Setiap perusahaan bank besar memiliki strategi tokenisasi mereka sendiri. Tapi berapa banyak yang benar-benar merupakan infrastruktur dasar? Berapa yang hanya “koran yang dipindahkan ke internet”? (Pada awal internet, koran hanya menempelkan artikel cetak mereka secara utuh ke halaman web. Kecepatan meningkat, jangkauan meluas, tetapi produk itu sendiri tidak mengalami perubahan apa pun.)

Kami membangun papan data “Situasi Tokenisasi” dan Indeks Kemajuan Tokenisasi (TPI) untuk menyelidiki hal ini.¹

I · Ringkasan Eksekutif

Hari ini dalam tokenisasi: tahap “koran yang dipindahkan ke internet”

320,6 miliar dolar AS melacak total pasar, meningkat secara signifikan dari sekitar 200,6 miliar dolar AS pada 2024.

2,04 skor TPI komprehensif rata-rata (skala 5), mencakup 542 aset daring yang telah dinilai.

77,6% masih berada di “lapisan pembungkus” (Wrapper), lapisan campuran 11,1%, lapisan asli 2,7%.

Tokenisasi adalah salah satu narasi terpenting di bidang kripto institusional hingga 2026. Setiap bank besar, penyimpanan aset, dan perusahaan manajemen aset kini memiliki strategi tokenisasi.

Namun, aktivitas pasar itu sendiri tidak memberi tahu kita apakah aset tokenisasi benar-benar melepaskan potensi penuh blockchain, atau hanya membungkus infrastruktur tradisional dengan lapisan digital.

Laporan ini meneliti 593 aset dari 11 kategori aset, dengan total nilai pasar sekitar 321,1 miliar dolar AS.

Kami menggunakan Indeks Kemajuan Tokenisasi (TPI) dari Pantera Capital untuk menilai 542 aset aktif. Kerangka ini dibangun berdasarkan tiga dimensi kedewasaan on-chain: penerbitan dan penebusan, transferabilitas dan penyelesaian, kompleksitas dan komposabilitas. Setiap dimensi dinilai dari 1 sampai 5, dan rata-rata ketiganya menghasilkan skor TPI komprehensif.²

Rata-rata skor TPI pasar secara keseluruhan adalah 2,04 dari 5. Berdasarkan kerangka stratifikasi kami, sekitar 77,6% aset yang dilacak berada di “lapisan pembungkus”, 11,1% di “lapisan campuran” (Hybrid), dan hanya 2,7% di “lapisan asli” (Native).

Kerangka ini tidak bermaksud menolak produk lapisan pembungkus saat ini. Dalam banyak kasus, mereka mencerminkan apa yang dapat diterima oleh pelanggan, penerbit, dan regulator saat ini: struktur yang familiar, pengawasan yang lebih ketat, serta peningkatan efisiensi secara bertahap dalam distribusi, penyelesaian, dan akses.

Tujuan TPI bukan untuk menolak tahap awal ini, melainkan untuk mengidentifikasi di mana sistem on-chain mulai secara substantif menggantikan proses off-chain, dan di mana aset tokenisasi mulai membuka fungsi yang sulit disediakan oleh infrastruktur tradisional.

Era media internet awal adalah koran yang menyalin dan menempelkan artikel ke situs web. Kecepatan penerbitan meningkat, jangkauan meluas. Tetapi formatnya sama persis, produk yang sama hanya dipindahkan ke saluran distribusi yang berbeda.

Tak seorang pun memperkirakan seperti apa media asli internet sebenarnya: podcast, feed rekomendasi algoritma, visualisasi interaktif, platform kreator—bentuk-bentuk ini sama sekali tidak mungkin ada di era cetak.

Tokenisasi saat ini berada dalam tahap “koran yang dipindahkan ke internet”. Pasar sebesar 321 miliar dolar AS telah membuktikan bahwa aset dapat didistribusikan di blockchain. Tetapi belum menghasilkan alat keuangan asli yang akan mendefinisikan masa depan tokenisasi: kepatuhan yang dapat diprogram, pengelolaan jaminan mandiri, pengoptimalan pendapatan secara real-time, tata kelola tertanam, dan kemampuan memecah aset menjadi risiko dan aliran pendapatan.

Produk-produk ini tidak bisa diambil dari versi off-chain yang dibungkus; mereka harus dibuat secara asli di blockchain.

Yang mendorong internet keluar dari tahap “koran yang dipindahkan ke internet” bukanlah ideologi, melainkan tekanan produk: siklus umpan balik yang lebih cepat, perilaku pengguna baru, model monetisasi baru, dan bentuk konten yang hanya bisa ada di media baru.

Perjalanan evolusi tokenisasi mungkin serupa. Tahap berikutnya tidak akan hanya didefinisikan oleh “menaruh lebih banyak aset di blockchain”, melainkan oleh penciptaan produk keuangan yang “lebih baik karena di blockchain”: mendukung penyelesaian berkelanjutan, mengoptimalkan jaminan secara real-time, distribusi pendapatan yang dapat diprogram, integrasi kepatuhan ke dalam kode, dan memecah kepemilikan, arus kas, serta risiko menjadi blok bangunan keuangan yang benar-benar baru.

² Skor TPI hanya digunakan untuk menilai kedewasaan teknologi dan struktur tokenisasi, bukan sebagai pandangan terhadap nilai investasi, valuasi, atau prospek kinerja dari aset dasar apa pun.

II · Papan Data Situasi Tokenisasi

Untuk melacak proses keluar dari tahap “koran”, kami meluncurkan papan data “Situasi Tokenisasi”, sebuah dashboard industri yang diperbarui setiap kuartal.

Dashboard ini mengintegrasikan data pasar terstruktur dari RWA.xyz dan DeFiLlama, menggabungkan metodologi Indeks Kemajuan Tokenisasi dari Pantera dan penilaian tingkat aset, menyediakan lapisan analisis yang dapat dipahami, menampilkan evolusi tokenisasi di antara penerbit, platform, kategori aset, dan yurisdiksi.

Peta Pasar (Market Map): mengorganisasi aset tokenisasi berdasarkan nilai dan TVL, mencakup industri, platform, dan blockchain, menunjukkan di mana pasar mendapatkan daya tarik terbesar dan di mana konsentrasi nilai terjadi.

Ikhtisar Ekosistem (Ecosystem Overview): menjelajahi aset, platform, dan klasifikasi pasar dalam peta interaktif.

Indeks Kemajuan Tokenisasi (TPI): menilai setiap aset dari tiga dimensi: penerbitan dan penebusan, transferabilitas dan penyelesaian, kompleksitas dan komposabilitas, menunjukkan tahap kedewasaan tokenisasi dari segi aset, nilai, dan TVL.

Enam Temuan Utama yang Menjelaskan Gap Antara Spekulasi dan Kedewasaan

1. Pembatasan Utama pada Penerbitan (91,1%)

Skor rata-rata untuk penerbitan dan penebusan hanya 1,82, terendah dari ketiga dimensi TPI. Dari 542 aset yang dinilai, 494 masih mendapatkan skor 1 atau 2, menunjukkan bahwa penciptaan dan pengelolaan oleh pengelola yang dikontrol secara administratif masih menjadi norma.

Batas masuk yang rendah dan penebusan yang terbatas adalah kondisi pasar saat ini.

2. Perbaikan transfer lebih cepat daripada penerbitan (37,8%)

Transferabilitas dan penyelesaian adalah dimensi terkuat, dengan skor rata-rata 2,29; 205 aset telah mencapai skor 3, menunjukkan terbentuknya zona tengah yang terus berkembang, di mana aset dapat dipindahkan di blockchain meskipun buku besar utama belum sepenuhnya dipegang secara on-chain.

Namun, hanya 35 aset (6,5%) yang mencapai skor 4 atau 5, dan penyelesaian berdaulat di blockchain masih jarang.

3. Komposabilitas DeFi sangat terkonsentrasi (12,0%)

Dari 542 aset yang dinilai, hanya 65 yang mencapai tingkat kompleksitas dan komposabilitas ≥3, menandakan ambang integrasi DeFi yang substansial.

Stablecoin mendominasi secara absolut (sekitar 26,4 miliar dolar terkunci di DeFi saat ini); berdasarkan penetrasi kategori, pinjaman pribadi (21,4%) dan strategi manajemen aktif (19,6%) adalah yang paling aktif secara on-chain di kategori non-stablecoin.

4. Stablecoin telah mencapai skala operasional yang nyata (2,67)

Skor TPI gabungan rata-rata stablecoin sekitar 2,67, jauh di atas rata-rata pasar, dan tetap satu-satunya kategori aset yang memiliki skala ekonomi besar sekaligus utilitas nyata di blockchain.

Sebaliknya, kategori lain masih dalam tahap awal, meskipun beberapa pertumbuhan sudah sangat cepat.

5. Pasar melebar tetapi tidak mendalam (168)

Pada 2025, 168 aset baru diluncurkan, meningkat dari 78 pada 2024. Total nilai yang dilacak meningkat dari sekitar 200,6 miliar dolar AS pada 2024 menjadi 313,7 miliar dolar AS pada 2025, dan snapshot terbaru 2026 menunjukkan sekitar 320,6 miliar dolar AS.

Jangkauan tokenisasi memang meluas, tetapi kecepatan penerbitan baru masih lebih cepat daripada pembangunan infrastruktur inti yang sesungguhnya.

6. Skala dan kemajuan mulai menyinkronkan

Pada tingkat kategori aset, nilai pasar dan skor TPI rata-rata menunjukkan hubungan yang terlihat: kategori dengan nilai pasar terbesar cenderung memiliki tingkat kedewasaan yang sedikit lebih tinggi.

Namun, hubungan ini masih dangkal. Modal mulai mengarah ke struktur yang lebih kuat di blockchain, tetapi sebagian besar pasar masih terkonsentrasi di zona kemajuan menengah ke rendah, bukan di desain asli yang benar-benar on-chain.

III · Latar Belakang dan Motivasi

Setiap bank memiliki strategi tokenisasi, tetapi sedikit yang membangun infrastruktur dasar

Dana BUIDL dari BlackRock melampaui 2 miliar dolar AUM pada April 2025. FOBXX dari Franklin Templeton telah berjalan di blockchain sejak 2021. Kinexys dari JPMorgan memproses puluhan miliar dolar transaksi setiap hari. Berita utama menggambarkan industri yang cepat berubah.

Namun, headline ini mengukur indikator permukaan. Sebuah aset tokenisasi yang berjalan di blockchain yang diizinkan, membutuhkan penebusan OTC manual, tidak dapat dipindahtangankan tanpa persetujuan penerbit, dan tidak terintegrasi DeFi, secara fungsi sama persis dengan sekuritas tradisional yang dilengkapi bukti blockchain.

Token menambahkan lapisan data, tetapi tidak mengubah cara aset beroperasi secara nyata.

Laporan ini memperkenalkan kerangka kerja untuk membedakan tokenisasi awal dan infrastruktur pasar yang lebih asli secara fungsi di blockchain.

Kami membangun basis data berisi 593 aset tokenisasi, mengintegrasikan informasi publik terbaik dari DeFiLlama dan RWA.xyz, dan menggunakan kerangka penilaian standar untuk semua aset yang memiliki nilai pasar yang terlihat.

Kami menilai setiap aset dari tiga dimensi kedewasaan on-chain untuk menjawab pertanyaan praktis: Sejauh mana pasar tokenisasi telah berkembang? Di mana mereka masih dalam tahap awal “koran yang dipindahkan ke internet”?

Dalam arti ini, laporan ini lebih menanyakan apakah tokenisasi itu nyata, atau hanya salinan digital dari keuangan tradisional, dan mana yang mulai mengembangkan fungsi yang hanya bisa didukung oleh pasar on-chain.

Target audiensnya adalah manajer aset digital dari bank dan perusahaan wealth management yang menghadapi keputusan “membangun sendiri atau membeli infrastruktur tokenisasi”. Data dalam laporan ini diharapkan membantu mereka membandingkan produk mereka dengan pasar dan mengidentifikasi di mana keunggulan kompetitif yang sesungguhnya terbentuk.

Ini juga merupakan sumber daya bagi para pembangun asli kripto, membantu mereka menilai kategori aset dan tahap siklus hidup mana yang menunjukkan kesenjangan terbesar antara kondisi saat ini dan potensi.

IV · Metodologi

Siklus Hidup Aset

Kami memodelkan siklus hidup aset tokenisasi sebagai proses linier. Dimulai dari “pembuatan dan struktur” (Originate & Structure), yaitu pengaturan hukum di luar rantai (pembentukan entitas, SPV/trust, pendaftaran).

Tahap ini saat ini tidak dinilai, bukan karena tidak penting, tetapi karena berbeda-beda di berbagai yurisdiksi dan belum stabil, sehingga tidak dapat dinilai secara konsisten di seluruh pasar.

Dalam jangka panjang, hal ini akan berubah. Dengan regulasi yang semakin jelas dan struktur pasar yang distandarisasi, desain hukum akan menjadi faktor diferensiasi yang lebih bermakna antar produk tokenisasi.

Seiring waktu, tingkat refleksi hukum terhadap kepemilikan, batasan transfer, penanganan kebangkrutan, dan hak penebusan di dalam kerangka hukum akan menjadi sama pentingnya dengan mekanisme on-chain itu sendiri. Saat ini, kami melihat struktur hukum sebagai latar belakang penting, sementara TPI difokuskan pada dimensi operasional yang sudah dapat dibandingkan secara lebih jelas antar aset.

Tiga Dimensi Kedewasaan Tokenisasi (TPI)

Dari tiga tahap kunci ini, kami menilai tiga aspek otonomi dan kedalaman asli di blockchain:

Penerbitan dan Penebusan: Apakah aset dapat dibuat dan ditarik secara lebih mandiri dan simetris melalui mekanisme on-chain?
Transferabilitas dan Penyelesaian: Apakah blockchain adalah lapisan manajemen dan penyelesaian yang berwenang, atau hanya cermin buku besar off-chain?
Kompleksitas dan Komasibilitas: Apakah aset dapat digunakan melalui infrastruktur kontrak pintar di blockchain, dan memiliki tingkat komposabilitas yang dapat direalisasikan?

Gambar 1. Siklus Hidup Aset Tokenisasi dan Dimensi TPI

Tiga tahap yang dinilai dari kiri ke kanan adalah: Pembuatan dan Penghancuran (kelahiran dan kematian token), Perdagangan dan Transfer (seberapa kuat likuiditasnya, siapa yang memegang buku besar berwenang), Deploy dan Menghasilkan (seberapa kuat infrastruktur otonom yang mendukungnya, dan seberapa dalam integrasi dengan DeFi).

Skor TPI diberikan pada setiap aset dari tiga dimensi yang independen, masing-masing 1-5. Dimensi ini dirancang orthogonal: sebuah token bisa memiliki skor tinggi di transferabilitas tetapi rendah di komposabilitas, dan sebaliknya. Skor komprehensif adalah rata-rata dari ketiganya.

Setiap dimensi dibangun di atas yang sebelumnya—Anda tidak bisa memasukkan token ke Aave jika tidak bisa terlebih dahulu mentransfernya ke kontrak Aave.

Standar Penilaian: Mendefinisikan Setiap Tingkat

Tujuannya bukan untuk menilai kompleksitas itu sendiri, melainkan untuk memisahkan bagian dari proses yang benar-benar mulai digantikan oleh sistem on-chain dalam tokenisasi.

Setiap standar penilaian bertujuan menangkap kemajuan dalam berbagai bentuk: apakah penerbitan dan penebusan menjadi lebih simetris, apakah blockchain menjadi lapisan manajemen dan penyelesaian yang berwenang, dan apakah aset dapat digunakan di infrastruktur blockchain yang dapat diprogram.

Penerbitan dan Penebusan

Tabel 1. Standar Penilaian Penerbitan dan Penebusan

Tabel 2. Standar Penilaian Transferabilitas dan Penyelesaian

Tabel 3. Standar Penilaian Kompleksitas dan Komasibilitas

Tiga Lapisan: Lapisan Pembungkus, Lapisan Campuran, dan Lapisan Asli

Agar TPI lebih mudah dipahami di tingkat pasar, kami mengelompokkan aset ke dalam tiga tingkat berdasarkan skor rata-rata komprehensif dari ketiga dimensi.

Tujuan klasifikasi ini adalah mengubah skor individual menjadi pandangan yang lebih intuitif, menunjukkan posisi aset tokenisasi dalam perjalanan dari pembungkusan digital sederhana ke produk keuangan asli yang benar-benar berbasis blockchain.

Kami menggunakan skor rata-rata TPI dari ketiga dimensi sebagai dasar stratifikasi:

Tabel 4. Tiga Tingkat Tokenisasi

Threshold ini tidak bermaksud menyiratkan bahwa kedewasaan berkembang secara merata. Mereka menyediakan cara praktis untuk merangkum seberapa banyak aset yang benar-benar telah berpindah ke blockchain.

Lapisan Pembungkus: Token berfungsi sebagai bukti digital dari aset dasar, yang tetap dikelola dan ditebus secara off-chain. Blockchain mungkin meningkatkan distribusi atau visibilitas, tetapi bukan lapisan operasional yang berwenang.
Lapisan Campuran: Beberapa bagian dari siklus hidup telah dipindahkan ke blockchain, seperti penerbitan, transfer, penyelesaian, atau komposabilitas terbatas, tetapi fungsi utama masih bergantung pada perantara off-chain, proses hukum, atau kontrol manual.
Lapisan Asli: Aset dirancang untuk beroperasi terutama di blockchain. Penerbitan, transfer, penyelesaian, dan setidaknya sebagian pengelolaan berkelanjutan diatur oleh kontrak pintar, dengan ketergantungan minimal pada infrastruktur operasional off-chain.

Kerangka stratifikasi ini harus dilihat sebagai lapisan interpretasi di atas TPI, bukan sebagai pengganti skor dimensi dasar. Dua aset bisa berada di tingkat yang sama karena alasan berbeda: satu mungkin sangat transferabel tetapi lemah dalam penebusan, yang lain sangat komposabel tetapi memiliki kendala operasional lain.

Label tingkat membantu merangkum di mana pasar berada; skor dimensi menjelaskan mengapa.

⁴ Contoh aset yang muncul dalam laporan ini hanya untuk ilustrasi dan tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi investasi atau saran membeli/jual sekuritas atau token apa pun.

V · Analisis Data

593 aset, 11 kategori, 320,6 miliar dolar AS dilacak

Analisis berikut mencakup 542 aset dari total 593 aset (51 aset tambahan karena masih dalam tahap pilot dan pengumuman, belum diluncurkan dan belum dinilai).

Data tingkat aset berasal dari RWA.xyz, DeFiLlama, dokumen protokol, dan sumber berita serta riset publik. Data TVL dan AUM berasal dari RWA.xyz dan DeFiLlama, hingga kuartal pertama 2026.

Data deployment jaringan didasarkan pada verifikasi kontrak di Etherscan, Solscan, Polygonscan, dan Basescan. Dengan mengintegrasikan sumber-sumber ini, kami menyatukan berbagai indikator nilai pasar (termasuk kapitalisasi token jembatan, AUM, dan nilai pasar aktif/on-chain) ke dalam satu lapisan nilai pasar.

Selanjutnya, kami mengaitkan lapisan pasar ini dengan metadata yang lebih luas, termasuk penerbit, sponsor, platform, yurisdiksi, dan berita yang diproses dengan bantuan LLM.

Kami juga mengambil snapshot dari indikator “DeFi Active TVL” dari DeFiLlama, sebagai ukuran produktivitas on-chain, untuk diskusi tentang komposabilitas DeFi, terinspirasi dari kerja Nexus Data Labs.

Klasifikasi kategori aset yang distandarisasi adalah salah satu bagian tersulit dalam membangun dataset ini. Dengan menyelaraskan klasifikasi dari berbagai sumber, kami mengkonsolidasikan pasar ke dalam 11 kategori aset berikut:

Pasar dalam tahap pembungkus, sedang bertransisi ke lapisan campuran

Sekitar 77,6% aset yang dilacak berada di lapisan pembungkus, hanya 11,1% mencapai lapisan campuran, dan hanya 2,7% di lapisan asli. Dengan kata lain, tokenisasi secara representasi telah mencapai skala, tetapi dari segi fungsi penuh di blockchain, belum. Fokusnya masih di off-chain, meskipun semakin banyak aset mulai melangkah secara substansial di jalur ini.

Stablecoin adalah kasus khusus yang jelas dan kategori paling matang, dengan 14% aset kategori mencapai skor lapisan asli. Mereka memiliki kelompok lapisan campuran terdalam dan pangsa terbesar di lapisan asli, diikuti oleh strategi manajemen aktif dan pinjaman pribadi.

Obligasi AS, komoditas, dan ekuitas swasta menunjukkan tanda-tanda awal pengembangan ke struktur yang lebih campuran, tetapi secara keseluruhan masih didominasi lapisan pembungkus.

Infrastruktur RWA dipandang sebagai kategori khusus.

Ini bukan kategori aset dengan kapitalisasi pasar yang setara dengan kategori lain, tetapi kami tetap menilai entri ini menggunakan skor TPI berdasarkan informasi yang tersedia. Ini juga mencakup sebagian besar proyek pilot dan pengumuman yang akan datang, menunjukkan bahwa ekosistem RWA masih dalam tahap pembangunan infrastruktur dan kerangka hukum yang besar.

Di bawah ini kami rangkum 51 aset yang belum dinilai dalam dataset, yang sebagian besar adalah proyek pilot dan pengumuman penerbitan RWA yang masih dalam tahap awal. Kebanyakan tersebar di kategori infrastruktur RWA dan beragam secara geografis.

Peluncuran aset dan ukuran pasar mencapai puncaknya pada 2025

168 aset tokenisasi baru diluncurkan pada 2025, meningkat 115% dari 78 aset pada 2024. Percepatan dari 2023 hingga 2025 mencerminkan FOMO institusional, di mana setiap pemain utama berlomba meluncurkan produk tokenisasi.

Namun, skor TPI secara keseluruhan tidak meningkat secara proporsional. Pasar melebar, tetapi tidak menjadi lebih dalam. Kebanyakan pendatang baru meniru model lapisan pembungkus tingkat satu, bukan mendorong batas kemampuan aset tokenisasi.

Dari data terlihat jelas bahwa penerbitan terkonsentrasi di beberapa kategori saja, bukan tersebar merata di seluruh pasar. Dalam dua tahun peluncuran penuh terakhir (2024 dan 2025), pinjaman pribadi memimpin dengan 48 peluncuran, diikuti oleh stablecoin 46, lalu real estate 36 dan obligasi AS 32.

Dari segi nilai, meskipun peluncuran semakin beragam, pasar terus berkembang pesat: nilai total yang dilacak meningkat dari sekitar 200,6 miliar dolar AS pada 2024 menjadi 313,7 miliar dolar AS pada 2025, dan snapshot terbaru 2026 menunjukkan sekitar 320,6 miliar dolar AS.

Ini menunjukkan bahwa sejak 2024, pasar telah bertambah sekitar 120,5 miliar dolar AS, pertumbuhan sekitar 60%, memperkuat pandangan bahwa tokenisasi tidak hanya memperluas jumlah aset, tetapi juga secara signifikan meningkatkan total nilai secara komposit.

Stablecoin memegang 293 miliar dolar AS, mewakili 91,6% dari total pasar yang dilacak

Stablecoin mendominasi nilai aset tokenisasi, dengan lebih dari 293 miliar dolar AS (sekitar 92%) dari total pasar yang dilacak sebesar 320,6 miliar dolar AS. Didukung oleh permintaan hasil on-chain dari institusi, obligasi AS telah meningkat menjadi sekitar 12 miliar dolar AS.

Komoditas juga melonjak menjadi sekitar 7,1 miliar dolar AS, tetapi kenaikan ini sebagian mencerminkan kenaikan harga emas pada 2025: produk emas tokenisasi yang ada meningkat nilainya karena kenaikan harga dasar, bukan hanya dari aset baru yang masuk ke blockchain.

Namun, kategori aset ekor panjang—ekuitas swasta, real estate, dan obligasi korporasi—masih sangat kecil berdasarkan AUM. Nilai pasar terkonsentrasi di kategori yang mencapai kedewasaan di blockchain lebih awal, bukan di kategori yang paling banyak diumumkan institusional.

Institusi mendorong obligasi AS mencapai 12 miliar dolar AS, menjadi aset terbesar kedua di blockchain

Tokenisasi obligasi AS (disebut dan disingkat “obligasi” dalam laporan ini) merupakan contoh keberhasilan paling mencolok dari tokenisasi institusional—dari hampir nol pada 2021 menjadi sekitar 12 miliar dolar AS pada 2026.

Pertumbuhan ini bersifat eksponensial, kemungkinan didorong oleh penurunan hasil DeFi dalam beberapa bulan terakhir, bahkan di bawah hasil obligasi AS, menjadikan obligasi tokenisasi sebagai tempat parkir dana yang lebih menarik di blockchain.

Meskipun pertumbuhan pesat, analisis TPI menunjukkan bahwa sebagian besar produk obligasi masih berada di tahap awal, termasuk lapisan pembungkus tingkat satu, dengan penebusan yang melibatkan pihak kustodian dan arsitektur buku besar off-chain yang prioritasnya off-chain.

Pertumbuhan ini semakin didukung oleh institusi besar yang terkenal, bukan oleh eksperimen jangka panjang. Dalam data kami, produk obligasi tokenisasi terbesar berasal dari:

BlackRock (BUIDL, sekitar 2,1 miliar dolar, diterbitkan melalui Securitize)

Franklin Templeton (FOBXX/BENJI, sekitar 1 miliar dolar, melalui Franklin Templeton Benji Investments)

Centrifuge (sekitar 1 miliar dolar, melalui Centrifuge)

WisdomTree (WTGXX, sekitar 752 juta dolar, melalui dana digital miliknya)

Fidelity (FDIT, sekitar 16,2 juta dolar, melalui Fidelity Investments)

Ini menunjukkan obligasi tokenisasi telah menjadi posisi pantai yang paling jelas bagi institusi: kategori produk dolar jangka pendek yang dikenal dan mereka bersedia menaruhnya di blockchain, meskipun fungsi asli yang lebih dalam belum sepenuhnya terealisasi.

Jejak institusi juga mulai meluas ke luar obligasi.

Dalam pinjaman pribadi, Apollo melalui Apollo Diversified Credit Securitize Fund (sekitar 131 juta dolar) muncul dalam data, dan Centrifuge juga menampilkan produk pinjaman terstruktur di ekosistemnya.

Dalam stablecoin, contoh awal produk tunai tokenisasi dari bank besar adalah EURCV dari Société Générale FORGE.

Model yang lebih umum adalah: institusi besar masuk ke tokenisasi bukan melalui struktur keuangan asli penuh, tetapi melalui produk yang sudah dikenal, dan mengandalkan mitra penerbit seperti Securitize, Centrifuge, dan Libra untuk membawa produk ini ke blockchain.

Pertumbuhan yang berbeda-beda: beberapa kategori mendekati kejenuhan, yang lain baru mulai

Kurva pertumbuhan berdasarkan kategori menunjukkan bahwa tokenisasi bukanlah cerita adopsi linier, melainkan siklus. Pasar RWA telah ada selama bertahun-tahun, tetapi penurunan 2022 menunjukkan bahwa mereka tidak terisolasi dari penurunan luas di kripto.

Siklus saat ini menarik perhatian karena seberapa cepat momentum pulih dari titik terendah: sejak titik terendah itu, sebagian besar kategori utama telah pulih dan menunjukkan tren naik, menandakan tokenisasi bergerak dari eksperimen sesekali menuju struktur pasar yang lebih permanen.

Stablecoin dan strategi manajemen aktif adalah sektor yang paling awal dan tercepat pulih, meskipun jalur pertumbuhan mereka tampaknya melambat setelah tahun sebelumnya yang sangat kuat.

Sebaliknya, ekuitas swasta dan komoditas adalah kategori yang pertumbuhannya paling kuat dalam dua tahun terakhir, dan keduanya belum menunjukkan tanda-tanda penurunan yang jelas.

Obligasi AS dan saham tokenisasi adalah perkembangan baru setelah 2022, tetapi kurva mereka tampak lebih datar dibandingkan dengan terobosan awal, yang mungkin menunjukkan kategori ini mulai jenuh.

Real estate dan obligasi non-AS tampaknya berada dalam tahap adopsi yang lebih awal: riwayat pertumbuhan mereka lebih singkat, dan saat ini belum bisa dipastikan sebagai tren jangka panjang, tetapi keduanya adalah bidang yang masih dalam proses pembentukan nilai dan berpotensi.

Kategori perusahaan obligasi, yang muncul sebagai satu titik data di puncak grafik pada 2025, adalah kategori terbaru dan paling berpotensi naik dari basis kecilnya.

Saat ini hampir tidak terlihat karena baru muncul di data, tetapi arah perkembangannya menjanjikan, dan dari basis yang sangat kecil ini, bisa jadi salah satu sektor yang paling berpotensi naik.

Ukuran pasar dan skor TPI mulai sinkron

Grafik scatter di bawah memetakan setiap kategori aset berdasarkan skor TPI rata-rata (sumbu x) dan nilai terkunci total (sumbu y, skala logaritmik). Struktur pasar terbaru menunjukkan bahwa ukuran pasar dan kemajuan tokenisasi tidak lagi bergerak secara independen.

Pada tingkat kategori, hubungan positif yang terlihat: kategori dengan nilai pasar terbesar cenderung memiliki tingkat kedewasaan yang lebih tinggi. Stablecoin berada di posisi terdepan di kedua dimensi, dan obligasi juga menunjukkan kemajuan tokenisasi yang besar dan lebih tinggi dibandingkan sebagian besar kategori non-stablecoin.

Di ujung lain, real estate dan ekuitas swasta memiliki nilai dan tingkat kedewasaan tokenisasi yang rendah, menegaskan ketergantungan tinggi mereka pada proses hukum, kustodian, dan layanan off-chain. Tetapi, hubungan ini masih bersifat arah, bukan linier.

Kategori seperti komoditas dan pinjaman pribadi telah mengumpulkan nilai yang signifikan, tetapi belum secara proporsional masuk ke zona TPI tinggi. Dengan kata lain, modal mulai mengarah ke desain yang lebih kuat secara struktural, tetapi kecepatan kedewasaan penuh di blockchain masih lebih cepat.

91% aset tokenisasi masih dibatasi oleh persetujuan dalam penerbitan dan penebusan

Distribusi skor di semua dimensi masih menunjukkan konsentrasi di tingkat rendah, dan penerbitan dan penebusan tetap menjadi hambatan paling nyata.

Dalam data terbaru, dari 542 aset yang dinilai, 494 (91,1%) masih mendapatkan skor 1 atau 2 di dimensi penerbitan, menunjukkan bahwa penciptaan dan penebusan yang dikontrol pengelola masih menjadi norma. Hanya 13 aset (2,4%) yang mencapai skor 4 atau 5, dan model penerbitan/penebusan yang benar-benar mandiri atau simetris masih jarang.

Transferabilitas dan penyelesaian menunjukkan variasi yang lebih besar: 205 aset (37,8%) telah mencapai skor 3, menandakan terbentuknya zona tengah di buku besar ganda, di mana token dapat dipindahkan di blockchain tetapi buku besar utama belum sepenuhnya dipegang secara on-chain.

Kompleksitas dan Komasibilitas lebih jauh lagi tertekan. 394 aset (72,7%) masih mendapatkan skor 2, dan hanya 21 aset (3,9%) yang mencapai skor 4 atau 5, menegaskan bahwa sebagian besar produk tokenisasi masih berupa pembungkus sederhana, bukan bahasa pemrograman keuangan yang mendalam di blockchain.

Pinjaman pribadi memimpin dengan 64,3% penggunaan DeFi

Ketika kita membagi skor TPI berdasarkan kategori aset, stablecoin secara menyeluruh memimpin di ketiga dimensi, terutama di transferabilitas dan penyelesaian, dengan skor 3,2, mencerminkan distribusi multi-chain dan arsitektur buku besar yang semakin berbasis on-chain.

Saham tokenisasi dan obligasi mengikuti, dengan skor relatif seimbang di semua dimensi. Di bagian bawah peringkat, real estate dan ekuitas swasta memiliki skor gabungan di bawah 1,5, mencerminkan platform yang tertutup dan arsitektur yang sangat off-chain.

Di semua kategori aset, hanya 10,6% yang mencapai skor 3 atau lebih tinggi di kompleksitas dan komposabilitas (artinya, memiliki ambang integrasi DeFi yang substansial). Ini menegaskan bahwa sebagian besar aset tokenisasi masih berfungsi sebagai pembungkus distribusi di blockchain, bukan sebagai blok bangunan keuangan yang produktif.

Stablecoin tetap mendominasi secara absolut, dengan sekitar 26,4 miliar dolar terkunci di DeFi saat ini, jauh melampaui kategori lain.

Namun, sinyal yang lebih menarik adalah penetrasi internal kategori: data terbaru menunjukkan bahwa pinjaman pribadi telah menjadi kategori dengan tingkat integrasi DeFi tertinggi dalam dataset, dengan 64,3% dari total nilai pasar menunjukkan aktivitas DeFi yang aktif, diikuti oleh strategi manajemen aktif dengan 19,0%.

Sebaliknya, stablecoin berada di posisi yang jauh lebih rendah dalam indikator ini, hanya 9,0%, meskipun secara absolut mereka mendominasi.

Perbedaan penting adalah bahwa kedua sinyal ini mengukur hal yang berbeda. Skor TPI adalah nilai rata-rata aset per aset, sedangkan tingkat penggunaan DeFi dihitung dalam dolar. Oleh karena itu, kategori seperti pinjaman pribadi mungkin memiliki skor TPI rata-rata yang tidak tinggi, tetapi tingkat penetrasi DeFi-nya sangat tinggi.

Salah satu alasannya adalah konsentrasi. Dalam pinjaman pribadi, penggunaan DeFi sebagian besar terbatas pada sejumlah kecil protokol dan produk. Misalnya, Maple’s syrupUSDT dan syrupUSDC menyumbang sekitar dua pertiga dari total aktif DeFi TVL kategori ini. Artinya, komposabilitas pinjaman pribadi itu nyata, tetapi belum tersebar luas di seluruh blockchain.

Alasan utama lainnya tampaknya adalah sifat aset itu sendiri. Produk pinjaman pribadi yang sukses ini adalah instrumen penghasilan, menerima stablecoin sebagai jaminan, secara alami cocok dengan strategi hasil DeFi, terutama dalam skenario di mana pengguna dapat mengulanginya melalui multi-layer vaults untuk meningkatkan leverage dan pengembalian majemuk.

Dalam arti ini, tingkat penggunaan DeFi dari pinjaman pribadi bukan hanya cerita konsentrasi penerbit; itu juga menunjukkan bahwa arsitektur yang lebih asli di blockchain dapat meningkatkan utilitas. Aset ini menawarkan bentuk pengembalian yang berbeda dari beta inti kripto, membuatnya sangat berguna dalam membangun portofolio di blockchain.

Strategi manajemen aktif juga menunjukkan pola serupa. Kategori ini berada di peringkat kedua dalam hal komposabilitas DeFi, tetapi penggunaannya sangat terkonsentrasi di beberapa produk utama.

Hanya Superstate Crypto Carry Fund yang menyumbang sekitar 80% dari aktif DeFi yang cocok di kategori ini, sisanya berasal dari beberapa produk terbatas lainnya seperti Re Protocol reUSDe, Midas mBASIS, dan Resolv Liquidity Provider Token.

Sebaliknya, kategori yang lebih besar seperti obligasi AS dan komoditas hanya memiliki 3,2% dan 2,5% dari nilai kategori yang digunakan di DeFi, dan real estate serta obligasi perusahaan secara praktis nol.

Stablecoin tetap menjadi blok utama DeFi secara nilai absolut, dengan sekitar 26,4 miliar dolar terkunci saat ini, jauh melampaui kategori lain.

Sebaliknya, stablecoin berada di posisi yang jauh lebih rendah dalam indikator ini, hanya 9,0%, meskipun secara absolut mereka mendominasi.

Perbedaan penting adalah bahwa kedua sinyal ini mengukur hal yang berbeda. Skor TPI adalah nilai rata-rata aset per aset, sedangkan tingkat penggunaan DeFi dihitung dalam dolar. Oleh karena itu, kategori seperti pinjaman pribadi mungkin memiliki skor TPI yang tidak tinggi, tetapi tingkat penetrasi DeFi-nya sangat tinggi.

Salah satu alasannya adalah konsentrasi. Dalam pinjaman pribadi, penggunaan DeFi sebagian besar terbatas pada sejumlah kecil protokol dan produk. Misalnya, syrupUSDT dan syrupUSDC dari Maple menyumbang sekitar dua pertiga dari total aktif DeFi TVL kategori ini. Artinya, komposabilitas pinjaman pribadi itu nyata, tetapi belum tersebar luas di seluruh blockchain.

Strategi manajemen aktif juga menunjukkan pola serupa. Kategori ini berada di peringkat kedua dalam hal komposabilitas DeFi, tetapi penggunaannya sangat terkonsentrasi di beberapa produk utama.

Stablecoin tetap menjadi blok utama DeFi secara nilai absolut, dengan sekitar 26,4 miliar dolar terkunci saat ini, jauh melampaui kategori lain.

Sebaliknya, stablecoin berada di posisi yang jauh lebih rendah dalam indikator ini, hanya 9,0%, meskipun secara absolut mereka mendominasi.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

Hadiah
suka
Komentar
Posting ulang
Bagikan

Komentar

Tambahkan komentar

Tidak ada komentar

Topik Trending
Lihat Lebih Banyak
#
GateSquareMayTradingShare
612.42K Popularitas
#
BTCPullback
106.33M Popularitas
#
IsraelStrikesIranBTCPlunges
44K Popularitas
#
CLARITYActStalled
3.29M Popularitas
#
CryptoStocksRally
1.52M Popularitas

Sematkan

peta situs

Pantera Capital：Laporan Situasi Tokenisasi Kuartal Pertama 2026

I · Ringkasan Eksekutif

Hari ini dalam tokenisasi: tahap “koran yang dipindahkan ke internet”

II · Papan Data Situasi Tokenisasi

Enam Temuan Utama yang Menjelaskan Gap Antara Spekulasi dan Kedewasaan

III · Latar Belakang dan Motivasi

Setiap bank memiliki strategi tokenisasi, tetapi sedikit yang membangun infrastruktur dasar

IV · Metodologi

Siklus Hidup Aset

Tiga Dimensi Kedewasaan Tokenisasi (TPI)

Penerbitan dan Penebusan

Tiga Lapisan: Lapisan Pembungkus, Lapisan Campuran, dan Lapisan Asli

V · Analisis Data

593 aset, 11 kategori, 320,6 miliar dolar AS dilacak

Pasar dalam tahap pembungkus, sedang bertransisi ke lapisan campuran

Peluncuran aset dan ukuran pasar mencapai puncaknya pada 2025

Stablecoin memegang 293 miliar dolar AS, mewakili 91,6% dari total pasar yang dilacak

Institusi mendorong obligasi AS mencapai 12 miliar dolar AS, menjadi aset terbesar kedua di blockchain

Pertumbuhan yang berbeda-beda: beberapa kategori mendekati kejenuhan, yang lain baru mulai

Ukuran pasar dan skor TPI mulai sinkron

91% aset tokenisasi masih dibatasi oleh persetujuan dalam penerbitan dan penebusan

Pinjaman pribadi memimpin dengan 64,3% penggunaan DeFi

Topik Trending

GateSquareMayTradingShare

BTCPullback

IsraelStrikesIranBTCPlunges

CLARITYActStalled

CryptoStocksRally

Sematkan