Tiga bulan meraih 6 miliar dolar AS dalam investasi, apa yang sebenarnya dipertaruhkan oleh VC kripto terkemuka?

null

Penulis: Azuma, Odaily Planet Daily

Pasar beruang cryptocurrency masih berlangsung, tetapi di pasar primer sudah muncul beberapa aksi yang sangat bermakna sinyal.

Pada 4 Mei, perusahaan modal ventura Haun Ventures yang didirikan oleh mantan jaksa federal AS Katie Haun mengumumkan penyelesaian putaran penggalangan dana sebesar 1 miliar dolar AS, dengan dana awal dan dana lanjutan masing-masing dialokasikan sebesar 500 juta dolar AS, yang akan difokuskan pada startup di bidang cryptocurrency dan blockchain selama 2 hingga 3 tahun ke depan, serta memperluas ke jalur lintas seperti Agen AI (AI Agents), teknologi keuangan, dan aset alternatif.

Hanya satu hari kemudian, a16z langsung mengumumkan bahwa dana cryptocurrency kelima mereka, Crypto Fund 5, telah selesai mengumpulkan dana, mendapatkan komitmen sebesar 2,2 miliar dolar AS. Dana ini akan terus mendalami pasar cryptocurrency, fokus pada bagian yang paling sering diabaikan selama siklus perputaran pasar tetapi mampu menciptakan nilai jangka panjang, mengubah infrastruktur generasi baru menjadi produk yang digunakan orang setiap hari.

Jika kita tarik kembali garis waktu, ini bukan kebetulan, melainkan lebih seperti “kesepakatan kolektif” dari VC terkemuka.

Pada Februari tahun ini, dana dari Dragonfly, Fund IV, selesai mengumpulkan 650 juta dolar AS; pada akhir Februari, beberapa media melaporkan bahwa Paradigm sedang mencari dana hingga 1,5 miliar dolar AS untuk dana berikutnya; pada Maret, ParaFi mengumumkan telah mengumpulkan 125 juta dolar AS; pada akhir April, sumber mengungkapkan bahwa Blockchain Capital sedang mengumpulkan dana sebesar 700 juta dolar AS untuk dua dana mereka… Dalam waktu kurang dari tiga bulan, keenam VC ini secara diam-diam mengumpulkan lebih dari 6 miliar dolar AS.

Yang lebih penting lagi, pengumpulan dana ini tidak terjadi saat pasar sedang panas, melainkan saat likuiditas altcoin mengering, valuasi pasar primer menurun, dan suasana industri tetap lesu di pasar beruang. Seperti yang dikatakan oleh mitra a16z, Chris Dixon, “Kami berada di tahap yang relatif tenang,” ini bukanlah pengejaran kemenangan di suasana pasar bullish, melainkan strategi siklus kebalikan yang khas.

Pergerakan pasar primer menunjukkan perbedaan

Jika hanya fokus pada jumlah penggalangan dana sebesar 6 miliar dolar AS, mudah untuk beranggapan bahwa “pasar primer sedang pulih,” tetapi kenyataannya jauh dari sesederhana itu. Melihat kondisi saat ini dari VC terkemuka dan VC kecil-menengah, pasar primer menunjukkan tren perbedaan yang jelas.

Bagi sebagian besar VC kecil-menengah, siklus ini jauh lebih sulit dari yang dibayangkan. Karena kinerja altcoin yang terus menurun (hampir kehilangan seluruh siklus bull), ditambah likuiditas pasar sekunder yang mengerut, jalur keluar dana dari dana sangat terhambat, dan keuntungan positif di buku seringkali menyusut bahkan menjadi negatif seiring periode pelepasan yang panjang. Tingkat pengembalian investasi yang tidak sesuai harapan langsung menurunkan kepercayaan LP, dan penggalangan dana baru menjadi semakin sulit.

Oleh karena itu, kita melihat sebagian besar VC kecil-menengah harus melakukan penyesuaian pasif selama pasar beruang: sebagian memilih mengurangi ukuran dana dan frekuensi transaksi; sebagian beralih menjadi dana sekunder murni; dan sebagian lagi berhenti sama sekali dari pasar. Banyak VC kecil-menengah yang sangat menonjol selama siklus bull sebelumnya kini menghilang dari pasar.

Sebaliknya, ada sekelompok VC terkemuka yang tetap aktif mengumpulkan dana. Meskipun kecepatan investasi mereka melambat karena pasar beruang, mereka tetap memperkuat posisi dominasi di pasar primer berkat keunggulan struktural mereka.

Tentang keunggulan struktural ini, pertama, VC terkemuka biasanya memiliki kemampuan monopoli sumber daya yang lebih kuat, mampu menangkap proyek berkualitas tinggi yang langka (contoh tipikal adalah dana dari Kalshi yang didukung oleh a16z dan Paradigm, Polymarket didukung oleh Dragonfly dan ParaFi, Blockchain Capital yang berinvestasi di Coinbase dan Circle); kedua, VC terkemuka mampu menutupi seluruh siklus investasi, dari tahap awal pre-seed, seed, hingga tahap akhir Seri A dan B, sehingga peluang untuk masuk dan memperbesar keuntungan lebih banyak; ketiga, VC terkemuka memiliki ruang untuk mencoba dan gagal lebih besar, skala pengelolaan dana yang lebih besar memungkinkan mereka menanggung tingkat kegagalan yang lebih tinggi dan mendukung narasi jangka panjang; keempat, merek dan reputasi VC terkemuka memberi mereka kekuatan tawar yang lebih besar, bahkan dalam satu putaran pendanaan, mereka sering mendapatkan syarat yang lebih menguntungkan dibanding VC kecil-menengah.

Perbedaan keunggulan struktural ini akhirnya menyebabkan perbedaan tren pasar, efek Matius semakin nyata — jika di masa bull market VC kecil-menengah bisa melakukan perlawanan dengan beberapa transaksi berpotensi besar, di masa beruang tren ini akan semakin jelas.

Apa yang dicari dari 6 miliar dolar ini?

Berdasarkan pengungkapan dari keenam VC ini, dana sebesar 6 miliar dolar yang baru dikumpulkan ini dialokasikan untuk jalur dan arah berikut.

Dragonfly: optimis terhadap tren keuangan kripto, fokus pada stablecoin, pasar prediksi, Agent pembayaran, privasi di blockchain, tokenisasi aset nyata;

Paradigm: selain kripto, juga memperluas ke AI, robot, dan bidang teknologi terdepan lainnya;

ParaFi: stablecoin, tokenisasi aset, produk keuangan on-chain tingkat institusi;

Blockchain Capital: fokus pada startup cryptocurrency tahap awal dan pertumbuhan;

Haun Ventures: optimis terhadap infrastruktur keuangan generasi baru, termasuk stablecoin, tokenisasi aset, pasar prediksi, dan ekonomi Agent;

a16z: menyebutkan stablecoin, DeFi, pasar prediksi, tokenisasi aset, serta percaya bahwa di era ledakan besar AI, karakteristik jaringan crypto yang asli tetap relevan untuk mengatasi transparansi dan verifikasi perangkat lunak.

Menggabungkan pernyataan terbuka dari keenam VC ini, terlihat bahwa meskipun ada perbedaan penekanan, secara keseluruhan mereka semakin menyatu.

Kesepakatan paling inti adalah kepercayaan terhadap infrastruktur keuangan on-chain generasi baru yang didominasi oleh stablecoin, tokenisasi aset (RWA), pasar prediksi, dan pembayaran on-chain. Baik Haun Ventures, a16z, Dragonfly, maupun ParaFi, semuanya menekankan kata kunci ini berulang kali dalam arah dana baru mereka. Ini juga menunjukkan bahwa logika investasi di industri kripto sedang mengalami perubahan. Dibandingkan dengan siklus sebelumnya yang lebih dipicu oleh emosi, kali ini VC terkemuka lebih fokus pada proyek infrastruktur yang sudah terbukti memenuhi kebutuhan nyata dan berpotensi menarik arus dari keuangan tradisional dalam jangka panjang.

Selain itu, VC terkemuka juga secara jelas meningkatkan alokasi mereka ke bidang AI. Paradigm menyatakan akan menginvestasikan sebagian dana ke AI dan robot, Haun Ventures dan Dragonfly juga menyebutkan terkait Agent. Tren ini tidak rumit, satu sisi AI telah menjadi jalur utama yang paling pasti di industri teknologi global saat ini, dan VC top tidak mungkin absen; di sisi lain, industri kripto juga berusaha membuktikan bahwa mereka tidak hanya sekadar narasi lama yang terpinggirkan di tengah gelombang AI, melainkan bisa menjadi bagian dari infrastruktur dasar era AI—terutama setelah ekonomi Agent mulai berkembang, karakteristik terbuka, dapat dikombinasikan, dan tanpa izin dari jaringan crypto justru mulai menunjukkan nilai kembali.