Apa transaksi NACHO terbaru di Wall Street?

Di Wall Street, 「TACO trading」 sudah usang, sekarang semua mulai membahas mode perdagangan baru—「NACHO」.

Sejak serangan udara AS-Israel ke Iran pada 28 Februari, Selat Hormuz belum dibuka kembali hingga saat ini. Harga minyak telah naik lebih dari 50% dari sebelum perang, ekspektasi Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga pada 2026 dari 2 kali sebelum perang menjadi 0 kali saat ini. Tapi pada saat yang sama, indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi baru, naik selama 6 minggu berturut-turut, merupakan rekor kemenangan beruntun terpanjang sejak 2024.

Wall Street memberi nama kondisi pasar yang tampak kontradiktif ini, disebut NACHO, singkatan dari 「Not A Chance Hormuz Opens」, Selat Hormuz sama sekali tidak mungkin dibuka. Ini adalah versi kebalikan dari TACO (Trump Always Chickens Out, Trump selalu mundur). TACO bertaruh bahwa 「orang akan takut」, Trump akan mundur di saat kritis. NACHO bertaruh bahwa 「situasi akan buntu」, kali ini Selat Hormuz tidak bisa dibuka kembali hanya dengan satu postingan di Truth Social.

Analis pasar eToro, Zavier Wong, menggambarkan pergeseran ini: 「Sebagian besar waktu dalam krisis, setiap headline gencar gencar tentang gencatan senjata akan memicu penurunan harga minyak secara tajam, sementara trader terus bertaruh pada solusi yang mungkin tidak pernah datang. NACHO berarti pasar mengakui bahwa harga minyak tinggi bukanlah kejutan sesaat, melainkan kondisi pasar saat ini sendiri.」

Dua garis pada awal April

23 Maret adalah titik kritis ketika mode TACO gagal. Pagi hari itu, Trump mengumumkan di Truth Social bahwa dia telah melakukan 「dialog konstruktif yang sangat baik」 dengan Iran, dan memerintahkan Pentagon menangguhkan serangan terhadap fasilitas energi Iran selama 5 hari. Kontrak futures S&P 500 rebound hampir 4% dalam beberapa menit dari titik terendahnya, nilai pasar langsung bertambah 1,7 triliun dolar. Minyak Brent turun dari 109 dolar ke 92 dolar.

Kemudian Iran membantah adanya dialog tersebut. Menurut media nasional Iran, seorang 「pejabat keamanan senior」 menyebut ini sebagai manipulasi pasar, dan bahwa dialog tersebut tidak pernah terjadi. Kenaikan harga dipangkas setengah dalam dua jam, penutupan S&P hanya +1,15%, dan minyak Brent rebound ke 99,94 dolar.

Itu adalah pertama kalinya dalam 14 bulan terakhir, bahwa 「mundur」 Trump tidak lagi efektif terhadap pasar. Alasannya tidak rumit, mundurnya dalam mode TACO adalah sepihak, cukup satu postingan untuk mewujudkannya. Mundur pada 23 Maret membutuhkan kerjasama Iran. Ketika lawan tidak kooperatif, mundur berubah menjadi kebohongan.

Sejak hari itu, perilaku pasar mengalami perubahan mendasar. Minyak Brent selama 6 minggu berikutnya tidak pernah kembali ke level pra-perang 67 dolar, rata-rata harga Mei tetap di 109,57 dolar. Di tengah-tengah, terjadi perjanjian gencatan senjata Iran-AS pada 7 dan 8 April, harga minyak sempat kembali ke level awal perang pada 17 April, dan pada 7 Mei muncul kabar bahwa Iran dan AS mendekati kesepakatan, setiap headline tentang gencatan senjata tidak mampu mengembalikan harga minyak ke level dasar.

Namun, S&P terus naik ke utara. Pada bulan April, kenaikan 10% adalah yang terkuat sejak November 2020, dengan 7 rekor tertinggi intraday tercipta selama bulan tersebut. Pada 1 Mei, indeks menembus 7.230 poin, dan pada 7 Mei, penutupan di 7.398 poin.

Dua garis ini benar-benar terpisah mulai awal April. Dalam era TACO, mereka bergerak searah, ancaman penurunan harga minyak dan S&P, mundur berarti rebound dan rebound. Dalam era NACHO, mereka menyampaikan bahasa yang berbeda, harga minyak mengatakan 「Selat Hormuz sudah selesai」, sementara S&P mengatakan 「Ini bukan urusan saya」.

Tiga pasar, tiga reaksi

NACHO bukan sekadar omong kosong, melainkan taruhan nyata di tiga pasar derivatif yang berbeda, dengan uang nyata.

Lapisan pertama adalah asuransi. Menurut data sejarah dari Strauss Center, premi asuransi perang Selat Hormuz pernah melonjak hingga 3,5% dari nilai kapal saat invasi AS ke Irak tahun 2003, dan mencapai 7,5% saat puncak Perang Tanker Iran-Irak tahun 1984 setelah serangan terhadap kapal Yanbu Pride. Sebelum krisis ini, baseline-nya adalah 0,125% sampai 0,25%. Pada awal Mei, premi ini sudah mencapai sekitar 1%, dan beberapa jenis asuransi bahkan melonjak ke 3% sampai 8%.

Jika dikonversi ke biaya asuransi per satu VLCC (Very Large Crude Carrier) yang melintasi Selat, biaya ini naik dari sekitar 250.000 dolar sebelum perang menjadi antara 800.000 sampai 8 juta dolar saat ini. Perusahaan asuransi bertugas menentukan harga risiko, dan kenyataannya adalah jika perusahaan asuransi tidak mau menanggung risiko ini, pemilik kapal tidak akan menanggung risiko melintasi tanpa asuransi. 「Pembukaan fisik」 Selat dan 「fakta pelayaran」 adalah dua hal berbeda.

Lapisan kedua adalah harga minyak. Data awal Mei menunjukkan kontrak Brent Jun-26 di 98,41 dolar, Des-26 di 80,39 dolar, Jun-27 di 76,20 dolar, dan Des-30 di 69,85 dolar. Selisih harga antara kontrak bulan terdekat dan Des-30 sekitar 28,5 dolar, salah satu struktur inverted (harga bulan dekat lebih tinggi dari bulan jauh) tercurah paling tajam dalam 5 tahun terakhir. Kurva ini menceritakan kisah yang sangat spesifik: pasar percaya bahwa keketatan spot akan berkurang, dan harga di masa depan akan kembali ke kisaran 60-70 dolar sebelum perang. Dengan kata lain, harga minyak yang tinggi bukanlah akhir dari segalanya, melainkan jendela waktu yang terbatas. Tapi jendela ini cukup panjang agar trader tidak bertaruh bahwa situasi akan tiba-tiba berakhir.

Lapisan ketiga adalah penurunan suku bunga. Pada awal Februari 2026, pasar memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga dua kali dalam setahun, dengan kemungkinan kecil untuk tiga kali. Setelah harga minyak melonjak pada pertengahan Maret, ekspektasi turun menjadi satu kali, dan peluang tidak ada penurunan suku bunga pada 2026 meningkat menjadi 48%. Pada 29 April, Federal Reserve mempertahankan suku bunga di 3,50% sampai 3,75%, dan pada 6 Mei, CME FedWatch menunjukkan 70% kemungkinan pertemuan Juni akan tetap hold, sehingga pasar memperhitungkan tidak ada penurunan suku bunga di 2026. Legenda hedge fund, Paul Tudor Jones, bahkan menyebut di wawancara CNBC pada 7 Mei bahwa 「Washington tidak akan memberi peluang Federal Reserve menurunkan suku bunga.」

Ketiga lapisan ini sudah meninggalkan jejak di pasar derivatif, bukan sekadar narasi, melainkan uang nyata.

Pasar yang terfragmentasi

Fakta kedua yang tidak mudah dilihat dari NACHO adalah bahwa di dalam pasar saham besar, sudah terjadi perbedaan harga yang tersegmentasi.

Hingga penutupan 7 Mei, ETF sektor energi (XLE, dana energi unggulan dari State Street) naik 31,63% tahun ini, menjadi satu-satunya sektor utama yang naik sepanjang tahun 2026. Sementara itu, indeks S&P 500 naik sekitar 24%. ETF sektor transportasi (IYT, iShares US Transportation ETF) hanya naik 8,79% tahun ini, tertinggal lebih dari 15% dari pasar secara keseluruhan.

Perbedaan ini bukan kebetulan. Menurut Royal Bank of Canada Capital Markets, 40% dari biaya operasional industri pelayaran adalah biaya minyak, 25% untuk penerbangan udara, dan 20% untuk kimia, kurir, dan plastik karet. Jika biaya utama bisnis Anda adalah minyak, NACHO langsung menampar wajah Anda.

Kenaikan 31,63% XLE bukanlah rebound jangka pendek, melainkan hasil dari performa selama 8 minggu berturut-turut. Kenaikan 8,79% IYT juga bukan karena lemah, melainkan karena mengikuti pasar secara umum dan kehilangan sebagian keuntungan dari kenaikan harga minyak. Pasar sudah jelas menunjukkan bagaimana NACHO menghitung peluangnya, cukup dengan melihat seberapa jauh ETF transportasi tertinggal dari pasar utama.

Namun, NACHO tidak bertaruh selamanya, ada batas waktu yang sangat spesifik, yaitu 1 Juni.

Menurut perkiraan tim riset komoditas JPMorgan, awal 2026, cadangan minyak mentah global sekitar 8,4 miliar barel, tetapi hanya sekitar 800 juta barel yang 「benar-benar dapat digunakan」, sisanya adalah cadangan pipa, cadangan dasar tangki, dan cadangan akhir minimum yang diperlukan untuk menjaga sistem tetap berjalan. Sejak krisis ini, sudah digunakan 280 juta barel, dan sisa cadangan yang dapat digunakan sekitar 520 juta barel. JPMorgan menyatakan, 「Cadangan industri diperkirakan mendekati tingkat tekanan operasional pada awal Juni.」

「Tingkat tekanan operasional」 adalah konsep fisik yang spesifik. Menurut JPMorgan, 「Sistem tidak akan runtuh karena minyak menghilang, tetapi karena jaringan distribusi tidak lagi memiliki cukup volume kerja.」 Jika melewati batas ini, pilihan yang tersisa bagi perusahaan dan pemerintah hanyalah dua: menekan cadangan minimum yang harus dipertahankan (yang akan merusak infrastruktur itu sendiri), atau menunggu pasokan tambahan. Jika Selat Hormuz tidak dibuka kembali sampai September, cadangan industri OECD mungkin akan turun ke 「operational floor」 (lantai operasional). Menurut Fortune, cadangan bahan bakar pesawat Eropa diperkirakan akan turun di bawah ambang 23 hari pasokan pada Juni, yang merupakan garis peringatan kritis industri.

Peluang pasar yang diperkirakan sinkron dengan jam fisik. Data Polymarket 9 Mei menunjukkan, 「Kemungkinan Selat Hormuz akan beroperasi normal sebelum 31 Mei」 sebesar 28%, dan hanya 2% sebelum 15 Mei. Pasar ini sedang menaruh taruhan sebesar 9,92 juta dolar pada NACHO, bahwa setidaknya sampai Mei, Selat Hormuz tidak akan gagal.

Pasar tidak lagi memperdagangkan postingan Truth Social berikutnya dari Trump, melainkan memperdagangkan data cadangan Selat Hormuz awal Juni.

Klik untuk mengetahui ritme, BlockBeats sedang membuka posisi

Selamat bergabung di komunitas resmi BlockBeats:

Grup Telegram berlangganan: https://t.me/theblockbeats

Grup Telegram diskusi: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia