Arus kas menjadi positif, margin keuntungan membaik, Shuijingfang mulai "menghangat"

Produk | Zhongfang Wang

Tinjauan | Li Xiaoyan

Ketika industri baijiu memasuki masa penyesuaian mendalam dari “dorong pertumbuhan” ke “dorong kualitas”, yang menentukan nilai sebuah perusahaan minuman keras bukan lagi kemampuan mendorong volume jangka pendek, tetapi ketahanan operasional melewati siklus. Seperti yang baru-baru ini diungkapkan oleh Shui Jing Fang dalam laporan tahunan 2025 dan laporan kuartal pertama 2026, meskipun pendapatan masih mengalami tekanan jangka pendek, dari pemulihan kemampuan laba, perbaikan arus kas, optimalisasi biaya hingga pembangunan ekosistem saluran distribusi, fundamental perusahaan menunjukkan sinyal stabilisasi tahap, dan nilai jangka panjang secara bertahap terwujud.

01

Dari Penggerak Skala ke Pertumbuhan Berbasis Operasi

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, Shui Jing Fang mencapai pendapatan operasional sebesar 3,038 miliar yuan, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan sebesar 406 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional sebesar 395 juta yuan; pada kuartal pertama 2026, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 816 juta yuan, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan sebesar 171 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional sebesar 169 juta yuan. Sejak kuartal ketiga 2025, pendapatan dan laba Shui Jing Fang menunjukkan tren penyempitan penurunan dari kuartal ke kuartal. Pada sisi pendapatan, Q4 2025 dan Q1 2026 masing-masing mengalami penyempitan penurunan sekitar 7 poin persen dan 37 poin persen dibandingkan kuartal sebelumnya; pada sisi laba, penyempitan mencapai 12 poin persen dan 53 poin persen. Secara keseluruhan, tren perbaikan indikator operasional secara marginal mulai terlihat.

Perubahan ini bukanlah kebetulan.

Peneliti industri minuman keras dan pendiri Think Tank Qianli, Ouyang Qianli, berpendapat bahwa saat ini industri baijiu sedang berada dalam tahap “pengurangan inventaris + rekonstruksi skenario konsumsi”, di mana pentingnya distribusi saluran sudah lebih tinggi daripada sekadar volume pengiriman. Tekanan sementara yang dialami Shui Jing Fang pada dasarnya adalah pilihan operasional “menggunakan waktu untuk menukar ruang”, yang mencerminkan peningkatan logika dari “pertumbuhan skala” ke “pertumbuhan berbasis operasi”.

Faktanya, selama setahun terakhir, Shui Jing Fang secara aktif memperlambat ritme, melakukan penyesuaian sistematis yang meliputi optimalisasi ritme pengiriman secara bertahap, penyesuaian dinamis target penjualan, pengurangan tekanan dana di saluran, dan mendorong perbaikan struktur inventaris secara berkelanjutan. Untuk produk inti “Jing 18”, perusahaan meluncurkan mekanisme “mitra” dan kebijakan “tiga tidak dua batas satu jaminan”; “First Fang” mengadopsi strategi “inventaris ringan, penjualan aktif”, mengalokasikan lebih banyak sumber daya untuk operasi konsumen akhir dan pemeliharaan nilai saluran.

02

Perbaikan Bersamaan Arus Kas dan Kualitas Laba

Pada kuartal pertama 2026, pendapatan Shui Jing Fang meningkat 18% secara bulanan, dan laba meningkat 114,13% secara bulanan. Pada periode yang sama, arus kas operasional bersih mencapai 70,21 juta yuan, berbalik dari negatif menjadi positif; rasio biaya manajemen menurun 7 poin persen; margin laba kotor meningkat 1 poin persen; margin laba bersih meningkat 1 poin persen secara tahunan, meningkat 7,6 poin persen dibandingkan seluruh tahun 2025.

Analis industri baijiu, Cai Xuefei, menyatakan bahwa Shui Jing Fang melanjutkan strategi operasional “mengutamakan kualitas”, dan penyesuaian awal mulai menunjukkan hasil dalam margin laba, arus kas, dan struktur biaya, menandai stabilisasi tahap fundamental operasional.

Selain itu, Shui Jing Fang tidak mengabaikan pembangunan jangka panjang. Berdasarkan rencana aksi “peningkatan kualitas dan efisiensi kembali ke hasil” yang dirilis baru-baru ini untuk 2026, perusahaan akan terus meningkatkan investasi dalam pembangunan merek, produk, dan saluran distribusi.

Dalam hal merek, perusahaan akan berfokus pada momen-momen penting perayaan, melalui pengembangan produk bertema, penyebaran konten berbasis skenario, dan acara penilaian pribadi, untuk lebih mengikat skenario konsumsi “kegiatan indah”. Perusahaan juga terus mendorong strategi “Shui Jing Fang + First Fang”: merek utama fokus pada segmen harga menengah atas, sementara “First Fang” memperkuat nilai aset budaya “Dua Perlindungan Nasional” dan “Dua Warisan Budaya Tak Benda”.

Dalam hal produk, selama periode laporan, perusahaan meluncurkan produk baru seperti “First Fang·Jing Shi”, “Jing 18”, dan “Zhen Niu Da Shi”. Di antaranya, “First Fang·Jing Shi” menggunakan arak tua asli lebih dari 10 tahun sebagai bahan dasar, dan telah mendapatkan sertifikasi dari Asosiasi Industri Minuman Keras Tiongkok dan sistem sertifikasi tanda Fang Yuan; “Jing 18” semakin memperkuat penempatan dalam skenario jamuan dan konsumsi berbasis hubungan.

Dalam hal saluran, perusahaan mempercepat penempatan skenario baru, bekerja sama dengan platform seperti JD Wine World, Jiu Xiao Er, dan Wima, untuk mencapai pertumbuhan tiga digit dalam bisnis ritel instan; sekaligus mendorong integrasi online dan offline dengan platform seperti Sam’s Club, Metro, dan Hema.

Jelas bahwa Shui Jing Fang sedang beralih dari model penggerak saluran tradisional menuju tahap baru yang mengintegrasikan “pengelolaan merek + pengelolaan konsumen” secara sinergis dan mendalam.

03

ESG Menjadi Benteng Perlindungan Baru Shui Jing Fang

Pada 2025, Shui Jing Fang menjadi perusahaan pertama dalam industri baijiu domestik yang lolos verifikasi SBTi (Science Based Targets initiative), secara tegas mengusulkan pengurangan emisi sebesar 42% pada 2030 dan mencapai nol bersih emisi pada 2050. Perusahaan juga masuk dalam “Sustainable Development Yearbook (China Edition)” dari S&P Global selama empat tahun berturut-turut.

Ini berarti, sistem ESG Shui Jing Fang telah berkembang dari “pembangunan konsep” menjadi “sistematis, internasional, dan terukur”. Perusahaan juga memperluas kemampuan ESG ke rantai pasokan.

Pada 2025, Shui Jing Fang menerima Penghargaan Kontribusi Sosial Sedex Supply Chain Award, menjadi satu-satunya perusahaan baijiu yang memenangkan penghargaan ini secara global. Sistem penilaian ESG mereka telah terintegrasi ke dalam proses masuk dan seleksi pemasok, melakukan peninjauan tanggung jawab sosial terhadap pemasok utama, dan mendorong pengembangan bersama pertanian hijau, penanaman berkelanjutan, dan revitalisasi desa.

Dibandingkan dengan banyak perusahaan baijiu lainnya, Shui Jing Fang memiliki keunggulan yang lebih unik—aset budaya.

Sebagai perusahaan yang memiliki status “Unit Perlindungan Warisan Budaya Penting Nasional” dan “Warisan Budaya Tak Benda Kelas Nasional” secara bersamaan, situs pabrik Shui Jing Fang masuk kembali ke dalam daftar pra-warisan budaya dunia China untuk keempat kalinya. Kemampuan mengintegrasikan ESG dan aset budaya ini membantu Shui Jing Fang membangun benteng merek yang lebih tahan lama dan sulit ditiru.

Seperti yang dikatakan oleh Ketua Asosiasi Industri Minuman Keras Tiongkok, Song Shuyu: “Berhenti sejenak, agar bisa berjalan lebih jauh; diam sejenak, agar bisa memproduksi lebih harum.”

Bagi Shui Jing Fang, berhenti sejenak justru berarti terbentuknya logika pertumbuhan baru.