Sedang mengamati perjalanan Eli Lilly dan ada sesuatu yang mengganggu saya tentang narasi yang didorong semua orang saat ini.

Jangan salah paham - cerita GLP-1 itu nyata. Penjualan Mounjaro naik 99%, Zepbound melonjak 175%. Ini angka yang benar-benar mengesankan dan Eli Lilly benar-benar melakukan eksekusi dengan baik di sini. Formulasi mereka secara sah lebih baik daripada apa yang dibawa kompetitor ke pasar terlebih dahulu. Tapi di sinilah saya skeptis: semua orang sudah tahu ini. Pasar sudah menghargainya sepenuhnya.

Lihatlah valuasinya. Kita berbicara tentang P/E 44 ketika rata-rata S&P 500 sekitar 28 dan saham farmasi biasanya diperdagangkan di 23. Itu bukan hanya harga premium - itu bertaruh seluruh masa depan pada kelanjutan dominasi GLP-1 selamanya. Dan inilah hal yang membuat saya khawatir: Eli Lilly mendapatkan 56% dari pendapatannya dan hampir semua pertumbuhannya berasal dari dua obat ini. Itu risiko konsentrasi yang sebagian besar investor belum benar-benar hadapi.

Industri farmasi memiliki pola ini, kan? Seseorang mendominasi, lalu tidak lagi. Novo Nordisk dulu yang pertama, tapi Eli Lilly punya produk yang lebih baik. Sekarang Pfizer dan lainnya mulai masuk ke ruang ini. Dalam satu dekade, apakah Eli Lilly masih akan menjadi raja? Mungkin, mungkin tidak. Tepi paten juga nyata - obat-obat ini tidak akan terlindungi selamanya. Kompetisi generik bisa datang dengan keras dan cepat setelah paten kedaluwarsa.

Saya paham bahwa manajemen sedang membangun jalur produk untuk masa depan. Tapi jika Anda membeli dengan valuasi seperti ini, Anda pada dasarnya bertaruh bahwa Eli Lilly tetap di puncak dan arus kas GLP-1 terus mengalir pada level ini. Itu kepercayaan yang besar untuk ditempatkan pada satu perusahaan, satu kelas obat, dalam industri yang secara historis merendahkan bahkan pemain terbesar sekalipun. Perlu dipikirkan sebelum menambah posisi.