Bank besar milik negara mencapai rekor tertinggi H saham, siapa yang membeli?

◎ Wartawan Xu Xiaoxiao

Sejak awal tahun, harga saham H dari bank besar seperti Construction Bank, Industrial and Commercial Bank, dan Bank of China menunjukkan tren yang kuat, tidak hanya mengungguli pasar secara keseluruhan, tetapi juga mencatat rekor tertinggi periode secara kolektif pada pertengahan April. Sebaliknya, performa harga saham A mereka akhir-akhir ini secara keseluruhan lebih lemah dibandingkan dengan saham H. Hingga penutupan 17 April, indeks premi AH berada di 118,38 poin, selain itu, diskon saham H dari bank milik negara biasanya lebih besar dari rata-rata pasar, dan berdasarkan perhitungan ini, diskon terhadap saham A umumnya sekitar 15% hingga 25%.

Saham H dari bank milik negara lebih memiliki “nilai untuk uang”

Menurut data Choice: Baru-baru ini, sektor perbankan A-shares menunjukkan tren berfluktuasi, valuasinya berada di level terendah dalam sejarah, tetapi atribut dividen tinggi menarik perhatian dana; sektor perbankan H-shares diuntungkan oleh dividen tinggi dan ketahanan laba, sehingga tampil relatif kuat, banyak saham bank mencatat rekor tertinggi tahun ini. Berdasarkan harga penutupan 17 April, tingkat dividen dari enam bank besar H-shares umumnya berkisar antara 4% hingga 5%, sedangkan di A-shares, tingkat dividen berkisar antara 3% hingga 4%.

Ini juga berarti bahwa saham H dari enam bank besar lebih bernilai. Faktanya, sejak tahun lalu, dana dari daratan yang mewakili modal jangka panjang dan dana dengan latar belakang aset negara terus melakukan “pembelian besar-besaran”. Sebagai contoh, Bank Pembangunan Pos, yang mewakili modal domestik jangka panjang seperti Ping An Life, telah beberapa kali meningkatkan kepemilikan saham H dari Bank Pembangunan Pos, secara berturut-turut memicu tiga kali pengumuman pengambilalihan saham, menunjukkan sikap tegas dalam “pembelian besar-besaran” dan alokasi jangka panjang.

Sementara itu, dana dari daratan juga semakin cepat masuk. Data menunjukkan bahwa selama hari perdagangan pertengahan April, aliran dana utama bersih harian dari Bank of China H-shares pernah mencapai 191 juta dolar Hong Kong. Dalam lingkungan suku bunga rendah, dividen dari saham H dari bank milik negara relatif tinggi, sangat menarik bagi dana asuransi dan dana pengelolaan kekayaan yang mengejar pendapatan absolut.

Fenomena ini juga terkait dengan tingkat premi AH yang saat ini masih tinggi. Bagi bank milik negara, saham H biasanya diperdagangkan dengan diskon 15% hingga 25% dibandingkan saham A. Dengan kepemilikan saham yang sama dan kondisi dividen yang setara, saham H tidak hanya memiliki harga yang lebih rendah, tetapi juga tingkat dividen yang dikonversi menjadi lebih menarik.

Namun, beberapa lembaga asing mulai mengurangi kepemilikan saat harga tinggi. Baru-baru ini, informasi pengungkapan hak milik di Bursa Hong Kong menunjukkan bahwa raksasa manajemen aset global BlackRock pada 9 April mengurangi proporsi kepemilikannya di saham H dari Industrial and Commercial Bank dan Bank of China, dengan kepemilikan di ICBC turun dari 5,01% menjadi 4,96%.

Seorang analis industri perbankan dalam wawancara dengan wartawan Shanghai Securities mengatakan bahwa dari sudut pandang penetapan harga aset dan struktur mikro transaksi, saham yang mengalami kenaikan signifikan dan valuasi berada di tingkat tinggi secara fase, biasanya diambil keuntungan, dan secara bersamaan menambah alokasi pada aset yang valuasinya relatif tertinggal dan memiliki ruang untuk kembali ke rata-rata, ini adalah rotasi dalam sektor dan arbitrase antar periode yang khas.

Dia berpendapat bahwa saat ini, lembaga asing tidak melakukan pandangan negatif sistematis terhadap fundamental bank-bank besar milik negara China atau melakukan pengurangan modal secara besar-besaran, melainkan mengukur perbedaan valuasi mikro dan menjalankan strategi netral risiko dalam batasan risiko yang ketat, bertujuan mengoptimalkan rasio risiko-imbalan marginal dari struktur portofolio.

Pasar mungkin belum selesai

“Ketertarikan dana institusional terhadap saham H dari bank milik negara saat ini pada dasarnya adalah solusi optimal berdasarkan batasan atribut dana yang berbeda, dana alokasi jangka panjang lebih memperhatikan kompensasi dividen tinggi dari diskon,” kata Dong Yaohui, Wakil Direktur Institut Stabilitas Keuangan dan Pengembangan Shenzhen, kepada wartawan Shanghai Securities.

Namun, fenomena ini tidak berarti bahwa nilai investasi di pasar A-shares hilang. Dong Yaohui menyatakan bahwa sebaliknya, A-shares tetap menjadi aset inti yang paling stabil dan memimpin penetapan harga di sistem keuangan dasar domestik, berkat dukungan likuiditas yang kuat, sensitivitas eksternal yang lebih rendah, dan posisi langsung dalam menerima manfaat dari kebijakan. Saat ini, kedua pasar berada dalam kondisi “A-shares menyediakan jangkar harga dan dukungan likuiditas, H-shares menawarkan elastisitas pendapatan dan efisiensi lindung nilai”.

Dari sudut pandang logika transaksi, juga demikian, laporan penelitian dari Changjiang Securities menyatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pengaruh gaya pasar terhadap bank milik negara di A-shares semakin nyata, sebagai aset defensif yang khas, aktivitas dana yang aktif dan pengaruh preferensi risiko terhadap indeks dana mempengaruhi harga saham secara signifikan; sementara bank milik negara di H-shares karena valuasinya yang lebih rendah dan dividen yang lebih tinggi, kekuatan penetapan harga utamanya berasal dari dana asuransi dan dana penghasilan absolut yang mencari dividen, sehingga pergerakannya lebih stabil, dan faktor fundamental juga mempengaruhi harga saham.

Mendekati periode dividen kuartal kedua, dana dari daratan biasanya meningkatkan alokasi saham H dari bank milik negara, proporsi kepemilikan melalui Stock Connect biasanya memasuki periode kenaikan dan berlanjut hingga kuartal ketiga. Tetapi dibandingkan dengan peningkatan besar pada 2024 hingga paruh pertama 2025, intensitas alokasi tahun ini sedikit berkurang dan waktunya juga relatif lebih lambat. Changjiang Securities berpendapat bahwa hal ini terutama karena sejak 2025, hasil obligasi pemerintah tidak lagi menurun secara unilateral, ditambah dengan pemulihan pasar ekuitas, dalam jangka pendek, urgensi dana institusional untuk mengalokasikan saham H dari bank milik negara dengan dividen tinggi sedikit melambat.

Dalam jangka menengah dan panjang, Changjiang Securities menyatakan bahwa tekanan kekurangan aset yang terus berlanjut akan mendorong tingkat dividen saham H dari bank milik negara semakin menurun. Secara keseluruhan, pasar saham H dari bank besar belum berakhir, dan laporan kuartal pertama yang akan datang serta rencana penambahan modal melalui obligasi khusus sedang didorong, yang diharapkan menjadi katalis ganda untuk kenaikan harga saham lebih lanjut.