Belakangan ini saya melihat sebuah analisis yang sangat menarik, ABN AMRO Bank Belanda mengajukan sebuah pertanyaan yang selalu saya pikirkan: mengapa patokan dolar AS semakin tidak stabil di pasar valuta asing? Jawabannya mungkin jauh lebih kompleks dari yang Anda bayangkan.

Secara tradisional, kita semua mengatakan bahwa pergerakan dolar dipengaruhi oleh suku bunga dan inflasi. Tapi situasi saat ini sama sekali berbeda. Kebijakan perdagangan, sanksi, tindakan diplomatik—faktor geopolitik ini langsung mempengaruhi logika penetapan harga di pasar valuta asing. Pengumuman tarif terbaru adalah contoh khas, yang langsung mengacaukan pasangan mata uang. Ini bukan hanya fluktuasi kecil, melainkan perubahan paradigma pasar secara keseluruhan.

Analisis ABN AMRO menunjukkan bahwa bank sentral di berbagai negara sudah memasukkan risiko geopolitik ke dalam kerangka pengambilan keputusan mereka. Dulu, patokan dolar murni mencerminkan data ekonomi, sekarang menjadi indikator stabilitas politik. Ini berarti trader dan investor harus mengikuti laporan ekonomi dan dinamika diplomatik secara bersamaan—pasar valuta asing tidak lagi sekadar permainan angka, melainkan cerminan dari kekuatan politik.

Melihat datanya saja sudah jelas. Proporsi dolar dalam cadangan devisa global turun dari 71% pada tahun 2000 menjadi 59% pada tahun 2024. Data IMF mendukung tren ini akan terus berlanjut. Bank sentral di berbagai negara aktif melakukan diversifikasi cadangan—pembelian emas pada 2024 mencatat rekor, dan alokasi yuan, euro, yen juga meningkat. Logika di balik ini sangat jelas: blok geopolitik sedang membentuk ulang keputusan cadangan, negara-negara yang bersekutu dengan AS cenderung memegang lebih banyak dolar, sementara pesaingnya mengurangi eksposur dolar.

Lebih menarik lagi adalah perubahan di bidang perdagangan. Perjanjian bilateral kini semakin banyak yang mengatur penyelesaian dalam mata uang lokal. Perdagangan antara China dan Rusia adalah contoh utama, penggunaan yuan dan rubel meningkat, posisi dominan dolar sebagai mata uang perantara mulai runtuh. Jalur perdagangan baru yang dibuat oleh outsourcing dekat dan dekat teman juga menciptakan permintaan untuk mata uang alternatif. Ini adalah perubahan struktural, bukan fluktuasi siklus.

Pengendalian modal juga kembali. Negara-negara memberlakukan pembatasan selama krisis geopolitik untuk mengelola keluar masuk modal, yang menyebabkan dislokasi antara patokan dolar domestik dan luar negeri. Anda akan melihat yuan offshore (CNH) diperdagangkan dengan premi dibandingkan yuan onshore (CNY), dislokasi ini membuat strategi hedging menjadi jauh lebih kompleks. Investor sekarang menghadapi risiko basis yang lebih tinggi—patokan dolar di yurisdiksi tertentu mungkin tidak mencerminkan pasokan dan permintaan global sama sekali.

Apa artinya ini bagi trader? Model forex tradisional sudah usang. Pengaruh faktor seperti selisih suku bunga menurun, dan skor risiko geopolitik harus dimasukkan ke dalam algoritma trading. ABN AMRO menyarankan memasukkan variabel strategi nasional—ini menambah lapisan analisis, tetapi meningkatkan akurasi.

Investor yang memegang aset dolar menghadapi lingkungan risiko baru. Hedging mata uang menjadi lebih mahal dan lebih sulit dilakukan secara efektif. ABN AMRO menyarankan menggunakan opsi untuk mengelola risiko tail—mengadopsi strategi hedging dinamis. Dalam jangka pendek, patokan dolar akan mengalami volatilitas yang lebih tinggi—guncangan yang didorong berita akan lebih sering terjadi. Tapi tren jangka panjang sangat jelas: dominasi dolar secara bertahap melemah.

Yang menarik, pandangan ini bukan hanya pendapat ABN AMRO. Bank for International Settlements (BIS) juga memperhatikan meningkatnya peran geopolitik dalam pasar valuta asing. Survei Komite Pasar Valuta Asing Global menunjukkan bahwa 68% trader sekarang menganggap geopolitik sebagai faktor utama penggerak, naik dari 45% pada 2020. Penelitian akademik juga mendukung tren ini—studi IMF 2023 menemukan bahwa jarak geopolitik secara langsung menurunkan penggunaan dolar bilateral.

ABN AMRO memperkirakan bahwa proporsi dolar dalam cadangan devisa global bisa turun di bawah 50% pada 2030. Ini terdengar seperti de-dolarisasi, tetapi sebenarnya adalah proses reshaping yang lebih kompleks. Dolar tetap akan menjadi mata uang cadangan utama, tetapi perannya tidak lagi tanpa keraguan. Mungkin akan muncul patokan dolar dua lapis—satu untuk sekutu, dan satu lagi untuk negara lain, yang akan menambah kompleksitas pasar.

Secara keseluruhan, pasar valuta asing sedang memasuki era yang benar-benar baru. Strategi nasional kini secara langsung membentuk patokan valuta asing, dan trader serta investor harus memperbarui metode analisis mereka. Mengabaikan perubahan ini akan menempatkan peserta pasar pada risiko tertinggal. Strategi geopolitik harus diintegrasikan ke dalam model forex—ini bukan pilihan, melainkan keharusan.