Baru saja mendengar komentar terbaru Michael Saylor tentang strategi dividen MicroStrategy dan jujur saja, reaksi pasar memberi tahu semuanya. Dia pada dasarnya mengatakan bahwa perusahaan bisa membayar dividen tanpa henti jika Bitcoin hanya tumbuh 2,3% setiap tahun. Terlihat masuk akal di atas kertas, tetapi para investor tidak benar-benar merayakannya.

Inilah yang sebenarnya terjadi. MicroStrategy saat ini memegang 818.334 BTC—kita berbicara tentang kepemilikan senilai $66,3 miliar dengan harga saat ini. Itu adalah cadangan Bitcoin perusahaan terbesar di dunia, tanpa pesaing. Perusahaan membeli koin-koin ini dengan harga sekitar $61,8 miliar, jadi mereka memiliki sekitar $4,5 miliar keuntungan belum direalisasi. Cukup bantalan yang solid.

Tapi sudut pandang dividen adalah bagian yang membuat situasinya menjadi menarik. Model baru Saylor menyarankan penjualan Bitcoin kecil secara bertahap bisa mendanai pembayaran dividen sambil menjaga sebagian besar kas perusahaan tetap utuh. Dia bahkan mengklaim perusahaan bisa mempertahankan dividen selama lebih dari empat dekade jika Bitcoin tetap datar. Itu adalah perubahan besar dari pesan lamanya "jangan pernah menjual Bitcoin" yang dulu mendefinisikan seluruh pendekatan MicroStrategy.

Namun, sahamnya mengalami penurunan. MSTR ditutup di $186,82 kemarin setelah sebelumnya turun lebih dari 4% setelah hasil Q1 yang mengecewakan analis. Kuartal tersebut menunjukkan kerugian bersih sebesar $12,54 miliar, yang jelas tidak membantu sentimen. Sementara itu, Bitcoin turun di bawah $81K saat para trader beralih ke ekuitas—pasar kripto sedang mengawasi potensi kesepakatan damai AS-Iran, yang menarik permintaan jangka pendek.

Yang menarik adalah bagaimana pasar terbagi. Beberapa investor melihat ini sebagai fleksibilitas cerdas dengan kepemilikan Bitcoin. Yang lain menganggap ini sebagai pengkhianatan terhadap keyakinan asli Saylor. Bahkan kritikus seperti Peter Schiff ikut berkomentar, berpendapat bahwa Saylor kemungkinan akan menangguhkan dividen sebelum benar-benar menjual cukup Bitcoin untuk berpengaruh. Dia juga menambahkan kekhawatiran makro biasa—defisit yang meningkat, kelemahan dolar, inflasi.

Ketegangan utama di sini adalah antara dua kubu. Pendukung melihat MicroStrategy sebagai permainan Bitcoin jangka panjang yang leverage dengan kedalaman kas yang serius. Skeptis khawatir model ini menjadi rapuh ketika mempertimbangkan dividen, kewajiban utang, dan fluktuasi pasar secara bersamaan. Michael Saylor pada dasarnya mencoba memiliki keduanya—akumulasi Bitcoin plus pengembalian kepada pemegang saham—dan pasar masih mencari tahu apakah perhitungan itu benar-benar berhasil.