Jadi Applied Digital baru saja mengalami kenaikan 375% dalam setahun terakhir dan semua orang bertanya-tanya apakah saatnya untuk masuk. Saya mengerti - permainan infrastruktur AI terlihat luar biasa di atas kertas. Tapi izinkan saya jelaskan mengapa saya pikir rally ini mungkin menyembunyikan masalah serius.

Pertama, cerita pertumbuhan itu nyata. APLD menarik kontrak besar - kita berbicara potensi $16 miliar dari CoreWeave saja selama 15 tahun. Pendapatan mereka di kuartal kedua melonjak 250% menjadi sekitar $127 juta. Itu angka yang membuatmu ingin FOMO masuk, apalagi didukung Nvidia dan seluruh ledakan AI yang masih berlangsung.

Di sinilah situasinya menjadi rumit. Sementara pendapatan naik 250%, pengeluaran juga meningkat 230% menjadi hampir $158 juta. Perusahaan masih merugi. Kita berada di puncak siklus pengeluaran AI saat ini - ini benar-benar waktu termudah untuk mendapatkan keuntungan di sektor ini - dan mereka masih mencatat kerugian. Kerugian terdilusi mereka adalah $0,07 per saham kuartal lalu. Itu bukan tampilan yang bagus jika dipikirkan.

Saya juga memperhatikan apa yang terjadi dengan pemain besar. Microsoft baru saja terkena dampak karena orang mempertanyakan apakah pengeluaran AI mereka yang besar benar-benar membuahkan hasil. Itu risiko nyata yang tidak ingin dibicarakan orang. Akhirnya, pesta pengeluaran harus melambat. Mungkin butuh satu atau dua tahun lagi, mungkin lebih lama, tapi itu pasti akan terjadi. Dan saat itu terjadi, pendapatan dan harga saham APLD akan merasakannya dengan keras.

Lalu ada bagian valuasi. Saham diperdagangkan dengan rasio P/S sekitar 31 sementara sektor teknologi secara umum rata-rata 9. Kamu pada dasarnya membayar 3,5 kali harga normal untuk perusahaan yang bahkan di kondisi pasar terbaik pun belum menemukan profitabilitas. Itu penawaran yang sulit.

Lihat, saya tidak mengatakan bahwa ruang infrastruktur AI sudah mati atau bahwa APLD tidak akan berhasil jangka panjang. Tapi dengan valuasi ini, setelah kenaikan 375%, dengan pengeluaran yang masih melebihi pendapatan dan pertanyaan tentang ROI AI yang beredar? Mungkin ada peluang risiko-imbalan yang lebih baik di luar sana saat ini. Fundamentalnya belum cocok dengan label harganya.