Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik terjadi dengan harga gula - bahwa real Brasil telah mengalami kenaikan cukup signifikan akhir-akhir ini, mencapai level tertinggi dalam 1,75 tahun terhadap dolar. Ini sebenarnya membuat produsen gula Brasil kurang bersemangat untuk mengekspor, yang menyebabkan aksi short-covering di pasar berjangka.

Gula NY Maret ditutup sedikit naik pada hari Rabu sementara gula putih London sedikit turun, tetapi suasana keseluruhan tampaknya adalah short squeeze. Data COT dari beberapa minggu lalu menunjukkan bahwa dana telah membangun posisi short besar-besaran di gula NY, jadi pasti ada proses penutupan posisi short.

Di sisi pasokan, India baru saja merevisi perkiraan produksi mereka untuk tahun 2025-26 menjadi 29,3 MMT (masih naik 12% dari tahun ke tahun), dan angka output terbaru Brasil cukup lemah - produksi Center-South turun 36% pada akhir Januari. Meski begitu, output kumulatif hingga Januari masih sedikit positif dibandingkan tahun sebelumnya.

Namun, gambaran besar? Kebanyakan analis masih memperkirakan surplus gula global untuk beberapa tahun ke depan. Czarnikow memperkirakan surplus sebesar 3,4 MMT pada 2026-27, dan meskipun ada variasi antara berbagai perkiraan, konsensus tampaknya cukup bearish terhadap harga dalam jangka panjang. India juga telah disetujui untuk mengekspor lebih banyak gula, yang menambah tekanan pasokan.

Produksi Brasil mungkin menjadi kunci pengamatan di sini - jika itu terus menurun, bisa mendukung harga meskipun outlook surplus.