Jadi pertumbuhan PDB Kanada baru saja masuk di angka 2,2% secara tahunan untuk kuartal pertama, dan jujur saja, angka-angka ini menceritakan dua kisah yang sama sekali berbeda tergantung dari bagaimana kita melihatnya.

Di permukaan, terlihat solid. Ini menandai lima kuartal berturut-turut di mana ekonomi Kanada tumbuh di atas 2%, mengalahkan ekspektasi ekonom sebesar 1,7%. Tapi inilah yang sebenarnya mendorongnya: perusahaan-perusahaan dengan panik membangun persediaan menjelang tarif AS, ditambah lonjakan ekspor mobil dan peralatan industri. Seolah semua orang sudah melihat tarif akan datang dan pada dasarnya memuat pembelian dan produksi mereka di muka. Itu bukan cerita pertumbuhan berkelanjutan yang ingin didengar.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah apa yang terjadi di balik layar. Pengeluaran rumah tangga hampir datar dibandingkan kuartal sebelumnya—turun dari pertumbuhan 4,9% menjadi hanya 1,2%. Investasi perumahan anjlok, sebagian karena aktivitas penjualan kembali rumah mencapai titik terendah sejak awal 2022. Bahkan pengeluaran pemerintah menurun. Jadi meskipun angka pertumbuhan PDB Kanada di headline terlihat cukup baik, permintaan domestik sebenarnya menurun 0,1% secara tahunan. Penumpukan persediaan pada dasarnya menutupi keretakan tersebut.

Sebagai konteks, ini membuat posisi Bank Kanada cukup rumit. Mereka sebelumnya memperkirakan pertumbuhan 1,8% dan sudah menghentikan pemotongan suku bunga pada bulan April setelah memotong suku sebanyak tujuh kali sejak Juni. Sekarang dengan sinyal yang campur aduk—angka headline yang kuat tapi permintaan dasar yang melemah—pertemuan 4 Juni diperkirakan akan menjadi keputusan yang sulit. Pasar pada dasarnya sudah memperhitungkan tidak akan ada pemotongan saat itu.

Satu hal lagi: Kanada sebenarnya mengungguli AS kuartal ini, yang jarang terjadi. PDB Amerika menyusut 0,2%, pertama kalinya sejak awal 2022. Tapi pertumbuhan yang didorong tarif di Kanada mungkin tidak akan bertahan lama. Eksekutif bank sudah mulai khawatir tentang sentimen konsumen dan aktivitas properti. David McKay dari Royal Bank of Canada secara langsung mengatakan—orang-orang mulai mengurangi pengeluaran diskresioner dan perusahaan membekukan rencana investasi mereka.

Jadi ya, angka pertumbuhan PDB Kanada di headline terlihat bagus di atas kertas, tapi kelemahan dasarnya cukup sulit diabaikan. Jika momentum ini memudar, kita mungkin akan melihat bank sentral memotong suku bunga lebih cepat daripada nanti.