Jadi inilah yang menarik perhatian saya minggu ini—kontrak berjangka minyak mentah WTI baru saja kembali di atas $92 per barel, dan jujur saja, ini memberi tahu kita sesuatu yang penting tentang bagaimana pasar sebenarnya berpikir versus apa yang ingin kita percayai dari headline.

Sesi hari Kamis cukup tegas. Kita berbicara tentang kenaikan 3% yang merebut kembali wilayah yang belum kita lihat sejak awal Oktober. Bagian yang menarik? Ini terjadi tepat saat diplomat saling memuji atas perpanjangan gencatan senjata. Kebanyakan orang akan mengharapkan minyak menjadi tenang dengan berita seperti itu. Sebaliknya, pasar pada dasarnya berkata 'coba lagi, tapi itu tidak memperbaiki masalah utama.'

Masalahnya, trader kontrak berjangka minyak mentah sebenarnya tidak terlalu bereaksi terhadap gencatan senjata itu sendiri. Mereka melihat apa yang ada di bawahnya—hal-hal yang benar-benar mempengaruhi pasokan dan permintaan. Data dari Energy Information Administration menunjukkan penarikan inventaris yang lebih besar dari perkiraan. OPEC+ masih menjaga produksi tetap ketat. Dan permintaan dari pasar berkembang tetap solid. Itulah dasar sebenarnya dari harga ini.

Seorang analis yang saya lihat mengutipnya dengan cukup baik: 'Gencatan senjata baik untuk alasan kemanusiaan, tapi tidak menyentuh kerentanan struktural.' Dan itulah intinya. Setelah gencatan senjata berakhir, Anda bisa melihat jalur pengiriman terganggu semalaman. Premi risiko itu tidak akan hilang begitu saja.

Melihat dari sisi teknikal, kami menembus level psikologis $90 dengan volume yang solid. Rata-rata pergerakan 50 hari berbalik menjadi bullish. Sekarang semua orang memperhatikan $95 sebagai rintangan berikutnya—itu adalah tertinggi akhir 2023. Menembus itu bisa membuka jalan untuk pengujian $100.

Gambaran pasokan benar-benar terbatas. Inventaris global terus berkurang. Cadangan Minyak Strategis AS berada pada level yang belum pernah kita lihat selama puluhan tahun, jadi tidak ada buffer darurat. Sementara itu, Selat Hormuz masih menunjukkan aktivitas militer yang tinggi, dan jalur itu mengelola hampir 20% minyak laut dunia. Bahkan dengan gencatan senjata, perusahaan pelayaran tetap mengarahkan rute mereka mengelilingi Tanjung Harapan, yang menambah 10-14 hari ekstra per perjalanan. Itu secara efektif memperketat pasar.

Premi asuransi untuk kapal di wilayah tersebut? Masih di level risiko perang. Pasar fisik sedang ketat—saya melihat seorang trader dari Singapura mengonfirmasi bahwa kontrak berjangka minyak mentah baru sekarang menyusul apa yang sebenarnya terjadi di laut.

Permintaan pemanas musim dingin juga mulai meningkat di belahan bumi utara, jadi penyulingan bersaing keras untuk kargo yang tersedia. Itu mendukung harga spot.

Implikasi yang lebih luas juga penting. Bank sentral yang sudah khawatir tentang inflasi sekarang harus memantau biaya energi dengan ketat. Harga minyak yang lebih tinggi mempengaruhi transportasi, manufaktur, pemanasan—semua hal yang mempengaruhi inflasi sekunder. Bagi kebanyakan konsumen, itu berarti lebih banyak rasa sakit di pompa dan tagihan energi. Negara-negara penghasil minyak mendapatkan manfaat, tapi bagi sebagian besar dunia, ini menciptakan hambatan.

Apa yang saya amati adalah apakah kita benar-benar melihat pasokan membaik. Sampai ada bukti nyata—peningkatan inventaris, kapasitas produksi yang meningkat, masalah logistik yang terselesaikan—setiap penurunan harga karena berita geopolitik kemungkinan besar hanyalah peluang beli. Investor institusional telah meningkatkan posisi net-long selama tiga minggu berturut-turut, dan saya rasa itu memberi tahu Anda sesuatu tentang keyakinan di sini.

Pasar kontrak berjangka minyak mentah sebenarnya tidak menunggu kondisi sempurna. Pasar memperhitungkan kenyataan bahwa masalah fundamental ini tidak akan diselesaikan oleh gencatan senjata sementara. Itulah sebabnya kita bertahan di atas $92, dan mengapa $95 adalah pengujian berikutnya yang nyata.