Saya telah memantau pergerakan harga emas cukup dekat selama kuartal ini dan jujur saja, ini sangat liar. Kami baru saja menyelesaikan Q1 2026 dan logam mulia ini mengalami rollercoaster yang luar biasa.

Dimulai tahun ini sekitar US$4.384 pada awal Januari, lalu benar-benar melonjak tinggi. Mencapai rekor baru sebesar US$5.589 pada akhir Januari sebelum situasinya menjadi berantakan. Volatilitas meningkat tajam di bulan Februari dengan ayunan besar - pada satu titik turun ke US$4.750 sebelum naik kembali. Pada akhir Februari, harganya sekitar US$5.278. Kemudian Maret terjadi dan itu menjadi sangat brutal. Kami melihat harganya jatuh ke US$4.100 pada akhir Maret, titik terendah sepanjang kuartal ini.

Apa yang mendorong semua ini? Dua hal utama sebenarnya. Pertama adalah situasi Federal Reserve. Pada awal tahun, semua memperkirakan kemungkinan pemotongan suku bunga di akhir 2026, yang positif untuk emas. Tapi kemudian Trump mengusulkan Kevin Warsh, seorang pejabat Fed yang lebih hawkish, dan itu membuat pasar takut. Investor mulai berpikir mungkin kita tidak akan mendapatkan pemotongan tersebut. Itu memberi tekanan nyata pada emas karena suku bunga yang lebih tinggi membuat logam kuning ini kurang menarik.

Faktor besar lainnya jelas adalah situasi Iran. Awal Februari ketegangan meningkat dengan insiden drone, lalu Operasi Epic Fury dimulai di akhir bulan. Awalnya itu memberikan dorongan safe-haven untuk emas - mendorongnya ke wilayah US$5.400. Tapi yang perlu diingat: konflik ini akhirnya memblokir pengiriman minyak melalui Selat Hormuz, yang menyebabkan harga minyak mentah melewati US$100 per barel untuk pertama kalinya sejak 2022. Itu mengubah segala hal dalam perhitungan inflasi Fed. Harga minyak yang lebih tinggi berarti inflasi yang lebih lengket, yang berarti mungkin tidak ada pemotongan suku bunga atau bahkan potensi kenaikan. Itu yang mematikan reli emas.

Saya berbicara dengan beberapa analis dan mereka menunjukkan bahwa emas sebenarnya tidak terlalu merespons perang itu sendiri - melainkan apa arti perang tersebut bagi suku bunga. Matematika menjadi semakin rumit: ada harga minyak yang lebih tinggi mendorong inflasi naik, ada defisit anggaran besar AS yang sudah berjalan, dan bank sentral diam-diam mengakumulasi lebih banyak emas di latar belakang. Hanya di Januari saja mereka menambah 5 ton metrik cadangan, meskipun itu lebih lambat dari rata-rata bulanan 27 ton metrik dari 2025.

Adapun prediksi harga emas ke depan, konsensus saat ini cukup terbagi. Goldman Sachs memperkirakan US$5.400 menjelang akhir tahun, JPMorgan lebih optimis di US$6.300, sementara ING lebih berhati-hati di rata-rata US$5.190 untuk tahun ini. Beberapa bahkan lebih konservatif. Prediksi harga emas sangat bergantung pada bagaimana situasi Timur Tengah ini berkembang dan apakah Fed benar-benar akan memotong suku bunga.

Namun, dalam jangka panjang, kebanyakan orang yang saya ikuti tetap optimis. Dasar-dasar fundamentalnya belum berubah - Anda masih memiliki defisit anggaran yang belum pernah terjadi sebelumnya, utang nasional mendekati US$39 triliun dan terus bertambah sekitar US$1 triliun setiap lima bulan. Situasi fiskal seperti ini secara historis mendukung harga emas yang lebih tinggi. Seorang analis yang saya lihat bahkan mengatakan bahwa 2025 adalah badai sempurna untuk emas tetapi 2026 diperkirakan akan menjadi Badai Kategori 5. Bahkan dengan hambatan jangka pendek, prediksi emas dari para analis yang melihat gambaran besar menunjukkan kita baru saja memasuki inning keempat atau kelima dari pasar bullish ini.

Bank sentral terus membeli, tekanan inflasi tetap nyata, dan ketidakpastian geopolitik tidak akan hilang. Jadi ya, jangka pendeknya berantakan dan Q1 menunjukkan bahwa volatilitas bisa sangat brutal, tetapi alasan struktural untuk emas tetap terlihat solid menurut saya.