DeepSeek pendanaan, mengubah penilaian semua orang

100 miliar dolar AS, 45 miliar dolar AS, 51,5 miliar dolar AS.

Dalam 23 hari, valuasi DeepSeek meningkat hampir 5 kali lipat. Menurut laporan dari The Information, putaran pendanaan terbaru DeepSeek mencapai 50 miliar yuan RMB, pendiri Liang Wenfeng sendiri menyumbang 20 miliar yuan, sekitar 40% dari seluruh putaran.

Hal yang benar-benar layak diperhatikan bukanlah berapa nilai DeepSeek, tetapi bahwa perusahaan ini mulai menjawab pertanyaan lain: Sebuah perusahaan yang awalnya menekankan “tanpa pendanaan, tanpa komersialisasi, tanpa roadshow”, begitu mulai melakukan pendanaan, penetapan harga, dan mempertimbangkan exit, yang diubah bukan hanya jalurnya sendiri, tetapi juga logika valuasi seluruh industri model besar.

Karena begitu DeepSeek memasuki narasi komersialisasi dan IPO, pasar harus kembali meninjau satu hal: Apakah perusahaan model besar benar-benar memiliki hak untuk menaikkan harga secara berkelanjutan.

Ini adalah dampak paling mendalam terhadap industri.

Mengapa DeepSeek harus melakukan komersialisasi?

Secara permukaan, pendanaan DeepSeek adalah untuk menambah kekuatan komputasi, infrastruktur, dan talenta; secara esensial, ini adalah peralihan dari “organisasi riset ilmiah” menjadi “organisasi perusahaan”.

Ada tiga aspek utama yang tidak bisa diabaikan.

Pertama adalah aspek sumber daya manusia.

Dulu, DeepSeek bisa mempertahankan talenta berkat idealisme teknologi dan karakter organisasi; tetapi setelah industri model besar memasuki fase perekrutan intensif, visi saja tidak cukup. Yang benar-benar mampu mempertahankan talenta inti adalah sistem penetapan harga, ekspektasi opsi saham, dan jalur exit.

Tanpa penetapan harga, sulit memberikan insentif ekuitas yang mengikat; tanpa ekspektasi exit, stabilitas organisasi akan melemah. Bagi DeepSeek, pendanaan bukan sekadar kekurangan dana, tetapi langkah perusahaan menuju tata kelola yang harus berkapitalisasi.

Kedua adalah aspek ekspansi.

Perusahaan model besar yang boros uang bukan hanya soal kekuatan komputasi. Produk, pengiriman, penjualan, dan pembangunan ekosistem semuanya membutuhkan investasi yang lebih besar di masa depan. Kemampuan model bisa meningkatkan volume suara, tetapi tidak otomatis menghasilkan pendapatan. Jika DeepSeek ingin bertransformasi dari “perusahaan model yang sangat kuat” menjadi perusahaan AI platform sejati, mereka harus mengubah teknologi menjadi produk, dan produk menjadi arus kas.

Ketiga adalah aspek exit.

Karena melibatkan modal eksternal, harus menghadapi jalur keluar. Buyback tidak realistis, transfer saham lama hanya menyelesaikan likuiditas parsial, yang benar-benar cocok dengan skala dan narasi DeepSeek hanyalah IPO. Dan syarat utama IPO bukanlah “model yang sangat kuat”, melainkan “komersialisasi yang matang”.

Jadi, perubahan kunci berikutnya dari DeepSeek bukanlah apakah mereka akan terus membuat model, tetapi mereka harus membuktikan bahwa keunggulan teknologi dapat diubah menjadi pendapatan berkelanjutan, yaitu melalui komersialisasi.

Penjualan dengan margin kecil tapi volume besar

Gelombang “budidaya lobster” ini membuat produsen model besar melihat jalur komersialisasi yang lebih jelas.

Dulu, keraguan terbesar terhadap komersialisasi model besar adalah kemampuan model yang semakin kuat, tetapi siapa yang akan membayar, untuk nilai apa, dan apakah pembayaran tersebut mampu menutup biaya, semua masalah ini belum benar-benar terselesaikan.

Sementara itu, OpenClaw dan lainnya mengubah narasi tersebut.

Karena pengguna tidak lagi hanya membeli jawaban sekali pakai, melainkan sebuah tenaga kerja digital yang terus bekerja. Konsumsi token tidak lagi sekadar “biaya chat”, melainkan menjadi biaya produksi yang perusahaan bersedia bayar untuk meningkatkan efisiensi.

Baru-baru ini, beberapa perusahaan mulai mengakhiri uji coba gratis dan beralih ke komersialisasi resmi dengan tarif berbasis volume, bahkan memberi sinyal kenaikan harga.

Yang penting, pasar sudah mulai menerima hak penagihan token berkualitas tinggi, bukan sekadar “siapa yang menaikkan harga sebanyak apa”. Ini jauh lebih penting daripada sekadar pertumbuhan volume panggilan.

Contohnya: Pada 12 Februari, saat Zhizhi merilis GLM-5, harga paket Coding Plan dinaikkan 30%, dan pada 16 Maret saat merilis GLM-5-Turbo, naik lagi 20%, total kenaikan sekitar 83% dari GLM-4.7. Meski begitu, pasar tetap kekurangan pasokan, dan volume panggilan meningkat 400%.

Dulu, komersialisasi DeepSeek sangat terbatas (hanya menyediakan API), memberi ruang bagi kompetisi harga yang berbeda antar produsen model besar, seperti layanan Coding Plan.

Namun, setelah pendanaan ini, DeepSeek juga akan melakukan komersialisasi, tetapi ingin membawa pengguna ke era “kesejahteraan bersama”.

Tim妙投 menemukan bahwa DeepSeek merilis 7 produk manajer strategi model yang berbeda (penilaian pencarian, balasan pencarian, multimodal, keamanan, penulisan seni/fungsi, Agen), berusaha menggambarkan jalur konversi dari kemampuan teknologi ke implementasi bisnis.

Ini cukup bersinggungan dengan sebagian besar skenario aplikasi dari produsen model besar di pasar, yang berarti layanan seperti Coding Plan berpotensi kembali ke “kesejahteraan bersama” dari sebelumnya “kenaikan harga”.

Menurut informasi resmi DeepSeek, terbatas oleh kekuatan komputasi kelas atas, saat ini layanan Pro sangat terbatas, dan diperkirakan setelah peluncuran massal node super 950 Ascend di paruh kedua tahun ini, harga Pro akan turun secara signifikan.

Model utama terbaru dari produsen memiliki parameter total, parameter aktif, harga input konteks, cache, harga output, DeepSeekV4-Flash284B13B1M / 384K out1, 0,2 yuan, 2 yuan, Deep SeekV4-Pro1.6T49B1M / 384K out12, 1 yuan, 24 yuan, KimiKimi K2.61T32B256K, sekitar 6,9 yuan, sekitar 1,16 yuan, sekitar 29 yuan, Zhizhi / Z.AIGLM-5.1744B40B, sekitar 200K, 0-32K, 6 yuan; 32K-200K, 8 yuan, ada diskon cache 0-32K, 24 yuan; 32K-200K, 28 yuan, MiniMaxMiniMax-M2.7230B10B204.8K, 2,1 yuan, diskon 10% untuk cache yang terisi, 8,4 yuan, Alibaba / QwenQwen3.6-Plus, tidak dipublikasikan, tidak dipublikasikan, 1M≤256K, 2 yuan; 256K-1M, 8 yuan, diskon cache konteks, ≤256K, 12 yuan; 256K-1M, 48 yuan, XiaomiMiMo-V2-Pro>1T42B1M / 131K out, ≤256K, sekitar 7,25 yuan; 256K-1M, sekitar 14,5 yuan; ≤256K, sekitar 1,45 yuan; 256K-1M, sekitar 2,9 yuan; ≤256K, sekitar 21,75 yuan; 256K-1M, sekitar 43,5 yuan.

Jika dibandingkan dengan harga layanan dari produsen model besar saat ini, mengingat kemungkinan penurunan harga lebih lanjut dari DeepSeek-Pro, DeepSeek akan membuat produsen model besar lain menghadapi situasi “takut menaikkan harga”.

Karena harga murah DeepSeek bukan sekadar strategi penjualan, tetapi bisa menjadi patokan harga baru di industri. Ini akan memaksa kompetitor menghadapi kenyataan: peningkatan model tidak selalu berarti kenaikan harga, malah bisa menurunkan harga.

Jika harapan ini terwujud, seluruh narasi pertumbuhan yang sebelumnya didasarkan pada “peningkatan kemampuan—peningkatan harga satuan—peningkatan pendapatan” akan terganggu.

Oleh karena itu,妙投 berpendapat bahwa risiko terbesar dari komersialisasi DeepSeek bukanlah berapa banyak pelanggan yang akan mereka rebut; tetapi bahwa mereka telah mendefinisikan ulang bahwa model besar bukan bisnis yang mengandalkan premi teknologi untuk menghasilkan keuntungan, melainkan kembali ke bisnis skala, biaya, dan efisiensi pengiriman.

Keuntungan harus didukung oleh kinerja

Kembalinya model bisnis pasti akan memicu perubahan dalam logika valuasi.

Setelah peluncuran DeepSeek V4 pada 24 April, harga saham MiniMax dari puncaknya di 1330 dolar Hong Kong langsung terjun setengahnya; Zhizhi juga mengalami penurunan 9% dalam satu hari dan turun di bawah seribu.

Institusi seperti Goldman Sachs menyebut reaksi tajam ini sebagai akibat dari penetapan harga API seri V4 yang “murah meriah”, yang langsung mematahkan ekspektasi profitabilitas dari Zhizhi dan lainnya yang mengandalkan kenaikan harga berkelanjutan, memaksa seluruh industri menilai ulang nilai token.

Saat ini, pasar modal sangat bergantung pada rasio harga terhadap penjualan (P/S) dan kelipatan ARR (pendapatan berulang tahunan) dari valuasi Zhizhi dan MiniMax.

Contohnya: Jika berdasarkan ARR MiniMax Februari 2026 sebesar 150 juta dolar, pasar memberi valuasi sekitar 200 kali lipat P/S.

Valuasi ini sendiri sudah sangat tinggi, membutuhkan pertumbuhan kinerja secara eksponensial dalam beberapa tahun ke depan untuk bisa mengimbanginya.

Namun, yang paling membuat tidak pasti adalah bahwa upgrade model tidak hanya bisa menaikkan harga, tetapi juga bisa menurunkan secara besar-besaran. Ini akan langsung mempengaruhi logika pertumbuhan “volume dan harga naik bersamaan” dari MiniMax dan Zhizhi.

Beberapa investor juga perlu menyadari bahwa setelah valuasi Zhizhi dan MiniMax melonjak 5-8 kali, faktor penetapan harga mereka mungkin sudah terlalu optimistis, sehingga fluktuasi jangka pendek akan lebih tajam.

Bukan hanya pertumbuhan, pasar modal juga akan khawatir terhadap “premi” yang muncul karena kelangkaan mereka.

Namun, peluang ini tidak akan terbuka selamanya.

Setelah komersialisasi, untuk mempertahankan talenta inti, besar kemungkinan DeepSeek akan go public. Kimi, Zhaoyue Xingchen, dan lainnya sudah memiliki rencana IPO. Lebih banyak perusahaan yang listing akan menyebar fokus dana dari Zhizhi dan MiniMax, dan “premi” mereka akan berkurang.

Begitu DeepSeek melakukan pendanaan dengan valuasi 51,5 miliar dolar dan mendapatkan dukungan dari tim nasional, posisi “wajib beli” mereka dalam narasi kapital akan menguat, semakin membatasi elastisitas valuasi Zhizhi dan MiniMax.

Dalam jangka pendek, harapan pertumbuhan dari MiniMax dan Zhizhi melalui kenaikan token akan tertekan oleh DeepSeek; dalam jangka menengah, karena kelangkaan, “premi valuasi” mereka juga akan berkurang. Sisanya, MiniMax dan Zhizhi harus membuktikan pertumbuhan mereka melalui kinerja.

Sebelum indikator kinerja baru muncul,妙投 berpendapat bahwa valuasi MiniMax dan Zhizhi akan tetap tertekan, dan faktor gangguan utama adalah DeepSeek.