#Gate广场五月交易分享 Observasi pasar kripto

Ada kesalahpahaman kunci dalam interpretasi derivatif yang perlu segera diluruskan. BTC di Bn secara jangka panjang berada dalam zona biaya dana negatif (rata-rata 30 hari sekitar -5%, nilai normal historis sekitar +8%), sementara rasio bullish terhadap bearish BTC menunjukkan 47,5% bullish dan 52,5% bearish, yang secara tampak mengarah ke dominasi bearish, tetapi Markus Thielen, pendiri 10x Research, mengidentifikasi ini sebagai fenomena struktural: institusi memegang posisi long spot melalui ETF, sekaligus melakukan short hedge di pasar futures, membentuk carry trade arbitrase, bukan pandangan bearish arah.
Kesimpulan dari interpretasi ini adalah: OI BTC Bn mencapai $8,34 miliar, dengan 63,3% posisi bearish yang terkonsentrasi tinggi menciptakan kondisi short squeeze yang signifikan, dan jika harga berhasil menembus $80K didorong oleh pembelian spot, likuidasi berantai dapat memperbesar kenaikan harga.
Namun, struktur derivatif ETH dan altcoin berbeda sama sekali—ETH memiliki 67,6% posisi long, dan SOL mencapai 75,1%, menunjukkan bahwa spekulasi ritel telah membentuk posisi long yang padat di aset ini, dan jika BTC mengalami koreksi, kecepatan deleveraging ETH dan SOL akan lebih cepat daripada BTC sendiri.
Dari sisi on-chain, dalam 30 hari terakhir, dompet paus melakukan pembelian bersih 270K BTC, terbesar sejak 2013, menandai akumulasi bulanan paus terbesar; pemegang jangka panjang mengendalikan 78,3% pasokan yang beredar, skor MVRV Z hanya 1,2, jauh di bawah puncak siklus di 3,8, struktur posisi menunjukkan saat ini bukan fase distribusi, melainkan periode akumulasi yang sangat terkonsentrasi.
Sinyal dari struktur rasio ETH/BTC menunjukkan bahwa preferensi risiko sistemik belum berbalik. ETH meskipun kembali ke sekitar $2.380, belum mampu menembus puncak 17 April di $2.460, dan dominasi BTC tetap di atas 60%, yang secara struktural menekan performa relatif ETH dan altcoin. Pasar berada dalam fase "Musim Bitcoin"—indeks altcoin musim berakhir di 27-35, dan modal belum melakukan rotasi luas.
Data Gas dan DEX SOL menunjukkan aktivitas yang tampak aktif, tetapi OI SOL meningkat 6% dalam 24 jam menjadi 61,79 juta token, hanya level tertinggi dalam tiga minggu, dan belum membentuk siphon modal yang substansial dari ekosistem ETH. ETH sendiri memiliki garis pertahanan struktural: selama koreksi harga 32% di Q1, ETH tetap mempertahankan 56,96% dari TVL DeFi, pengembang dan penyedia likuiditas sedang membedakan antara performa harga dan kualitas protokol, ditambah dengan upgrade Glamsterdam yang akan segera diluncurkan, ini adalah titik jangkar nyata dari narasi relatif ETH.