Baru saja menelusuri posisi kebijakan moneter RBI terbaru, dan ada sesuatu yang layak diperhatikan di sini. Reserve Bank of India tampaknya bersiap untuk mempertahankan suku bunga dalam jangka waktu yang cukup lama, dan analisis terbaru dari United Overseas Bank hampir memastikan apa yang telah dirasakan oleh pelaku pasar.

Inilah yang sedang terjadi di lapangan. RBI telah menjaga suku repo tetap di 6,50% sejak Februari 2023, dan semua tanda menunjukkan bahwa ini akan tetap berlaku melalui beberapa siklus kebijakan. Bank sentral menjalankan kerangka penargetan inflasi yang fleksibel dengan target CPI 4%, tetapi pembacaan terbaru terus mendekati batas atas. Itulah sebabnya mereka berhati-hati dalam melakukan pelonggaran.

Angka-angkanya menceritakan kisah yang menarik. Inflasi headline mencapai 4,83% tahun-ke-tahun pada April 2024, masih di atas target jangka menengah 4%. Inflasi inti sekitar 3,2%, yang sedang menurun tetapi belum sesuai keinginan mereka. Sementara itu, ekonomi India tumbuh 7,8% di kuartal pertama 2024, PMI manufaktur dan jasa berada di wilayah ekspansi, dan pertumbuhan kredit tetap sehat di seluruh sektor. Jadi, pertumbuhan bukanlah masalahnya di sini.

Yang benar-benar membatasi fleksibilitas kebijakan adalah volatilitas harga makanan. Pola musim hujan secara langsung mempengaruhi hasil pertanian, dan itu menciptakan lonjakan inflasi yang tidak terduga. RBI memantau ini dengan cermat karena ini benar-benar salah satu faktor terbesar yang mempengaruhi jalur inflasi di India.

Di sisi transmisi, bank-bank telah melewati sekitar 185 basis poin kenaikan suku bunga ke tingkat pinjaman sejak Mei 2022, dengan suku bunga deposito naik 215 basis poin. Itu melakukan sebagian besar pekerjaan berat tanpa perlu langkah suku bunga lebih banyak.

Posisi eksternal juga kuat. Defisit akun berjalan India menyempit menjadi 1,2% dari PDB pada kuartal keempat 2023, dan cadangan devisa berada di atas $600 miliar. Itu memberi RBI ruang bernapas untuk fokus pada tujuan domestik daripada khawatir tentang stabilitas mata uang.

Pasar obligasi sudah memperhitungkan stabilitas yang diperpanjang ini. Imbal hasil surat utang pemerintah 10 tahun diperdagangkan dalam kisaran sempit 7,00-7,15%, dan pelaku pasar mengharapkan hal ini bertahan hingga 2024 dan seterusnya. Pasar saham sebenarnya merespons positif terhadap kepastian suku bunga ini karena membantu perencanaan investasi perusahaan.

Secara global, siklus pelonggaran yang tertunda dari Fed mengurangi tekanan pada bank sentral pasar berkembang, dan harga minyak mentah sekitar $80 per barel tidak menimbulkan masalah inflasi. Secara domestik, konsolidasi fiskal pemerintah yang menargetkan defisit 5,1% untuk 2024-25 melengkapi pengekangan moneter. Reformasi struktural seperti GST dan insentif terkait produksi mendukung ketahanan pertumbuhan jangka menengah.

Intinya: harapkan RBI mempertahankan suku bunga stabil hingga 2024 dan mungkin hingga 2025. Fokus tetap pada membawa inflasi secara berkelanjutan ke target 4%. Bagi bisnis, ini berarti biaya pinjaman yang dapat diprediksi untuk perencanaan investasi. Bagi penabung, hasil deposito akan tetap modest selama periode penahanan ini. Variabel utama yang harus diperhatikan adalah kinerja musim hujan, pergerakan harga komoditas global, dan bagaimana kebijakan fiskal berkembang. Stabilitas ini sebenarnya bekerja untuk posisi ekonomi India dalam jangka pendek.