Pengungkapan epik! Sejarah 'simbiosis' seratus tahun antara perang dan pasar saham AS: Mencapai rekor tertinggi baru di tengah suara tembakan, $BTC berdiri di persimpangan jalan berikutnya?

Artikel ini telah saya baca tiga kali. Sebuah laporan dari perusahaan sekuritas, datanya keras seperti besi. Ia menyampaikan sebuah fakta yang kontra intuitif: perang dan pasar saham bullish jangka panjang AS, bukan bertentangan, melainkan hampir bersimbiosis.

Sejarah Dow Jones terpampang di depan mata—Perang Spanyol-Amerika naik 28%, Perang Korea naik 26%, Perang Vietnam yang berlangsung 19 tahun tetap naik lebih dari 80%, Perang Afghanistan melampaui krisis keuangan 2008, selama itu hampir dua kali lipat. Sejak akhir abad ke-19 menjadi ekonomi terbesar dunia, AS selain Perang Vietnam, dari setiap perang mendapatkan keuntungan substansial. Dari merebut koloni Spanyol di Perang Spanyol-Amerika, menghasilkan uang dari dua Perang Dunia, hingga Perang Teluk dan konflik minyak berikutnya, AS menyelesaikan transformasi dari “peserta perang” menjadi “pemrakarsa perang”.

Suara tembakan di tengah reaksi pasar saham jelas dapat diikuti. Sebelum dan selama Perang Dunia II, perang mempengaruhi pasar melalui kejutan emosional; mulai dari Perang Korea, efek langsung ini melemah, perang lebih banyak disalurkan melalui saluran ekonomi seperti inflasi, harga minyak, defisit fiskal. Perang Vietnam adalah satu-satunya perang yang merugikan AS, dan secara drastis mengubah logika perang—setelah itu, konflik yang diprakarsai AS hampir selalu memiliki tiga ciri: waktu singkat, ruang kecil, dan berfokus pada minyak, serta akhirnya mencapai tujuan.

Strategi perang AS mengalami tiga kali perubahan. Perang Spanyol-Amerika 1898 adalah perang penting pertama yang diprakarsai AS—monopoli domestik sangat membutuhkan pasar baru dan sumber bahan mentah, koloni Spanyol yang tersisa menjadi target utama. Setelah perang, AS mengendalikan Kuba, mendapatkan Filipina, Guam, dan Puerto Rico. Selama tiga bulan perang, Dow Jones naik 28%, sejalan dengan kemenangan di medan perang.

Saat Perang Dunia I pecah, AS awalnya tetap netral. Pada Juli 1914, saat pasar tutup, investor sudah sadar bahwa AS akan menjadi penerima manfaat terbesar—produksi domestik yang jauh dari medan perang dapat terus diekspor ke Eropa. Pada 1917, bank seperti Morgan sudah memberikan pinjaman 10 miliar dolar untuk pembelian senjata kepada Inggris dan Prancis. Meskipun setelah bergabung secara resmi pada April 1917 indeks saham turun hampir 10%, indeks industri dari titik terendah 1914 hingga Maret 1917 sudah naik sekitar 107%.

Perang Dunia II adalah perang kunci yang menegaskan posisi dominasi global AS. Pada awal perang September 1939, pasar saham AS turun karena pajak laba berlebih yang menekan prospek keuntungan perusahaan— Kongres memberlakukan tarif tertinggi 95% untuk laba di atas 5000 dolar, dan komponen DDM sangat tertekan. Sampai pertempuran Coral Sea dan Midway pada 1942 membalikkan keadaan, investor dengan cepat menangkap sinyal perubahan, dan pasar saham mulai rebound lebih awal. Indeks industri naik 82% di paruh kedua perang, indeks transportasi naik 127%, dan indeks utilitas naik 203%.

Perang Korea adalah perang pertama AS yang “gagal memenangkan” perang. Meski permintaan senjata mendorong ekonomi yang lemah pasca Perang Dunia II, militer AS tidak mencapai target yang ditetapkan. Namun, Dow Jones tetap naik 26% sepanjang periode, dan indeks transportasi melonjak 86%.

Perang Vietnam menjadi titik balik—perang satu-satunya yang gagal dan tidak menguntungkan AS. Anggaran pertahanan melonjak dari 49,6 miliar dolar 1961 menjadi 81,9 miliar dolar 1968 (mengisi 43,3% dari anggaran federal), defisit fiskal dari 3,7 miliar menjadi 25 miliar, inflasi dari 1,5% naik menjadi 4,7%. Porsi GDP AS terhadap total output dunia turun dari 34% menjadi kurang dari 30%. Setelah perang, strategi perang AS benar-benar berbalik: tidak lagi melakukan perang darat skala besar, melainkan konflik “perantara” yang singkat, sedikit korban, dan berfokus pada serangan udara. Perang Teluk, perang Kosovo, perang Afghanistan, dan perang Irak, semuanya dipicu oleh konflik lokal atau peristiwa black swan, dengan target utama pengendalian sumber daya minyak dan permintaan senjata.

Cara transmisi dampak perang ke pasar saham berubah. Sebelum dan selama Perang Dunia II, kejadian perang langsung mempengaruhi emosi investor; kemenangan di Manila Bay dan Santiago Bay selama Perang Spanyol-Amerika mendorong indeks naik sekitar 10% dalam sepuluh hari; berita keterlibatan AS di dua Perang Dunia memicu penurunan panik. Tapi mulai dari Perang Korea, pengaruh langsung ini berkurang secara bertahap. Dari November 1950 hingga Februari 1951, pasukan Korea-Amerika mundur terus, namun pasar saham tetap naik—karena ekonomi yang sempat stagnan pasca Perang Dunia II kembali bangkit selama Perang Korea: pertumbuhan PDB AS tanpa harga tetap sekitar 8,7% di 1950, dan tetap di atas 8% di 1951. Ekspansi fiskal akibat perang justru menjadi katalis pemulihan ekonomi.

Perubahan ini semakin nyata selama Perang Vietnam. Pada November 1965, Pertempuran Dương Liễu (pertempuran besar pertama pasukan AS di Vietnam) tidak memicu dampak signifikan ke pasar saham; serangan Tet dari Utara Vietnam awal 1968 juga tidak menghentikan rekor tertinggi baru. Yang benar-benar menggerakkan pasar adalah pengetatan kredit oleh Federal Reserve pada 1966 untuk menanggapi pengeluaran perang Vietnam, dan dua resesi ekonomi di 1969-1970 serta 1973-1975. Sentimen perang sudah bergeser ke kebijakan makro dan laba perusahaan.

Kasus paling jelas dari “transmisi ekonomi” adalah Perang Teluk. Setelah Irak menyerang Kuwait pada Agustus 1990, harga minyak melonjak, dan pasar memperkirakan ekonomi AS akan mengalami resesi, valuasi S&P 500 menyentuh dasar. Setelah koalisi menyerang Baghdad Januari 1991, harga minyak turun kembali ke level sebelum perang, dan pasar rebound bersamaan. Selama perang, Dow dan harga minyak hampir berbalik arah—pasar memperdagangkan trade-off antara inflasi dan pertumbuhan.

Perang Afghanistan 2001 dan Irak 2003 semakin menguatkan pola ini. Simbol paling nyata adalah pembunuhan Osama bin Laden Mei 2011—yang seharusnya menjadi momen terobosan dalam perang Afghanistan, namun keesokan harinya, Dow hanya turun 0,02%, S&P 500 turun 0,18%. Pasar hampir tidak peduli.

Singkatnya: reaksi pasar saham terhadap perang telah mengalami evolusi yang jelas—dari “dominan emosi” ke “transmisi ekonomi”. Awalnya, kemenangan dan kekalahan langsung mengguncang pasar; sejak Perang Korea, pasar semakin memperhatikan ekspansi fiskal, ekspektasi inflasi, fluktuasi harga minyak, dan kebijakan moneter. Perang sendiri bukan lagi alasan kenaikan atau penurunan, melainkan bagaimana perang mempengaruhi pertumbuhan dan biaya, yang menjadi objek penilaian pasar yang sesungguhnya.

Industri mana yang menguntungkan selama perang? Jawabannya juga berubah. Pada Perang Dunia II, batu bara adalah nadi perang, proporsi batu bara dari total energi meningkat dari 43,8% menjadi 48,9%, dan industri ini naik 415%. Pada Perang Korea, minyak menjadi pemain utama, eksplorasi dan pengolahan minyak mendominasi kenaikan, keuntungan terus meningkat dari 1950 hingga paruh pertama 1952. Pada Perang Vietnam, runtuhnya sistem Bretton Woods memaksa dolar melemah, OPEC diizinkan menaikkan harga untuk mengompensasi kerugian, industri minyak meledak di akhir 1970-an hingga awal 1973 selama krisis dolar, dengan kenaikan hingga 1378%. Perang Kosovo melanjutkan pola ini—hasil terbaik ada di industri bahan mentah dan energi. Perang Teluk adalah satu-satunya contoh kebalikan—transmisi beralih ke mode tidak langsung “harga minyak→ekspektasi ekonomi”, konsumsi wajib dan industri kesehatan diuntungkan jangka pendek, sementara energi, bahan mentah, dan industri berat berkinerja terburuk.

Tren penting yang patut diperhatikan: seiring membesarnya ekonomi AS, industri pertahanan telah bertransformasi dari mesin pertumbuhan menjadi fondasi ekonomi. Kontribusi marginal dari setiap perang terhadap total terus menurun, dan kekuatan penggerak pasar semakin banyak bergeser ke variabel makro seperti inflasi, suku bunga, dan defisit fiskal.

Apa pelajaran dari pola sejarah ini untuk pasar kripto? $BTC dan $ETH, aset digital semacam ini, saat ini sedang mengalami transisi dari “didorong emosi” ke “didorong makro”. Fluktuasi harga minyak, ekspektasi defisit fiskal, jalur inflasi yang dipicu konflik geopolitik, semakin langsung mempengaruhi penetapan harga aset kripto. Sejarah tidak akan berulang secara persis, tapi iramanya yang berirama sama patut dipelajari berulang kali.