Baru saja menangkap laporan pendapatan terbaru Snowflake dan jujur saja, tidak banyak yang mencair di sini. Saham turun lebih dari 20% tahun ini, tetapi perusahaan itu sendiri? Masih berjalan dengan sangat baik.

Izinkan saya uraikan apa yang menarik perhatian saya. Pendapatan Q4 mencapai $1,28 miliar, naik 30% dari tahun ke tahun. Itu jenis pertumbuhan yang paling banyak perusahaan SaaS inginkan saat ini. Pendapatan produk secara khusus naik ke $1,23 miliar, juga pertumbuhan 30%. Bahkan laba bersih tetap stabil - EPS yang disesuaikan mencapai $0,32 dibandingkan $0,30 tahun lalu, mengalahkan konsensus $0,27.

Yang benar-benar menarik adalah tingkat retensi pendapatan bersih mereka yang berada di 125% selama 12 bulan terakhir. Bagi yang tidak mengikuti metrik ini, apa pun di atas 100% berarti pelanggan yang ada menghabiskan lebih banyak bahkan setelah memperhitungkan churn. Itu definisi dari sebuah keunggulan kompetitif.

Metrik pelanggan juga tidak menunjukkan tanda-tanda mencair. Mereka menambah 740 pelanggan baru, naik 40% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, segmen bernilai tinggi mereka berkembang - 733 pelanggan sekarang menghabiskan lebih dari $1 juta per tahun (naik 27%), dan mereka memiliki 56 pelanggan yang masing-masing menghabiskan lebih dari $10 juta. Mereka bahkan mendapatkan kesepakatan sebesar $400 juta kuartal ini, yang terbesar mereka pernah.

Untuk seluruh tahun, manajemen memproyeksikan pendapatan produk sekitar $5,66 miliar, mewakili pertumbuhan 27%. Itu bukan konservatif, itu penuh percaya diri. Secara khusus, Q1 mereka memproyeksikan pendapatan produk sebesar $1,262 hingga $1,267 miliar dengan margin operasi yang disesuaikan sebesar 9%.

Sekarang di sinilah menjadi hal yang rumit. Penilaian sahamnya belum sepenuhnya mencair seperti nama SaaS lainnya. Diperdagangkan pada 10x forward price-to-sales yang masuk akal untuk perusahaan yang tumbuh 27-30%, tetapi juga bukan diskon besar. Sebagian besar sektor ini jauh lebih tertekan.

Narasi AI di sekitar Snowflake juga sah. Dengan lebih dari 2.500 akun yang sekarang menggunakan Snowflake Intelligence dan agen Cortex Code mereka yang semakin mendapatkan perhatian, mereka memposisikan diri tepat di mana infrastruktur data bertemu AI. Itu bukan hype, itu struktural.

Pertanyaan sebenarnya bukan apakah Snowflake adalah bisnis berkualitas - jelas iya. Pertanyaannya adalah apakah penilaian saat ini memberi ruang untuk upside yang berarti dalam jangka pendek. Anda membayar untuk kualitas dan pertumbuhan, tetapi Anda tidak mendapatkannya dengan diskon. Mungkin layak dipantau untuk titik masuk yang lebih baik, atau jika Anda percaya pada tesis gudang data AI jangka panjang, harga saat ini mungkin terlihat murah dalam beberapa tahun. Bagaimanapun, perusahaan ini tidak menunjukkan tanda-tanda mencair di bawah tekanan.