Saya baru saja meninjau sebuah analisis yang cukup menarik dari Benjamin Cowen tentang siklus Bitcoin dan jujur saja saya merasa resonan. Orang tersebut memiliki latar belakang dalam matematika, fisika, dan teknik nuklir, jadi ketika dia berbicara tentang pola bukanlah spekulasi sembarangan. Argumen utamanya adalah bahwa siklus empat tahun tetap hidup, meskipun kebanyakan orang percaya bahwa itu sudah mati. Cowen menunjukkan bahwa Bitcoin telah mencapai puncaknya di Q4 2013, 2017, 2021, dan 2025, yang merupakan pola yang tidak bisa diabaikan. Yang menarik adalah dia mengatakan bahwa yang berubah bukanlah waktunya, tetapi psikologinya. Siklus ini mencapai puncaknya dalam apatis, bukan euforia seperti sebelumnya. Itu menjelaskan mengapa kita tidak melihat ledakan spekulatif altcoin yang biasanya mengikuti puncak Bitcoin. Dalam siklus sebelumnya, partisipasi ritel besar mendorong rotasi ke aset yang lebih berisiko. Kali ini berbeda. Benjamin Cowen membandingkannya dengan 2019, saat lain di mana Bitcoin bergerak di tengah ketidakpedulian umum tanpa memicu reli spekulatif yang luas. Yang benar-benar menggerakkan pasar bukanlah narasi kripto, tetapi ekonomi makro murni. Cowen berargumen bahwa dengan likuiditas yang disesuaikan dan siklus bisnis yang terlambat, modal berpindah ke aset yang lebih aman dalam ekosistem. Bitcoin bertahan lebih baik daripada yang lain, tetapi bukan karena sangat bullish, melainkan karena relatif lebih aman. Dia juga melihat paralel dengan 2019 terkait kebijakan Federal Reserve. Bitcoin mencapai puncaknya sekitar dua bulan sebelum pengenduran kuantitatif berakhir di kedua periode tersebut. Masalahnya bukan kekurangan likuiditas, tetapi bahwa likuiditas tidak datang cukup cepat. Itulah sebabnya kita melihat penurunan yang lebih lambat dan melelahkan daripada kolaps mendadak. Meski begitu, Benjamin Cowen berpendapat bahwa ini tetap konsisten dengan pola siklus menengah historis. Pasar bearish termasuk reli yang menipu, dan kita menghabiskan lebih banyak waktu menuju ke atas daripada ke bawah, yang menjerat optimis dan pesimis sama-sama. Yang paling saya sukai adalah kritiknya terhadap budaya prediksi jangka pendek. Dia mengatakan bahwa aksi harga dalam jangka pendek hampir seperti jalan acak, tidak dapat diprediksi. Dia lebih suka fokus pada siklus besar dan impuls, yang merupakan salah satu alat teknikal yang benar-benar bernilai. Nasihatnya adalah menjauh dari keributan harian, berhenti terobsesi dengan narasi emosional, dan melihat struktur jangka panjang. Dan di sinilah yang kontroversial: Cowen berargumen bahwa narasi mengikuti harga, bukan sebaliknya. ETF, judul makroekonomi, cerita adopsi institusional, semua itu mendominasi diskusi secara real-time, tetapi pasar sudah menilai tema-tema tersebut jauh sebelumnya. Orang-orang menciptakan alasan untuk pergerakan yang sebenarnya sudah berlangsung. Dia juga cukup kritis terhadap kondisi saat ini dari mata uang kripto. Dia mengatakan bahwa terlalu banyak modal dalam siklus ini mengalir ke spekulasi murni, terutama koin meme, daripada produk dengan utilitas nyata. Intinya jelas: masa depan mata uang kripto bukanlah koin meme. Industri ini terlalu terobsesi untuk menarik lebih banyak uang ke pasar daripada membuat kripto benar-benar lebih baik. Untuk itu kita membutuhkan kasus penggunaan nyata. Pengguna biasa belum bergantung pada kripto seperti mereka bergantung pada Internet atau ponsel pintar. Itu harus berubah. Benjamin Cowen melihat potensi dalam AI dan stablecoin untuk menutup kesenjangan tersebut. Bayangkan sebuah ekonomi dengan agen otonom yang melakukan transaksi, membayar manusia, dan menggunakan blockchain untuk penyelesaian cepat. Stablecoin sudah menjadi contoh yang kredibel dari utilitas blockchain. Dia mengakhiri dengan optimisme hati-hati. Dia berharap banyak narasi spekulatif akan runtuh dan altcoin menghilang, tetapi percaya bahwa proses penyaringan ini akan meninggalkan kelas aset yang lebih sehat. Prinsip akhirnya sederhana: para bearish terdengar pintar, tetapi para bullish menghasilkan uang. Itu cukup merangkum di mana posisi kita saat ini.