Masih belum terlambat untuk mulai membeli pemenang pusat data. Inilah alasannya

Terlambat. Terlambat. Terlambat. Begitulah perasaan saya saat melihat ETF Memori Roundhill — simbol DRAM, tentu saja — menerima lebih dari $5 miliar dalam sebulan. Sangat terlambat ketika saya melihat bahwa pada hari Kamis saja, ETF ini menerima $1,1 miliar, semuanya untuk memainkan apa yang media juluki sebagai super siklus memori. Tapi kemudian saya melihat kepemilikan intinya seperti SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia, dan Western Digital, saya berkata pada diri sendiri ini adalah koktail bahan bakar tinggi yang belum pernah dilihat dunia sebelumnya. Dan cara yang fantastis untuk mendapatkan eksposur ke pembuat memori di seluruh dunia, termasuk beberapa yang tidak terdaftar di bursa Amerika. Perusahaan Korea sedang menyala. Perusahaan Jepang sedang menyala. Saya ingin ikut serta. Miliar yang diinvestasikan pada hari Kamis itu, mungkin itu adalah uang pintar. Daripada terlambat, saya pikir jika Anda memiliki ETF ini, Anda memiliki segala sesuatu yang mewakili kemacetan luar biasa dari harga yang terus meningkat di mana pelanggan tidak bisa berkata tidak berkat permintaan dari AI computing. Bagaimana Anda bisa berkata tidak pada jenis investasi seperti itu? Bagaimana Anda bisa berkata tidak pada yang tak terpuaskan? Terlambat. Terlambat. Terlambat. Saya sedang membaca newsletter Substack dari teman lama saya Herb Greenberg, Red Flag Alerts, dan apa yang dia fokuskan minggu ini? Modine Manufacturing. Saya tahu ini adalah perusahaan yang sangat panas dari grafik sahamnya yang menakjubkan dan saya tahu ia memiliki reputasi besar dalam pemanasan dan pendinginan. Modine mengatakan telah membangun hubungan yang sangat kuat dengan hyperscalers. Tapi Herb berbicara tentang bagaimana transformasinya tidak sepenuhnya langsung dan seberapa berisikonya perusahaan ini. Tampaknya sedikit terburu-buru. Tapi semakin saya melihatnya, semakin saya pikir ini belum benar-benar ditemukan. Saya menyelidiki lebih dalam dan saya tidak percaya betapa besar kecintaan hyperscalers terhadap perusahaan ini, bahkan saat Herb mengatakan bahwa mereka mungkin bahkan tidak memiliki hyperscalers ini sebagai klien. Saya akan mengambil sisi lain dari perdagangan ini. Modine Manufacturing adalah beli. Ini terdengar sama bagusnya dengan Vertiv atau Eaton, dua pemasok pusat data, kecuali sedikit kurang dikenal. Pasti lebih baik daripada Carrier, yang terlalu banyak terpapar HVAC residensial. Plus, Modine menyingkirkan semua industri yang pertumbuhannya lambat. Tim manajemennya luar biasa. Saya berterima kasih kepada Herb karena memberitahu saya, meskipun grafiknya mengatakan saya tidak awal. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Micron naik lebih dari 200 poin dalam seminggu tanpa saya, dari $542 per saham menjadi $747. Lagi pula, tidak peduli perusahaan apa itu, atau seberapa istimewa chip memori bandwidth tinggi (HBM)-nya. Tidak ada perusahaan yang sahamnya naik sebanyak itu dalam waktu yang singkat. Ini absurd. Tapi kemudian saya ingat Micron diperdagangkan dengan 9 kali laba selama 12 bulan ke depan, menurut FactSet, dan mungkin malah lebih rendah mengingat seberapa banyak perusahaan ini bisa menaikkan harga. Jadi, Anda membeli salah satu saham berkualitas termurah di jagat raya. Ini seperti saat Ben Reitzes dari Melius Research cukup berani untuk memulai liputan Micron dan Sandisk dengan rekomendasi beli dalam catatan 27 April, salah satu upaya terbaru dari Wall Street untuk menangkap potensi kenaikan memori. Ternyata Anda mendapatkan keuntungan 50% di Micron dalam beberapa minggu jika mengikuti Reitzes. Itu bukan yang terbaru, seperti, “apakah kamu bercanda, kamu mau masuk terlambat begini?” Itu yang terbaru, seperti, “cara terbaru dan terbaik untuk bermain memori.” Itu bukan ceroboh. Itu penuh perhatian. Dan semuanya terlalu menggoda. Anda tidak bisa membaca tentang perusahaan-perusahaan ini tanpa ingin membelinya. Saya menghabiskan banyak waktu dengan Direktur Analisis Portofolio Jeff Marks minggu ini, hanya ngobrol mencoba masuk ke Micron jika saja kami punya beberapa hari turun. Dan mengapa tidak? Kita tahu permintaannya ada. Kita tahu ini adalah cara yang lebih mudah untuk memainkan ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini daripada membeli saham Qnity atau Element Solutions. Atau mungkin tidak? Mereka adalah pemain memori yang tersembunyi. Mereka membuat bahan-bahan yang harus dimiliki untuk mengubah wafer silikon menjadi chip. Setidaknya kita memiliki Qnity karena perusahaan sesama Club, Dupont, memisahkannya di musim gugur. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Sekarang kita membeli permainan tersier, yang incidental, karena keuntungan yang sudah dibuat oleh memori, pendinginan, dan konstruksi — mengapa tidak Nucor? — sudah terlalu jauh dan sudah diketahui dan kita belum pernah melihat keuntungan seperti ini sebelumnya. Pernah. Tapi kemudian kita memikirkan rasio harga terhadap laba. Mereka masih sangat kecil dalam banyak kasus. Kita memikirkan hal-hal yang bodoh seperti orang menjual Taiwan Semi pada hari Jumat karena Apple akan berbisnis dengan Intel, meskipun sudah diketahui bahwa Apple sedang mempertimbangkan menggunakan pabrik milik Intel dalam kapasitas tertentu. Bahkan saya bertanya kepada CEO Apple yang keluar, Tim Cook, tentang hal ini beberapa minggu lalu, demi Tuhan. Tidak ada yang mengejutkan di sini. Pemenangnya sebenarnya bukan Intel, yang kita kira akan mendapatkan bisnis ini, tetapi Taiwan Semi. Kenapa? Taiwan Semi bisa mengambil kapasitas produksi yang akan dialokasikan ke Apple dengan harga sangat rendah — karena Apple bernegosiasi sangat keras — dan memberikannya ke orang lain dengan harga yang jauh lebih tinggi. Saatnya menaikkan angka Taiwan Semi. Kesempatan menggunakan diskon ini untuk membeli hanya berlangsung beberapa menit saja. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Apakah Anda melihat “runtuhnya” saham CoreWeave hari Jumat setelah mereka melaporkan pada Kamis malam? Tentu, mereka memiliki pendapatan tertinggi, tetapi mereka tidak menghasilkan uang dan seharusnya begitu, kapan mereka akan menghasilkan keuntungan dari pinjaman mereka? Tapi kemudian kita punya CEO Michael Intrator di “Squawk on the Street” hari Jumat, dan dia menunjukkan bahwa tranche utang sebelumnya dinilai sebagai junk, dan sekarang peringkat obligasinya jauh lebih tinggi dan dia meminjam sekitar 6%. Bagaimana dia tidak memanfaatkan uang “gratis” yang bisa dia dapatkan untuk membangun pusat data AI terbaik, yang dijamin oleh CEO Nvidia Jensen Huang? Bagaimana CoreWeave, pembangun pusat data terbaik, tidak membangun sebanyak mungkin? Dia pasti punya keahlian sebagai mantan penambang bitcoin dan finansier yang menjadi favorit dalam membangun situs di industri ini. Bangunan ini kompleks, bernilai miliaran dolar, dan jumlah pembangun terbatas, banyak yang mendapatkan investasi dari Nvidia. Saya akui tidak pernah membeli saham karena peringkat obligasi perusahaan membaik. Tapi ketika Anda memikirkan peluangnya, mungkin, hanya mungkin, masuk akal melakukan apa yang dilakukan Intrator. Jensen sangat membantu Intrator, termasuk menyelamatkan penawaran umum perdana CoreWeave tahun lalu dengan investasi jangkar sebesar $250 juta saat tampaknya kesepakatan harus dibatalkan. Saat itu, Nvidia sudah memiliki sekitar 6% dari CoreWeave, yang disebut neocloud. Sekarang naik hampir 13%, menurut data FactSet. Termasuk investasi lain sebesar $2 miliar pada Januari tahun ini. Jensen meraup keuntungan besar dari CoreWeave, seperti halnya dari banyak investasi lainnya. Mereka terikat erat. Nvidia juga membantu neocloud Nebius dan Iren — dua perusahaan pinggiran yang dibuat menjadi non-pinggiran melalui beberapa investasi. Nvidia berpartisipasi dalam putaran pendanaan Nebius sebesar $700 juta pada 2024 dan kemudian menginvestasikan $2 miliar pada Maret. Kesepakatan Nvidia dengan Iren yang diumumkan Kamis: warrant lima tahun untuk hingga 30 juta saham, yang bernilai sekitar $2,1 miliar. Plus, kontrak cloud sebesar $3,4 miliar untuk Iren mengelola layanan cloud GPU. Saya bertemu orang-orang Nebius dua tahun lalu di acara GTC tahunan Nvidia, sebuah pameran untuk semua hal tentang AI di San Jose, California. Itu momen luar biasa karena saya pergi ke stan mereka karena Jensen bilang saya harus mampir dan menyapa mereka. Itu yang saya lakukan. Saya merasa kasihan pada mereka. Tidak ada yang mau menghabiskan waktu dengan mereka. Siapa sangka mereka bisa menjadi begitu penting? Sekarang saya tidak merasa kasihan lagi. Ketiga perusahaan ini sahamnya melonjak karena kesepakatan ini. Tapi mereka belum menjadi pemain yang konsisten cemerlang akhir-akhir ini. Mungkin karena tidak terlalu istimewa jika ketiganya mendapatkan kesepakatan? Mungkin karena pasar telah jatuh cinta pada CPU (central processing units) buatan Intel dan meninggalkan GPU (graphics processing units) buatan Nvidia. Sifat pemilih pembeli sekarang membuat seluruh langkah ini terasa sangat terlambat juga. Tapi seperti yang bisa Anda lihat dari kebingungan saya, untuk setiap data yang membuat saya merasa terlambat — termasuk penggunaan kata makian supercycle dalam kosakata — saya berpikir tentang Nebius atau Iren yang tinggal di sana, matang untuk pembelian sebelum Nvidia. Saya sadar bahwa saya menjalankan Dana Amal, dan perusahaan-perusahaan ini terasa seperti “nama” hedge fund dengan umur simpan terbatas. Anda membelinya dan tidak melupakannya. Tapi di sisi lain, bagaimana Anda tahu mereka bukan Vertiv berikutnya, yang go public melalui perusahaan blank-check Goldman Sachs pada 2020 dengan sambutan kecil dan nilai perusahaan sebesar $5,3 miliar? Perusahaan power dan pendinginan ini sekarang memiliki kapitalisasi pasar sebesar $130 miliar. Anda benar-benar tidak tahu. VRT .SPX 5Y gunung Performa saham Vertiv selama lima tahun terakhir versus S&P 500. Dan itulah masalah sebenarnya. Lihat dari sudut pandang saya. Kami menjalankan dana amal di mana saya suka memilih perusahaan yang sudah mapan dan semoga tidak memiliki umur simpan. Mereka memiliki umur panjang. Saya berusaha memilih perusahaan dengan pandangan terhadap nilai, bukan pertumbuhan tinggi karena kami sudah cukup memiliki pertumbuhan tinggi. Tapi apa yang terjadi jika saya melakukannya? Saya malah memulai posisi di Johnson & Johnson di atas $230s dan Cardinal Health di atas $220. Untuk saat ini, itu sangat salah, sangat menyakitkan. Tapi keduanya telah menjadi salah satu perusahaan paling andal selama bertahun-tahun. Mereka hanyalah cerita pertumbuhan yang solid, meskipun saat ini sedang tidak disukai dan semakin tidak disukai. Sama seperti Becton Dickinson dan Abbott Labs yang sudah tidak disukai. Ironinya tidak boleh hilang dari perhatian Anda. J & J dan Abbott adalah saham yang sangat aman yang menjadi berbahaya. Micron, Sandisk, dan Nebius seharusnya adalah nama-nama berisiko tinggi dan ternyata mereka adalah saham pertumbuhan tinggi yang tampaknya tidak memiliki batas atas. Sebagai seseorang yang mengelola portofolio publik, di mana semua langkah kami diawasi, saya tidak ingin membeli Micron atau Western Digital karena saya ingat bagaimana mereka berakhir sebelumnya. Bencana. Selama bertahun-tahun, saham memori adalah siklikal utama. Tapi sekarang saya melihat mereka di hari-hari “tepat” sebagai longs yang luar biasa. Jadi Anda mencoba berkompromi. Mungkin Anda harus membeli ETF DRAM itu? Mungkin saya harus membeli Micron. Mungkin kurangnya split membuatnya terasa terlalu berlebihan. Ini adalah perjuangan berat bahkan untuk meyakinkan banyak orang, jika bukan kebanyakan, bahwa pusat data saat ini adalah tesis investasi yang layak. Sahamnya sudah bergerak begitu banyak. Terlalu banyak uang mengejar keuntungan yang sangat kecil dan saat ini kerugian yang besar. Intinya Biarkan saya tinggalkan Anda dengan ini. Seminggu yang lalu saya berada di Amazon untuk wawancara dengan CEO Andy Jassy. Saya bertemu dengan orang-orang yang tahu jauh lebih banyak daripada saya, seorang generalis, tentang apa yang bisa terjadi dengan pusat data. Siapa yang tahu berapa banyak komputasi yang dibutuhkan Anthropic dan Open AI? Siapa yang tahu pemain utama ketiga akan muncul dan membutuhkan bagian dan penyedia yang sama? Bisa bayangkan itu? Yang bisa saya katakan hanyalah bahwa orang-orang sangat cerdas ini bukan anak-anak yang tidak berpengalaman yang berharap mendapatkan skor besar. Mereka adalah pejuang lama yang telah memeriksa semua parameter dan tahu pasar lebih baik daripada manajer hedge fund mana pun. Mereka memahami apa yang akan dibutuhkan selama bertahun-tahun dan mereka tahu apa yang diinginkan pasar. Bagaimana saya bisa tidak setuju dengan mereka? Siapa saya untuk tidak setuju dengan mereka? Jadi ketika saya mendengar para skeptis, mereka yang melihat arus kas yang kini kosong dan ratusan miliar yang “harus” dihabiskan, saya bertanya-tanya apa yang mereka lihat? Apakah mereka berbicara dengan Jassy? Apakah mereka berbicara dengan orang-orang yang mengelilingi dia? Apakah mereka tahu sebanyak tim Jassy? Apakah mereka tahu seberapa awal, awal, awalnya Jassy berpikir dia? Apakah mereka tahu Jassy melihat keuntungan mulai mengalir segera tahun depan? Apakah mereka memahami permainan jangka pendek dan panjang yang dimainkan Amazon? Apakah mereka tahu Amazon tidak ingin dibingkai oleh Microsoft? Mereka tidak ingin menjadi AOL bagi Google-nya Alphabet. Mungkin saya telah terbuai oleh mereka yang mengukur waktu untuk menang dalam kerangka waktu yang akan berlangsung dekade dan kita berada di tahun kedua dari dekade pertama. Apapun itu, saya sangat berharap saya membeli Micron daripada Cardinal atau Sandisk daripada J & J. Saat ini sangat sulit membayangkan saham pusat data turun, mengetahui anggaran hyperscalers ini dan berapa banyak yang mereka harapkan untuk hasilkan mulai tahun depan dengan pusat data mereka. Tidak satu pun dari investor yang sangat pintar yang saya ajak bicara dan tonton di televisi berbicara tentang keuntungan yang akan segera diperoleh. Mereka berbicara tentang kerugian yang sedang dihasilkan sekarang. Saya telah menyajikan kedua sisi cerita ini secara sederhana. Pada akhirnya, saya memilih Jassy. Harus beli Micron. (Dana Amal Jim Cramer memegang posisi panjang di NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD dan Q. Lihat di sini untuk daftar lengkap saham.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club bersama Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan perdagangan. Jim menunggu 45 menit setelah mengirim peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portofolio dana amalnya. Jika Jim membahas saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam setelah mengeluarkan peringatan perdagangan sebelum mengeksekusi perdagangan tersebut. INFORMASI INVESTASI CLUB DI ATAS TIDAK TERGANTUNG PADA KETENTUAN DAN KEBIJAKAN PRIVASI KAMI, BESERTA PENAFIAN KAMI. TIDAK ADA KETENTUAN FIDUSIAR ATAU TUGAS YANG DIBUAT, ATAU DIBUAT, OLEH PENERIMAAN INFORMASI APAPUN YANG DIBERIKAN SEHUBUNGAN DENGAN INVESTASI CLUB. TIDAK ADA HASIL KHUSUS ATAU KEUNTUNGAN YANG DIJAMIN.