Para penambang menyambut kehidupan baru

Selama lebih dari satu dekade, tambang Bitcoin telah menjadi sasaran kritik di dunia energi dan teknologi. Konsumsi listrik yang besar memicu sidang kongres, penurunan peringkat ESG, serta kritik publik yang terus-menerus. Namun kini, tambang-tambang ini justru menandatangani perjanjian sewa selama 15 tahun dengan perusahaan seperti Microsoft, Google, dan Anthropic. Perubahan pada tambang itu sendiri hampir tidak ada. Faktanya, jika mengatakan ada kesamaan dalam sepuluh tahun terakhir ini, maka itu adalah krisis itu sendiri. Lalu, apa yang sebenarnya terjadi?

Tentang krisis, ada sebuah pepatah yang menarik: “Kesempatan terbaik sering datang dari krisis terburuk.” Pengalaman para penambang Bitcoin adalah contoh nyata. Dari Juli 2016 hingga April 2024, mereka mengalami tiga kali pemotongan setengah (halving). Setiap kali halving, hadiah blok akan dipotong setengah, memaksa para penambang mencari listrik yang lebih murah di sudut-sudut yang semakin terpencil dari jaringan listrik di Amerika Serikat, termasuk daerah pedesaan di Texas Barat, Georgia, dan dataran North Dakota.

Yang lemah tersingkir. Beberapa perusahaan beradaptasi tepat waktu. Yang lain baru belajar dari pengalaman kemudian.

Dalam cerita hari ini, saya akan menjelaskan bagaimana lonjakan investasi infrastruktur kecerdasan buatan (AI) sejalan dengan peningkatan kekuatan komputasi dan kapasitas pemrosesan para penambang, sehingga membantu mereka mendapatkan peluang baru.

Sekarang mari kita lanjutkan.

Halving — Titik balik pertama

Ujian kelangsungan hidup pertama bagi penambang Bitcoin terjadi pada April 2024, yaitu saat halving Bitcoin terakhir. Setiap halving adalah ujian tekanan. Tapi setiap halving, hadiah akan dipotong setengah, dan tantangan akan berlipat ganda.

Halving Bitcoin April 2024 mengurangi hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Dalam minggu setelah halving terakhir, harga kekuatan komputasi (hash rate) turun dari 0,12 dolar AS per terahash menjadi 0,047 dolar AS. Hash rate mengacu pada pendapatan yang diharapkan penambang per unit kekuatan komputasi. Pada kuartal pertama 2026, harga hash rate turun ke level terendah dalam lima tahun, yaitu sekitar 0,023 dolar AS per terahash per hari.

Saat ini, biaya rata-rata untuk menambang satu Bitcoin sekitar 81.000 dolar AS. Jika termasuk biaya non-produksi lain yang diperlukan untuk menjaga operasi penambang, total biaya penambangan per Bitcoin akan jauh melebihi 115.000 dolar AS. Harga transaksi Bitcoin saat ini adalah 70.760 dolar AS. Dalam tiga bulan terakhir, harganya tidak pernah melewati 80.000 dolar AS. Hitung sendiri.

Industri penambangan Bitcoin hanya bisa terus berusaha menurunkan biaya penambangan, sementara harga Bitcoin sendiri tidak memiliki kendali atasnya.

Para penambang yang pendapatannya utama berasal dari selisih antara Bitcoin yang mereka tambang dan yang mereka jual di pasar terbuka, laporan keuangan mereka tiba-tiba mengalami kerugian. Mereka pun beralih menambang lalu menahan Bitcoin yang mereka peroleh. Ide mereka adalah menunggu harga Bitcoin naik cukup tinggi agar mereka bisa memperoleh keuntungan positif.

Strategi ini efektif sebelum harga Bitcoin naik. Tapi volatilitas pasar bersiklus. Setiap siklus bull market diikuti oleh bear market dan koreksi. Pasar cryptocurrency tidak terkecuali.

10/10 — Titik balik kedua

10 Oktober 2025: Hari yang menakutkan bagi industri cryptocurrency, hari itu menyaksikan likuidasi terbesar dalam sejarah cryptocurrency. Sejak saat itu, harga cryptocurrency mengalami penurunan yang mencatat rekor, dan siklus bear market pun dimulai. Ini menyebabkan strategi “menambang dan menahan” para penambang benar-benar runtuh.

Beberapa perusahaan mulai ragu untuk mengubah strategi mereka. Tapi ada juga yang mengumumkan transformasi strategis dalam 24 jam setelah likuidasi terjadi.

Pada 11 Oktober, Bernstein merilis laporan yang mendefinisikan ulang peran penambang Bitcoin, tidak lagi sebagai produsen kekuatan komputasi, tetapi sebagai pemilik akses ke jaringan listrik berdaya gigawatt. Analis menyebut para penambang ini sebagai “elemen kunci dalam rantai nilai kecerdasan buatan.” Mereka sepakat bahwa IREN (sebelumnya Iris Energy) adalah pilihan utama untuk bertransformasi dari penambangan Bitcoin menjadi penyedia infrastruktur cloud berbasis AI.

Pemimpin aset digital dan penyedia infrastruktur AI, Galaxy Digital, mengumumkan penggalangan dana sebesar 460 juta dolar AS untuk mengubah tambang Helios di Texas menjadi kawasan komputasi berkinerja tinggi (HPC) milik CoreWeave, dengan sewa selama 15 tahun, dan diperkirakan pendapatan tahunan akan melebihi 1 miliar dolar AS.

Setelah peristiwa 10/10, serangkaian likuidasi aset dan neraca secara sistematis pun terjadi, yang sebelumnya didasarkan pada strategi “menambang dan menahan” yang mendefinisikan identitas industri ini. Para penambang setidaknya mengumpulkan Bitcoin selama 18 bulan sebagai cadangan, dan memandang Bitcoin yang belum dijual sebagai sinyal kepercayaan.

Di bawah tekanan bear market, harga Bitcoin dalam 45 hari turun sekitar 40% dari puncaknya yang sekitar 126.000 dolar AS, dan posisi ini mulai goyah. Beberapa penambang yang sebelumnya tidak pernah menjual Bitcoin pun mulai melepasnya. Marathon Digital (MARA), pemegang Bitcoin terbesar ketiga di AS, memecahkan rekor kepemilikan Bitcoin mereka dengan menjual 15.133 BTC dalam tiga minggu.

CEO perusahaan ini selalu mendukung dan terinspirasi dari Bitcoin, dan cadangan strategis adalah cadangan Bitcoin terbesar perusahaan. Kurang dari dua tahun lalu, CEO dan ketua MARA, Fred Thiel, menyatakan bahwa Bitcoin akan menjadi aset cadangan strategis mereka.

Bulan lalu, sikap Fred berbalik 180 derajat, mengakui bahwa menjual Bitcoin “meningkatkan fleksibilitas keuangan dan menambah opsi strategis, karena kami memperluas bisnis dari penambangan Bitcoin murni ke infrastruktur energi digital dan kecerdasan buatan / komputasi berkinerja tinggi.”

Saya tidak akan menyalahkannya. Masa sulit membutuhkan keputusan sulit. Dan MARA bukan satu-satunya yang meninggalkan strategi menjadikan Bitcoin sebagai aset strategis jangka panjang.

Meski beberapa investor menambah cadangan Bitcoin mereka setelah likuidasi, investor lain mengurangi kecepatan akumulasi Bitcoin, atau secara terbuka menyatakan tidak lagi menganggap Bitcoin sebagai cadangan strategis.

CEO Bitfarms secara jujur mengakui: “Kami bukan lagi perusahaan Bitcoin.” Ben Gagnon menambahkan bahwa Bitfarms akan fokus pada “membangun infrastruktur komputasi masa depan.” Sedangkan CleanSpark mengambil pendekatan berbeda, menganggap 13.000 lebih Bitcoin yang mereka miliki sebagai modal produktif, dan mengontrak opsi jual berlapis untuk mereka.

Meskipun Bitcoin tidak hilang dari neraca mereka, mereka tetap memandangnya sebagai sumber daya untuk mendorong transformasi infrastruktur secara strategis.

Sang Paman Kehilangan Kuda, Siapa Tahu Itu Beruntung

Mengubah tambang Bitcoin menjadi infrastruktur AI bukanlah hal yang mudah. Biaya konversi per megawatt bisa mencapai 8 juta hingga 11 juta dolar AS, termasuk sistem pendingin cair baru, redundansi listrik tingkat tiga, kabel serat optik berkecepatan tinggi, dan peningkatan jaringan untuk klaster pelatihan GPU.

Namun, infrastruktur penambangan—termasuk pendinginan, listrik, dan komputasi—lebih dekat memenuhi kebutuhan industri kecerdasan buatan dan pusat data daripada industri lain. Analisis Bernstein menunjukkan bahwa infrastruktur yang ada saat ini dapat mempercepat waktu deployment hingga 75%.

Tidak hanya analis yang berpandangan demikian. Transaksi yang dilakukan oleh perusahaan tambang dalam beberapa bulan terakhir juga membenarkan hal ini.

IREN menandatangani kontrak senilai 9,7 miliar dolar AS dengan Microsoft untuk menyediakan layanan cloud GPU di kawasan mereka di Texas, menjadi transaksi terbesar yang pernah dilakukan antara penambang dan pusat data skala besar. Hut 8 menandatangani kontrak senilai 7 miliar dolar AS dengan Fluidstack dan Anthropic yang didukung Google. Cipher Mining menandatangani kontrak senilai 8,5 miliar dolar AS dengan AWS dan Fluidstack. Pada kuartal keempat 2025, pendapatan bisnis AI hosting Core Scientific (penyewaan ruang data untuk menampung perangkat IT) diperkirakan akan meningkat dari 9% menjadi 39% dari total pendapatan.

Surprise sebagai Benteng

Tapi mengapa operator pusat data skala besar mau membayar biaya ruang data kepada perusahaan tambang?

Waktulah kunci kemenangan. Untuk bertahan di setiap kali harga listrik dipotong setengah, para penambang harus mengejar listrik yang lebih murah. Untuk bertahan, mereka harus melakukan berbagai langkah: negosiasi kontrak listrik jangka panjang, membeli tanah industri di jalur energi murah, membangun gardu listrik khusus, dan memastikan koneksi langsung ke jaringan listrik. Tambang modern dilengkapi dengan peralatan tegangan tinggi khusus, sumber daya cadangan, dan sistem pengelolaan panas yang dirancang untuk beroperasi penuh 24/7.

Mungkin ini bukan rencana awal, dan Anda mungkin berpendapat bahwa para penambang hanya beruntung. Tapi siapa yang bisa mendapatkan keberuntungan saat berjuang untuk bertahan hidup?

Saat ini, operator tambang publik memiliki sekitar 6,3 gigawatt kapasitas terpasang operasional, dan 2,5 gigawatt lainnya sedang dalam pembangunan. Di AS, sebagian besar pasar pusat data memiliki waktu antrean 5 hingga 7 tahun. Prediksi internal Microsoft menunjukkan bahwa situasi kekurangan sumber daya pusat data akan berlangsung hingga 2026 dan seterusnya.

Inilah sebabnya mengapa operator pusat data skala besar mengabaikan kekurangan keahlian perusahaan tambang dalam infrastruktur AI. Sebaliknya, mereka justru membayar biaya untuk gardu listrik, penggunaan tanah, izin penggunaan lahan, dan koneksi ke jaringan listrik, yang di tempat lain biasanya memakan waktu bertahun-tahun untuk direalisasikan.

Perusahaan tambang dapat meningkatkan kinerja secara bertahap dengan menerapkan perangkat yang ada untuk aplikasi AI. MARA baru-baru ini mengumumkan investasi 1,5 miliar dolar AS untuk membeli infrastruktur energi, yang akan meningkatkan kapasitas pembangkit listrik mereka menjadi lebih dari 2,2 gigawatt. Ini memungkinkan MARA mengubah fasilitas yang sudah usang menjadi infrastruktur AI dengan biaya yang tidak bisa ditandingi perusahaan infrastruktur AI lainnya.

CEO Fred Thiel menyebut aset ini sebagai infrastruktur siap pakai, yang jika dibangun dari nol akan memakan waktu hingga 10 tahun dan biaya 2-3 miliar dolar AS. Ia mengatakan, “Listrik adalah input langka di bidang AI, dan dengan akuisisi Langridge Energy, kami akan mengendalikan platform energi yang efisien dan sudah berkontrak.”

Tutup jendela

Ada jebakan dalam cerita ini. Setiap megawatt listrik yang dialihkan dari penambangan Bitcoin ke infrastruktur AI akan mendukung ekonomi mereka yang masih menambang Bitcoin. Ini akan menurunkan tingkat kesulitan penambangan, sehingga biaya menambang satu blok Bitcoin menjadi lebih rendah.

Mungkin masih ada yang memilih menggunakan sebagian perangkat mereka untuk menambang Bitcoin sebagai cadangan saat harga turun. Tapi ini hanya berlaku bagi mereka yang mampu menanggung biaya penggantian perangkat atau cadangan perangkat tambang. Tidak semua orang mampu. Sebab, mereka yang menggunakan perangkat tambang untuk infrastruktur AI tidak bisa berulang kali beralih antara menambang dan AI. Penambangan adalah proses yang dapat dihentikan sementara. Saat listrik mahal, Anda bisa mematikan mesin tambang. Tapi AI dan komputasi berkinerja tinggi tidak bisa begitu saja dihentikan. Begitu Anda menyewakan atau berjanji menggunakan kapasitas komputasi, Anda tidak bisa membatalkan perjanjian secara sementara dan beralih menambang Bitcoin.

Namun, bagi kebanyakan penambang, ini bukan solusi yang praktis. Mereka hanya punya waktu singkat untuk berganti shift, dan keberuntungan semacam ini tidak sering datang.

Segalanya berjalan begitu mulus, sehingga sulit dipercaya. Halving Bitcoin memampatkan manfaat ekonomi dari penambangan ke titik ekstrem. Kemudian, peristiwa likuidasi 10/10 memaksa para penambang menghadapi kenyataan: menahan Bitcoin selama siklus bear market bukanlah strategi yang berkelanjutan. Tapi, pertumbuhan infrastruktur AI yang pesat datang pada waktu yang tepat, memberi motivasi dan aset yang dibutuhkan para penambang untuk bertransformasi.

Kemungkinan besar, situasi ini tidak akan terulang lagi. Perusahaan tambang yang menandatangani kontrak hari ini akan menikmati manfaat ekonomi selama dekade berikutnya, sementara yang lain akan kehilangan kesempatan tersebut.