Mengapa Coinbase Bisa Menang di Era Keuangan Berbasis AI

Penulis: Alex Weseley, Jon Ma、Andrew Van Aken Sumber: artemis Terjemahan: Shanoopa, Jinse Caijing

Singkatnya: Kebanyakan orang hanya menganggap Coinbase sebagai broker kripto yang sangat terkait dengan volume perdagangan Bitcoin dan kripto. Perspektif sempit ini mengabaikan sebuah logika jangka panjang besar: pada tahun 2031, pasokan stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS, dan skala bisnis agen cerdas akan mencapai 7,5 triliun dolar AS, sementara Coinbase akan terus mewujudkan nilai dari situ. Dua keunggulan utama: bersama Circle menciptakan USDC, dan memegang perjanjian distribusi USDC yang menguntungkan; sekaligus mengembangkan protokol x402 dan blockchain Base — saat ini, semua transaksi penyelesaian bisnis agen cerdas sebagian besar terjadi di ekosistem ini.

Pendahuluan

Kami pernah membantu McKinsey menghitung volume transaksi pembayaran stablecoin nyata, dan menulis analisis mendalam tentang bisnis agen cerdas serta pola keseluruhan keuangan digital hingga tahun 2030. Dengan integrasi mendalam antara kripto dan kecerdasan buatan, Coinbase tidak lagi sekadar bursa kripto, melainkan sedang bertransformasi menjadi infrastruktur dasar penyelesaian keuangan berbasis AI, saluran distribusi, dan fondasi transaksi bisnis.

Pasar umumnya hanya menganggap Coinbase sebagai broker kripto siklus, pergerakan harga sahamnya mengikuti fluktuasi volume perdagangan di pasar kripto. Karena itu, pergerakan harga saham Coinbase sangat mirip dengan broker tradisional seperti Interactive Brokers, Charles Schwab, Robinhood, dan lain-lain.

Sebaliknya, Circle dipandang pasar sebagai entitas yang langsung mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin, dengan valuasi forward PE mencapai 103,9 kali, menikmati premium valuasi jauh di atas broker.

Kami memperkirakan: bergantung pada dividen stablecoin dan gelombang pembayaran agen cerdas, hingga tahun 2031, nilai pasar Coinbase diperkirakan mencapai 300 miliar dolar AS, meningkat 6 kali lipat dari saat ini, dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sebesar 35% — identitas utamanya tidak lagi sekadar bursa kripto, melainkan pemenang utama dari dua era besar ini. Model valuasi lengkap dapat dilihat di tautan di akhir artikel.

Asumsi utama

1. Pasokan stablecoin global mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2031;

2. Skala bisnis agen cerdas global mencapai 7,5 triliun dolar AS pada tahun 2031;

3. Bisnis bursa tradisional mengikuti ekspektasi pasar: pendapatan terkait transaksi sekitar 6 miliar dolar AS pada tahun 2028.

Pasar umumnya mengabaikan satu fakta penting: Coinbase secara bersamaan berdiri di dua gelombang besar yang melintasi era:

Gelombang pertama: Kebangkitan stablecoin, ledakan permintaan dolar digital global

Menteri Keuangan AS Scott Bessent memprediksi, pada tahun 2030, pasokan stablecoin akan mencapai 3 triliun dolar AS, meningkat 10 kali lipat dari saat ini; perusahaan Bain memperkirakan skala akan meningkat 12 kali lipat, mencapai 3,8 triliun dolar AS.

Gelombang kedua: Kebangkitan bisnis agen cerdas

McKinsey memperkirakan, pada tahun 2030, skala bisnis agen cerdas global akan mencapai 3–5 triliun dolar AS. Kami memperkirakan, saat itu sepertiga dari transaksi bisnis akan dipindahkan ke penyelesaian di blockchain, dan diselesaikan melalui protokol pembayaran agen cerdas seperti x402, MPP. Saat ini, data di blockchain sudah menunjukkan: pembayaran agen cerdas berkembang pesat di banyak blockchain.

Coinbase adalah pihak yang paling pasti mendapatkan manfaat dari kedua gelombang ini: sebagai saluran distribusi USDC terbesar secara global dan paling patuh regulasi, sekaligus memiliki ekosistem jaringan pembayaran agen cerdas terbesar di pasar.

Bahkan jika institusi skeptis terhadap DeFi dan menganggap pasar kripto stagnan, Coinbase tetap mampu meraih kemenangan. Pertumbuhannya tidak bergantung pada pasar kripto dan volume perdagangan bursa, melainkan pada platform stablecoin yang paling dipercaya dan dominan di industri, serta infrastruktur dasar pembayaran untuk agen cerdas berbasis AI.

Bagaimana Coinbase Mengamankan Dividen Stablecoin

Pasar belum benar-benar memahami: bahkan saat volume perdagangan kripto menurun, skala penggunaan stablecoin tetap meningkat dalam jangka panjang, dan Coinbase adalah pemenang pasti dari pertumbuhan stablecoin.

Perjanjian distribusi USDC memiliki nilai inti bagi Coinbase, bukan Circle. Proporsi pendapatan yang dibayarkan Circle kepada Coinbase dari bagi hasil distribusi telah meningkat dari 32% pada 2022 menjadi sekitar 50% selama dua tahun terakhir. Logika dasarnya sangat jelas: Coinbase hampir seluruhnya menyimpan hasil bunga dari cadangan USDC yang dipegang di produk mereka sendiri, dan berdasarkan “aturan bagi hasil dasar pembayaran”, mereka mendapatkan sebagian besar pendapatan dari USDC yang disimpan di luar platform. Seiring dengan ekspansi skala distribusi Coinbase (pada kuartal keempat 2025, rata-rata USDC yang dipegang di produk Coinbase mencapai 17,8 miliar dolar AS, rekor tertinggi), pendapatan bagi hasil mereka pun meningkat secara bersamaan.

Dari sudut pandang investor, esensi dari perjanjian kerjasama ini lebih mirip Coinbase yang mengalihdayakan regulasi, kepatuhan, dan pengelolaan cadangan aset kepada Circle, bukan sekadar Circle yang membayar untuk saluran distribusi Coinbase. Perjanjian kerjasama ini berlaku selama 3 tahun, dan akan otomatis diperpanjang selama memenuhi tiga syarat utama: produk, kualifikasi perusahaan, dan kualifikasi distributor. Dokumen resmi menyatakan: selama syarat terpenuhi, Circle tidak berhak mengakhiri perjanjian.

mekanisme perpanjangan ini bukan negosiasi ulang saat jatuh tempo, melainkan penguncian jangka panjang. Bagi Circle, keluar dari kerjasama berarti kehilangan saluran distribusi USDC terbesar; bagi Coinbase, setelah regulasi diterapkan, skala pembayaran stablecoin secara massal meluas, dan kapitalisasi USDC meningkat pesat, semua keuntungan tambahan akan langsung direalisasikan sesuai perjanjian yang ada. Struktur kontrak ini memastikan bahwa, terlepas dari perubahan entitas operasional Circle, posisi pendapatan Coinbase akan terus diperkuat.

Potensi Pertumbuhan Aplikasi USDC di Masa Depan

Selain ekosistem Coinbase, USDC juga muncul dalam banyak skenario aplikasi baru di protokol-protokol inovatif. Dalam dua tahun terakhir, volume USDC di protokol seperti Polymarket, Hyperliquid, MakerDAO meningkat pesat. Seiring munculnya platform blockchain baru yang menciptakan skenario keuangan baru, permintaan penggunaan protokol USDC akan terus bertambah.

Coinbase telah mengamankan posisi strategis dan berpotensi mendapatkan bagian dari gelombang pertumbuhan pembayaran stablecoin berikutnya. Dalam setahun terakhir, volume pembayaran melalui channel kartu bank B2B dan B2C meningkat secara signifikan, dan pangsa pasar USDC dalam transaksi ini terus bertambah.

Menggunakan transfer antar alamat USDC di blockchain sebagai indikator pengganti pembayaran nyata, dapat dilihat dengan jelas: USDC terus merebut pangsa pasar USDT.

Apakah pasar salah membaca “CLARITY Act”?

Pada tahun 2025, “Digital Asset Market Clarity Act” (H.R.3633, disingkat CLARITY Act) disahkan di DPR AS pada 17 Juli 2025 dengan hasil bipartisan 294 suara setuju dan 134 suara menolak. RUU ini akan membangun kerangka regulasi lengkap untuk aset digital selain stablecoin pembayaran.

Bagi Coinbase, CLARITY Act adalah undang-undang yang paling berpengaruh dalam kerangka regulasi saat ini, akan membangun sistem pengawasan federal yang hampir lengkap untuk ekosistem aset digital tempat Coinbase beroperasi.

Nilai dari aspek profitabilitas bisnis stablecoin Coinbase sangat diremehkan pasar. Berbasis pengaturan distribusi dan bagi hasil cadangan dengan Circle, dalam asumsi suku bunga saat ini, pendapatan Coinbase dari USDC sudah setara dengan laba yang diperoleh Circle sebagai penerbit; ditambah dengan program insentif USDC Coinbase, skala akhirnya akan bergantung pada finalisasi teks ketentuan kompromi Tilles-OLB.

Pasar secara umum meremehkan volume dan keberlanjutan pendapatan terkait stablecoin ini, menganggapnya sebagai bagian dari bisnis utama bursa, bukan sebagai sumber pendapatan yang berdiri sendiri dan memiliki infrastruktur inti. Namun, melalui pengakuan resmi kerangka pengawasan penyelesaian, pencairan, dan peredaran stablecoin, serta penetapan badan perantara yang patuh regulasi untuk aliran dana institusional, undang-undang ini semakin memperkuat logika tersebut. RUU ini mendefinisikan ulang atribut bisnis stablecoin Coinbase: bukan lagi produk konsumsi biasa yang mengikuti fluktuasi harga token retail, melainkan aset inti dari sistem dasar yang patuh regulasi dan terinstitusionalisasi dalam proses pengembangan.

Bagaimana Coinbase Memimpin dalam Kompetisi Pembayaran Agen Cerdas

Sebagian besar investor menganggap Stripe (nilai pasar 159 miliar dolar AS per Februari 2026) dan Tempo akan mendominasi bisnis agen cerdas, tetapi data nyata di blockchain menunjukkan sebaliknya:

• 92,8% volume transaksi pembayaran agen cerdas nyata terjadi di blockchain Base;

• 99,8% transaksi agen cerdas diselesaikan dengan USDC;

• Lebih dari 99,8% volume transaksi pembayaran agen cerdas berjalan di atas protokol pembayaran open-source x402 yang diprakarsai Coinbase.

AI agen cerdas sedang berevolusi dari sekadar asisten tanya jawab menjadi sistem cerdas yang dapat mewakili pengguna dalam transaksi otomatis: API pembelian otomatis, titik data, sumber daya komputasi, layanan inferensi, dengan biaya per transaksi di bawah 0,001 dolar AS dan kecepatan eksekusi dalam hitungan detik.

Channel kartu bank tradisional secara alami tidak cocok untuk skenario ini: transaksi kartu bank biasa, selain biaya penyelesaian, masih memiliki biaya tetap sekitar 0,03–0,04 dolar AS, yang membuat panggilan API kecil senilai 0,003 dolar AS secara ekonomi tidak layak, biaya ini dua kali lipat lipatnya. Sebaliknya, dengan penyelesaian di blockchain Layer 2 yang berkinerja tinggi dan stabilcoin, biaya per transaksi hanya beberapa sen, penyelesaian dalam hitungan detik, dan tanpa intervensi manusia, memungkinkan kerjasama penagihan secara otomatis.

McKinsey memperkirakan, pada tahun 2030, skala penjualan bisnis agen cerdas global akan mencapai 3–5 triliun dolar AS; Gartner memperkirakan, pada tahun 2028, AI agen cerdas akan menangani lebih dari 15 triliun dolar AS dalam transaksi pengadaan perusahaan. Kedua angka ini bersifat prediktif arah, tetapi tren yang pasti adalah: begitu transaksi ini mencapai skala besar, secara alami lebih cocok menggunakan channel pembayaran stablecoin, dan USDC sudah menjadi aset penyelesaian default, sehingga Coinbase akan langsung mendapatkan manfaat.

Rekapitulasi Posisi Industri

Standar pembayaran kecil berbasis HTTP asli x402 yang dikembangkan Coinbase bersama Linux Foundation kini menjadi protokol open-source utama untuk inisiasi pembayaran agen cerdas. Sejak Oktober 2025, x402 telah memproses lebih dari 180 juta transaksi pembayaran agen cerdas, melayani lebih dari 5000 merchant yang menyediakan layanan untuk agen AI, dengan total transaksi mencapai 47,5 juta dolar AS.

Ketika merchant membuka layanan mereka untuk dipanggil oleh agen AI, blockchain Base dan USDC sudah menjadi fondasi pembayaran default. Selain itu, Agentic.Market memungkinkan Coinbase mengendalikan lebih jauh penemuan sumber daya dan proses pencocokan: jika semua agen AI mencari, menilai, dan mengakses layanan x402 melalui platform ini, Coinbase tidak hanya akan mendapatkan keuntungan dari penyelesaian di Base dan peredaran USDC, tetapi juga dapat memperkuat nilai transaksi agen cerdas dan penyedia layanan melalui posisi sebagai marketplace.

Empat Jalur Utama Monetisasi Coinbase

Dengan stablecoin sebagai pilar utama, Coinbase mewujudkan nilai bisnis agen cerdas dari empat jalur: bunga cadangan USDC, pendapatan penyelesaian di blockchain Base, komersialisasi pengembang melalui CDP/AgentKit, dan pendapatan distribusi platform Agentic.Market.

1. Pendapatan bunga cadangan USDC ini adalah sumber pendapatan terbesar Coinbase, bahkan melebihi biaya transaksi. Dompet agen AI membutuhkan saldo awal untuk konsumsi mandiri, pembayaran API, layanan berbasis volume, dan penyelesaian transaksi antar mesin secara real-time. Seiring agen AI menjadi entitas ekonomi independen, saldo USDC yang dipegang di dompet Coinbase akan terus menghasilkan bunga sebagai simpanan tetap. Setiap dolar USDC yang dimiliki agen, berapa pun kecepatan perputarannya, akan terus menghasilkan pendapatan bunga cadangan.

2. Pendapatan dari penyelesaian di blockchain Base: semua transaksi yang berjalan di atas Base, seperti x402 dan MPP, akan masuk ke dalam antrean untuk diproses dan diselesaikan di blockchain, menghasilkan biaya prioritas. Pendapatan dari bisnis ini meningkat seiring jumlah transaksi, bukan hanya volume transaksi — tetapi bisnis agen cerdas secara alami memiliki karakteristik frekuensi tinggi dan nilai kecil, jauh lebih tinggi daripada transaksi bisnis biasa. Namun, secara jangka panjang, biaya transaksi di blockchain akan terus menurun, sehingga pendapatan dari antrean akan menjadi bagian kecil dari total pendapatan.

3. Komersialisasi CDP, AgentKit, dan layanan perantara: Coinbase dapat memonetisasi pengembang melalui pembuatan dompet, pengelolaan kunci, pembayaran Gas, infrastruktur pembayaran x402, dan layanan interaksi berbayar. Pendapatan berasal dari biaya layanan perantara transaksi x402, biaya infrastruktur dompet, biaya transaksi tanpa Gas, pengelolaan kunci, pengendalian izin, dan langganan alat pengembang tingkat perusahaan. Jika CDP menjadi infrastruktur pembayaran agen cerdas default, bahkan dengan biaya transaksi sangat kecil per transaksi, Coinbase tetap dapat memperoleh pendapatan platform secara berkelanjutan.

Estimasi Potensi Pertumbuhan

Kami berasumsi, pada tahun 2030, skala bisnis agen cerdas global mencapai 50 triliun dolar AS per tahun. Sebagian besar transaksi akan tetap menggunakan channel tradisional seperti kartu bank, transfer otomatis, transfer bank, dan transfer antar rekening, terutama untuk pengadaan besar pribadi dan perusahaan. Namun, transaksi otomatis, cross-border berfrekuensi tinggi, dan API call akan sangat terpusat menggunakan stablecoin dan standar pembayaran seperti x402 dan MPP.

Kami memperkirakan sekitar 20% dari transaksi bisnis agen cerdas akan dilakukan melalui channel stablecoin, menghasilkan skala pembayaran stablecoin tahunan sebesar 1–1,5 triliun dolar AS. Perkiraan pendapatan dalam skenario optimis adalah sebagai berikut:

• Pendapatan bunga USDC: saldo rata-rata USDC di agen 200 miliar dolar AS × 4% hasil tahunan cadangan × 50% bagi hasil = 4 miliar dolar AS

• CDP/AgentKit/ distribusi platform dan pengembang: langganan pengembang, infrastruktur dompet, biaya layanan x402, pendapatan dari pencocokan pasar dan pembagian saluran = 750 juta dolar AS

• Biaya antrean di blockchain Base: transaksi agen cerdas senilai 250–300 miliar dolar AS di blockchain Base, dengan puluhan juta transaksi kecil, dihitung dengan tarif biaya sangat rendah = 250 juta dolar AS

Total: hanya dari bisnis agen cerdas, Coinbase dapat memperoleh sekitar 425 juta dolar AS pendapatan tambahan tahunan. Kesimpulan utama: jika Coinbase mampu mengamankan posisi operasional utama, platform pengembang, dan pintu masuk penemuan layanan serta penyelesaian di blockchain, mereka akan mengakumulasi nilai nyata yang besar; dan selama beberapa bulan terakhir, mereka sudah mencapai keunggulan substantif di jalur ini.

Alasan Coinbase dan USDC Menang

Keunggulan utama Coinbase adalah mengendalikan secara bersamaan empat lapisan utama dari rangkaian pembayaran agen cerdas yang saling memperkuat: pendapatan bunga cadangan USDC, penyelesaian di blockchain Base, infrastruktur pengembang CDP/AgentKit, dan lapisan pencocokan layanan Agentic.Market.

USDC sudah menjadi aset penyelesaian default: pengembang lebih memilih mengintegrasikan USDC karena ekosistem alatnya lengkap, likuiditasnya kuat, dan dukungan pengembangnya optimal. Base secara alami mendukung kebutuhan penyelesaian pembayaran agen cerdas berbasis USDC, dengan hambatan masuk yang rendah dan ekosistem layanan perantara yang terus berkembang. CDP dan AgentKit berada di lapisan atas, menyediakan pengembang dengan dompet, pengelolaan kunci, pembayaran Gas, dan infrastruktur pembayaran lengkap, sehingga agen AI memiliki hak penuh atas aktivitas ekonomi. Terakhir, Agentic.Market dapat berkembang menjadi pintu utama untuk menemukan, membandingkan harga, dan mengakses layanan x402.

Setiap pesaing yang ingin masuk harus meniru secara bersamaan empat aspek utama: likuiditas, infrastruktur penyelesaian, infrastruktur pengembang, dan saluran distribusi; dan setiap penambahan agen AI, merchant, dan penyedia layanan akan semakin memperkuat ekosistem Coinbase, meningkatkan hambatan penggantian.

Penutup

Pasar masih menggunakan label bursa dan broker untuk mendefinisikan Coinbase, tetapi mereka mengabaikan fakta bahwa Coinbase sedang membangun platform infrastruktur keuangan berbasis AI asli. Institusi global sepakat memprediksi: pada tahun 2030, pasokan stablecoin akan mencapai 30 triliun dolar AS, dan skala bisnis agen cerdas akan mencapai 50 triliun dolar AS, serta pasar stablecoin sudah terlepas dari pergerakan harga kripto. Coinbase sudah mengamankan posisi awal, menjadi pelopor dari dua gelombang besar ini. x402, USDC, dan Base telah menjadi standar teknologi praktis untuk bisnis agen cerdas, dengan pangsa pasar di semua aspek melebihi 90%, jauh mengungguli pesaing.

Coinbase memiliki tiga keunggulan langka: blockchain in-house Base, protokol x402 yang dikembangkan sendiri, dan mendapatkan bagi hasil USDC yang menguntungkan. Penilaian pasar saat ini salah karena tiga poin berikut:

1. Perjanjian dengan Circle adalah struktur penguncian jangka panjang, bukan perpanjangan biasa, sehingga pendapatan stablecoin bersifat berkelanjutan;

2. CLARITY Act secara resmi mengakui bahwa Coinbase sudah menjalankan infrastruktur patuh regulasi, dan menilai ulang nilainya dari bisnis konsumsi biasa menjadi infrastruktur inti pasar;

3. Rangkaian ekosistem agen cerdas empat lapis yang saling memperkuat, di mana setiap penambahan agen dan merchant akan semakin memperlebar keunggulan kompetitif.

Valuasi Coinbase seharusnya mengikuti standar infrastruktur teknologi, bukan sektor broker tradisional. Berbasis dua gelombang besar ini, kami optimistis nilai pasar Coinbase akan mencapai 300 miliar dolar AS, dan pendapatan masa depan utamanya akan berasal dari bisnis subscription dan layanan seperti stablecoin dan bisnis agen cerdas, bukan lagi dari komisi perdagangan kripto semata.