Michael Burry kembali meramalkan kejatuhan, kali ini membandingkan saham AI dengan gelembung internet 2.0. Sejujurnya, prediksi legenda short seller ini semakin tidak dapat diandalkan setelah menghasilkan uang besar di 2008.

Pertama, mari bahas poin utama dari pandangan bearish Michael Burry. Dia mengklaim raksasa teknologi bermain-main dengan akuntansi, menggunakan siklus depresiasi yang sangat panjang untuk menipu laba. Ambil Alphabet sebagai contoh, mereka menetapkan masa depresiasi server selama 4-6 tahun. Kedengarannya bermasalah, tetapi sebenarnya umur penggunaan infrastruktur AI adalah 15-20 tahun, dan GPU lama juga belum sepenuhnya usang, bisa digunakan untuk inferensi (menjalankan model, bukan melatih). Jadi, argumen ini tidak berdasar.

Argumen kedua lebih gila. Michael Burry memperingatkan bahwa pengeluaran modal besar akan membebani arus kas. Tapi bagaimana data-nya? Arus kas operasional Alphabet dari kurang dari 100 miliar langsung melonjak ke 164 miliar tahun ini, dan ini didorong oleh AI. Margin keuntungan raksasa teknologi juga meningkat secara signifikan, dengan ROI lebih dari 3:1. Bahkan AI cerdas terbaru bisa membantu perusahaan mengurangi biaya lebih dari 25%. Tekanan arus kas? Sama sekali tidak ada.

Argumen ketiga membandingkan valuasi Nvidia dan Cisco tahun 2000. Michael Burry mengatakan Nvidia akan jatuh seperti Cisco, dari puncaknya selama lebih dari 20 tahun. Tapi perbandingan ini terlalu gila. Pada Maret 2000, Cisco memiliki PER lebih dari 200 kali. Sedangkan Nvidia sekarang hanya 47 kali, itu valuasi yang wajar.

Sekarang lihat bagaimana pasar bereaksi. Harga sewa GPU H100 sejak pertengahan Desember naik 17%, apa artinya? GPU masih langka, permintaan tetap kuat. Ini jelas menguntungkan perusahaan infrastruktur AI seperti Nebius dan CoreWeave. Biaya energi adalah hambatan terbesar untuk pusat data skala besar, jadi perusahaan seperti Bloom Energy juga akan diuntungkan.

Yang paling menarik adalah tren pasar opsi. Senin lalu, ada dana besar membeli 400 opsi call dengan strike price tertinggi di Bloom Energy, dengan taruhan jutaan dolar. Pada hari yang sama, paus opsi besar menghabiskan 9 juta dolar untuk opsi call 205 dolar Maret. Harga saham Bloom naik 8% hari itu melawan tren, dan dalam seminggu menembus pola bendera kenaikan yang sempurna.

Pada akhirnya, reputasi Michael Burry sebagai jenius investasi kontra arus tetap terjaga, tetapi narasi bearish-nya terhadap AI saat ini didukung oleh data yang solid. Dari kenaikan harga sewa GPU yang terus berlanjut hingga revolusi efisiensi yang dibawa oleh AI cerdas, fundamental pasar tetap optimis. Daripada ikut-ikutan meramalkan kejatuhan, lebih baik perhatikan apa yang data ini katakan.