GENIUS Act Mengobarkan Ekspansi Stablecoin: Bagaimana Dominasi USDC Sedang Dibentuk Ulang?

Pada Mei 2026, total nilai pasar stablecoin resmi menembus 320 miliar dolar AS. Angka ini masih sekitar 200 miliar dolar AS pada awal 2025, dan kurva pertumbuhannya yang curam sangat jarang ditemukan di aset keuangan mana pun. Tetapi yang lebih menarik perhatian dari angka ini adalah variabel struktural yang mendorong pertumbuhannya.

Pada 18 Juli 2025, Presiden AS menandatangani “Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin dan Panduan Pembentukan Stablecoin Nasional Amerika”, yang dikenal sebagai GENIUS Act, yang menetapkan kerangka pengawasan federal pertama untuk pembayaran stablecoin. Kurang dari setahun kemudian, sebuah perlombaan struktural terkait penerbitan stablecoin secara diam-diam dimulai.

Sinyal yang lebih spesifik datang dari Mei 2026. Pada Konferensi Consensus, CEO Anchorage Digital Nathan McCauley mengungkapkan bahwa sekitar 20 lembaga keuangan dan perusahaan teknologi besar sedang antre untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri melalui Anchorage. Ini bukan kejadian yang terisolasi, melainkan awal dari pelepasan potensi yang besar.

Anchorage Menjadi Pusat Infrastruktur Stablecoin

Pada awal Mei 2026, Anchorage Digital—bank aset digital berizin federal pertama di AS—mengungkapkan data menarik di konferensi industri: Setelah GENIUS Act disahkan, sekitar 20 lembaga keuangan dan perusahaan teknologi besar sedang antre untuk menerbitkan stablecoin mereka melalui Anchorage. McCauley juga menyatakan bahwa Anchorage telah memperoleh izin dari semua penerbit stablecoin utama di pasar, dengan klien yang mencakup bank dengan target tertentu dan penerbit stablecoin yang telah membangun saluran distribusi.

Pada minggu yang sama, Anchorage juga bekerja sama dengan Google Cloud meluncurkan konsep Agentic Bank, sebuah sistem layanan perbankan berbasis kecerdasan buatan yang dirancang agar agen AI dapat mengelola dana dan mengeksekusi transaksi secara aman dan sesuai regulasi, menghubungkan infrastruktur kustodian yang patuh dan layanan keuangan cerdas.

Perlu ditegaskan bahwa pernyataan McCauley ini mencerminkan pipeline bisnis Anchorage sendiri. Sebagai penyedia infrastruktur penerbitan yang patuh utama, menarik banyak calon klien setelah regulasi menjadi lebih jelas adalah hasil alami, tetapi ini tidak berarti semua lembaga tersebut akhirnya akan berhasil meluncurkan stablecoin yang berpengaruh di pasar. Namun, ini mengungkapkan sebuah perubahan struktural: penerbitan stablecoin sedang beralih dari domain eksklusif beberapa perusahaan profesional menjadi bisnis infrastruktur yang melibatkan bank dan raksasa teknologi secara luas.

Bagaimana GENIUS Act Mengubah Permainan

Inovasi utama dari GENIUS Act adalah: ini pertama kalinya secara tegas di tingkat hukum federal AS menetapkan siapa yang boleh menerbitkan stablecoin dan syarat apa yang harus dipenuhi. RUU ini menetapkan tiga jalur penerbitan yang patuh—anak perusahaan lembaga simpanan yang disetujui oleh regulator perbankan federal, penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat federal (disetujui oleh OCC dan bukan bank), dan penerbit stablecoin pembayaran yang disetujui regulator negara bagian. Ketiga jalur ini memiliki ambang batas dan skenario penggunaan masing-masing, membentuk sistem akses berlapis.

Dulu, penerbitan stablecoin di AS berada dalam zona abu-abu regulasi yang berkepanjangan. Beberapa penerbit beroperasi dengan lisensi trust dari negara bagian, sementara yang lain beroperasi tanpa kerangka pengawasan federal yang jelas. GENIUS Act mengakhiri kondisi ini, menjadikan semua penerbit stablecoin pembayaran sebagai bagian dari jalur kepatuhan yang wajib.

Jadwal implementasi yang ditetapkan dalam undang-undang ini juga penting: regulator federal harus mengeluarkan aturan pelaksanaan sebelum 18 Juli 2026, dan undang-undang ini akan berlaku secara resmi 120 hari setelah pengumuman aturan akhir, atau pada 18 Januari 2027, mana yang lebih dulu. Jadwal ini menciptakan semacam “hitungan mundur regulasi”—lembaga harus menyelesaikan persiapan kepatuhan sebelum undang-undang berlaku agar dapat langsung bersaing di kerangka baru.

Antara Desember 2025 dan Maret 2026, FDIC, OCC, dan regulator perbankan federal lainnya secara bertahap merilis draf aturan pelaksanaan yang mencakup permohonan izin, standar cadangan, persyaratan modal, anti pencucian uang, dan kepatuhan sanksi. Pembangunan infrastruktur regulasi yang cepat ini menghapus hambatan ketidakpastian terbesar bagi masuknya lembaga dan raksasa teknologi ke pasar.

Peta Pasar Stablecoin Saat Ini

Mari kita lihat fakta. Berdasarkan data Gate, hingga 8 Mei 2026, total nilai pasar stablecoin sekitar 321,76 miliar dolar AS. USDT memegang pangsa pasar sebesar 58,90%, dengan nilai sekitar 189,53 miliar dolar AS, dan volume peredaran mendekati 190 miliar dolar AS; USDC memiliki pangsa pasar 24,33%, dengan nilai sekitar 78,30 miliar dolar AS, dan volume peredaran sekitar 78,39 miliar koin. Keduanya menyumbang sekitar 83,23% dari total nilai pasar stablecoin.

Perlu dibedakan data yang sering membingungkan: dari segi volume penerbitan (nilai pasar peredaran), USDT masih jauh di atas USDC, dengan selisih lebih dari 110 miliar dolar AS. Tetapi dari segi volume transaksi, terjadi perubahan signifikan pada 2026—menurut laporan Mizuho Maret 2026, USDC menguasai 64% dari volume transaksi yang disesuaikan antara keduanya, ini adalah pertama kalinya sejak 2019 USDC melampaui USDT dalam volume transaksi. Volume transaksi 24 jam USDT sekitar 55 miliar dolar AS.

Diferensiasi ini menunjukkan bahwa pasar stablecoin bukanlah pasar “pemenang tunggal” yang didominasi satu pemain, melainkan sedang terpecah menjadi sistem multi-layer yang melayani berbagai skenario. Keunggulan kompetitif USDT terutama didasarkan pada efek pendahuluan dan jaringan perdagangan OTC global, yang telah diterbitkan di lebih dari 15 blockchain utama dan membangun ketergantungan pengguna yang kuat di pasar baru dan keluar masuk dana. Pertumbuhan USDC lebih berfokus pada arsitektur patuh dan layanan tingkat institusi, memainkan peran utama dalam keuangan on-chain yang diatur dan penyelesaian institusional. Tren ini membuka ruang bagi pendatang baru untuk masuk melalui skenario tertentu.

Analisis Narasi tentang Masa Depan Stablecoin

Diskusi saat ini tentang pasar stablecoin berfokus pada tiga narasi utama, yang menunjukkan ketegangan yang jelas di antara mereka.

Narasi satu: Masuknya bank akan memicu migrasi deposito besar-besaran. Berdasarkan studi dari Komite Penasihat Departemen Keuangan AS, jika stablecoin mampu memberikan imbal hasil, sekitar 6,6 triliun dolar AS dari deposito transaksi akan berisiko terserap oleh stablecoin. Survei dari Cornerstone Advisors baru-baru ini menunjukkan bahwa 63% bank telah menjadikan stablecoin sebagai topik diskusi di dewan direksi atau tingkat manajemen atas, dan hampir satu dari sepuluh berencana menginvestasikan atau mengembangkan kemampuan terkait stablecoin pada 2026. Dalam kerangka narasi ini, penerbitan stablecoin oleh bank bukan hanya untuk memasuki pasar baru, tetapi juga sebagai strategi pertahanan.

Narasi dua: Penerbit besar akan menjadi “pemenang tunggal”. Narasi ini menekankan efek jaringan dan daya lengket likuiditas, percaya bahwa keunggulan awal USDT dan USDC hampir tak tergoyahkan. Data pendukungnya cukup kuat: volume transaksi 24 jam USDT sekitar 55 miliar dolar AS, menguasai 61,5% volume perdagangan spot di bursa terpusat. Dalam narasi ini, meskipun banyak pendatang baru, sebagian besar hanya akan mendapatkan pangsa terbatas di pasar niche.

Narasi tiga: Merek dan saluran distribusi akan menjadi kunci diferensiasi. Narasi ini menekankan bahwa institusi tradisional dengan basis pengguna besar dapat dengan cepat menembus pasar melalui integrasi stablecoin ke dalam produk yang sudah ada. Contohnya, PayPal dengan PYUSD yang pada Maret 2026 memperluas jangkauan ke 70 pasar global, adalah contoh tipikal. Meta meluncurkan fitur pembayaran kreator USDC pada April 2026, mendistribusikan pendapatan melalui Solana dan Polygon. Western Union berencana meluncurkan USDPT pada Mei 2026 untuk jaringan penyelesaian agen globalnya. Wells Fargo mengajukan merek dagang “WFUSD” pada Maret 2026, mencakup layanan stablecoin dan aset kripto. Semua ini mendukung narasi tersebut.

Ketiga narasi ini memiliki keabsahan dan asumsi kunci masing-masing. Asumsi pertama: kecepatan migrasi deposito bank tradisional ke blockchain cukup cepat; asumsi kedua: efek jaringan yang ada akan terus berlanjut; dan asumsi ketiga: keunggulan merek dan saluran dapat diubah secara efektif di pasar baru. Perlu ditegaskan bahwa semua ini hanyalah kerangka analisis dan diskusi pasar, bukan prediksi pasti.

Dampak Industri

Pengaruh terhadap pola pasar stablecoin. GENIUS Act sedang mempercepat evolusi pasar stablecoin dari “dua pemain dominan” menjadi “multi-polar”. Tren ini secara spesifik tercermin dalam tiga tingkat.

Tingkat pertama adalah jumlah penerbit yang meningkat secara signifikan. Selain USDT dan USDC, sejak 2026 telah muncul Fidelity Digital Dollar (FIDD), Tether USAT (diluncurkan Anchorage, ditujukan sebagai stablecoin AS yang sepenuhnya patuh), SoFiUSD (diluncurkan oleh bank berlisensi federal), OSL dan Anchorage dengan USDGO, serta Roughrider Coin hasil kolaborasi bank North Dakota dan Fiserv. Western Union juga berencana meluncurkan USDPT pada Mei 2026. Penambahan jumlah ini tidak otomatis meningkatkan kualitas, tetapi diversifikasi pasokan pasar adalah kenyataan yang sedang berlangsung.

Tingkat kedua adalah perbedaan tipe penerbit yang mencolok. Ada bank (seperti Wells Fargo melalui merek dagang, SoFi melalui bank berlisensi), perusahaan pembayaran (seperti PayPal dengan PYUSD), manajemen aset (Fidelity), platform teknologi (Meta mengintegrasikan pembayaran USDC), lembaga negara bagian (North Dakota), dan perusahaan kripto profesional (Circle). Setiap jalur memiliki keunggulan dan kendala unik.

Tingkat ketiga adalah diferensiasi model bisnis yang signifikan. Model bunga cadangan tradisional menghadapi penurunan margin keuntungan—semakin tinggi kualitas aset cadangan dan semakin pendek jangka waktunya, semakin rendah hasilnya, dan buffer modal menjadi tipis. Pendatang baru perlu mencari jalur berbeda: biaya transaksi pembayaran, layanan white-label, atau siklus internal ekosistem.

Pengaruh terhadap sistem perbankan. GENIUS Act memiliki efek ganda: di satu sisi, membuka jalur patuh bagi bank masuk ke pasar stablecoin; di sisi lain, menimbulkan tekanan kompetitif baru—jika stablecoin mampu memberikan imbal hasil, sekitar 6,6 triliun dolar AS dari deposito transaksi berisiko terserap oleh stablecoin. Secara nyata, respons internal bank berbeda-beda: beberapa sudah meluncurkan stablecoin atau memberi sinyal yang jelas, sementara sebagian besar bank kecil dan menengah masih dalam tahap studi. Diferensiasi ini akan semakin tajam dalam 12-18 bulan ke depan.

Pengaruh terhadap infrastruktur industri kripto. Bank kustodian patuh menjadi infrastruktur kunci penerbitan stablecoin. Peran Anchorage sangat baik menggambarkan hal ini—bukan sebagai penerbit langsung, tetapi sebagai “platform penerbit” melalui layanan kustodian dan penerbitan yang patuh. Model ini memungkinkan lembaga tradisional masuk ke pasar stablecoin dengan relatif cepat, tetapi risiko konsentrasi juga harus diperhatikan: jika banyak stablecoin bergantung pada satu bank kustodian, dampak kegagalan tunggal akan membesar.

Penutup

Setelah GENIUS Act, pasar stablecoin sedang mengalami perubahan logika dasar. Dulu, penerbitan stablecoin terutama didorong teknologi, kompetisi berfokus pada kemampuan blockchain dan keunggulan awal. Sekarang, kompetisi beralih ke dasar kepatuhan, kepercayaan merek, dan saluran distribusi.

“Siapa yang akan menjadi USDC berikutnya” tergantung pada bagaimana kita memahami esensi keberhasilan USDC. Jika keberhasilan USDC terletak pada penguasaan celah regulasi dan peluang awal, maka celah ini sudah tertutup—pemain baru tidak bisa meniru jalur yang sama. Tetapi jika keberhasilan USDC terletak pada pembangunan kepercayaan pasar melalui kepatuhan dan layanan institusional, maka di bawah aturan yang jelas dari GENIUS Act, ada sekelompok lembaga yang memiliki basis pengguna dan kekuatan merek yang sudah mapan dan dapat membangun keunggulan struktural di skenario tertentu.

Dari Fidelity dengan FIDD, SoFi dengan SoFiUSD, hingga Tether dengan USAT yang patuh, dan Western Union dengan USDPT, serta USDC dari Meta dan sinyal merek dari Wells Fargo, jalur stablecoin 2026 menjadi semakin padat dan beragam. Tetapi, pasokan stablecoin yang homogen tidak akan mengubah pola—keunggulan nyata akan datang dari integrasi skenario, kedalaman kepatuhan, dan efek jaringan secara bersamaan.

Kisah pasar stablecoin belum berakhir. “20 lembaga antre” hanyalah sinyal awal dari perubahan ini. Kompetisi dan diferensiasi sejati baru saja dimulai.