menonjol adalah “tiga baru”: mobil listrik, baterai lithium, dan panel surya.

Laporan menyatakan bahwa tahap berikutnya dari peningkatan manufaktur China mungkin berasal dari robot, terutama robot industri dan robot humanoid.

Morgan Stanley menunjukkan bahwa China telah menguasai sekitar setengah dari permintaan tambahan robot industri global. Pada 2025, perkiraan pengiriman robot humanoid global sekitar 13.000 hingga 16.000 unit, dengan sekitar 90% berasal dari produsen China. Sebaliknya, pasar di AS, Jepang, dan lainnya masih lebih banyak dalam tahap prototipe atau verifikasi awal.

Yang lebih menarik lagi, laporan membandingkan saat ini ekspor robot China dengan ekspor mobil listrik sebelum dan sekitar 2019: saat itu, ekspor mobil listrik belum memasuki masa ledakan, tetapi rantai pasokan, dukungan kebijakan, dan kapasitas manufaktur sudah cukup matang.

(Kemampuan industri robot humanoid dan robot industri China saat ini mirip dengan tahap awal industri mobil listrik)

Kini, industri robot juga menunjukkan karakteristik serupa—skala pasar belum besar, tetapi kecepatan ekspansi rantai industri cukup cepat.

Dari data, robot humanoid dan ekspor terkait di China pada Maret 2026 telah mencapai sekitar 1,5 miliar dolar AS dalam skala bergulir 12 bulan, mendekati level ekspor mobil listrik China awal 2020.

Dalam beberapa tahun berikutnya, ekspor mobil listrik berkembang pesat, mencapai sekitar 70 miliar dolar AS sepanjang 2025, dengan kecepatan tahunan kuartalan yang meningkat menjadi sekitar 86 miliar dolar AS.

Tentu saja, apakah robot dapat meniru kurva mobil listrik tergantung pada penurunan biaya, pembukaan skenario aplikasi, dan lingkungan regulasi luar negeri. Tetapi keunggulan China dalam komponen, manufaktur lengkap, kolaborasi rantai pasokan, dan iterasi cepat sudah mulai terlihat.

Keamanan energi dan pengeluaran pertahanan sedang menyediakan pendorong pertumbuhan kedua dan ketiga

Perluasan pusat data AI di sisi lain menimbulkan permintaan besar terhadap infrastruktur listrik dan energi. Semakin padat kekuatan komputasi, semakin tinggi pentingnya listrik, pendinginan, jaringan listrik, dan penyimpanan energi.

Morgan Stanley berpendapat bahwa guncangan energi akan mendorong investasi di bidang keamanan energi di Asia, dan meskipun proporsi konsumsi energi primer dari energi terbarukan di Asia masih rendah, ini berarti ada ruang investasi yang besar di masa mendatang.

(Proporsi energi terbarukan dalam struktur energi Asia masih kecil, China diuntungkan dari peningkatan pengeluaran terkait transisi energi)

China memiliki keunggulan industri di bidang panel surya, mobil listrik, dan baterai lithium, dengan skala ekspor terkait yang telah mendekati 200 miliar dolar AS selama 12 bulan terakhir, menjadikannya salah satu penerima manfaat utama dari investasi energi transisi ini.

Sementara itu, pengeluaran pertahanan juga menunjukkan tren peningkatan struktural di berbagai ekonomi Asia.

Pengeluaran pertahanan di Jepang, Korea Selatan, dan India semuanya meningkat sebagai proporsi dari PDB. China dan Korea Selatan juga termasuk di antara sepuluh besar eksportir pertahanan dunia.

(Seluruh wilayah menunjukkan tren peningkatan rasio pengeluaran pertahanan terhadap PDB)

Bagi pasar modal, ini berarti kebutuhan rantai industri manufaktur tingkat tinggi, bahan, komponen elektronik, dan peralatan presisi dapat mendapatkan dukungan jangka panjang.

Dengan kata lain, AI menyediakan permintaan kekuatan komputasi, energi menyediakan batasan infrastruktur, dan keamanan serta ketahanan rantai pasokan memberikan latar belakang geopolitik untuk “investasi ketahanan”. Ketiganya saling bertumpuk, membentuk dasar dari siklus super di Asia.

Siapa yang paling diuntungkan? China, Korea, dan Jepang berada di inti rantai industri

Dari urutan manfaat regional, Morgan Stanley menyoroti China, Korea, dan Jepang.

China unggul dalam hal keutuhan rantai industri, skala manufaktur, kemampuan rekayasa, serta ekspor produk baru seperti energi terbarukan dan robot.

Korea memiliki keunggulan di bidang penyimpanan, HBM, baterai, dan beberapa bahan peralatan; Jepang tetap kuat di bidang peralatan semikonduktor, bahan, manufaktur presisi, dan otomatisasi industri.

Proporsi ekspor barang modal juga menunjukkan hal ini. Laporan menunjukkan bahwa Thailand sekitar 38%, China sekitar 36%, Jepang sekitar 35%, dan Korea Selatan sekitar 30%. Ini berarti saat dunia memasuki siklus investasi perangkat baru, elastisitas permintaan luar negeri dari negara-negara ini akan lebih nyata.

Terakhir, dari segi struktur pasar modal, sektor industri, perangkat keras teknologi, dan bahan memiliki bobot yang lebih tinggi, sehingga siklus pengeluaran modal makro lebih mudah tercermin dalam kinerja pasar saham.

Ini juga berarti bahwa dalam beberapa tahun ke depan, logika penetapan harga pasar Asia mungkin akan berubah, dengan fokus pada perusahaan-perusahaan dalam rantai pengeluaran modal yang memiliki pesanan, hambatan teknologi, dan elastisitas laba.

Risiko yang tidak boleh diabaikan: kelebihan pasokan, margin keuntungan, dan gesekan geopolitik

Narasi siklus super sangat menarik, tetapi tidak berarti semua industri dan perusahaan akan mendapatkan manfaat secara bersamaan.

Pertama, ekspansi pengeluaran modal mungkin menyebabkan tekanan pasokan sementara.

Industri energi terbarukan China telah membuktikan bahwa keunggulan skala dapat dengan cepat membuka pasar global, tetapi juga dapat disertai kompetisi harga dan fluktuasi margin keuntungan. Industri robot, hardware AI, panel surya, dan penyimpanan energi di masa depan juga mungkin menghadapi masalah serupa.

Kedua, batasan teknologi dan pembatasan ekspor tetap menjadi variabel.

Domestikasi chip AI di China memiliki ruang besar, tetapi proses canggih, HBM, EDA, bahan peralatan, dan lainnya masih memiliki kekurangan. Laporan juga menyebutkan bahwa chip domestik masih tertinggal dari chip AS kelas atas, tetapi dapat meningkatkan daya saing melalui optimisasi sistem, kemasan canggih, dan penyesuaian perangkat lunak.

Ketiga, struktur ketenagakerjaan juga akan dipengaruhi oleh AI.

Morgan Stanley dalam studi “Pekerjaan Masa Depan” memperkirakan bahwa sekitar 90% pekerjaan akan terpengaruh oleh otomatisasi dan peningkatan AI dalam tingkat tertentu. Di perusahaan-perusahaan yang mereka teliti, penerapan awal AI telah meningkatkan produktivitas lebih dari 11%, tetapi juga menyebabkan pengurangan bersih sekitar 4% dari posisi pekerjaan, dengan perbedaan yang jelas antar negara dan industri.

Bagi China, bagaimana meningkatkan efisiensi sekaligus mendorong pelatihan ulang dan peralihan pekerjaan akan menjadi isu penting dalam kebijakan jangka menengah-panjang dan manajemen perusahaan.

Keempat, volatilitas pasar mungkin akan meningkat. Laporan juga mengingatkan bahwa perbedaan skenario pasar bullish dan bearish di wilayah ini akan semakin melebar, yang berarti ekspektasi investor terhadap pengeluaran modal AI, pesanan ekspor, dan realisasi laba akan terus berlanjut.