Belakangan ini banyak orang masih memperbincangkan saham konsep ganja, terutama perusahaan seperti Tilray. Tapi jujur saja, hype di jalur ini sudah berlangsung bertahun-tahun, lalu hasilnya apa? Kebanyakan perusahaan ganja masih merugi.

Saya memperhatikan strategi Tilray memang sedang berubah. Mereka tidak lagi hanya fokus pada ganja, tetapi mulai mengakuisisi berbagai merek—termasuk ganja, CBD, minuman beralkohol—bertujuan untuk bertransformasi menjadi perusahaan manajemen merek. Kedengarannya bagus, tapi masalahnya adalah semua akuisisi ini dibayar dengan saham. Dalam lima tahun terakhir, modal saham mereka terdilusi lebih dari 300%, tetapi perusahaan belum mampu mencapai laba yang berkelanjutan, malah di berbagai segmen bisnis mereka mencatat penurunan nilai. Ini menunjukkan bahwa rencana pertumbuhan baru mereka mungkin tidak semulus yang dibayangkan.

Sebaliknya, saya rasa Altria adalah pilihan yang lebih menarik. Perusahaan ini memegang posisi dominan di pasar tembakau Amerika Serikat, merek Marlboro menguasai 40,5% pangsa pasar, dan total pangsa pasar tembakau mencapai 45,2%. Meskipun penjualan tembakau terus menurun selama beberapa tahun terakhir, yang penting adalah bisnis ini menghasilkan arus kas yang cukup, dan perusahaan mampu meraih laba stabil. Mereka menggunakan kas ini untuk meningkatkan dividen—sekarang tingkat hasil dividen mencapai 6,1%—dan juga berinvestasi dalam pengembangan produk baru, berharap menemukan titik pertumbuhan pengganti tembakau.

Tentu saja, Altria juga pernah mengalami kegagalan. Misalnya, investasi mereka di Juul tidak berhasil, dan mereka juga gagal saat masuk ke pasar ganja di awal, mencatat penurunan nilai hingga puluhan miliar dolar. Tapi kekuatan keuangan mereka cukup kokoh untuk menanggung kerugian tersebut, dan baru-baru ini mereka membeli perusahaan rokok elektrik Njoy untuk terus mencoba peruntungan.

Singkatnya, jika Anda mau mengambil risiko tinggi, rasio risiko-imbalan Altria tampaknya jauh lebih baik daripada Tilray. Meskipun bisnis utama tembakau mereka sedang menurun, mesin uang tunai ini tetap mampu menghasilkan pendapatan, mendukung dividen dan investasi produk baru. Di masa depan, Altria bahkan mungkin kembali terjun ke bidang ganja. Tentu ini bukan saran untuk investor konservatif, tapi jika Anda sudah memutuskan untuk menanggung risiko, Anda harus memperhatikan apa yang dilakukan manajemen perusahaan ini untuk mengatasi penurunan bisnis—ini berlaku untuk Tilray maupun Altria, hanya saja fundamental Altria jauh lebih stabil.