Baru saja menelusuri laporan pendapatan terbaru Snowflake dan jujur saja, perusahaan ini tidak menunjukkan tanda-tanda melemah meskipun ada hambatan dari sektor SaaS yang lebih luas. Mereka baru saja menghancurkan Q4 dengan pertumbuhan pendapatan YoY sebesar 30% mencapai $1,28 miliar, dan panduan ke depan untuk pendapatan produk sebesar $5,66 miliar (pertumbuhan 27%) menunjukkan momentum ini tetap bertahan.

Yang paling menarik perhatian saya adalah pergeseran kualitas pelanggan. Mereka tidak hanya menambah angka - mereka mendapatkan 740 pelanggan baru (naik 40% YoY), tetapi yang lebih penting, akun bernilai tinggi semakin cepat berkembang. Pelanggan yang menghabiskan lebih dari $1M melonjak 27% menjadi 733, dan mereka sekarang memiliki 56 akun yang membayar lebih dari $10M setiap tahun, naik 56%. Itu adalah jenis ekspansi yang penting. Mereka bahkan menutup kesepakatan terbesar mereka sejauh ini sebesar lebih dari $400M dalam kuartal ini. Tingkat retensi pendapatan bersih sebesar 125% menunjukkan bahwa pelanggan yang ada memperdalam penggunaan, bukan keluar.

Adopsi Snowflake Intelligence juga menarik - sekarang ada lebih dari 2.500 akun yang menggunakannya, hampir dua kali lipat dari kuartal ke kuartal. Dalam dunia yang didorong AI dan sangat membutuhkan infrastruktur data yang bersih, posisi ini kokoh.

Tentang valuasi, di sinilah saya merasa seimbang. Saham diperdagangkan pada 10x forward P/S, yang tidak murah tetapi juga tidak gila mengingat mereka mempertahankan pertumbuhan 20-30% di sektor yang telah mengalami penurunan tajam. Kebanyakan saham SaaS telah dihancurkan dari segi multiple tahun ini, tetapi Snowflake jauh lebih tahan banting. Meski begitu, multiple saat ini mungkin membatasi potensi kenaikan jangka menengah kecuali mereka bisa mengejutkan dari segi margin atau percepatan pertumbuhan.

Eksekusi yang kuat, dorongan AI yang jelas, ekonomi pelanggan yang semakin berkembang - fondasi dasarnya solid. Tapi dengan valuasi saat ini, saya mungkin akan menunggu titik masuk yang lebih baik daripada mengejar di sini. Perusahaan ini tidak melemah, tetapi juga bukan penawaran murah yang menggoda.