Belakangan ini saya menyadari sebuah fenomena yang cukup menarik, aturan main pasar valuta asing sedang diam-diam berubah. Tidak lagi hanya melihat data ekonomi dan selisih suku bunga, kekuatan geopolitik kini menjadi tokoh utama dalam membentuk penilaian mata uang. Analis dari ABN AMRO Bank menunjukkan bahwa perubahan ini memaksa semua peserta pasar untuk memikirkan kembali model perdagangan valuta asing tradisional.

Ngomong-ngomong agak menarik, selama dua puluh tahun terakhir, patokan dolar AS didorong terutama oleh faktor ekonomi, tetapi sekarang kebijakan perdagangan, sanksi, dan tindakan diplomatik menciptakan volatilitas yang benar-benar baru. Lihat saja pengumuman tarif terbaru, langsung mempengaruhi pasangan mata uang dolar. Ini bukan lagi fluktuasi kecil, melainkan perubahan struktural yang jelas. Bank sentral juga mulai memasukkan risiko geopolitik ke dalam pertimbangan, sehingga patokan dolar dari indikator ekonomi murni berkembang menjadi indikator yang mencerminkan stabilitas politik.

Reformasi pasar valuta asing terutama terjadi melalui tiga saluran. Pertama adalah arus perdagangan, sekarang banyak perjanjian perdagangan yang mencakup klausul mata uang, semakin banyak perjanjian bilateral yang mengatur penyelesaian dalam mata uang lokal. Perdagangan antara China dan Rusia adalah contoh klasik, penggunaan yuan dan rubel meningkat, posisi dominasi dolar sebagai mata uang perantara mulai melonggar. Perpindahan rantai pasok juga menciptakan jalur perdagangan baru, jalur-jalur ini menimbulkan permintaan terhadap mata uang alternatif.

Kedua adalah pengendalian modal. Selama krisis geopolitik, berbagai negara memberlakukan pembatasan, yang menyebabkan ketidaksesuaian patokan dolar di dalam dan luar negeri. Misalnya, selama ketegangan, yuan offshore sering kali mengalami premi dibandingkan yuan onshore. Penyimpangan ini membuat strategi lindung nilai valuta asing menjadi lebih kompleks, risiko basis meningkat secara signifikan. Patokan dolar di suatu yurisdiksi mungkin tidak mencerminkan kondisi penawaran dan permintaan global, fragmentasi ini meningkatkan biaya transaksi.

Yang paling penting adalah pengelolaan cadangan devisa. Bank sentral di berbagai negara aktif melakukan diversifikasi cadangan, pada tahun 2024 pembelian emas mencapai rekor tertinggi, yuan, euro, dan yen juga dimasukkan ke dalam portofolio investasi. Data menunjukkan secara langsung, proporsi dolar dalam cadangan global turun dari 71% pada tahun 2000 menjadi sekitar 59% pada 2024. ABN AMRO memperkirakan tren ini akan berlanjut, kemungkinan turun di bawah 50% pada 2030. Ini mencerminkan realitas dunia multipolar, dolar tetap dominan, tetapi tidak lagi tanpa keraguan.

Blok geopolitik juga mempengaruhi keputusan cadangan. Negara-negara yang bersekutu dengan AS cenderung memegang lebih banyak dolar, sedangkan pesaingnya mengurangi eksposur dolar. Ini membentuk sistem cadangan yang terpolarasi, yang berpotensi menyebabkan patokan dolar dua lapis, satu untuk sekutu, satu lagi untuk negara lain. Situasi ini akan menambah kompleksitas pasar valuta asing.

Bagi trader, ini berarti mereka harus memperbarui model mereka. Faktor tradisional seperti selisih suku bunga semakin kurang menjelaskan, risiko sanksi dan variabel strategi negara harus dimasukkan. Ada saran untuk memasukkan skor risiko geopolitik ke dalam algoritma perdagangan, ini menambah lapisan analisis, tetapi meningkatkan akurasi. Investor yang memegang aset berbasis dolar menghadapi risiko baru, lindung nilai mata uang menjadi lebih mahal dan kurang efektif, strategi lindung nilai dinamis dan opsi menjadi keharusan.

Dalam jangka pendek, volatilitas pasar valuta asing akan lebih tinggi, fluktuasi yang didorong berita akan lebih sering terjadi. Tren jangka panjang mengarah pada melemahnya dominasi dolar, tetapi kecepatan perubahan tergantung pada perkembangan geopolitik. Konflik besar bisa mempercepat de-dolarisasi, sebaliknya, terobosan diplomatik dapat menstabilkan patokan dolar. Fleksibilitas adalah kunci.

Pandangan ini juga diakui oleh lembaga utama lainnya. Bank for International Settlements (BIS) juga memperhatikan meningkatnya peran geopolitik dalam pasar valuta asing, penelitian akademik mengonfirmasi pengaruh strategi nasional terhadap patokan mata uang. Survei dari Komite Pasar Valuta Asing Global menunjukkan bahwa 68% trader kini menganggap geopolitik sebagai faktor utama pendorong, angka ini meningkat dari 45% pada 2020 secara signifikan.

Pada akhirnya, patokan dolar tidak lagi murni indikator ekonomi. Strategi nasional kini sedang membentuk ulang pasar valuta asing, yang membutuhkan metode analisis mata uang yang sama sekali baru. Mengabaikan perubahan ini akan menempatkan peserta pasar pada risiko tertinggal. Era baru pasar valuta asing telah tiba, dan perubahan ini baru saja dimulai.