Berita mendadak! Pejabat tinggi Federal Reserve memperingatkan: Ekspektasi AI sedang mendorong kenaikan suku bunga, jika gagal maka akan terjadi stagflasi—Berapa lama lagi $BTC-mu bisa bertahan?

Ketua Federal Reserve Chicago Goolsbee di konferensi di Stanford Hoover Institution secara langsung merobek narasi “penurunan suku bunga didorong AI” yang didukung keras oleh Pemerintah Trump dan calon Ketua Federal Reserve Waller. Dia secara langsung menunjuk inti: ekspektasi luas pasar terhadap produktivitas AI sendiri yang mendorong kenaikan suku bunga. Begitu manfaat teknologi gagal terealisasi, hasilnya akan lebih buruk—stagnasi inflasi.

Goolsbee mengutip data survei Federal Reserve Chicago, ekonom, pelaku teknologi, dan masyarakat umum semuanya memperkirakan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan akan mendapatkan tambahan sekitar satu poin persen pertumbuhan produktivitas setiap tahun. Ekspektasi umum ini justru menjadi risiko overheating ekonomi. Dia memperingatkan: “Semakin besar hype-nya, semakin besar pula risiko tersembunyi.”

Pernyataan ini secara langsung menantang logika Waller dan Bessant. Waller diharapkan disetujui sebagai Ketua Federal Reserve ke-17 pada hari Senin, yang pernah menyatakan bahwa AI akan membawa gelombang peningkatan produktivitas terbesar dalam hidupnya, dan memandangnya sebagai faktor struktural yang menekan inflasi, serta menunjukkan ruang untuk penurunan suku bunga. Menteri Keuangan Bessant juga membandingkan situasi saat ini dengan “benih kemakmuran produktivitas tahun 1990-an.” Tetapi Goolsbee berpendapat bahwa analogi ini tidak berdasar.

Argumen utamanya adalah: efek makro dari peningkatan produktivitas tergantung pada apakah itu “datang secara tak terduga” atau “sudah diperkirakan sebelumnya.” Ketika produktivitas meningkat melebihi ekspektasi, inflasi turun, dan suku bunga dapat mengikuti. Tetapi ketika pasar sudah menilai manfaat teknologi secara penuh, warga dan perusahaan akan memperbesar pengeluaran dan investasi sebelum produktivitas benar-benar terealisasi. Perilaku “menggali masa depan” ini menyebabkan overheating ekonomi saat ini, malah mendorong kenaikan suku bunga.

Dia mengambil contoh kejayaan teknologi tahun 1990-an, ketika Federal Reserve yang dipimpin Greenspan menaikkan suku bunga enam kali berturut-turut dari 1999 hingga 2000, untuk mengatasi tekanan yang timbul dari ekspektasi permintaan yang didorong oleh produktivitas yang lebih tinggi. Goolsbee secara langsung menyatakan bahwa Waller mengutip analogi tahun 1990-an sebagai alasan untuk menurunkan suku bunga, “bagi saya agak sulit dipahami.”

Presiden Federal Reserve St. Louis James Bullard bertanya: apa yang akan terjadi jika ekspektasi produktivitas AI gagal? Goolsbee memberikan penilaian yang lebih keras: jika pasar terus-menerus mengharapkan kemakmuran dan terus-menerus menguras konsumsi dan investasi, dan manfaat teknologi akhirnya tidak terwujud, maka ekonomi akan memasuki resesi di tengah permintaan yang overheating dan inflasi yang tetap tinggi. Dia mengatakan: “Anda sangat mudah mendapatkan stagflasi, ini bukan gelembung, ini adalah fundamental.”

Goolsbee menyebut beberapa indikator utama yang sedang dia amati: efek kekayaan yang tercermin dari harga perumahan yang mendorong konsumsi; gelombang pembangunan pusat data yang meningkatkan biaya tanah dan chip, yang spillover-nya sudah mempengaruhi industri yang tidak terkait AI; dan perubahan jumlah pekerja yang keluar dari pasar tenaga kerja karena ekspektasi peningkatan kekayaan di masa depan.

Namun, logika ini tidak tanpa keberatan. Direktur Federal Reserve Waller di forum yang sama membantah bahwa saluran efek kekayaan yang digambarkan Goolsbee “sudah lama ada dalam banyak model,” tetapi dalam data nyata “tidak terus-menerus muncul.” Jika memasukkan faktor-faktor nyata seperti keluarga yang sulit menggadaikan pendapatan masa depan secara mudah, atau penyesuaian pengeluaran yang lebih bertahap, efek ini akan berkurang secara signifikan.

Peneliti tamu Federal Reserve Atlanta Steven Davis mengajukan keraguan dari dimensi lain: rata-rata investasi AI perusahaan adalah 14 kali median, menunjukkan bahwa gelombang investasi sangat terkonsentrasi pada beberapa perusahaan, bukan menyebar secara luas. Ekonom Universitas Chicago Luigi Zingales menunjukkan bahwa survei Federal Reserve New York menunjukkan semakin banyak warga yang memperkirakan mereka akan kehilangan pekerjaan karena AI, yang justru dapat meningkatkan tingkat tabungan, bukan mendorong pengeluaran lebih awal—berlawanan dengan kekhawatiran Goolsbee.

Goolsbee sendiri juga mengakui bahwa dinamika ini memang bisa mengarah ke kesimpulan yang berlawanan. Tapi bagaimanapun, bagi investor ritel yang memegang $BTC dan $ETH, perdebatan sengit di internal Federal Reserve tentang efektivitas nyata AI berarti penurunan suku bunga masih jauh dari kenyataan. Jika stagflasi menjadi kenyataan, aset risiko akan menghadapi tekanan ganda: ekspektasi inflasi menekan valuasi, dan resesi menekan permintaan. Berapa lama lagi koin yang Anda pegang bisa bertahan?