Zhongtai Securities: Pertumbuhan harga bir stabil, struktur meningkat, perhatian pada irama musim puncak

Laporan penelitian Zhongtai Securities menyatakan bahwa, dari sisi pendapatan, industri bir akan tetap stabil secara keseluruhan pada tahun 2025, dengan kinerja perusahaan daerah yang lebih baik, dan pada kuartal pertama tahun 2026 pendapatan sedikit meningkat positif, menunjukkan pemulihan ekonomi secara bertahap, pusat harga yang stabil meningkat secara bertahap, produk utama kelas menengah dan atas terus meningkatkan volume untuk mendorong peningkatan struktur produk, dan harga per ton dari perusahaan terkemuka serta target regional umumnya naik. Dari sisi keuntungan, manfaat biaya yang digabungkan dengan optimalisasi struktur secara bersama-sama meningkatkan margin laba kotor industri, dan pada kuartal pertama tahun 2026, sebagian besar perusahaan mengalami peningkatan laba kotor YoY, dengan Yanjing, Zhujiang dan lainnya menunjukkan kinerja yang menonjol; sekaligus, perusahaan bir mendorong pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, dengan perusahaan terkemuka mengoptimalkan rasio penjualan dan memperbaiki selisih laba kotor secara bertahap, serta pengeluaran biaya secara keseluruhan menjadi lebih efisien. Fokus pada periode puncak musim, pemulihan permintaan restoran, dan katalis acara olahraga, diharapkan kinerja dapat menunjukkan elastisitas pelepasan.

Berikut adalah teks lengkapnya

【Zhongtai Food & Beverage】He Changtian: Penyesuaian cepat Baijiu, peningkatan prospek produk massal—Ringkasan laporan tahunan industri makanan dan minuman 2025 dan laporan kuartal pertama 2026

Baijiu: Industri mempercepat dasar, perusahaan terkemuka menunjukkan perbaikan marginal di kuartal pertama. Pendapatan dan laba industri secara YoY menurun secara signifikan, produksi menurun jauh dari puncaknya; di kuartal pertama tahun 2026, perbaikan marginal industri mulai terlihat, minuman kelas atas pulih terlebih dahulu, segmen menengah atas masih tertekan, dan diferensiasi perusahaan daerah semakin tajam. Pada tahun 2025, sektor Baijiu mencapai pendapatan total 361,81 miliar yuan, turun 18,13% YoY, laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan sebesar 126,63 miliar yuan, turun 24,10% YoY, hanya Shanxi Fenjiu yang menunjukkan pertumbuhan positif; pada kuartal pertama tahun 2026, pendapatan sebesar 132,62 miliar yuan, turun 0,69% YoY, penurunan yang jauh berkurang, dengan pendapatan dan laba bersih dari Moutai melebihi 40% dan 50%, memimpin pemulihan industri. Melihat dari segmen harga, minuman kelas atas di kuartal pertama 2026 meningkat 9,87% YoY, penjualan langsung Moutai meningkat, Wuliangye menunjukkan pertumbuhan tinggi dari basis rendah, dan Laojiao menjaga harga; segmen menengah atas tetap tertekan karena pembatasan skenario, turun 9,61% YoY; diferensiasi perusahaan daerah jelas, dengan Lingjiaguangjiu memimpin. Margin laba kotor sektor tetap di atas 81%, pengeluaran biaya beralih ke presisi, fokus pada pembangunan merek dan saluran distribusi.

Minuman ringan: Performa industri beragam, Dongpeng Spring Water memimpin sektor. Di tahun 2025, sektor minuman ringan menunjukkan pertumbuhan tinggi di bagian atas, Dongpeng Beverage meningkat 31,80% YoY; di kuartal pertama 2026, perusahaan seperti Yangyuan Beverage, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao rebound cepat dari basis rendah, dengan Xiangpiaopiao laba meningkat 597,41% YoY, Happy Family dan Liziyuan masih tertekan. Dari sisi biaya, harga PET di kuartal pertama 2026 meningkat sekitar 41,7% YoY karena pengaruh harga minyak, perusahaan mengunci harga sebelumnya untuk mengurangi tekanan, dan margin laba kotor dari Dongpeng, Quanyangquan, Xiangpiaopiao meningkat YoY. Pengeluaran biaya industri beragam, perusahaan terkemuka meningkatkan rasio biaya jaringan, Xiangpiaopiao mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi secara signifikan.

Bir: Pertumbuhan harga stabil, struktur meningkat, fokus pada ritme musim puncak. 1) Dari sisi pendapatan, industri bir tahun 2025 tetap stabil secara keseluruhan, perusahaan daerah menunjukkan kinerja lebih baik, dan pendapatan kuartal pertama 2026 sedikit meningkat, menunjukkan pemulihan bertahap, pusat harga meningkat secara stabil, produk utama kelas menengah dan atas terus meningkatkan volume untuk mendorong peningkatan struktur produk, dan harga per ton dari perusahaan terkemuka serta target regional umumnya naik. 2) Dari sisi keuntungan: manfaat biaya yang digabungkan dengan optimalisasi struktur secara bersama-sama meningkatkan margin laba kotor industri, dan pada kuartal pertama 2026, sebagian besar perusahaan mengalami peningkatan laba kotor YoY, dengan Yanjing, Zhujiang dan lainnya menunjukkan kinerja yang menonjol; sekaligus, perusahaan bir mendorong pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, dengan perusahaan terkemuka mengoptimalkan rasio penjualan dan memperbaiki selisih laba kotor secara bertahap, serta pengeluaran biaya secara keseluruhan menjadi lebih efisien. Ke depan, meskipun manfaat biaya bahan baku berkurang secara marginal, peningkatan struktur dan efisiensi pengeluaran tetap memberikan dukungan laba yang kuat, fokus pada periode puncak musim, pemulihan permintaan restoran, dan katalis acara olahraga, diharapkan kinerja menunjukkan elastisitas pelepasan.

Bumbu: Pemulihan margin restoran, peluang penggandaan perusahaan terkemuka. Pada tahun 2025, permintaan restoran untuk bumbu mengalami tekanan, terutama karena larangan minuman keras di tengah tahun dan pengurangan pengaruh kebijakan stimulus seperti kupon konsumsi, tetapi tanda-tanda perbaikan muncul di paruh kedua. Dalam konteks ini, perusahaan terkemuka menunjukkan kinerja yang lebih stabil, kategori inti Haitian tumbuh stabil, kategori kecil terus meningkatkan volume; Yihai B2B dan ekspansi internasional terus menunjukkan pertumbuhan tinggi, pengembangan toko langsung dan supermarket menarik perhatian. Pada tahun 2026, mengingat tanda-tanda pemulihan lemah di permintaan restoran, dan perusahaan terkemuka memiliki peningkatan struktur produk serta ekspansi ke luar negeri, disarankan untuk memanfaatkan peluang penggandaan perusahaan terkemuka.

Frozen chain: Kontribusi produk beku kustom, potensi toko chain meningkat. Sektor makanan beku tahun 2025 menunjukkan pola rendah di awal dan tinggi di akhir, dengan pemulihan ekonomi bertahap setiap kuartal. Di kuartal pertama, dipengaruhi oleh penundaan musim liburan Tahun Baru Imlek dan cuaca hangat, penjualan dan kinerja relatif lesu, tetapi di kuartal kedua, basis rendah dan peluncuran produk baru mendorong pemulihan, dan di kuartal ketiga, didorong oleh Festival Pertengahan Musim Gugur dan National Day serta pemulihan margin restoran, di kuartal keempat memasuki musim puncak tradisional dengan percepatan penjualan, dan sebagian besar perusahaan menunjukkan percepatan kinerja. Di kuartal pertama 2026, berkat siklus persiapan yang lebih panjang dan basis rendah, perusahaan seperti Anjoy, Qianwei, Sanquan mencapai pertumbuhan positif dua digit. Di sektor chain, Babibao meluncurkan toko baru dengan model xiaolongbao, Guoqun memperkenalkan model toko besar yang diubah, Weizhixiang meluncurkan model baru “Jing Gege” untuk masakan goreng segar, inovasi ini mendorong peningkatan toko yang ada, dan minat franchise meningkat pesat, membuka peluang percepatan ekspansi toko. Mengingat tanda-tanda pemulihan margin di restoran di hilir, diperkirakan kompetisi akan menjadi lebih rasional di tahun 2026, dan di kuartal pertama 2026, banyak perusahaan menunjukkan pertumbuhan laba yang lebih tinggi dari pertumbuhan pendapatan, dengan prospek tahunan yang optimis dan kekuatan kompetitif perusahaan terkemuka diperkirakan akan semakin diperkuat.

Produk susu: Kondisi pasokan dan permintaan membaik secara bertahap, perusahaan terkemuka mulai pulih. Pada tahun 2025, permintaan produk susu tetap lemah, harga susu mentah berada di level rendah, Yili aktif mendorong pengembangan bisnis yang seimbang, susu cair, susu bubuk, dan produk susu lainnya tetap menjadi yang terdepan di industri, pangsa pasar susu rendah suhu dan susu putih rendah suhu meningkat, produk nutrisi bayi dan dewasa mencapai pertumbuhan dua digit, Xin Niuye menargetkan penggandaan laba bersih dalam lima tahun, dan laba bersih attributable kepada pemilik perusahaan mencapai 6,5% pada tahun 2025. Pada tahun 2026, dengan efek optimalisasi kapasitas di sisi pasokan susu mentah dan meningkatnya kesadaran konsumsi produk susu, kondisi pasokan dan permintaan susu mentah domestik diperkirakan membaik dibandingkan tahun 2025, disarankan untuk memperhatikan kinerja produk susu rendah suhu dan keju olahan dalam.

Snack: Prospek tetap cerah, struktur saluran beragam. 1) Dari sisi pendapatan, kinerja awal tahun dari sektor snack menunjukkan hasil yang baik, pola distribusi saluran sangat beragam, toko grosir, e-commerce, dan supermarket berbasis keanggotaan memimpin industri, toko grosir terus memperluas kapasitas dan meningkatkan konsentrasi melalui logika pengurangan perantara, rasio biaya tinggi dan perputaran tinggi, keanggotaan menjadi jalur pertumbuhan kedua dengan SKU pilihan dan rasio harga-kualitas unggul, e-commerce beralih dari ekspansi skala ke pengendalian harga dan efisiensi biaya, perusahaan dengan distribusi multi-saluran lebih tahan banting. 2) Dari sisi keuntungan, pada tahun 2025, kenaikan harga bahan baku menekan margin bersih sektor, tetapi di kuartal pertama 2026, harga bahan baku mulai menurun secara marginal, margin laba kotor dan laba bersih perusahaan terkemuka membaik secara bersamaan; dengan pelepasan manfaat biaya yang berkelanjutan dan optimalisasi struktur saluran serta produk, perusahaan terkemuka diperkirakan akan secara bertahap melepaskan elastisitas kinerja.

Peringatan risiko: Pemulihan permintaan akhir tidak sesuai harapan; peningkatan kompetisi industri; pelaksanaan kenaikan harga tidak sesuai harapan; risiko keamanan pangan.

(Sumber: Renmin Caixun)