Baru saja menemukan sesuatu yang menarik dalam laporan 13F terbaru. Kuartal terakhir Warren Buffett menjalankan Berkshire Hathaway sebelum mengundurkan diri pada akhir 2025 menceritakan sebuah kisah tentang di mana valuasi berada saat ini.

Jadi begini yang terjadi: Sang Oracle pada dasarnya sedang menjual. Kita berbicara tentang 7,7 juta saham Amazon hilang, lebih dari 10 juta saham Apple dijual, dan lebih dari 50 juta saham Bank of America dilikuidasi. Posisi Amazon dipotong sebesar 77%, Apple sebesar 75%, dan BofA sebesar 50%. Itu bukan pemangkasan santai—itu sebuah pernyataan.

Polanya cukup jelas jika Anda melihat angka-angkanya. Saham Apple diperdagangkan dengan P/E 33 sekarang, dibandingkan dengan angka pertengahan dua digit saat Warren pertama kali membeli pada tahun 2016. Bank of America beralih dari perdagangan dengan diskon 62% terhadap nilai buku pada tahun 2011 menjadi sekarang berada pada premi 37%. Amazon juga tidak pernah murah menurut metrik tradisional. Setelah 13 kuartal berturut-turut menjual bersih, tampaknya kekhawatiran utama Buffett sederhana: valuasi telah menjadi terlalu jauh terulur.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Pada kuartal terakhir itu, Warren mengakhiri dengan gemilang dengan menanamkan $352 juta ke The New York Times. Kita berbicara lebih dari 5 juta saham NYT. Itu langkah berani untuk seorang yang dikenal lebih suka duduk di pinggir saat harga tidak masuk akal.

Apa sudut pandangnya di sini? The Times memiliki benteng merek yang dia sukai, langganan digital meningkat pesat ke 12,78 juta, kekuatan penetapan harga solid, dan iklan digital tumbuh dua digit. Perusahaan tampak berjalan dengan sangat baik. Tentu, dia membayar P/E forward agresif sebesar 24 untuk itu, yang tidak biasa bagi Buffett, tetapi mungkin itu memberi tahu Anda sesuatu tentang di mana dia melihat nilai yang bergeser.

Seluruh langkah ini terasa seperti komentar tentang pasar saat ini. Valuasi teknologi tampak cukup terulur untuk dijual, tetapi aset media berkualitas dengan ekonomi pelanggan nyata dan kekuatan penetapan harga? Itu layak dibayar lebih. Layak untuk memperhatikan bagaimana ini berkembang.