Tinjauan Pasar Kuartal 2: Mengapa Strategi Barbell Saham Sangat Ideal untuk Pasar Saat Ini

Intisari Utama

• Mengapa kami berpikir pendekatan barbel terhadap saham AS masuk akal hari ini.
• Bagian mana dari pasar saham AS yang tampaknya paling undervalued?
• Mengapa kami memperkirakan volatilitas akan bertahan di 2026.
• Ramalan terbaru Morningstar untuk pertumbuhan produk domestik bruto, inflasi, dan tingkat suku bunga.
• Pendapat kami tentang pasar obligasi.

Dalam episode bonus The Morning Filter podcast ini, co-host dan Kepala Strategi Pasar AS Morningstar Dave Sekera dan Ekonom Senior AS Morningstar Preston Caldwell berbagi pandangan baru mereka tentang pasar dan ekonomi. Dengarkan untuk mengetahui apakah pasar saat ini undervalued, sektor mana yang menawarkan peluang terbaik, dan saham apa yang masuk dalam daftar pilihan utama analis Morningstar. Sekera juga menjelaskan mengapa dia berpikir strategi barbel nilai-pertumbuhan bisa menang di 2026 dan bagaimana melakukannya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendengarkan podcast.

Caldwell membahas kapan dia memperkirakan pertumbuhan GDP akan kembali meningkat, mengapa kekhawatiran tentang ekonomi berbentuk K terlalu berlebihan, dan berapa lama dia pikir sebelum Federal Reserve kembali memotong suku bunga. Episode ini diakhiri dengan pandangan pasar obligasi, termasuk apakah yang terburuk sudah lewat di pasar kredit swasta.

Punya ide untuk episode bonus? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Wawasan Q2 dari Morningstar

33 Saham Undervalued untuk Dibeli di Pasar yang Volatil

Tinjauan Q1 2026 dan Pandangan Pasar Q2

Pandangan Sektor Saham Q2

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, saya Susan Dziubinski. Selamat datang di episode bonus The Morning Filter podcast. Seperti yang diketahui para penonton dan pendengar reguler, kami sedang membuat episode bonus yang membahas topik yang Anda minta lebih banyak. Jika Anda punya ide untuk episode bonus, kirimkan ke kami melalui email, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Episode bonus hari ini adalah siaran ulang Webinar Outlook Pasar Saham Kuartal Kedua 2026 dari Morningstar yang lengkap, menampilkan The Morning Filter co-host, Dave Sekera, dan Kepala Ekonom Morningstar, Preston Caldwell. Setelah kuartal pertama yang penuh gejolak, Dave dan Preston berbagi pandangan mereka tentang saham, obligasi, inflasi, suku bunga, dan ekonomi untuk kuartal kedua dan seterusnya. Dengarkan untuk mengetahui pandangan mereka.

Pengumuman Gencatan Senjata AS-Iran

Sebelum Anda masuk ke catatan persiapan, Dave, saya ingin bertanya beberapa pertanyaan setelah pengumuman gencatan senjata AS-Iran tadi malam. Pada awal 2026, dalam webinar ini, Anda menyarankan agar investor mempertahankan portofolio barbel untuk memanfaatkan volatilitas di 2026, menyeimbangkan di satu sisi saham nilai berkualitas tinggi, termasuk saham energi, dengan saham teknologi dan AI pertumbuhan tinggi di sisi lain. Dalam beberapa minggu terakhir di podcast mingguan kami, The Morning Filter, Anda menyarankan agar investor mengambil sebagian keuntungan dari saham nilai dan energi, dan menginvestasikan hasilnya ke saham teknologi dan AI yang undervalued. Saat ini, pukul 12 siang tanggal 8 April, saham AS sedang menguat, dan harga minyak turun. Bagaimana pandangan Anda tentang struktur barbel itu hari ini?

David Sekera: Selamat sore, Susan. Saya rasa hari ini, dan saat ini, adalah waktu yang sangat baik untuk tidak melakukan apa-apa. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk membiarkan strategi barbel itu bekerja untuk Anda. Seperti yang Anda sebutkan, dalam beberapa minggu terakhir, kami merekomendasikan untuk mengambil keuntungan; tidak harus menjual seluruh posisi, tetapi setidaknya mengunci sebagian keuntungan dari saham nilai dan khususnya saham energi. Seperti yang Anda catat, kami telah merekomendasikan saham energi sepanjang 2025. Mereka adalah salah satu sektor yang paling undervalued tahun lalu, dan memberikan hasil dividen yang sangat baik. Kami juga beberapa kali menyebutkan bahwa mereka sebenarnya akan memberikan lindung nilai alami yang baik dalam portofolio Anda, jika inflasi kembali atau ada isu geopolitik lainnya. Sekarang, saya tentu tidak memperhitungkan konflik Iran tahun ini saat memikirkan hal itu, tetapi cukup banyak hotspot lain di dunia yang memerlukan kehati-hatian tersebut.

Saat ini, meskipun harga minyak telah turun, semoga Anda sudah mengambil keuntungan itu dan menginvestasikannya ke sektor undervalued lainnya; khususnya saham pertumbuhan, yang telah menanggung beban penjualan tahun ini, dan bahkan lebih spesifik lagi ke saham teknologi, dan lebih spesifik lagi ke saham AI, yang telah terpukul keras. Di situlah saya melihat potensi terbesar hari ini dalam pertumbuhan, khususnya sektor teknologi dan banyak saham AI tersebut. Saat ini, biarkan portofolio berbentuk barbel itu bekerja untuk Anda. Saya rasa Anda akan melihat potensi kenaikan di sana. Untuk risiko penurunan, Anda akan melihat nilai tertinggal, mungkin tidak harus menjual, tetapi pasti akan tertinggal dari kenaikan. Saya pikir energi, seperti yang kita lihat, akan terus melemah selama harga minyak terus turun dari sini.

Pasar Saham Melonjak, Harga Minyak Turun Drastis karena Gencatan Senjata AS-Iran

Brent crude turun ke level terendah empat minggu saat investor menunggu detail lebih lanjut tentang pemulihan pengiriman.

Memikirkan dari segi kapitalisasi: Saham kecil, saat terakhir saya cek, sedikit mengungguli saham besar pagi ini, dan saham kecil, jika Anda perhatikan, akan menjadi bagian yang paling undervalued di pasar, tetapi saya rasa saham besar kemungkinan akan menguat paling dulu dalam beberapa minggu ke depan. Kemudian, saya rasa Anda akan melihat saham kecil mengikuti setelahnya.

Melihat pandangan sektor kami, sektor yang paling terpukul juga yang kami anggap paling undervalued hari ini, khususnya sektor teknologi, komunikasi, dan sektor siklikal konsumen. Mereka mengungguli pagi ini. Kami tetap yakin bahwa masing-masing sektor ini masih memiliki potensi kenaikan yang jauh lebih besar. Anda akan melihat sektor yang kurang sensitif terhadap ekonomi, sektor defensif, seperti konsumen defensif, kesehatan, dan utilitas, akan tertinggal dari kenaikan, tergantung valuasinya. Saya bahkan tidak akan terkejut jika mereka turun dalam waktu dekat.

Lalu, apa yang harus kita pikirkan selanjutnya? Seperti halnya hal lain, belum berakhir sampai benar-benar berakhir. Pertanyaan yang harus dipikirkan investor saat ini adalah: Apakah gencatan senjata dua minggu ini akan bertahan? Apakah kita akan melihat kebangkitan konflik dalam dua minggu ke depan? Apakah kita akan mencapai kesepakatan yang dinegosiasikan sebelum batas waktu itu, dua minggu dari sekarang? Semoga, kita akan mendapatkan resolusi permanen, entah dalam dua minggu ini atau melalui kesepakatan yang bisa membawa kita ke sana untuk jangka panjang.

Pandangan Sektor Saham: Pilihan Terbaik Morningstar Kuartal Kedua di Pasar

Analis Morningstar memberikan pandangan sektor dan saham terbaik untuk dibeli.

Kami telah membahas ini di The Morning Filter beberapa kali bulan lalu—betapa saya sangat memperhatikan kontrak futures minyak; melihat kontrak bulan depan, bulan kedua, bahkan beberapa harga jangka panjang. Melihat angka hari ini, kontrak Mei 2026 adalah sekitar $96 dan beberapa sen. Tanggal perdagangan terakhir untuk kontrak ini adalah 19 April. Itu akan berada di dalam batas waktu gencatan senjata dua minggu, yang saya yakini akan jatuh pada 21 April. Tapi, di harga $96, meskipun hari ini turun, itu masih naik 47% dari harga minyak dalam kontrak tersebut sebelum konflik. Melihat kontrak bulan kedua untuk Juni 2026. Tanggal perdagangan terakhir adalah 19 Mei. Itu seminggu sebelum akhir pekan Memorial Day, yang tentu saja adalah akhir pekan mengemudi besar di AS. Kontrak itu, terakhir saya lihat, sekitar $88. Itu masih naik sekitar 32% dari harga sebelum konflik. Terakhir, melihat ke depan, strip futures minyak, kontrak Desember 2026, terakhir saya lihat, sekitar $72,5. Itu masih naik 15% dari harga sebelum konflik. Saya rasa banyak dari itu masih akan berpengaruh nanti.

Memikirkan volatilitas, saya tetap yakin akan ada banyak volatilitas sepanjang tahun ini, tidak hanya dalam beberapa minggu dan bulan ke depan, tetapi benar-benar sepanjang tahun. Kita akan bahas risiko utama yang harus diperhatikan. Saya perkirakan dalam beberapa bulan ke depan, bahkan kuartal berikutnya, ada banyak gangguan produksi dan pengiriman yang harus diatasi oleh ekonomi global dan ekonomi AS. Kami telah menyebutkan di podcast bahwa beberapa perusahaan kimia berbasis komoditas di Asia, khususnya, telah menutup produksi. Banyak dari bahan kimia itu digunakan dalam plastik dan produk lainnya.

Saya rasa gangguan ini akan menimbulkan masalah sebelum mereka kembali online ke tingkat yang dibutuhkan. Bagaimana pun Anda mengukur inflasi, saya perkirakan bahwa metrik inflasi akan naik dalam waktu dekat karena harga minyak yang tinggi ini; tidak hanya di bensin dan solar serta biaya pengiriman, tetapi juga kenaikan harga kedelai, gandum, jagung, dan produk pertanian lainnya yang membutuhkan banyak pupuk, yang sebagian besar berasal dari gas alam. Gas alam juga telah diputus pasoknya, jadi saya tahu harga pupuk juga naik. Kita akan lihat seberapa banyak konsumen yang menarik diri. Saya tahu saat saya berbicara dengan Erin, direktur sektor untuk tim konsumen kami, dia tidak berpikir akan ada banyak perubahan dalam kebiasaan konsumen kecuali harga minyak tetap tinggi sampai akhir pekan Memorial Day dan musim panas. Semoga, kita tidak akan melihat banyak penurunan konsumsi di paruh kedua tahun ini. Tentu saja, kita masih memiliki semua risiko yang kita bahas di awal 2026 yang saya rasa masih bisa berpengaruh sepanjang tahun ini.

Analis: Gencatan Senjata AS-Iran Tidak Akan Langsung Mengembalikan Pasar ke Normal

Harga minyak diperkirakan tetap tinggi, dengan volatilitas pasar kemungkinan berlanjut.

Pandangan Pasar Saham Kuartal Kedua 2026

Dziubinski: Baik, Dave. Anda hampir menjawab semua pertanyaan saya. Mengapa tidak lanjut ke catatan persiapan Anda tentang outlook kuartal kedua?

Sekera: Karena kita telah mengubah sedikit di awal webinar ini, saya akan melewati beberapa slide ini lebih cepat dari biasanya, karena saya benar-benar ingin memberi waktu kepada Preston untuk menjelaskan outlook ekonominya, agar dia punya cukup waktu untuk menguraikan karena saya tahu kita akan banyak pertanyaan tentang ekonomi dan inflasi. Saya akan cepat mengulas valuasi pasar saham, soroti valuasi sektor dan pilihan utama kami, valuasi berdasarkan benteng ekonomi, dan kemudian soroti apa yang terjadi dengan banyak saham mega-kap. Saya akan serahkan ke Preston untuk memberi outlook ekonominya, lalu saya akan tutup dengan outlook pendapatan tetap secara singkat. Kita akan berikan sebanyak mungkin waktu untuk tanya jawab di akhir.

Outlook Pasar Saham Kuartal Kedua 2026: Jangan Panik, Sesuaikan Ulang

Gunakan volatilitas untuk keuntungan Anda; di mana mengambil keuntungan dan di mana mengalihkan kembali.

Melihat pasar: Saat kami hitung, pasar secara keseluruhan diperdagangkan dengan diskon 12% dari nilai wajar kami. Bagi yang belum pernah mengikuti webinar kami sebelumnya, cara kami melihat nilai wajar akan sangat berbeda dari yang banyak analis pasar lain lakukan. Sepanjang karier saya, saya selalu menemukan bahwa analis pasar biasanya punya cara untuk memprediksi laba S&P 500 untuk tahun tersebut. Semacam model, algoritma, atau model ekonomi, lalu mereka menerapkan multiple forward tertentu. Mereka selalu memberi tahu bahwa pasar undervalued sekitar 8% sampai 10% berdasarkan multiple PE forward yang mereka gunakan. Tampaknya mereka lebih berusaha mencapai target daripada melakukan analisis valuasi yang sebenarnya. Morningstar menilai lebih dari 1.600 perusahaan secara global, dari mana lebih dari 700 saham diperdagangkan di bursa AS. Kami membuat komposit valuasi intrinsik dari semua saham tersebut, dan membandingkannya dengan kapitalisasi pasar tempat mereka diperdagangkan, yang memberi kami metrik harga terhadap nilai wajar, yang Anda lihat di Morningstar Style Box ini.

Sumber: Morningstar Research Services, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda catat, kami merekomendasikan awal tahun agar investor membangun portofolio barbel dari saham nilai berkualitas tinggi dan berongga lebar—khususnya banyak dari sektor energi—tapi kemudian menyeimbangkannya dengan saham teknologi dan AI yang pertumbuhan tinggi. Pemikiran di balik ini adalah: Karena kami mengharapkan banyak volatilitas tahun ini, jika ada upside volatility, saham pertumbuhan, teknologi—terutama AI—akan mengungguli pasar ke atas. Saat mereka semakin maju dan mendekati nilai penuh, bahkan mungkin overvalued, Anda bisa ambil keuntungan dan reinvest ke saham nilai berongga lebar yang undervalued agar bisa menyesuaikan portofolio. Tentu saja, risiko penurunan yang kita lihat di sini adalah bahwa saham nilai sebenarnya berkinerja cukup baik sepanjang kuartal ini.

Mereka berada di zona hijau, sementara kategori pertumbuhan benar-benar jatuh paling jauh dan paling keras. Dalam beberapa minggu terakhir, kami merekomendasikan ambil keuntungan. Ambil keuntungan dari sektor energi, dan gunakan itu untuk reinvest ke saham pertumbuhan dan teknologi yang sudah jatuh. Ke depan, Anda bisa lihat bahwa saham kapitalisasi besar sudah cukup jatuh sehingga masuk ke wilayah yang sangat menarik, tetapi saham kecil di diskon 17% masih bagian yang paling undervalued di pasar. Banyak orang selalu bertanya, bagaimana kinerja harga/ nilai wajar kami dalam jangka panjang? Ini adalah grafik harga/ nilai wajar sejak akhir 2010 dan awal 2011. Meskipun ini bukan alat timing yang sempurna, saya rasa ini alat valuasi yang sangat baik.

Sumber: Morningstar Research Services, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Anda bisa lihat seberapa banyak pasar telah jatuh, dan seberapa cepat jatuhnya. Saya tetap mempertahankan rekomendasi bobot pasar saya selama penurunan ini. Dalam beberapa kasus, awalnya mungkin saya harusnya lebih ke underweight, tapi lagi-lagi, kami tidak melihat alasan untuk mengubah rekomendasi bobot pasar, dan tentu saja, bottom di diskon 12%. Berdasarkan pergerakan pasar hari ini, saya rasa kita mungkin berada di diskon 9% sampai 10% secara keseluruhan. Tapi, Anda bisa lihat periode lain di mana pasar tampak seperti ayunan, kadang terlalu ke atas. Misalnya, akhir 2021, kami pikir pasar overvalued.

Dalam outlook 2022, kami mencatat banyak alasan untuk menjadi underweight saat itu. Awal tahun itu, kami catat saham diperdagangkan dengan premi relatif tinggi terhadap nilai wajar kami; saat itu, sekitar 6% premium di atas nilai wajar. Kami juga memperkirakan inflasi akan meningkat. Kami prediksi ekonomi akan melambat. Saat semuanya berjalan sesuai prediksi, saham tidak hanya jatuh, tapi jatuh terlalu jauh, mencapai diskon sangat dalam di Oktober 2022 sebelum pasar bottom dan mulai rally lagi. Anda bisa lihat contoh lain di mana pasar bertindak seperti itu—diskon terbesar sejak 2011 selama krisis utang pemerintah Eropa dan krisis perbankan di Eropa.

Saya akan lewati banyak konteks historis di sini. Kita semua tahu apa yang terjadi selama kuartal terakhir. Berikut bagaimana pasar bergeser dari awal tahun sampai 23 Maret, berdasarkan Morningstar style box.

Sumber: Morningstar Research Services, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda harapkan, sektor yang paling terkait minyak yang berkinerja terbaik. Sekali lagi, saham energi—rally besar di paruh pertama tahun. Beberapa sektor lain yang lebih sensitif terhadap ekonomi, berkinerja terburuk—teknologi lagi, dengan saham AI yang jatuh keras, menjadi salah satu sektor paling buruk. Tapi, sektor jasa keuangan adalah salah satu sektor yang paling overvalued saat masuk tahun, dan menjadi salah satu yang paling terpukul tahun ini. Kami rasa, secara umum, pasar terlalu memperhitungkan pendapatan bunga, pertumbuhan pendapatan bunga bersih, sepanjang tahun, berharap margin NIM membesar. Saat suku bunga jangka pendek naik dan kurva mendatar, itu sangat memukul sektor ini. Tentu saja, sektor siklikal konsumen juga sangat terdampak oleh kenaikan harga minyak yang merugikan konsumen.

Sumber: Morningstar Research Services, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Hanya melihat atribut terbesar, yang paling berkontribusi terhadap return kuartal ini, menurut saya, adalah campuran yang aneh. Tentu, banyak saham energi menjadi kontributor terbesar—Exxon XOM, Chevron CVX, dan lain-lain. Kami juga punya beberapa perusahaan teknologi berbasis komoditas, seperti Micron MU dan SanDisk SNDK, yang menyediakan memori penyimpanan untuk chip semi dan GPU yang diperlukan untuk membangun pusat data. Ada kekurangan besar chip memori ini. Mereka mampu menaikkan harga beberapa kali selama ini. Sekarang, mereka berada di margin puncak, jadi saham ini sangat rally keras. Menurut kami, rally ini terlalu jauh ke atas. Dengan permintaan besar untuk semikonduktor AI ini, AMAT, LRCX, dan beberapa saham lain yang menyediakan peralatan untuk pembuatan chip AI ini, juga berkinerja sangat baik. Segala sesuatu yang terkait dengan pertumbuhan permintaan pusat data dan pembangunan pusat data ini berkinerja sangat baik—seperti GE Vernova GEV dan Caterpillar CAT. Terakhir, beberapa saham nilai berkualitas tinggi, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, yang berkinerja sangat baik karena orang beralih ke keamanan.

Saya akan tunjukkan di sini, di mana peringkat bintang kami di awal tahun dibandingkan sekarang, dan perubahan nilai wajar kami selama periode yang sama. Juga, saya ingin soroti siapa yang paling banyak menyumbang kerugian selama tahun ini. Saham seperti Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, dan lain-lain, yang sebagian besar terkait AI, telah terjual. Dalam hal ini, saya catat bahwa Microsoft, yang juga terkait perangkat lunak, telah terjual. Jadi, penjualan besar-besaran di saham perangkat lunak selama tahun ini, karena orang semakin khawatir tentang apa yang mungkin terjadi di sektor perangkat lunak, dan gangguan atau dislokasi apa yang mungkin terjadi, dibandingkan dengan kenaikan AI. Kemudian, beberapa saham lain yang terjual, seperti JP Morgan JPM, sayangnya, belum cukup turun untuk menjadi saham bintang 4, tapi setidaknya naik dari bintang 2 ke bintang 3. Lagi pula, dengan suku bunga jangka pendek yang naik sebanyak ini, kita lihat koreksi besar di sektor keuangan. Anda bisa lihat ini kapan saja, tapi melihat apa yang kita lakukan dengan nilai wajar selama kuartal ini, dibandingkan perubahan pasar, dan seberapa banyak saham ini mulai terlihat lebih menarik sebagai saham bintang 5 dan 4.

Kami sudah bahas selama beberapa tahun tentang bagaimana saham nilai undervalued dibandingkan pasar secara umum. Tentu, selama beberapa tahun terakhir, semuanya tentang AI dan saham AI yang memimpin pasar ke atas. Mereka, tentu saja, termasuk kategori pertumbuhan. Kami melihat nilai underperform cukup signifikan selama bertahun-tahun, tapi secara historis, kami menunjukkan betapa undervalued mereka dibanding pasar luas. Itu dengan cepat membaik ke atas, sehingga sekarang, saham nilai secara relatif diperdagangkan di atas pasar luas. Itu salah satu alasan mengapa beberapa minggu terakhir kami menyarankan investor untuk ambil keuntungan dari banyak saham nilai tersebut agar bisa reinvest ke kategori pertumbuhan.

Terakhir, lihat grafik serupa yang menunjukkan bagaimana valuasi saham kecil dibandingkan dengan valuasi pasar luas. Anda bisa lihat di 2020 dan 2021, saat pasar rally ke atas, semua orang memperhatikan saham teknologi disruptif. Banyak saham kecil disruptif ini melonjak terlalu tinggi, bahkan ke wilayah 1 bintang, lalu koreksi selama penjualan 2022. Kita lihat bahwa saham kecil tidak selalu naik jauh lebih cepat dari pasar selama kuartal terakhir, tapi mereka mempertahankan nilainya lebih baik saat turun. Menurut saya, ini menunjukkan bahwa pasar sekarang melihat nilai di kategori nilai, dan saham kapitalisasi besar yang paling terpukul selama penurunan ini.

Risiko Utama di 2026

Mengenai apa yang masih akan terjadi di 2026, kita lihat bagaimana perkembangan dalam beberapa minggu ke depan. Salah satu risiko terbesar, dan saya akan biarkan Preston membahas ini lebih detail, adalah seberapa tinggi harga minyak dan berapa lama, dan apakah itu bisa menyebabkan lingkungan stagflasi, kita bisa melihat perlambatan pertumbuhan ekonomi lebih jauh jika harga minyak tetap tinggi. Tentu, kita akan menghadapi inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan dalam beberapa bulan ke depan, karena harga tinggi ini menyebar ke seluruh sistem. Kita akan lihat apa yang dilakukan minyak dalam beberapa bulan ke depan, apakah akan turun di paruh kedua tahun. Seperti yang sudah kami catat sebelumnya, saham AI membutuhkan pertumbuhan yang lebih besar lagi untuk mendukung valuasi tinggi yang kita lihat. Kami melihat banyak nilai dalam saham-saham ini dibandingkan skenario dasar kami. Banyak dari mereka, seperti Nvidia, adalah saham bintang 4. Dari apa yang saya amati, pasar sudah memasukkan ke dalam valuasi mereka pertumbuhan untuk 2026, bahkan untuk 2027, tapi pasar tampaknya mencari bukti lebih bahwa mereka bisa terus tumbuh di 2028 dan seterusnya.

Saya rasa pasar mencari contoh konkret tentang bagaimana AI akan menghasilkan pertumbuhan pendapatan baru bagi perusahaan-perusahaan ini, dan juga bukti bahwa AI akan mampu meningkatkan produktivitas dan efisiensi perusahaan-perusahaan ini untuk mendukung margin operasional ke depan. Tentu, kita punya ketua baru yang akan memimpin Fed. Kita juga punya pemilihan paruh waktu tahun ini. Semua itu bisa mengacaukan pasar juga. Sampai di sini, saya rasa musim panas nanti, kita akan melihat kembali negosiasi perdagangan dan tarif, khususnya antara AS dan China. Kita lihat bagaimana itu berjalan. Kami sudah sebutkan ini selama beberapa kuartal: Morningstar DBRS, anak perusahaan penilai kredit Morningstar yang menilai banyak kredit swasta, telah menyatakan selama beberapa kuartal bahwa mereka melihat melemahnya fundamental dalam penilaian kredit yang mereka miliki, bahwa perusahaan-perusahaan ini berada dalam lingkungan di mana cakupan bunga semakin rendah, leverage utang meningkat.

Mereka telah menurunkan peringkat lebih banyak daripada yang mereka naikkan. Mereka mencatat banyak dari mereka menjadi cukup lemah sehingga membutuhkan waiver basah karena melanggar covenant. Beberapa dari mereka cukup lemah sehingga membutuhkan suntikan modal baru dari sponsor ekuitas swasta agar tidak bangkrut. Mereka juga melihat peningkatan jumlah default, di mana banyak perusahaan melakukan pertukaran yang dinegosiasikan di luar pengadilan kebangkrutan untuk menjaga perusahaan tetap hidup, tetapi mereka tetap melihat pengurangan pokok dari kesepakatan kredit swasta tersebut. Ekonomi China, kita lihat bagaimana jalannya. Saya rasa risikonya adalah ekonomi China bisa lebih lemah dari perkiraan, atau setidaknya melambat lebih cepat dari yang diperkirakan. Masih dalam zona hijau, tapi tampaknya melambat.

Seperti yang kita bahas beberapa kali, saya selalu memperhatikan pasar obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang. Sangat khawatir jika keduanya melemah terlalu cepat dan terlalu jauh, itu bisa memicu unwinding dari carry trade. JGBs hari ini lebih baik, sehingga hasilnya kembali turun dari puncaknya. Yen Jepang juga lebih baik hari ini, tapi masih dekat 160 per dolar. Saya ingin melihat itu pulih lebih banyak sebelum saya tidak terlalu khawatir lagi tentang pasar Jepang.

Valuasi Sektor dan Pilihan Utama

Melihat sekilas valuasi kami, kami menyediakan grafik ini setiap kuartal. Kita bisa lihat bahwa dengan penurunan pasar, persentase perusahaan yang kami nilai meningkat. Sekarang, di kategori bintang 4 dan 5, ini jauh lebih rendah dari kuartal lalu. Anda juga bisa lihat di kuartal mana persentase saham bintang 4 dan 5 lebih tinggi, dan saham bintang 2 dan 1 lebih sedikit. Ini hanya peta panas berdasarkan kapitalisasi pasar, menunjukkan valuasi masing-masing sektor. Teknologi, sektor terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, sudah cukup jatuh. Sekarang sekitar diskon 23% dari nilai wajar. Itu salah satu diskon terbesar dalam valuasi teknologi dalam sekitar 15 tahun terakhir. Banyak sektor lain, seperti sektor keuangan, dulu overvalued, sekarang mulai undervalued. Sektor siklikal konsumen sudah cukup jatuh sehingga tampak menarik, tapi masih ada sektor yang tampaknya overvalued: industri, konsumen defensif, dan energi, yang melonjak 35% atau lebih dalam kuartal ini. Itu dari undervalued menjadi overvalued. Tentu, sektor utilitas, pertumbuhan besar. Ya, akan ada peningkatan besar permintaan listrik dalam beberapa tahun ke depan saat pusat data dibangun. Chip AI membutuhkan listrik jauh lebih banyak daripada chip tradisional, tapi kami rasa pasar sudah terlalu maju di sini. Kami masukkan itu ke dalam proyeksi pertumbuhan sektor utilitas, tapi kami rasa banyak nama utilitas sudah terlalu jauh naiknya.

Melihat valuasi beberapa sektor lainnya, di teknologi, beberapa nama besar yang sangat undervalued hari ini adalah Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, dan komunikasi; sebagian besar tentang Meta META saat ini, tapi bahkan Alphabet GOOGL sudah cukup jatuh sehingga tampak lebih menarik. Bahkan nama komunikasi tradisional seperti T-Mobile TMUS tampak sangat menarik hari ini. Beberapa nama yang sama yang kami bahas di sektor properti tetap tampak menarik; AMT, REIT menara telepon, tampak menarik, dan Realty Income O. Sekali lagi, penyedia sewa bersih tiga kali, yang juga tampak menarik. Public Storage PSA juga bagus.

Sektor siklikal konsumen: Kami harus soroti Amazon, dan Chipotle CMG. Chipotle menarik. Ini saham yang, beberapa kuartal lalu, kami peringatkan bahwa kami pikir itu overvalued. Sekarang sudah cukup jatuh sehingga mulai tampak menarik. Sektor energi: Sangat sedikit saham undervalued tersisa di sektor ini. Semuanya sudah rally. Ini saatnya Anda memasukkan ke portofolio sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan isu geopolitik. Lindung nilai ini sudah berhasil. Saatnya ambil keuntungan. Anda harus mengunci keuntungan itu, karena saat pasar berbalik dan jatuh, Anda tidak ingin kembali ke posisi awal. Itulah sebabnya kami menyarankan dua minggu terakhir ini untuk mengunci sebagian keuntungan di sektor ini.

Harga/ Nilai Wajar Morningstar per Sektor

Sumber: Morningstar Research Services, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Konsumen defensif: Masih ada portofolio barbel di sana, karena kami rasa beberapa nama seperti Walmart WMT dan Costco COST sangat overvalued karena sebagian besar kapitalisasi pasar sektor ini menaikkan valuasi seluruh sektor. Di sini, kami sarankan tetap fokus pada nama-nama makanan kemasan dan barang konsumsi. Kami rasa banyak dari mereka sangat undervalued. Utilitas: Satu-satunya yang tersisa adalah saham cerita, jadi saya sarankan berhati-hati. Banyak dari mereka yang undervalued, dan Anda harus membaca analisisnya untuk memahami risiko. Mereka sangat unik dan berbeda, jadi perlu analisis mendalam. Terakhir, sektor industri: Kami juga menyarankan ambil keuntungan di sana. Beberapa nama, seperti nama pertahanan yang berkinerja baik kuartal ini, sudah kami rekomendasikan selama dua tahun terakhir, tapi sekarang saatnya mengunci keuntungan. Banyak dari mereka yang terkait pembangunan AI, yang pertumbuhannya sangat besar, tapi pasar tampaknya terlalu berlebihan memperkirakan pertumbuhan di sana.

Untuk pilihan terbaik kami, ada beberapa nama baru yang saya tandai. Saya tebal agar mudah dilihat. Untuk efisiensi waktu, saya akan lewati slide ini karena saya ingin Preston punya cukup waktu untuk menjelaskan outlook ekonominya.

Menariknya, berdasarkan kualitas, banyak saham ini semuanya jatuh dengan kecepatan yang sama. Jika lihat valuasi saham tanpa benteng versus dengan benteng sempit versus dengan benteng lebar, semuanya sangat mirip secara nilai relatif dibandingkan kuartal lalu. Ini menunjukkan peluang bagus untuk upgrade ke saham dengan benteng lebar, khususnya saham kecil berongga lebar. Banyak peluang swap yang bagus. Anda bisa gunakan beberapa alat screening Morningstar, mencari saham pertumbuhan tanpa benteng yang overvalued, lalu alihkan modal ke saham pertumbuhan dengan benteng lebar yang undervalued.

Melihat beberapa saham berongga lebar dengan ketidakpastian rendah dan sedang, ini urutan berdasarkan harga terhadap nilai wajar dari yang paling undervalued ke yang kurang undervalued. Danaher DHR adalah salah satu yang baru kami tambahkan ke daftar ide terbaik. Saya rasa sekarang saatnya melihat saham ini. Microsoft, menurut saya, tetap saham inti yang harus ada di hampir semua portofolio. Saham ini sangat terpukul kuartal lalu. Sekarang saatnya rata-rata biaya dolar untuk menambah posisi besar di sana. Sama halnya dengan saham undervalued berkapitalisasi menengah, yang memiliki benteng ekonomi lebar dan risiko rendah hingga sedang, dan terakhir, saham kecil.

Mega-Kap di 2026

Ini adalah peta panas, melihat saham yang kami liput berdasarkan kapitalisasi pasar dan peringkat bintang. Anda bisa lihat beberapa nama besar seperti Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, semuanya diperdagangkan di wilayah undervalued. Microsoft memiliki peringkat bintang 5. Jarang Anda melihat perusahaan ini selama 15 tahun terakhir diperdagangkan dengan peringkat bintang 5. Beberapa nama kapitalisasi besar: Walmart, Costco, dan J&J. J&J adalah salah satu yang kami rekomendasikan bertahun-tahun lalu sebagai saham inti untuk sebagian besar portofolio. Tapi saat ini, sudah terlalu naik. Saat saham masuk ke wilayah bintang 2 dan 1, tidak ada salahnya ambil keuntungan kecil. Anda tetap bisa pegang sebagian dan tunggu koreksi, lalu bisa kembali ke posisi penuh.

Kami bahas ini berulang-ulang kuartal lalu, tentang betapa terkonsentrasinya pasar dengan 10 mega-kap terbesar yang semakin besar porsinya dari pasar. Dalam kuartal lalu, beberapa saham ini memang turun lebih dari pasar karena diversifikasi return selama kuartal, berdasarkan sektor. Jika lihat garis kuning, ada retrenchment di saham mega-kap, menurunkan persentase itu, tapi tetap jauh lebih tinggi dari 15 tahun lalu. Grafik lain, menunjukkan performa saham mega-kap yang undervalued selama kuartal ini. Beberapa, seperti Nvidia, tampak lebih menarik. Microsoft juga lebih menarik, tapi kami juga lihat perubahan nilai wajar. Beberapa, seperti Oracle ORCL, kami turunkan nilai wajarnya lebih dari 20%. Salesforce CRM, kami turunkan sedikit. Tapi, Salesforce tetap menarik. Saham mega-kap yang overvalued, secara relatif, beberapa malah berkinerja cukup baik di downside. Beberapa saham mahal malah makin mahal selama kuartal ini, tapi kita harus lihat juga perubahan nilai wajarnya. Misalnya, Micron naik 42%, tapi kami gandakan nilai wajarnya karena kekurangan chip memori ini sangat mendorong laba.

Daftar baru saham mega-kap undervalued termasuk Bank of America BAC. Kalau cari di sektor keuangan, itu undervalued hari ini. Saham dengan benteng lebar, risiko rendah, dividen bagus, seperti PepsiCo PEP, juga menarik. Untuk saham mega overvalued, ada beberapa nama baru masuk daftar. Sekarang, saya serahkan ke Preston karena banyak yang ingin dengar outlook ekonominya.

Outlook Ekonomi AS 2026

Preston Caldwell: Terima kasih, Dave. Saya konfirmasi tidak ada berita besar yang menggerakkan pasar selama 30 menit catatan Anda. Semoga saya beruntung juga. Pertama, saya ingin katakan bahwa angka yang akan saya bagikan belum diperbarui, tentu saja, untuk pengumuman gencatan senjata tadi malam, tapi saya akan coba preview dampaknya terhadap prediksi kami. Kami perkirakan pertumbuhan GDP akan tetap sedikit lebih lambat dari sebelumnya. Rata-rata 2,8% selama 2022-24, turun menjadi 2,1% di 2025. Banyak perlambatan 2025 karena faktor satu kali. PHK pemerintah, penutupan pemerintah di kuartal keempat, dan lonjakan impor awal tahun untuk menghindari tarif. Dengan itu, Anda mungkin berharap pertumbuhan GDP rebound tahun ini dan tahun depan, tapi itu bukan prediksi kami karena ada hambatan yang tersisa dan hambatan baru. Tarif tetap menjadi faktor. Ada juga kejutan harga minyak, dan pertumbuhan populasi yang rendah mulai berpengaruh.

Kami juga melihat efek dari melambatnya boom harga aset karena AI, dan perlambatan pengeluaran investasi terkait AI, yang menekan pertumbuhan. Tapi, kami perkirakan pertumbuhan akan rebound di tahun-tahun berikutnya. Beberapa hambatan tadi akan berbalik arah. Terutama, kami perkirakan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut karena data menunjukkan suku bunga tinggi menekan permintaan agregat di AS. Itu diimbangi faktor lain, terutama boom AI di tahun-tahun terakhir. Untuk inflasi, prediksi kami PCE inflasi naik ke 3,3% di 2026, sekitar 0,7 poin persen dari 2025. Data ini dipublikasikan seminggu lalu, dan harga minyak naik cukup signifikan setelah itu, sampai pengumuman gencatan senjata tadi malam, jadi dampaknya terhadap prediksi kami tidak sebesar yang diperkirakan, mengingat penurunan 15% harga minyak baru-baru ini. Berdasarkan harga futures pagi ini, kami kurangi sekitar 15 basis poin dari dampak inflasi minyak di 2026, tapi tetap sekitar 3,1% rata-rata; tetap lonjakan besar, dan secara kualitatif, ceritanya tetap sama. Kami perkirakan inflasi akan turun setelah 2026 saat kejutan harga minyak mereda dan tarif serta energi berkurang pengaruhnya. Pada saat itu, akan ada lagi kelonggaran di ekonomi, karena pertumbuhan GDP yang lebih lambat, yang akan menekan inflasi lebih jauh.

Laporan CPI Februari Tunjukkan Inflasi Stabil di 2,4% Sebelum Perang Iran

Inti CPI sebesar 2,5%.

Ramalan Laporan CPI Februari Perkirakan Ada Lonjakan Inflasi Ringan Menunggu Dampak Lonjakan Minyak

Ekonom mengatakan data ini kemungkinan tidak akan mempengaruhi keputusan Fed di pertemuan minggu depan.

Pertumbuhan Penduduk Menurun Akibat Pembatasan Imigrasi

Salah satu pembaruan utama terhadap prediksi kami berasal dari populasi, dan perubahan kebijakan imigrasi yang lebih ketat dari yang kami perkirakan, terutama di awal pemerintahan Trump kedua. Kami turunkan prediksi pertumbuhan populasi menjadi rata-rata 0,28% selama lima tahun ke depan, jauh lebih rendah dari lonjakan terakhir 2023-2024, bahkan setengah poin persen lebih rendah dari rata-rata selama dekade 2010-an. Jadi, apa dampaknya? Jelas, ada pengaruh menurun terhadap pertumbuhan GDP karena imigrasi meningkatkan permintaan di sisi penawaran ekonomi, tapi tidak terlalu berpengaruh terhadap inflasi karena kejadian permintaan dan penawaran ini saling menyeimbangkan. Dari segi suku bunga, saya rasa imigrasi mempengaruhi tingkat suku bunga alami karena mempengaruhi tren pertumbuhan populasi.

Untuk lebih konkret, saya rasa pertumbuhan populasi yang kuat selama beberapa tahun terakhir adalah faktor utama yang membantu menopang pasar perumahan meskipun suku bunga sangat tinggi. Sekarang, dengan tren berbalik, pertumbuhan populasi melambat. Itu sebagian alasan mengapa kita melihat penurunan kembali investasi perumahan, meskipun sudah lebih dari tiga tahun sejak puncak suku bunga hipotek.

Mengenai prediksi pengeluaran, GDP berdasarkan pengeluaran. Seperti yang saya sebutkan, di 2025, ekspor bersih menekan pertumbuhan GDP, dan kemungkinan akan berbalik di 2026. Jika hanya melihat itu, kami perkirakan kenaikan 50 basis poin pada pertumbuhan GDP di 2026, tapi itu diimbangi oleh perlambatan konsumsi. Alasan konsumsi melambat adalah beberapa faktor: pertumbuhan populasi, seperti yang saya sebutkan, dan juga apresiasi harga aset, meskipun tidak terjadi penjualan besar-besaran, apresiasi harga aset kemungkinan akan jauh lebih lemah dari tahun-tahun sebelumnya. Itu akan mengurangi pertumbuhan konsumsi.

Di 2027, kita perkirakan perlambatan investasi tetap swasta. Sebabnya, jika kita lihat investasi saat ini, selama setahun terakhir, investasi terkait AI melonjak. Secara umum, investasi swasta terkait teknologi naik 11,1% di 2025, tapi investasi non-residensial turun 2,7%. Investasi residensial juga turun. Di luar kategori teknologi, hampir semua investasi swasta mengalami kontraksi di 2025, mencerminkan efek sisa dari suku bunga tinggi. Sampai ada pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut, yang saya