Sandisk sekarang bisa kosong nggak

Salah satu saham paling gila di pasar akhir-akhir ini, bukan Nvidia, bukan Tesla, melainkan perusahaan yang dulu banyak orang tidak menganggap serius—perusahaan yang menjual U盘—SanDisk.

SanDisk naik 40 kali lipat dalam setahun, dari 30 yuan pada Mei 2025, menjadi 1562 yuan sekarang, dengan kapitalisasi pasar 2310 miliar, rasio harga terhadap laba 46 kali, dan tampaknya harga baru-baru ini meningkat cukup tajam. Saya berpikir, apakah gelombang SanDisk ini sudah mencapai puncaknya, dan apakah posisi ini memiliki rasio harga terhadap nilai yang cukup tinggi?

一．主营业务的SanDisk：

SanDisk terutama memproduksi penyimpanan NAND Flash (memori flash), produk utamanya meliputi: penyimpanan konsumen (U盘, kartu memori), SSD solid-state drive, SSD tingkat perusahaan, chip NAND Flash (produsen perangkat).

Sedangkan gelombang AI ini membuat perusahaan-perusahaan besar dengan gila-gilaan memperluas pusat data AI, dan kebutuhan server AI terhadap “memori” adalah beberapa kali bahkan puluhan kali lipat dari server biasa. Karena pelatihan AI membutuhkan data dalam jumlah besar, jadi harus menyimpan data terlebih dahulu, lalu memberikannya ke AI untuk pelatihan.

二．Apakah kapasitas produksi bisa memenuhi?

Jadi kebutuhan ini tidak diragukan lagi, pasti merupakan kebutuhan nyata, dan yang saya pikirkan adalah apakah mereka bisa meningkatkan kapasitas produksi secepat ini? Karena kapitalisasi pasar sudah melonjak, jika kinerja tidak memenuhi, bukankah itu gelembung?

Hasil yang saya temukan menunjukkan bahwa mereka memang tidak cukup cepat, laporan keuangan kuartal ketiga tahun 2026 (hingga 3 April 2026) secara tegas menyatakan bahwa permintaan NAND terus melebihi pasokan, waktu perputaran inventaris dari 135 hari turun menjadi 115 hari, dan keseimbangan ketat ini diperkirakan akan berlanjut hingga akhir 2026.

Jadi perusahaan seperti SanDisk dan lainnya sedang melakukan iterasi teknologi (NAND dengan lapisan lebih tinggi, SSD kapasitas besar 256TB) dan memperpanjang kemitraan dengan Kioxia hingga 2034 untuk menjamin kapasitas produksi, tetapi dalam jangka pendek pasar masih penjual, harga dan margin kotor berada di posisi tinggi (margin kotor Q3 pernah mendekati 80%).

三．Pesanan terbaru

Pada saat laporan keuangan 30 April 2026 dirilis, SanDisk mengumumkan:

• Telah menandatangani 5 perjanjian pasokan jangka panjang (terpanjang 5 tahun), di mana 3 kontrak yang ditandatangani pada kuartal ketiga memiliki pendapatan kontrak minimum sekitar 42 miliar dolar AS.

Pada kuartal keempat, ada 2 kontrak tambahan, total 5 perjanjian dengan jaminan keuangan lebih dari 110 miliar dolar AS (termasuk uang muka pelanggan, jaminan, dan mekanisme kompensasi default, yang jauh melampaui pesanan tradisional).

Karena pembangunan pabrik wafer membutuhkan waktu 2-4 tahun dan investasi ratusan miliar dolar, banyak pelanggan mengunci pesanan lebih awal dan mengunci harga, karena memori naik terlalu cepat dan mereka khawatir tidak bisa mendapatkan pasokan nanti.

Jadi siapa yang menyangka bahwa pasar memori, yang dulunya adalah saham siklus sampah, sekarang malah menjadi fondasi industri AI!

四．Analisis laporan keuangan

Laporan keuangan terbaru menunjukkan bahwa kuartal pertama tahun 26, pendapatan 5,9 miliar, jauh melebihi perkiraan, naik 340% dibandingkan 1,7 miliar tahun lalu. Jika diperkirakan untuk 3 kuartal berikutnya, pendapatan = 81 + 94 + 100 = 275, jadi total perkiraan pendapatan SanDisk tahun 26 adalah 275 + 59 = 334 miliar. Berdasarkan pesanan yang diumumkan CEO di atas, 420 + 110 = 530 miliar, jadi perkiraan ini jelas lebih rendah dari angka yang diumumkan CEO.

Selanjutnya kita hitung rasio harga terhadap laba tahun 26,

Berdasarkan laba bersih kuartal 1 tahun 26, 3,6/5,9 = 61%, jika menggunakan pendapatan 530 miliar menurut CEO, maka laba bersih adalah 530 * 61% = 323 miliar. Saat ini kapitalisasi pasar 2310 miliar dibagi laba bersih 323 miliar = sekitar 7 kali! Jadi rasio harga terhadap laba dinamisnya hanya 7 kali, yang termasuk undervalued total, tidak heran SanDisk melonjak seperti gila. Jadi jika laporan keuangan berikutnya tetap bagus, mereka benar-benar tidak bisa diam saja, harus lebih banyak lagi!

五．Apakah SanDisk memiliki risiko?

Jawabannya ada, selama periode gelembung internet, penyimpanan juga pernah meledak, ketika permintaan tidak sesuai harapan, lalu kapasitas produksi terus diperbesar, maka bisa saja meledak. NAND pernah mengalami kejatuhan pada tahun 2000, karena saat ini para raksasa sedang bersaing untuk merebut pasar AI mereka sendiri, takut tertinggal, jadi mereka gila-gilaan berebut, dan pasar AI sebesar itu, manusia sebanyak itu, jadi mereka yang kalah dalam perang AI ini akan pergi, dan apakah kebutuhan infrastruktur akan mengalami hal yang sama, saya rasa besar kemungkinan iya, hanya saja saat ini belum terlihat jelas.