Di tengah penurunan kinerja BYD, jumlah kapitalisasi investasi R&D tiba-tiba melonjak sebesar 465%

Seiring berakhirnya musim laporan tahunan dan kuartal, data keuangan aneh BYD mulai terungkap.

Jurnalis dari China Fund menemukan bahwa pada kuartal pertama 2026, biaya penelitian dan pengembangan BYD turun lebih dari 20% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi sebagian besar perusahaan otomotif yang terdaftar lainnya mengalami peningkatan biaya R&D secara YoY.

Dalam beberapa tahun terakhir, investasi R&D BYD terus meningkat dan tetap menjadi yang tertinggi di perusahaan A-share. Dalam laporan tahunan 2025, BYD menyatakan: “Ke depan, kami akan terus meningkatkan investasi R&D, mendorong inovasi mandiri berkelanjutan dalam rantai pasok perusahaan.”

Masalah yang muncul adalah: Apakah investasi R&D BYD pada kuartal pertama 2026 meningkat? Jika investasi R&D meningkat, mengapa biaya R&D secara YoY justru menurun?

Investasi R&D perusahaan utama biasanya diperlakukan sebagai biaya dan kapitalisasi. Dalam beberapa tahun terakhir, regulator memperhatikan investasi R&D perusahaan tercatat, fokusnya adalah apakah investasi R&D tersebut secara mendadak dikapitalisasi atau digunakan untuk mengatur laba melalui kapitalisasi.

Meskipun laporan kuartal pertama 2026 BYD tidak mengungkapkan jumlah kapitalisasi R&D, total kapitalisasi R&D tahun 2025 meningkat 465,43% YoY, sementara laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan turun 18,97%.

Penurunan besar biaya R&D kuartal pertama 2026 menjadi teka-teki

Apakah pengungkapan informasi ini kontradiktif?

Pada kuartal pertama 2026, perusahaan otomotif terkemuka seperti SAIC Motor, Geely Auto, Great Wall Motors, dan Seres semuanya mengalami peningkatan biaya R&D YoY dalam berbagai tingkat.

Seorang analis industri otomotif mengatakan bahwa sebagian besar biaya R&D perusahaan tercatat meningkat YoY, menandai berakhirnya era kompetisi harga rendah di pasar kendaraan energi baru domestik, dan kompetisi industri beralih ke kekuatan teknologi dan inovasi.

Sebagai “jawara penjualan” kendaraan energi baru dan “raja R&D” di A-share, biaya R&D BYD pada kuartal pertama 2026 justru turun 20,24% menjadi 11,344 miliar yuan.

Berbeda dengan perusahaan lain, BYD selalu menekankan keunggulan R&D. Chairman BYD Wang Chuanfu baru-baru ini menyatakan: “Selama lebih dari dua puluh tahun, BYD telah menginvestasikan lebih dari 200 miliar yuan untuk R&D, dan keberhasilan hari ini adalah hasil dari ketekunan dan inovasi jangka panjang.”

Dalam enam tahun terakhir, biaya R&D BYD setiap kuartal pertama meningkat YoY, terakhir kali mengalami penurunan YoY adalah pada 2020.

Pada kuartal pertama 2020, biaya R&D BYD turun 41,51% YoY menjadi 757 juta yuan, laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional masing-masing turun 84,98% dan 214,50%, menjadi 113 juta yuan dan -472 juta yuan.

Situasi serupa kembali terjadi. Pada kuartal pertama 2026, biaya R&D BYD turun 20,24% YoY menjadi 11,344 miliar yuan; laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional masing-masing turun 55,38% dan 49,24%, menjadi 4,085 miliar yuan dan 4,148 miliar yuan.

Meringkas situasi dari 2020 hingga kuartal pertama 2026, biaya R&D BYD menunjukkan tren korelasi positif dengan laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional.

Dari kuartal pertama 2021 hingga 2025, biaya R&D BYD selalu meningkat YoY, dan laba bersih serta laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional juga meningkat YoY dalam periode yang sama.

Dalam laporan tahunan 2025, BYD menyatakan bahwa mereka akan terus meningkatkan investasi R&D. Jika penurunan biaya R&D pada kuartal pertama 2026 disebabkan oleh penurunan investasi R&D, apakah ini bertentangan dengan isi pengungkapan sebelumnya?

Jika investasi R&D BYD pada kuartal pertama 2026 tetap meningkat YoY, tetapi biaya R&D menurun, apakah ini menunjukkan peningkatan jumlah kapitalisasi R&D?

Dari pencarian, terlihat bahwa dalam laporan kuartal pertama setiap tahun, BYD tidak pernah mengungkapkan total investasi R&D dan jumlah kapitalisasi R&D saat ini.

Jumlah kapitalisasi R&D tahunan tiba-tiba melonjak

Apakah ini untuk mengimbangi kinerja yang buruk?

Sepanjang tahun 2025, total investasi R&D BYD meningkat 17,13% YoY menjadi 63,441 miliar yuan, dengan jumlah kapitalisasi R&D meningkat 465,43% YoY menjadi 5,463 miliar yuan.

Selain itu, proporsi kapitalisasi R&D terhadap total investasi R&D meningkat dari 1,78% sepanjang 2024 menjadi 8,61% sepanjang 2025, naik 6,83 poin persentase YoY.

Wind menunjukkan bahwa pada 2025, jumlah kapitalisasi R&D BYD menempati posisi ketiga di antara perusahaan A-share, dan pertumbuhan YoY-nya merupakan yang tertinggi di antara perusahaan mobil A-share, jauh di atas Seres yang menempati posisi kedua.

Jika dibandingkan laporan tahunan kedua perusahaan tersebut untuk 2025, BYD tidak menyebutkan alasannya; Seres menyebutkan bahwa peningkatan jumlah kapitalisasi R&D sepanjang 2025 disebabkan oleh peningkatan jumlah proyek R&D yang memasuki tahap pengembangan.

Terakhir kali jumlah kapitalisasi R&D BYD meningkat secara signifikan dan pertumbuhan YoY-nya besar adalah pada 2021. Saat itu, kapitalisasi R&D BYD meningkat 141,56% YoY menjadi 2,636 miliar yuan.

Selain itu, proporsi kapitalisasi R&D terhadap total investasi R&D dari 12,75% di 2020 meningkat menjadi 24,80% di 2021, naik 12,05 poin persentase YoY.

Kebetulan, baik tahun 2021 maupun 2025, kinerja BYD tidak baik, dengan laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional masing-masing turun 28,08% dan 18,97%, serta 57,53% dan 20,38%.

Seorang analis keuangan industri otomotif menyatakan bahwa penyesuaian jumlah kapitalisasi dan biaya R&D merupakan pilihan kebijakan akuntansi perusahaan, tetapi jika kebijakan tersebut disalahgunakan, bisa menjadi alat untuk mengatur laba perusahaan.

Secara spesifik, peningkatan jumlah kapitalisasi R&D dalam suatu periode akan dicatat sebagai pengeluaran pengembangan atau aset tak berwujud dalam neraca saat ini, yang tidak hanya tidak mengurangi laba saat ini, tetapi juga dapat mengurangi tekanan terhadap kinerja saat ini.

Dari 2017 hingga 2019, proporsi kapitalisasi R&D terhadap total investasi R&D BYD masing-masing adalah 40,32%, 41,55%, dan 33,15%, sementara laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan turun masing-masing 19,51%, 31,63%, dan 41,93%.

Jika perusahaan meningkatkan biaya R&D secara biaya dalam suatu periode, hal ini akan dicatat sebagai biaya saat ini dan menurunkan laba. Seorang analis keuangan industri otomotif tersebut menyatakan bahwa menyembunyikan laba dalam biaya R&D dapat mengurangi pajak.

Dari 2022 hingga 2024, proporsi kapitalisasi R&D terhadap total investasi R&D BYD masing-masing adalah 7,76%, 0,86%, dan 1,78%, sementara laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemilik perusahaan meningkat masing-masing 445,86%, 80,72%, dan 34,00%.

Suara skeptis dari pasar terus bermunculan

Tekanan amortisasi kapitalisasi R&D di masa depan akan meningkat tajam

Jumlah kapitalisasi R&D BYD tiba-tiba melonjak dari 9,66 miliar yuan di 2024 menjadi 54,63 miliar yuan di 2025, berbeda dari tren perubahan jumlah kapitalisasi R&D sebelumnya.

Dari 2018 hingga 2020, jumlah kapitalisasi R&D BYD masing-masing adalah 3,547 miliar yuan, 2,792 miliar yuan, dan 1,091 miliar yuan, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan.

Jika dibandingkan kedua periode waktu tersebut, keduanya didasarkan pada fakta bahwa BYD merilis teknologi penting dalam waktu yang bersamaan.

Pada Maret 2020, BYD merilis baterai pisau generasi pertama, dan pada Maret 2026, merilis baterai pisau generasi kedua dan teknologi pengisian cepat.

Masalahnya adalah, sebelum peluncuran baterai pisau generasi pertama, jumlah kapitalisasi R&D tahunan menunjukkan tren penurunan yang terus-menerus; sementara sebelum peluncuran baterai pisau generasi kedua dan teknologi pengisian cepat, jumlah kapitalisasi R&D tahunan melonjak secara eksponensial.

“Ini berpotensi menjadi manipulasi laporan keuangan oleh manajemen perusahaan,” kata analis keuangan industri otomotif tersebut, menambahkan bahwa penyusunan laporan keuangan harus menjaga konsistensi standar akuntansi.

Selain itu, lonjakan jumlah kapitalisasi R&D secara tiba-tiba menimbulkan risiko besar bagi pengembangan bisnis di masa depan.

Diketahui bahwa aset tak berwujud yang terbentuk dari kapitalisasi R&D harus diamortisasi secara tahunan dalam beberapa tahun mendatang, sehingga beban amortisasi di masa depan akan meningkat.

Dari 2022 hingga 2024, jumlah kapitalisasi R&D BYD masing-masing adalah 1,569 miliar yuan, 343 juta yuan, dan 966 juta yuan, relatif rendah; tetapi pada 2025 melonjak menjadi 5,463 miliar yuan, dan beban amortisasi di tahun-tahun berikutnya akan meningkat secara signifikan.

Tahun 2026 menjadi tahun kunci bagi BYD. Sejak paruh kedua 2025, penjualan mobil bulanan BYD terus menurun, terutama karena penurunan besar dalam penjualan mobil domestik YoY.

Sebagai contoh, dari Januari hingga April 2026, penjualan mobil bulanan BYD masing-masing adalah 109,6 ribu, 89,6 ribu, 180,1 ribu, dan 186 ribu unit, masing-masing turun 53,22%, 64,98%, 40,88%, dan 38,20% YoY.

Pada Desember 2025, Wang Chuanfu secara terbuka menyebutkan bahwa penurunan penjualan mobil BYD disebabkan oleh penurunan tingkat teknologi yang saat ini tidak setinggi beberapa tahun lalu, dan hasil teknologi yang mengejutkan pasar juga menurun, ditambah dengan semakin jelasnya karakter homogenisasi industri.

Ini menunjukkan bahwa BYD sangat membutuhkan inovasi teknologi baru untuk meningkatkan daya tarik produk mobilnya. Masalahnya adalah, setelah peluncuran baterai pisau generasi kedua dan teknologi pengisian cepat, penjualan bulanan mereka tetap menurun secara YoY.

Ini berarti, selain harus menanggung beban amortisasi kapitalisasi R&D, BYD juga harus menghadapi risiko kegagalan proyek kapitalisasi R&D.

Seorang analis keuangan industri otomotif menyatakan bahwa jika proyek R&D yang dikapitalisasi gagal, pengeluaran R&D terkait akan langsung dicatat sebagai kerugian saat ini, yang akan memberikan dampak besar terhadap berbagai indikator operasional perusahaan dalam jangka pendek.

Berdasarkan hal tersebut, China Fund mengirimkan surat wawancara ke bagian sekuritas BYD, tetapi hingga saat ini belum mendapatkan tanggapan.

（Sumber: China Fund）