Valuasi SpaceX yang bernilai triliunan dolar, siapa yang menjadi "pengganti tunggal"nya?

null

Penulis｜Azuma（@azuma_eth）

Setelah penutupan pasar saham AS pada 8 Mei, perusahaan antariksa komersial Rocket Lab (RKLB) mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang jauh melampaui ekspektasi pasar.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa Rocket Lab mencatat pendapatan sebesar 200,3 juta dolar AS di kuartal pertama, meningkat 63,5% secara tahunan, melebihi perkiraan 189 juta dolar AS; panduan pendapatan kuartal kedua dinaikkan menjadi antara 225 juta hingga 240 juta dolar AS, jauh melampaui prediksi analis sebesar 205 juta dolar AS. Meskipun kerugian operasional sebesar 56 juta dolar AS menunjukkan perusahaan masih dalam mode “bakar uang”, margin laba kotor yang disesuaikan telah naik ke 43% (dibandingkan dengan 33,4% pada periode yang sama tahun lalu), yang berarti bahwa saat memperbesar skala, efisiensi ekonomi per unit secara signifikan membaik — secara sederhana, “efisiensi” pembakaran uang perusahaan menjadi lebih tinggi.

Dampak positif dari laporan keuangan ini menyebabkan RKLB naik hampir 7% setelah jam perdagangan, dengan kenaikan selama satu tahun terakhir mencapai 240%.

Seiring dengan semakin dekatnya IPO SpaceX yang berskala besar, antariksa komersial telah menjadi salah satu garis utama yang diminati di pasar saham AS, modal mulai memberi nilai estimasi setara internet untuk “pembuatan roket”. Dalam gelombang ini, selain SpaceX yang valuasinya langsung mengarah ke 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar AS dan pre-market yang menunjukkan premi yang mencolok, Rocket Lab juga dikenal sebagai “saham konsep antariksa komersial paling mirip SpaceX” dan menjadi pilihan alternatif bagi banyak investor.

“Pengganti tunggal” SpaceX?

Alasan mengapa Rocket Lab dianggap sebagai “pengganti tunggal” SpaceX saat ini adalah karena Rocket Lab sedang meniru secara sempurna jalur sukses yang telah divalidasi SpaceX — terlebih dahulu menggunakan roket kecil untuk menyelesaikan siklus bisnis dan teknologi dapat digunakan kembali, kemudian menggunakan roket besar untuk mengoptimalkan biaya dan merebut pasar inti.

Electron (Nomor Elektron): Penguasa jalur roket kecil

Dalam pembuatan roket, banyak presentasi dan rencana, tetapi perusahaan yang mampu secara stabil mengirimkan roket ke angkasa sangat terbatas. Saat ini, “Electron” Rocket Lab adalah satu-satunya roket peluncur kecil di dunia yang mampu melakukan operasi komersial dengan frekuensi tinggi dan keandalan tinggi, sekaligus menjadi roket dengan frekuensi peluncuran tertinggi kedua di AS, setelah Falcon 9 milik SpaceX.

Keberhasilan Electron tidak hanya terlihat dari catatan peluncuran puluhan kali dan tingkat keberhasilan yang sangat tinggi, tetapi juga dari teknologi daur ulangnya yang sudah terimplementasi. Rocket Lab telah beberapa kali berhasil menarik kembali tahap pertama dari laut dan pernah menggunakan kembali mesin pendorongnya untuk peluncuran berikutnya. Penguasaan teknologi “dapat digunakan kembali” secara engineering ini adalah senjata utama yang membuat SpaceX mendominasi pasar antariksa komersial.

Neutron (Nomor Neutron): Pesaing Falcon 9

Jika roket kecil adalah tiket masuk Rocket Lab, maka roket berukuran menengah ke besar yang sedang dikembangkan, “Neutron”, adalah mesin utama untuk mencapai valuasi triliun dolar.

Neutron bukan sekadar versi besar dari Electron, sejak awal pengembangannya membawa fokus yang sangat tajam — mengejar Falcon 9. Falcon 9 saat ini masih menjadi satu-satunya roket berukuran menengah ke besar yang dapat digunakan kembali secara komersial di pasar, dan SpaceX memegang monopoli mutlak di bidang ini.

Kemunculan Neutron memiliki arti terbesar yaitu berpotensi menjadi satu-satunya pesaing nyata Falcon 9 di dunia, meskipun kapasitas angkutnya (sekitar 8-15 ton) masih sedikit di bawah Falcon 9, secara logika engineering, Neutron berusaha memanfaatkan “keunggulan sebagai pendatang baru” untuk melampaui pendahulunya — dengan desain unik seperti HungryHippo fairing dan Archimedes, Neutron berpotensi mengungguli Falcon 9 dalam efisiensi daur ulang fairing dan penggunaan kembali mesin.

Odaily catatan: HungryHippo adalah fitur desain terbesar Neutron. Berbeda dari SpaceX yang harus menarik kembali pecahan fairing senilai jutaan dolar dari laut setiap kali peluncuran, fairing Neutron dirancang sebagai bagian yang terhubung langsung dengan tahap pertama, tidak dapat dipisahkan. Saat melepaskan tahap kedua, fairing akan terbuka seperti “rahang gajah” dan setelah selesai, akan menutup kembali dan bersama tahap utama mendarat kembali untuk didaur ulang. Ini berarti fairing tidak perlu melalui proses daur ulang laut yang rumit dan dapat langsung dipasang kembali setelah mendarat.

Dari kemajuan pengujian yang telah diumumkan, Rocket Lab sedang memperkecil jarak dengan SpaceX dalam kapasitas peluncuran berukuran menengah ke besar.

“Pembuatan roket” dan “pembuatan satelit”: Meniru ekosistem SpaceX

Seperti SpaceX yang memiliki Starlink, Rocket Lab juga membangun ekosistem “peluncuran + manufaktur” yang saling mendukung. Bisnis “sistem antariksa” Rocket Lab (meliputi platform satelit, komunikasi StarLight, panel surya, dan lain-lain) saat ini menyumbang hampir 70% dari total pendapatan. Ini berarti meskipun Neutron masih dalam tahap pengembangan, Rocket Lab tetap mampu menghasilkan uang dari penjualan komponen satelit secara besar-besaran.

Model bisnis “rantai industri lengkap” ini, sebelum SpaceX muncul di pasar publik, hampir hanya bisa ditemukan di Rocket Lab.

Perbedaan valuasi yang besar adalah refleksi nyata sekaligus peluang investasi

Saat ini, valuasi pasar primer SpaceX telah mencapai antara 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar AS, sementara kapitalisasi pasar Rocket Lab baru sekitar 45 miliar dolar AS. Perbedaan valuasi yang besar ini mencerminkan posisi nyata kedua perusahaan, tetapi justru menjadi daya tarik “peluang rasio” yang paling menggoda bagi investor.

Dalam bidang antariksa komersial global saat ini, satu-satunya perusahaan yang mampu secara stabil melakukan peluncuran tinggi frekuensi, daur ulang, kapasitas besar, dan biaya rendah adalah SpaceX. Keunggulan biaya Falcon 9 telah mencapai tingkat yang membuat sebagian besar pesaing putus asa, dan keunggulan ini terus berkembang menjadi lingkaran positif yang menakutkan — semakin murah peluncuran, semakin banyak peluncuran, semakin banyak data, semakin cepat upgrade, dan semakin murah lagi… Rintangan yang dibangun oleh skala, data, dan ritme ini membuat banyak pesaing takut.

Namun peluang Rocket Lab terletak pada kenyataan bahwa saat ini Neutron adalah roket berukuran menengah ke besar yang paling berpotensi mengejar Falcon 9. “Satu-satunya pilihan setelah SpaceX”, hanya label ini sudah cukup menggoda. Jika Neutron berhasil melakukan uji coba terbang, logika valuasi Rocket Lab akan bertransformasi dari “perusahaan roket kecil” menjadi “platform kedua di dunia yang memiliki kemampuan roket berukuran menengah ke besar yang dapat digunakan kembali”, dan berpotensi merebut banyak kontrak dari SpaceX — oleh karena itu, antusiasme pasar terhadap Rocket Lab saat ini sebagian besar adalah taruhan terhadap keberhasilan Neutron.

Pada tahun 2026, ketika SpaceX memecahkan batas valuasi triliun dolar, Rocket Lab yang valuasinya hanya sekitar 2,5% dari itu, memiliki potensi pertumbuhan yang jauh lebih besar.

Risiko terbesar: “Neutron” belum terbang…

Namun, ada satu pertanyaan besar yang tersisa — akankah Neutron bisa terbang tepat waktu?

Menurut pengumuman terbaru, peluncuran pertama Neutron dijadwalkan akhir 2026, tetapi melihat sejarah, tidak ada roket baru yang peluncurannya tidak mengalami penundaan. Industri antariksa memiliki kenyataan pahit — PPT roket ≠ roket nyata.

Sejarah menunjukkan banyak roket yang tidak pernah bisa terbang; banyak yang hanya sekali terbang dan langsung meledak; dan banyak yang gagal dalam pengendalian biaya. Neutron belum melakukan peluncuran perdana, dan jika kemajuan pengembangannya terhambat atau peluncuran pertama tertunda, valuasi saat ini akan menghadapi ujian yang sangat berat, dan semua cerita bagus pun akan sulit berlanjut.