Akankah The Fed Naikkan Suku Bunga Pada 2026?

Poin Utama

• Rincian dari notulen pertemuan terbaru Fed menunjukkan beberapa pejabat fokus pada kenaikan suku bunga.
• Itu adalah perubahan besar dari beberapa bulan lalu, ketika serangkaian pemotongan tampak pasti di tahun 2026.
• Analis mengatakan bahwa untuk saat ini, kondisi ekonomi tidak memerlukan kenaikan suku bunga dan Fed kemungkinan akan tetap berhenti dalam beberapa bulan mendatang.

The Federal Reserve berada di persimpangan jalan. Kondisi ekonomi yang berkembang berarti pemotongan suku bunga—yang sebelumnya dianggap pasti—mungkin tidak begitu pasti tahun ini. Notulen dari pertemuan akhir Januari Fed memberikan gambaran baru tentang bagaimana anggota Komite Pasar Terbuka Federal menavigasi perubahan tersebut. Perubahan ini terjadi saat lanskap tarif terus berkembang, seorang ketua Fed baru akan mengambil alih musim semi ini, dan perpecahan tetap nyata di antara anggota voting FOMC.

Setelah berbulan-bulan fokus pada pasar tenaga kerja yang melambat dan kebijakan yang lebih lunak untuk mendukungnya, tampaknya beberapa di Fed beralih perhatian ke inflasi, yang berjalan di angka 2,9%, jauh di atas target 2,0% mereka. Dalam merumuskan keputusan terbaru mereka untuk mempertahankan suku bunga stabil, “beberapa peserta menunjukkan bahwa mereka akan mendukung deskripsi dua sisi tentang keputusan suku bunga masa depan Komite,” bunyi notulen dari pertemuan Januari Fed. Deskripsi dua sisi itu akan mencerminkan “kemungkinan bahwa penyesuaian ke atas terhadap kisaran target suku bunga dana federal bisa tepat jika inflasi tetap di atas target.”

Kekhawatiran inflasi yang ada di antara pejabat Fed ini bisa diperbesar oleh lonjakan harga minyak saat perang dengan Iran menyebar ke wilayah pasokan minyak utama.

Di Wall Street, rekap tersebut dengan cepat diberi label sebagai tanda “kemiringan hawkish”—pergeseran dari bias menurunkan suku bunga dan melonggarkan kebijakan ke arah yang mungkin lebih mendukung kondisi yang lebih ketat. Pernyataan itu juga menarik perhatian karena tampaknya menempatkan beberapa anggota komite lebih bertentangan dengan Presiden Donald Trump, yang telah mengkritik bank sentral dan ketua saat ini Jerome Powell selama bertahun-tahun karena tidak menurunkan suku bunga lebih cepat. Pilihan Trump untuk menggantikan Powell saat masa jabatannya berakhir pada Mei, Kevin Warsh, juga telah menyatakan preferensi untuk suku bunga yang lebih rendah.

Kenaikan Suku Bunga Masih Tampak Tidak Mungkin

Analis memperingatkan agar tidak terlalu banyak menafsirkan pernyataan tersebut. “Kenaikan suku bunga tahun ini tampaknya sangat tidak mungkin,” kata Bernard Yaros, ekonom utama AS di Oxford Economics.

Dalam komentar kepada wartawan setelah pertemuan Januari, Powell mengulangi pendapat itu. Dia mengakui bahwa meskipun FOMC akan tetap responsif terhadap data ekonomi yang masuk, Fed kemungkinan tidak akan beralih ke sikap yang lebih ketat dalam waktu dekat. “Ini bukan kasus dasar siapa pun bahwa langkah berikutnya akan berupa kenaikan suku bunga,” katanya.

Don Rissmiller, kepala ekonom di Strategas, mengatakan bahwa dengan suku bunga di wilayah netral—yang tidak bersifat akomodatif maupun restriktif untuk ekonomi—kebijakan dua sisi akan diperlukan. “Saya merasa itu adalah arah diskusi [dalam notulen],” katanya. “Jika kita [dekat] dengan netral, bukankah seharusnya kita memiliki pandangan yang benar-benar netral?” Dia menggambarkan pernyataan tersebut sebagai latihan yang lebih “teoritis,” daripada pernyataan niat, terutama mengingat komentar Powell.

Yaros dari Oxford Economics menyederhanakannya menjadi soal tampilan, mengatakan pejabat Fed “ingin meniadakan gagasan di luar sana tentang target [inflation] yang tidak diucapkan di atas 2%,” terutama setelah berbulan-bulan bias mendukung pasar tenaga kerja.

Langkah Selanjutnya Fed?

Sebagian besar pengamat Fed memperkirakan akan berhenti sementara selama masa jabatan Powell dan seterusnya. Fed telah mengurangi suku bunga acuannya sebesar 0,75 poin persentase sejak musim gugur lalu dan sebesar 1,75 poin sejak siklus pemotongan dimulai pada 2024. Sejak saat itu, inflasi turun secara dramatis dari puncaknya tahun 2022, dan pasar tenaga kerja telah stabil setelah menunjukkan tanda-tanda memburuk musim panas lalu. Suku bunga dana federal target sekarang berada dalam kisaran 3,50%-3,75%.

“ Kondisi ekonomi tidak memerlukan [pemotongan],” kata Dan Siluk, kepala durasi pendek global dan likuiditas di Janus Henderson Investors. “Pertumbuhan tetap kuat. Pengangguran tidak menunjukkan tren meningkat.” Itu meskipun ketegangan yang meningkat antara Gedung Putih dan bank sentral. “Anda memiliki kekuatan yang bersaing di mana administrasi ingin menjalankan ekonomi dengan panas [dengan langkah stimulus fiskal], tetapi pada saat yang sama, mereka akan memberi tekanan pada ketua Fed yang baru untuk memotong suku bunga.”

Di tengah latar belakang itu, “menunggu dan tidak melakukan apa-apa untuk pertemuan berikutnya bisa saja terjadi,” kata Rissmiller dari Strategas. Dia menunjuk pada kelompok vokal di FOMC yang tetap khawatir tentang meningkatnya pengangguran.

Siluk dari Janus Henderson juga tidak melihat kenaikan suku bunga dalam kartu. Dia mengatakan pemotongan bisa lebih mungkin jika Warsh mengurangi neraca Fed, meskipun mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk meyakinkan FOMC tentang pandangannya. Warsh sebelumnya berpendapat bahwa mengurangi neraca akan memudahkan mempertahankan suku bunga yang lebih rendah.

Yaros dari Oxford Economics memperkirakan dua pemotongan lagi tahun ini, pada Juni dan September. “Itulah saat mereka akan melihat kemajuan yang cukup di front inflasi sehingga mereka merasa nyaman,” katanya. Dia melihat banyak disinflasi lebih lanjut dalam kartu, berkat inflasi perumahan yang diperkirakan akan melambat hingga 2026, dan fakta bahwa sebagian besar tarif mungkin sudah diteruskan ke konsumen. “Semua bagian dari puzzle tampaknya mengarah ke inflasi yang lebih rendah ke depan,” katanya. “Saya tidak melihat ini menyebabkan kenaikan inflasi yang kemudian akan memicu kenaikan suku bunga.”

Langkah berikutnya yang sudah dihargai di pasar futures obligasi adalah pemotongan 25 poin pada Juli, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Bisakah Outlook Suku Bunga Berubah?

Ekonom BMO menggambarkan perubahan yang diuraikan dalam notulen pertemuan Januari sebagai “pengingat yang mencolok bahwa angin moneter masih bisa berbalik dengan cepat.”

Rissmiller mengatakan skenario di mana produktivitas melambat dan ekonomi tetap berjalan panas berkat stimulus fiskal bisa menekan inflasi ke atas, yang bisa memicu skenario di mana kenaikan suku bunga menjadi perlu. Dia menunjuk kenaikan suku bunga terbaru di Australia sebagai contoh.

Siluk dari Janus Henderson mengatakan dia terkejut bahwa pasar belum menilai beberapa pemotongan yang diharapkan investor dalam beberapa bulan mendatang. Dia mengaitkan prospek beberapa pemotongan dengan pergantian dari Powell ke Warsh. “Itu tidak berarti ada serangkaian kenaikan yang sudah dihargai, tetapi [pasar] mempertahankan pemotongan ini karena Warsh akan datang, dan komposisi neraca serta suku bunga mungkin sedikit berubah,” jelasnya.