Baru saja menyaksikan pasar mengalami tekanan hebat akhir-akhir ini, dan cukup jelas bahwa kita sedang dalam mode penuh risiko-tinggalkan sekarang. Indeks utama semuanya mengalami kerugian besar - Dow turun lebih dari 1%, S&P 500 turun serupa, Nasdaq lebih terpukul dengan 1,59%, dan saham kecil mendapatkan hukuman yang lebih buruk. Bitcoin juga merasakan tekanan dengan kelemahan terbaru. Ketika Anda melihat ekuitas, logam, dan kripto semuanya bergerak ke arah yang sama seperti ini, itu adalah perilaku risiko-tinggalkan yang khas - semua orang menuju pintu keluar sekaligus.

Musim laba membuat keadaan menjadi lebih buruk, jujur saja. Amazon adalah contoh sempurna dari kekacauan yang sedang kita hadapi. Mereka sebenarnya melampaui ekspektasi pendapatan dan AWS melampaui harapan, tetapi semua itu tidak berarti karena mereka berencana menginvestasikan $200 miliar ke dalam pengeluaran infrastruktur AI. Itulah hal tentang pasar saat ini - laba yang baik tidak cukup jika perusahaan menghabiskan uang seperti gila untuk taruhan yang tidak pasti. Amazon juga mem-PHK 16 ribu pekerja minggu ini saja, sehingga total PHK mereka menjadi 30 ribu sejak akhir tahun lalu. Ketika digabungkan dengan pendapatan operasional yang lebih rendah dan rencana capex besar-besaran, investor pada dasarnya berkata: kami tidak peduli dengan kemenangan kuartalanmu, kami khawatir tentang apa yang akan datang selanjutnya. Tren laba 12 kuartal mereka juga berakhir, yang mungkin tidak membantu sentimen.

Microsoft mengalami masalah serupa - kinerja yang kuat tetapi pengeluaran besar untuk AI memicu pasar. Seperti investor bertanya: apakah perlombaan AI ini benar-benar akan membuahkan hasil, atau kita menyaksikan perusahaan membakar uang? Itu menciptakan lingkungan risiko-tinggalkan di mana bahkan hasil yang solid pun dijual. Sementara itu, Alphabet dan Meta berada dalam posisi yang sama, menghabiskan secara agresif sementara pasar mempertanyakan apakah itu akan menghasilkan pengembalian nyata.

Namun ada beberapa titik cerah. Roblox melonjak 20% setelah laporan laba - mereka melihat metrik keterlibatan nyata dengan pengguna aktif harian naik 69% tahun-ke-tahun menjadi 144 juta. Itu jenis pertumbuhan yang benar-benar beresonansi. Affirm juga melampaui ekspektasi dengan laba naik 61% dan pendapatan melampaui perkiraan, tetapi bahkan itu tidak bisa menghentikan saham yang jatuh 4% setelah jam perdagangan berakhir. Kekhawatiran kredit konsumen tampaknya lebih kuat daripada fundamental yang baik saat ini.

Yang menarik adalah bagaimana sentimen risiko-tinggalkan ini mengesampingkan cerita saham individu. Biasanya Anda akan mengharapkan Roblox dan Affirm mempertahankan kenaikan pada hasil seperti itu, tetapi psikologi pasar yang lebih luas terlalu kuat. Ketika kita dalam mode risiko-tinggalkan penuh, narasinya menjadi tentang pelestarian modal dan pengurangan risiko portofolio, bukan tentang mencari pemenang.

Hal yang membuat saya heran adalah betapa seragamnya penjualan ini. Semuanya bergerak bersama - ekuitas, kripto, seluruh kompleksnya. Itu biasanya tanda bahwa kekhawatiran makro mendominasi analisis cerita individu. Orang-orang saat ini tidak memikirkan fundamental perusahaan; mereka memikirkan suku bunga, risiko resesi, dan apakah siklus pengeluaran AI ini masuk akal. Kelemahan Bitcoin terutama menandakan bahwa selera risiko benar-benar rendah - jika kita hanya melihat kelemahan ekuitas, kripto mungkin bertahan lebih baik, tetapi ini terasa seperti risiko-tinggalkan yang nyata di semua kelas aset.

Saya rasa pasar pada dasarnya berkata: buktikan. Buktikan bahwa rencana capex besar ini akan menghasilkan pengembalian. Buktikan bahwa kredit konsumen stabil. Buktikan bahwa pengeluaran infrastruktur AI ini benar-benar menggerakkan jarum. Sampai perusahaan bisa menunjukkan itu, kita mungkin tetap dalam mode risiko-tinggalkan ini di mana pengeluaran pertumbuhan dihukum dan tempat aman dibeli dengan agresif. Ini lingkungan yang sulit untuk apa pun yang membutuhkan kepercayaan pada pertumbuhan laba di masa depan.