3 Saham Tahan Lama yang Harus Dibeli Sekarang untuk Jangka Panjang

Episode The Morning Filter ini menandai ulang tahun ketiga podcast tersebut. Pembawa acara Dave Sekera dan Susan Dziubinski mengungkap bagaimana kinerja pilihan saham dari episode pertama podcast dan berbagi mana yang masih menarik untuk dibeli hari ini. Mereka juga membahas faktor risiko yang berkontribusi pada volatilitas pasar minggu lalu. Dan mereka menyambut tamu istimewa (dan pengamat Fed) Sarah Hansen untuk mengulas pertemuan Federal Reserve minggu ini dan menganalisis apa yang harus diperhatikan dari Fed tahun ini.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast.

Minggu pendapatan besar menanti: Dengarkan untuk mengetahui apa yang harus diperhatikan saat Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Apple AAPL, dan Tesla TSLA (antara lain) melaporkan. Mereka membahas poin utama dari pendapatan bank besar, apakah Netflix NFLX layak dibeli setelah melaporkan, saham mana yang menerima kenaikan estimasi nilai wajar sebesar 38% minggu lalu, dan bagaimana menafsirkan kemungkinan Berkshire Hathaway BRK.B melepas sahamnya di Kraft Heinz KHC.

Sorotan Episode

1. Pada Radar: Pertemuan Fed
2. Pantauan Pendapatan: MSFT, META, AAPL, dan Lainnya
3. Pembaruan tentang Bank Besar, NFLX, TSM, KHC
4. Pilihan Saham Minggu Ini

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak dari Morningstar

Arsip Lengkap Dave

Apa Selanjutnya untuk Fed di 2026?

Pusat Pendapatan Perusahaan Morningstar

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Wawasan Investasi

Pembawa acara Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi lebih cerdas. Episode dirilis hari Jumat.

Pandangan Jangka Panjang

Pembawa acara Christine Benz berbicara dengan pemimpin berpengaruh di bidang investasi, saran, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar buka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar Dave Sekera untuk membahas apa yang harus ada di radar investor minggu ini, riset terbaru dari Morningstar, dan beberapa ide saham. Hari ini di The Morning Filter, kami merayakan ulang tahun ketiga podcast ini. Dalam episode hari ini, kami akan menengok kembali pilihan saham pertama Dave dari acara pertama kami untuk melihat bagaimana kinerja mereka sejak saat itu dan mencari tahu apakah ada yang masih menarik hari ini. Dan kami juga menyambut tamu istimewa untuk membahas Fed di 2026, dan tentu saja, kami akan mengulas pendapatan dari beberapa perusahaan besar yang melaporkan minggu ini. Baiklah, Dave, selamat pagi, dan selamat ulang tahun untukmu.

**David Sekera: **Sungguh luar biasa, betapa cepat waktu berlalu. Saya tidak percaya kita sudah melakukan ini selama tiga tahun.

**Dziubinski: **Saya tahu, ini cukup luar biasa. Dan kami ingin berterima kasih kepada audiens kami yang telah ikut serta dalam perjalanan ini. Dan tentu saja, produser video kami Scott Halver, yang juga sudah bersama kami selama tiga tahun di Senin pagi, jadi kami menghargainya juga. Baiklah, jadi Dave, beberapa minggu lalu di podcast, kamu bilang bahwa kamu memperkirakan 2026 akan jauh lebih volatil daripada 2025, dan memang benar minggu lalu. Saham turun 2% Selasa lalu dan kemudian bangkit kembali, mengakhiri minggu dengan sedikit penurunan. Apakah volatilitas yang kita lihat minggu lalu sepenuhnya tentang Greenland dan ancaman tarif, atau faktor lain apa yang mungkin berperan?

**Sekera: **Sebenarnya, sebelum membahas itu, saya juga ingin menyebutkan tim bola basket perguruan tinggi Miami University. Menunggu pengumuman peringkat perguruan tinggi pagi ini, tapi semoga mereka tetap di 25 besar, yang saya rasa, seperti yang kita bicarakan, mungkin pertama kalinya mereka masuk sejak 1999. Pastinya berharap musim yang bagus, mungkin kembali ke era ’80-an. Saya yakin saat itu Ron Harper ada di tim. Jadi, kita akan mengamati dengan cermat, setidaknya di The Morning Filter.

Tapi soal volatilitas pasar, saya rasa ini akan menjadi tahun yang sangat volatil. Dan saya pikir investor harus terbiasa dengan volatilitas semacam ini, bukan hanya sekali dua kali, tapi sepanjang tahun. Sekarang, tentu saja, dengan Presiden Trump di Gedung Putih, hari-hari memang tidak pernah membosankan. Ya, banyak headline tentang keinginannya mengakuisisi Greenland dan potensi ancaman tarif baru dan segala macam. Tapi, menurut saya, semua itu lebih banyak noise daripada sinyal. Sekarang, dalam pandangan saya tentang 2026, saya mencatat bahwa negosiasi perdagangan dan tarif adalah salah satu risiko utama tahun ini, tapi saya rasa itu bukan penyebab utama volatilitas minggu lalu. Saya pikir, itu akan terjadi baru di musim semi. AS kemungkinan akan mengevaluasi kembali USMCA, perjanjian perdagangan dengan Kanada dan Meksiko. Kemudian mungkin mulai lagi negosiasi dengan China di musim semi dan musim panas. Itu adalah katalis yang saya cari untuk volatilitas pasar dari situ. Apa yang kita lihat minggu lalu, menurut saya, berbeda.

Selain itu, dalam pandangan ke depan, kami juga menyoroti bahwa potensi pelemahan berkelanjutan obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang adalah risiko utama tahun ini. Keduanya sudah dalam tren pelemahan jangka panjang, tapi risiko besar jika pelemahan itu mempercepat. Dan itulah yang kita lihat Selasa lalu. Misalnya, obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mencapai 2,35%. Bandingkan dengan setahun lalu yang hanya 1,00%. Obligasi ini memiliki durasi lebih dari 9. Artinya, setiap perubahan 100 basis poin dalam yield bisa menyebabkan kenaikan atau penurunan harga obligasi sekitar 9%. Pada ujung kurva terpanjang, obligasi pemerintah Jepang 40 tahun mencapai 4,25%. Obligasi ini pada hari Selasa melebar 23 basis poin hanya dalam satu hari. Itu 175 basis poin lebih lebar dari posisi setahun lalu. Karena obligasi ini memiliki jangka waktu yang sangat panjang, durasinya juga tinggi, sekitar 22.

Jadi, secara garis besar, itu berarti, setiap perubahan 100 basis poin dalam yield obligasi ini, bisa menghasilkan keuntungan atau kerugian sekitar 22%. Selasa lalu, berdasarkan pergerakan yield itu, kerugian satu hari saja sekitar 5%. Untuk memberi konteks, secara global, jumlah obligasi pemerintah Jepang yang beredar mencapai 8,4 triliun dolar AS. Jadi, pergerakan di sana benar-benar berdampak besar secara global. Kita lihat rebound di obligasi pemerintah Jepang hari Rabu, dan sejak itu mereka menguat lagi, bahkan hari ini penguatan lebih lanjut. Pertanyaan utama bagi investor adalah, apakah ini benar-benar pembelian oleh investor di luar sana? Atau ini lebih mungkin intervensi Bank of Japan? Menurut saya, saat ini lebih ke intervensi Bank of Japan.

**Dziubinski: **Dave, ceritakan sedikit tentang seberapa penting faktor kinerja obligasi pemerintah Jepang ini bagi investor AS. Apakah ini sesuatu yang harus kita waspadai?

**Sekera: **Saya pasti akan tetap mengawasi. Ada dua risiko sistemik utama yang bisa terjadi jika Jepang dan Bank of Japan kehilangan kendali atas obligasi dan harganya. Pertama, potensi pembalikan carry trade. Banyak hedge fund meminjam dalam yen karena suku bunga sangat rendah, lalu menginvestasikan hasilnya di aset berdenominasi asing. Kalau lagi tidak lebih murah meminjam dalam yen, mereka mungkin akan membalikkan trade itu, menjual aset asing untuk membayar utang dalam yen. Kedua, soal solvabilitas. Kekhawatiran bisa muncul terhadap solvabilitas perusahaan asuransi dan bank Jepang. Penurunan harga obligasi akan menurunkan tingkat modal bank, yang bisa memicu kekhawatiran risiko counterparty kredit. Bisa juga mirip kejadian Maret 2023, saat Silicon Valley Bank bangkrut karena suku bunga AS naik cepat. Mereka punya banyak aset jangka panjang di neraca, jadi meskipun mereka tidak harus mengakui kerugian secara langsung, ketahui saja ada lubang besar di neraca mereka. Kalau bukan soal solvabilitas, ya, ini akan mengurangi kemampuan bank Jepang untuk memberi pinjaman, yang tentu saja akan mempengaruhi ekonomi Jepang. Karena mereka masih termasuk ekonomi terbesar ketiga atau keempat di dunia, dampaknya bisa menyebar secara global.

**Dziubinski: **Baik. Jadi, Jepang, pantau obligasi itu. Kembali ke AS, kita punya pertemuan Federal Reserve pertama di 2026 minggu ini. Tampaknya, ukuran inflasi favorit Fed, PCE, sesuai ekspektasi minggu lalu. Dave, dengan semua itu, berapa peluang pasar memperkirakan pemotongan suku bunga dalam pertemuan minggu ini? Dan apa yang pasar harapkan sampai Mei?

**Sekera: **Seperti yang Anda tahu, PCE sebenarnya tidak terlalu berarti. Hanya menunjukkan inflasi, tidak terlalu membaik, tapi juga tidak memburuk. Bahkan, mengingat bagaimana ledakan pembangunan AI telah mendongkrak pertumbuhan ekonomi beberapa kuartal terakhir, saya rasa angka itu cukup baik untuk inflasi. Untuk memberi gambaran, GDP kuartal ketiga sebesar 4,4%. Atlanta Fed GDP sekarang memperkirakan 5,4% untuk kuartal keempat. Saya sebenarnya mengharapkan inflasi lebih tinggi mengingat angka pertumbuhan ekonomi tersebut. Mengenai apa yang akan dilakukan Fed, secara garis besar, peluang pemotongan suku bunga minggu ini sekitar 0%. Peluang pemotongan di Maret hanya 15%, di April 30%. Baru di Juni peluangnya di atas 50/50. Pasar saat ini memperkirakan peluang 60%. Dan saya tetap berpendapat, kecuali ada kejutan eksternal besar yang membuat pasar jatuh, mereka tidak akan melakukan apa-apa sampai ketua baru mulai menjabat. Itu tidak akan sampai Mei, dan pertemuan berikutnya baru di Juni. Jadi, itulah sebabnya pasar memperkirakan peluang 60% untuk pemotongan di waktu itu.

**Dziubinski: **Baik. Kita akan bahas lebih dalam tentang Fed di 2026 bersama tamu istimewa hari ini, Sarah Hansen. Sarah adalah reporter senior di Morningstar dan sesekali menjadi host podcast saudara kami, Investing Insights. Sarah, terima kasih sudah bergabung dari New York yang bersalju. Kami menghargai waktumu.

**Sarah Hansen: **Terima kasih banyak sudah mengundang. Sangat senang bisa di sini.

**Dziubinski: **Kamu sudah banyak melaporkan tentang Fed. Dan untuk audiens kami, kami sertakan dalam catatan acara sebuah artikel yang Sarah buat awal bulan ini dari Morningstar.com. Membahas sedikit tentang ekspektasi terhadap Fed di 2026, dan dia di sini untuk membahas beberapa di antaranya. Mari mulai dengan membahas perpecahan yang kita lihat di dalam Fed. Mereka benar-benar meningkat di 2025 dan, seperti yang kamu catat dalam artikelmu, kemungkinan besar akan bertahan di 2026. Berikan kami perspektif, Sarah. Seberapa aneh perpecahan ini, dan mengapa hal ini terjadi?

**Hansen: **Perpecahan ini sangat tidak biasa, sebenarnya, untuk Fed. Dan sangat tidak biasa untuk Ketua Powell, yang dikenal di Wall Street dan Washington karena kemampuannya membangun konsensus di antara anggota komite. Tapi selama tiga pertemuan terakhir, kita lihat banyak dissent. Di Desember, ada tiga dissent, yang sangat jarang. Itu berasal dari gambaran ekonomi yang kabur, di mana pembuat kebijakan menafsirkan data ekonomi secara berbeda. Mulai tahun lalu, kita lihat pasar tenaga kerja mulai melambat sementara inflasi masih di atas target, sebagian karena tarif. Pada saat yang sama, seperti yang Dave sebutkan, pertumbuhan tampak sangat kuat, dan pasar saham melambung. Fed punya satu alat utama untuk mengendalikan ekonomi, yaitu suku bunga, dan mereka tidak bisa mempengaruhi kedua mandat mereka—inflasi dan pekerjaan—secara bersamaan. Jadi, saat gambaran ekonomi tidak jelas, hasilnya adalah ada satu kelompok anggota yang ingin suku bunga lebih rendah untuk merangsang pertumbuhan, sebagai perlindungan terhadap pelemahan lebih lanjut di pasar tenaga kerja. Di sisi lain, ada kelompok yang semakin vokal yang lebih memilih mempertahankan suku bunga, karena mereka anggap pertumbuhan cukup baik, inflasi lebih besar risiko, dan mereka melihat perbaikan di pasar kerja. Itulah perpecahan.

**Dziubinski: **Perpecahan ini, apakah baik atau buruk, ataukah tidak terlalu berpengaruh bagi Fed dan pasar?

**Hansen: **Itu sangat tergantung. Tergantung berapa lama mereka bertahan, dan apa yang memicunya. Fed membuat kebijakan secara kolektif. Ada 12 anggota yang memiliki hak suara di setiap pertemuan. Analis mengatakan bahwa perpecahan intelektual yang sehat di dalam komite itu wajar dan bahkan sehat. Asalkan mereka fokus pada data dan gambaran ekonomi yang kita lihat. Perpecahan yang berasal dari politik mungkin lebih mengkhawatirkan. Jika perpecahan ini berlangsung lama, beberapa berpendapat itu bisa mengikis kredibilitas Fed dari waktu ke waktu. Tapi kita belum sampai di sana. Itu bisa berlangsung satu atau dua tahun, yang sangat lama. Kita belum di sana.

**Dziubinski: **Mengerti. Seperti yang kamu katakan, Fed berusaha mengelola mandat ganda—inflasi dan pekerjaan. Apakah kamu memperkirakan satu faktor akan lebih dominan dari yang lain di 2026 dan benar-benar mempengaruhi kebijakan tahun ini?

**Hansen: **Powell dan pejabat Fed lain dalam beberapa pertemuan terakhir cukup tegas dengan frasa favorit mereka, “bergantung data.” Mereka akan tetap fokus pada data yang masuk. Powell baru-baru ini mengatakan bahwa risiko seimbang sedikit lebih merata dibanding sebelumnya. Tapi, mereka tetap fokus pada pasar tenaga kerja dan sudah menyatakan secara eksplisit selama paruh kedua 2025. Kebanyakan analis memperkirakan mereka akan mempertahankan bias itu dan lebih peka terhadap kelemahan di pekerjaan, serta siap merespons jika ada. Yang bisa mengubah itu adalah perbaikan di pasar tenaga kerja. Jika kondisi mulai membaik nanti tahun ini, itu akan menaikkan peluang untuk pemotongan suku bunga di masa depan.

**Dziubinski: **Baik. Sekarang, kita tentu punya ketua Fed baru yang akan mulai Mei, saat masa jabatan Powell berakhir. Apakah pengamat Fed mengharapkan politik akan lebih berperan dalam pengambilan kebijakan? Dan apakah kamu benar-benar percaya bahwa independensi Fed sedang terancam?

**Hansen: **Ini memang momen yang tidak biasa. Banyak hal yang belum pasti. Pengumuman bisa keluar kapan saja. Di latar belakang, ada kasus Mahkamah Agung yang sedang berlangsung dan pertanyaan politik lain terkait independensi Fed yang memperumit gambaran. Secara umum, pasar mengharapkan ketua baru yang cenderung dovish, yang kemungkinan mendukung penurunan suku bunga secara umum. Tapi, seperti yang saya sebutkan, Fed adalah organisasi berbasis komite, dan ini yang sangat ditekankan analis. Ada lapisan pemeriksaan dan keseimbangan dalam struktur Fed yang mencegah satu orang, bahkan ketua, memiliki pengaruh besar terhadap kebijakan. Ketua yang terlalu partisan bisa menghadapi banyak penolakan. Pada akhirnya, dia hanyalah satu suara dari 12. Faktor lain adalah pasar. Ada umpan balik langsung dari pasar setelah keputusan Fed. Kalau investor mulai khawatir, cemas, bisa menyebabkan yield obligasi melonjak, yang tentu saja berbahaya bagi investor. Jadi, itu adalah penyeimbang kekhawatiran tentang independensi Fed. Memang sesuatu yang harus diperhatikan, dan kita harus mengawasinya. Tapi, dari segi urgensi, saya rasa belum sampai di situ.

**Dziubinski: **Terima kasih banyak sudah bergabung minggu ini, Sarah, memberi kita kejelasan tentang semuanya. Kami menantikan kehadiranmu kembali di podcast ini segera.

**Hansen: **Tidak sabar. Terima kasih sudah mengundang.

**Dziubinski: **Baiklah, Dave, kembali padamu. Minggu ini kita punya jadwal pendapatan yang padat. Ada dua perusahaan hyperscaler yang melaporkan minggu ini, yaitu Microsoft, kode MSFT, dan Meta, tentu saja META. Apa yang benar-benar penting dari laporan yang akan kita lihat dari semua hyperscaler dalam beberapa minggu ke depan? Dan bagaimana penilaian mereka dari perspektif valuasi saat kita memasuki musim pendapatan?

**Sekera: **Dari sudut pandang valuasi, Microsoft dan Meta keduanya adalah saham peringkat 4 bintang. Bahkan, keduanya diperdagangkan dengan diskon 22% dari nilai wajar. Tapi, menurut saya, Microsoft lebih cocok sebagai saham utama yang tahan lama. Sedangkan Meta, setidaknya menurut saya, lebih sebagai taruhan pada kecerdasan buatan, terutama karena pengeluaran CAPEX mereka untuk membangun bagian AI dari bisnis mereka. Mengenai pendapatan kuartal ini, saya rasa tidak ada alasan mereka tidak akan memenuhi atau melampaui ekspektasi. Dan saya rasa pasar tidak terlalu peduli dengan pendapatan kuartal ini secara spesifik. Fokus utama semua hyperscaler akan tetap pada proyeksi pengeluaran modal mereka.

Saya buatkan grafik akhir pekan lalu untuk memberi gambaran tentang skala pertumbuhan ekspektasi pengeluaran modal tersebut. Dalam grafik itu, saya tunjukkan proyeksi saat ini untuk pengeluaran modal 2026, proyeksi satu tahun lalu, dan juga persentase pengeluaran modal terhadap pendapatan. Contohnya, untuk Meta, saat ini kami proyeksikan kenaikan $78 miliar dibanding tahun lalu, berdasarkan pembaruan model analis. Hal lain yang ingin saya tekankan adalah seberapa besar persentase pengeluaran modal terhadap penjualan. Saat ini, kami proyeksikan 33% dari penjualan akan digunakan untuk CAPEX tahun ini. Tahun lalu, 25%, yang sebenarnya sama dengan rata-rata lima tahun terakhir. Cerita yang sama berlaku untuk Microsoft, yang proyeksikan pengeluaran modal sebesar $94 miliar tahun ini, naik dari $57 miliar setahun lalu. Persentase pengeluaran modal terhadap pendapatan hampir 30%. Tahun lalu, kami proyeksikan 18%, yang juga di atas rata-rata 16% selama lima tahun.

Terakhir, untuk Alphabet GOOGL dan Amazon AMZN. Keduanya mengalami kenaikan besar, terutama Amazon, dari $74 miliar menjadi $134 miliar pengeluaran CAPEX, sehingga anggaran mereka naik ke 17% dari penjualan, dari 10%. Saya rasa masih ada potensi upside, bahkan dari proyeksi kami sendiri. Konsensus untuk Meta misalnya, sekitar $95 miliar untuk 2026, dan pasar umumnya memperkirakan pengeluaran CAPEX akan terus meningkat lebih tinggi dari angka yang sudah kami proyeksikan. Kalau tidak, bisa jadi ada kekecewaan besar, terutama di saham AI yang sudah overvalued dan mungkin terlalu overextended menurut kami. Jadi, untuk mendukung cerita AI saat ini, pengeluaran modal harus terus naik.

**Dziubinski: **Baik, minggu ini ada beberapa perusahaan lain yang melaporkan, jadi mari kita cepat bahas beberapa di antaranya. Apple AAPL, tentu saja, tampaknya cukup valuasi wajar menjelang pendapatan. Apa yang paling ingin kamu dengar dari panggilan laporan?

**Sekera: **Saham ini sudah turun cukup dari puncaknya, sekarang di 3 bintang, sebelumnya sempat di 2 bintang cukup lama. Yang paling saya ingin dengar adalah bagaimana mereka berencana mengintegrasikan AI ke produk dan layanan mereka, mengapa mereka yakin itu akan menambah nilai bagi pengguna, bagaimana mereka akan memonetisasi, dan tentu saja, rencana CAPEX mereka.

**Dziubinski: **Tesla TSLA juga melaporkan minggu ini. Bagaimana penilaian sahamnya dari perspektif valuasi, menjelang pendapatan?

**Sekera: **Ada premi besar Elon Musk yang sudah tercermin di harga saham Tesla. Ini adalah saham peringkat 2 bintang, hampir 50% premium dari valuasi kami berdasarkan skenario dasar. Untuk membenarkan valuasi ini, Tesla harus menunjukkan kepada pasar cerita pertumbuhan baru dan lebih luas di atas skenario dasar bisnis kendaraan listrik mereka. Hal yang akan didengarkan tim analis saya adalah waktu peluncuran robo-taxi, fitur penuh mengemudi otomatis, dan lebih banyak fokus pada divisi robotik, seperti kapan komersialisasi Optimus akan terjadi.

**Dziubinski: **ServiceNow, dengan kode NOW, sangat kesulitan. Sahamnya sangat undervalued menurut Morningstar. Bahkan, ada pertanyaan dari pembaca akhir pekan lalu tentang saham ini. Apakah kamu pikir ServiceNow mungkin layak dibeli sebelum laporan, dan apakah ada sesuatu yang bisa keluar dari laporan yang akan meningkatkan harga saham?

**Sekera: **Kita lihat saja. Sejauh ini, tidak ada yang terlalu peduli dengan pendapatan dan panduan mereka. Mereka sudah melampaui ekspektasi beberapa kuartal berturut-turut. Dan seperti yang kamu sebutkan, saham ini terus menurun. Saat ini, diskon sekitar 40%, dan peringkatnya 4 bintang. Secara umum, pasar masih lebih khawatir tentang potensi AI menggantikan bisnis mereka, daripada bagaimana AI bisa membantu meningkatkan produk dan layanan mereka. Manajemen perlu meyakinkan pasar tentang hal ini. Kalau mereka bisa, ada potensi upside besar. Tapi sampai saat itu, saham ini kemungkinan akan stagnan.

**Dziubinski: **Baik, minggu ini ASML ASML akan melaporkan, dan sahamnya sudah naik hampir 30% di 2026, tampaknya cukup valuasi menurut Morningstar. Apa yang akan kamu perhatikan di sini?

**Sekera: **Yang terjadi adalah TSMC, Taiwan Semi, melaporkan angka yang sangat kuat. Mereka meningkatkan panduan pengeluaran modal, yang tentu saja meningkatkan nilai wajar kami untuk ASML sebesar 18%. Saham ini peringkat 3 bintang. Saat ini, kami sudah memperhitungkan tahun 2027 dan 2028 sebagai tahun yang sangat kuat untuk produsen peralatan semikonduktor. Untuk potensi upside lebih dari ini, kita perlu tahu apakah ada pelanggan lain seperti Intel INTC yang meningkatkan bisnis foundry mereka, dan tentu saja, kita butuh cerita pertumbuhan baru agar harga ini bisa naik lebih jauh lagi.

**Dziubinski: **Saham UPS, UPS, sudah bangkit sedikit sejak terakhir melaporkan pendapatan. Sekarang, tampaknya cukup valuasi. Apa yang akan kamu dengar dari laporan minggu ini?

**Sekera: **Dari sudut pandang ekonomi, saya ingin tahu bagaimana kondisi bisnis utama dari volume. Tapi dari sisi perusahaan dan saham itu sendiri, saya cari peningkatan margin operasional. Juga ingin mendengar diskusi tentang dividen mereka. Seperti yang sudah kami bahas, analis kami menyebutkan bahwa dividen bisa berisiko tahun ini. Mereka tidak akan memotong, tapi berdasarkan arus kas bebas yang kami perkirakan, ada potensi risiko.

**Dziubinski: **Baik. Sekarang, salah satu pilihan kamu baru-baru ini, Colgate-Palmolive, dengan kode CL, juga melaporkan minggu ini. Apakah kamu masih menyukainya menjelang pendapatan?

**Sekera: **Saya masih, dan tidak. Dari sudut valuasi, saham ini naik hampir 13% sejak kami soroti di Morning Filter 5 Januari. Peringkat 3 bintang; hanya sedikit diskon dari nilai wajar. Saya ingin melihat kembali pertumbuhan penjualan organik, kombinasi volume dan harga. Saya juga ingin margin membaik. Kalau semua itu tercapai dan meningkatkan nilai intrinsik, mungkin ini bisa jadi peluang beli lagi. Tapi saat ini, lebih cocok sebagai tahan.

**Dziubinski: **Baik. Mari beralih ke riset baru dari Morningstar. Kita mulai dengan poin utama dari laporan pendapatan bank besar. Apa yang paling mencolok, Dave?

**Sekera: **Kalau bicara bank besar dan seluruh sektor perbankan, semua yang bisa berjalan baik saat ini berjalan baik. Kurva hasil yang menanjak meningkatkan margin pendapatan bunga bersih. Ekonomi menjaga tingkat kebangkrutan dan default tetap rendah. Jadi, charge-off relatif rendah. Dengan pasar saham di puncaknya, biaya pengelolaan aset sangat tinggi. Perbankan investasi dan trading juga berjalan baik. Harapkan rebound merger dan akuisisi tahun ini, yang akan membantu pendapatan dari fee. Setelah laporan, tim kami melakukan beberapa kenaikan nilai wajar. Tapi secara keseluruhan, saham cukup valuasi penuh saat ini, menurut pandangan kami.

**Dziubinski: **Minggu lalu, saham Intel, INTC, turun 17% karena panduan yang mengecewakan, tapi Morningstar menaikkan nilai wajarnya sebesar $4 menjadi $32. Apakah ada peluang dengan Intel saat ini?

**Sekera: **Saya rasa tidak. Ini saham peringkat 2 bintang, tetap diperdagangkan dengan premium 40% dari nilai wajarnya. Bahkan setelah penurunan, menurut saya, saham ini terlalu terangkat oleh boom pembangunan AI, tapi saya tidak melihat perusahaan ini sebagai pemain utama dalam boom AI itu sendiri. Pendapatan kuartal terakhir sekitar $13,7 miliar, datar dari kuartal sebelumnya, turun 4% dari tahun lalu. Panduan pendapatan kuartal pertama sekitar $12,2 miliar, turun 11% dari kuartal sebelumnya, dan lebih buruk dari yang kami harapkan.

**Dziubinski: **Netflix, NFLX, turun setelah laporan pendapatan. Apa pendapat Morningstar tentang laporan ini?

**Sekera: **Hasilnya cukup baik. Pertumbuhan pendapatan 17%, margin operasional naik 3 poin. Tapi, secara keseluruhan, pasar terlalu jauh memperkirakan pertumbuhan yang terlihat dalam beberapa kuartal terakhir ke masa depan. Panduan 2026 memperkirakan pertumbuhan penjualan organik 11-13%, jauh di bawah kuartal terakhir. Mereka juga menargetkan margin lebih tinggi 2 poin. Secara umum, sesuai estimasi kami, tapi di bawah ekspektasi pasar. Seperti yang kamu sebutkan, saham ini turun. Bahkan, saya rasa turun hampir 40% dari puncaknya. Pada pertengahan 2025, saham ini peringkat 1 bintang. Sekarang, setelah turun banyak, peringkatnya 3 bintang.

**Dziubinski: **Kamu tadi menyebutkan Taiwan Semiconductor, TSM. Berikan gambaran besar tentang kenaikan nilai wajar besar dan apakah saham ini sekarang layak dibeli?

**Sekera: **Saya rasa “kuat” mungkin meremehkan. Indikasi sangat positif untuk pengeluaran AI di 2026. Panduan pendapatan 2026 naik 30%. Mereka juga memberikan panduan jangka panjang yang jauh lebih baik sampai 2029. Dengan panduan jangka panjang itu, kami naikkan proyeksi multi-tahun, yang menyebabkan kenaikan nilai wajar saat ini. Pengeluaran modal mereka tahun ini antara $52 miliar sampai $56 miliar, naik dari perkiraan sebelumnya $47 miliar. Itu sangat positif untuk produsen peralatan wafer seperti ASML, yang juga kami naikkan nilai wajarnya setelah laporan. Lam Research LRCX juga akan diuntungkan. Ini menunjukkan permintaan besar untuk manufaktur semikonduktor, khususnya AI semikonduktor.

Analisis kami menunjukkan bahwa manajemen biasanya konservatif dalam panduannya, jadi mungkin ada upside lebih dari yang diindikasikan. Saham ini peringkat 4 bintang, diskon 24%. Sudah beberapa kali dipilih di The Morning Filter. Pola yang terlihat adalah bahwa saham ini undervalued, pasar mengikuti nilai wajar kami, lalu perusahaan mengeluarkan laporan dan panduan seperti ini, yang kami masukkan ke model, naikkan nilai wajarnya, dan tetap memperkirakan pertumbuhan lebih lanjut.

**Dziubinski: **Jadi, dengan 4 bintang, tampaknya layak beli. Salah satu pilihan sebelumnya, Kraft Heinz (KHC), minggu lalu ramai diberitakan karena Berkshire Hathaway BRK.B mengajukan dokumen baru yang menyatakan akan menjual sahamnya. Apa pandangan Morningstar tentang berita ini?

**Sekera: **Pertama, mereka memang menjual. Tapi saya rasa, apa yang saya katakan harus diambil dengan hati-hati. Warren Buffett, salah satu investor terbesar dan terkaya, saya bukan. Jadi, ambil ini sebagai pandangan pribadi. Ada dua aspek utama: pertama, valuasi. Kami tidak mengubah nilai intrinsik kami. Masih peringkat 5 bintang, diperdagangkan dengan diskon lebih dari 50% dari nilai intrinsik jangka panjang kami. Secara rasional, perusahaan ini diperdagangkan dengan rasio laba trailing sekitar 8 kali, dan EV/EBITDA sekitar 10,2 kali, angka yang cukup rendah. Dari segi implikasi teknis, mereka menjual lebih dari 25% saham yang beredar. Kecepatan likuidasi ini akan sangat bergantung pada berapa cepat mereka ingin keluar, dan berapa harga yang mereka inginkan versus seberapa cepat mereka ingin keluar.

Menurut saya, CEO Berkshire, Greg Abel, mungkin ingin keluar dari saham ini karena tren jangka panjangnya menurun. Bisa jadi ini kelelahan manajer portofolio, yang memberi instruksi ke tim trading untuk segera keluar. Saya rasa, selama proses likuidasi berlangsung, ada tekanan jual yang besar. Kalau kamu trader, kenapa harus beli? Karena begitu kamu beli, pasti akan ada lebih banyak yang keluar. Jadi, banyak orang mungkin akan menunggu dan membiarkan harga datang sendiri, sampai mereka tahu proses penjualan selesai. Setelah itu, saham ini bisa sangat menarik, tapi pasti akan ada tekanan jual yang berlangsung berbulan-bulan, bahkan kuartal.

**Dziubinski: **Pertanyaan minggu ini dari penonton bernama Steve juga tentang Kraft Heinz. Dia ingin tahu apakah perusahaan ini layak dipertahankan jangka panjang atau justru jebakan nilai, terutama bagi yang mencari dividen bagus untuk jangka panjang. Bagaimana pendapatmu, Dave?

**Sekera: **Saya sudah tanya ke Erin Lash, direktur riset ekuitas konsumen Morningstar, untuk jawabannya. Menurut dia, ini bukan jebakan nilai. Perusahaan ini punya portofolio merek yang kuat, memimpin di kategori mereka. Fokus inovasi mereka meningkatkan penjualan secara menguntungkan dari waktu ke waktu. Contohnya, perbaikan di bisnis macaroni dan keju, spreads, seperti Capri Sun dan Lunchables, semuanya cukup baik. Secara umum, neraca mereka sangat sehat. Dan, seperti yang kamu tahu, saham ini menawarkan dividen tinggi. Jadi, kamu dibayar sambil menunggu pasar menyadari nilai yang ada.

Kalau soal jebakan nilai, saya akan run model dan proyeksi kami, dan kalian bisa buat keputusan sendiri. Dari segi pendapatan, kami proyeksikan pertumbuhan sekitar 1,3% tahun ini, dan rata-rata 2,5% dari 2027-2029. Lebih rendah dari inflasi, dan diperkirakan akan tetap di bawahnya. Margin operasional 2025 diperkirakan 19,2%, sangat rendah. Tahun-tahun sebelumnya, margin terendah mereka adalah 2022 dan 2014, karena faktor tertentu. Kalau lihat 10 tahun terakhir, rata-rata margin operasional sekitar 21,9%. Saat ini, selama tiga tahun terakhir, sekitar 20%, menurunkan rata-rata jangka panjang. Kami proyeksikan 19,7% di 2026, dan rata-rata 20,4% dari 2027-2029. Jadi, tidak ada lonjakan besar yang diharapkan, lebih ke normalisasi berkelanjutan.

Dari sisi laba, kami proyeksikan laba per saham sekitar $2,51 di 2025, meningkat secara stabil sampai $3,57 di 2029, dengan CAGR sekitar 9%. Saham ini diperdagangkan sekitar 9 kali laba 2025, dan 8 kali laba 2026 kami. Kalau kamu anggap ini jebakan nilai, berarti kamu harus memperkirakan bahwa perusahaan tidak akan tumbuh dari segi pendapatan, dan margin operasional tidak akan kembali normal, tetap rendah selama bertahun-tahun. Tapi, menurut saya, normalisasi apa pun akan membuat saham ini sangat menarik.

**Dziubinski: **Baik, Steve, terima kasih atas pertanyaannya. Ingat, audiens, terus kirim pertanyaan ke kami di themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, mari kita bahas pilihan saham. Minggu ini, kita akan mengulas kembali tiga pilihan saham pertama yang pernah dibuat Dave di The Morning Filter, dan mana yang masih menarik untuk dibeli hari ini. Baiklah, tiga pilihan pertama itu Berkshire Hathaway, Amazon, dan Tesla. Dave, ceritakan bagaimana kinerja saham-saham ini sejak kamu rekomendasikan tiga tahun lalu.

**Sekera: **Tentu. Jadi, Tesla—maaf, sebenarnya Berkshire dulu. Itu tertinggal. Naik 55% dibanding—tergantung definisi pasar, tapi saya pakai SPY—jadi, dibanding S&P 500, naik 74% selama periode itu. Menurut saya, itu cukup bagus dan kuat, karena S&P 500 sendiri sangat menguat karena banyak saham AI yang mengungguli. Kalau kita keluarkan saham AI, kinerja Berkshire lebih mendekati itu. Amazon naik 145%, hampir dua kali lipat pasar, sangat bagus. Tapi, Tesla naik 238%, lebih dari tiga kali lipat pasar. Jadi, memang pilihan yang tepat dari tim analis kami tiga tahun lalu. Tapi, ada premi Elon Musk yang besar di dalamnya, jadi harus benar-benar percaya sama Elon untuk membayar rasio ini.

**Dziubinski: **Mari kita bahas satu per satu, mana yang masih kamu suka hari ini sebagai pilihan. Kita mulai dengan Berkshire Hathaway BRK.B, berikan sorotan utamanya.

**Sekera: **Berkshire Hathaway diperdagangkan dengan diskon 6% dari nilai wajar. Peringkat 3 bintang, dan saat ini tidak membayar dividen. Kami menilai memiliki moat ekonomi yang luas, berdasarkan keunggulan biaya dan aset tak berwujud.

**Dziubinski: **Berkshire tampaknya cukup dekat dengan nilai wajar hari ini, dan Warren Buffett resmi mengundurkan diri sebagai CEO akhir tahun lalu. Tentu ada pertanyaan tentang apa yang akan terjadi selanjutnya di Berkshire, dengan CEO baru Greg Abel yang menjalankan operasional harian. Kita sudah melihat isu Kraft Heinz. Dengan semua perubahan itu, apakah kamu tetap berpikir Berkshire adalah saham yang layak dibeli hari ini?

**Sekera: **Saya tetap. Kalau saya lihat Berkshire, saya anggap lebih seperti ETF aktif yang sangat terdiversifikasi, tapi dengan eksposur besar ke private equity, yang sulit didapatkan lewat cara lain. Saya suka eksposur PE itu, dan itu cara bagus untuk menambah diversifikasi portofolio. Secara teknis, ya, ini saham peringkat 3 bintang, yang berarti cukup valuasi wajar. Tapi, saya rasa, kalau harganya tetap di sini, bisa naik ke 4 bintang. Ada rentang kecil saat peringkatnya berpindah dari 3 ke 4. Saya lebih suka membelinya dengan margin keamanan lebih besar. Kalau ini bukan saham yang kamu miliki, dan cocok dengan portofolio kamu, saya akan mulai dengan posisi parsial dan sisihkan dana cadangan untuk dollar-cost averaging jika saham ini turun.

**Dziubinski: **Baik. Sekarang, Amazon. Ceritakan angka-angkanya.

**Sekera: **Amazon adalah saham peringkat 3 bintang, saat ini diperdagangkan dengan diskon 8% dari nilai intrinsik jangka panjang kami, dan tidak membayar dividen. Kami menilai dengan ketidakpastian sedang dan moat ekonomi yang luas. Dan, ini adalah salah satu dari dua saham yang memiliki empat dari lima sumber moat, yaitu keunggulan biaya, aset tak berwujud, efek jaringan, dan biaya switching.

**Dziubinski: **Amazon tampaknya cukup dekat dengan valuasi wajar juga. Apakah ini saham yang layak dibeli atau cukup dipegang saat ini?

**Sekera: **Berdasarkan harga saat ini, posisi ini di batas antara 3 dan 4 bintang. Jadi, saya lebih suka margin keamanan yang lebih besar. Tapi, seperti Berkshire, sekarang kamu bisa mulai membeli jika cocok dengan portofolio. Sisihkan dana cadangan untuk dollar-cost averaging jika harga turun. Secara keseluruhan, perusahaan ini tetap sangat kuat. Potensi besar di AWS, platform hosting AI-nya. Ada banyak upside, terutama jika mereka terus tingkatkan margin ritel dan iklan, yang juga sangat berharga. Jadi, meskipun di 3 bintang, ini bisa jadi posisi parsial dan investasi bertahap saat harga turun.

**Dziubinski: **Tesla, seperti yang kamu sebutkan, sangat overvalued hari ini. Jadi, tentu bukan pilihan lagi, tapi kamu memberi swap minggu ini, dan itu Palo Alto Networks PANW. Jelaskan metrik utama.

**Sekera: **Saham ini peringkat 4 bintang, diperdagangkan dengan diskon 19%. Tidak membayar dividen, karena mereka reinvestasikan arus kas bebas untuk pertumbuhan organik dan akuisisi roll-up. Saya